Имя материала: Рынок ценных бумаг

Автор: Е.Ф. Жуков

6.1. общие аспекты регулирования

Рынок ценных бумаг — составная часть рынка ссудных капиталов, объект государственного регулирования, нацеленного защитить интересы инвесторов от противоправных действий со стороны эмитентов или посредников. Действия государства распространяются также на охрану интересов участников фондовых рынков, выступающих посредниками в процессе превращения сбережений инвесторов в инвестиции. Государственное регулирование рынка ценных бумаг реализуется через прямое и косвенное вмешательство. Государство при этом не вмешивается в процессы ценообразования на рынке ценных бумаг, оставляя за участниками рынка право на самоконтроль и саморегулирование.

На рынке ценных бумаг государственное регулирование осуществляется по трем направлениям:

деятельность органов контроля и надзора;

законодательно-правовая база — раскрытие информации, деятельность на рынке, регулирование деятельности участников рынка;

механизм непосредственного регулирования рынка ценных бумаг.

По мере глобализации экономики возникла необходимость в межгосударственной координации регулирования рынка ценных бумаг.

До начала XX в. в США государственное регулирование рынка ценных бумаг отсутствовало. Для фондового рынка было характерно манипулирование ценами, которое в настоящее время повсеместно признано противозаконным. К таким манипуляциям относились фиктивные операции (wash sales) — одновременная покупка и продажа ценной бумаги для создания видимости активности на рынке и сделки по договоренности (matched orders) — совершение двумя контрагентами сделки по заранее оговоренной цене с целью изменить ситуацию на рынке в свою пользу.

Чрезвычайно широко были распространены корнеры (corner) —

концентрация акций у определенной группы торговцев, что позво-

ляло им диктовать свои цены. Известный финансист Генри Клюз,

характеризуя период после войны       гг., отмечал, что все

крупные состояния Америки сделаны корнерами.

Очень активно практиковались продажи без покрытия («корот-

кие» продажи — short selling), к которым прибегают игроки на по-

нижение        Суть их заключается в том, что спекулянт

продает ценные бумаги, не имея их в наличии, на срок, обязуясь

поставить их через некоторое время.

«Короткие» продажи способны серьезно дестабилизировать ры-

нок, поэтому в Голландии еще в начале XVII в. пытались ограничить

их количество. В Великобритании в XVIII в. в парламент пред-

ставлялся законопроект об их запрете, тем не менее эта практика

повсеместно процветала. Только в 30-е годы XX в., после кризи-

са        гг., по отношению к ним были приняты достаточно

жесткие меры.

Рынок ценных бумаг контролировался исключительно саморегулируемыми организациями профессионалов фондового рынка; саморегулирование предназначалось для поддержания честных правил игры среди профессиональных участников.

Уже к началу XX в. многочисленные аферы и махинации на фондовом рынке обусловили необходимость государственного регулирования. В некоторых штатах США были приняты законы, направленные на защиту инвесторов, — так называемые Законы голубого неба (Blue-sky laws). Однако в общенациональном масштабе какое-либо регулирование отсутствовало, и все попытки его введения встречали резкое сопротивление Уолл-стрит.

После Первой мировой войны фиктивный капитал США возрастал быстрыми темпами, что в значительной степени было связано с выпуском ничем не обеспеченных акций. К этому приводили и махинации профессионалов: тайный сговор при покупке-продаже ценных бумаг, утечка информации о тех или иных бумагах и т.п. Широкое распространение получило манипулирование ценами на коллективной основе — пулами. Так, в 1929 г. 107 выпусков акций на Нью-Йоркской фондовой бирже подверглось манипуляциям пулами, в которых были заинтересованы сами члены биржи. Легальным считалось участие в пулах директоров корпораций.

Была широко распространена практика создания финансовых пирамид, когда дивиденды акционерам выплачивались не за счет прибыли, а за счет капитала, полученного в результате очередной эмиссии. Наиболее известный пример финансовой пирамиды 1920-х годов — пирамида шведской компании по производству спичек Kruger & Toll.

В годы, предшествовавшие биржевому краху, банки занимались не только покупкой и продажей ценных бумаг через созданные ими дочерние компании; необычайно широкого размаха достигло кредитование инвесторов (напрямую или через брокеров) для покупки ценных бумаг. Поскольку размер маржевого покрытия, т.е. доли собственных средств инвестора, идущих на покупку ценных бумаг, устанавливался банками самостоятельно и был весьма невысок, крах на фондовом рынке повлек за собой кризис неплатежей в банковской системе, массовое банкротство банков — 8 тыс. банкротств за период Великой депрессии.

Злоупотребления на рынке ценных бумаг США стали настолько очевидными, что президент Гувер обратился к главе Нью-Йоркской фондовой биржи Ричарду Уитни с просьбой устранить манипуляции на рынке и ограничить биржевые спекуляции. В 1932 г. Комитет по банкам и денежному обращению Сената по инициативе Гувера учредил Комиссию по изучению причин биржевого кризиса 1929 г., которую возглавил известный прокурор из Нью-Йорка Фердинанд Пекора. Слушания по этому делу превратились в публичную демонстрацию наиболее грязных и скандальных афер Уолл-стрит.

Ф.Д. Рузвельт, президент США с 1932 г., осуществил ряд мер по упорядочению первичного рынка ценных бумаг и обеспечению государственного контроля за деятельностью инвестиционных институтов.

Тяжелое финансовое положение и репутация биржевых профессионалов ограничили возможности Уолл-стрит каким-либо образом воспрепятствовать принятию правил, регламентирующих их деятельность.

По поручению Рузвельта бывший председатель Федеральной ко-

миссии по торговле X. Томсон — автор демократической платформы

по вопросам, связанным с регулированием рынка ценных бумаг, —

подготовил соответствующий закон, который после доработки был

единогласно одобрен сенатом. В мае 1933 г. был принят Закон о цен-

ных бумагах (Securities     который наряду с другими законами

(с поправками) действует и поныне.

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 | 51 | 52 | 53 | 54 | 55 | 56 | 57 | 58 | 59 | 60 | 61 | 62 | 63 | 64 | 65 | 66 | 67 | 68 | 69 | 70 | 71 | 72 | 73 | 74 | 75 | 76 | 77 | 78 | 79 | 80 | 81 | 82 | 83 | 84 | 85 | 86 | 87 | 88 |