Имя материала: Рынок ценных бумаг

Автор: Е.Ф. Жуков

Глава 12 рынок ценных бумаг германии

 

12.1. Тенденции развития

рынка ценных бумаг Германии

Германия занимает третье место среди ведущих стран по значимости рынка ценных бумаг в накоплении капитала, а по многим показателям — первое место в Европе. В то же время доля Германии на мировом рынке ценных бумаг составляет всего 2,5\%, что связано с достаточно поздним развитием самого рынка ценных бумаг. По существу, движение и развитие рынка ценных бумаг началось только с конца 1954 г. благодаря вмешательству правительства и введению налоговых и других льгот. Высокие темпы роста экономики ФРГ усилили накопление капитала и способствовали увеличению фиктивного капитала. Уже в 1965 г. выпуск всех видов ценных бумаг составил 4,4\% ЧНП и 23\% валовых капиталовложений в стране. Номинальная стоимость ценных бумаг с фиксированным процентом, находящихся в обращении, составила 100 млрд марок, однако их рыночная стоимость была значительно ниже и равнялась 78 млрд. Резко возросла доля покупаемых акций, которая составила приблизительно 1/3 всего объема ценных бумаг, в то время как в 1950-е годы в структуре приобретаемых бумаг преобладали облигации и ипотеки. В этот же период возросла мобилизация денежных средств населения в ценные бумаги со 100 млн марок в середине 1950-х годов до 6,9 млрд в середине 1960-х и составила 20\% всех личных сбережений. Впоследствии индивидуальные инвесторы, в первую очередь состоятельные, играли определяющую роль. Во владении 162 тыс. состоятельных семей, т.е. 1/5 всех семей, находилось 90\% всех акций. При этом 41\% владельцев имели акции, курсовая стоимость которых не превышала 2 тыс. марок.

Дальнейшее развитие рынка наблюдалось в 1970—1980-е годы, когда средняя цена акций выросла более чем вдвое. Изменилась структура инвесторов, значительно уменьшилась доля индивидуальных

инвесторов — с 90 до 55\%. В 1970-х годах только один из 12 жителей был владельцем акций. На долю институциональных инвесторов приходилось 15\%, на долю коммерческих банков — 30\%. Возрос оборот облигаций с 38 млрд марок в 1959 г. до 777 млрд в 1983 г., в то же время замедлился рост акций в обращении, хотя их оборот и вырос с 28 млрд марок до 101 млрд, т.е. в 3,6 раза. Наиболее ярко специфика рынка ценных бумаг проявилась в структуре находящихся в обороте титулов собственности: более 66\% приходилось на различные банковские облигации, около 22 — на государственные займы, 11,8 — на акции и только 0,2\% всех ценных бумаг составляли корпоративные облигации. Впоследствии рынок ценных бумаг продолжал развиваться (табл. 12.1), но основные тенденции, сформировавшиеся в эти годы, сохранились: продолжался рост количества облигаций, а число зарегистрированных выпусков акций снижалось. К началу 1990-х годов доля домашних хозяйств в структуре акционерного капитала предприятий снизилась до 16,8\%, а в 1997—1998 гг. на долю индивидуальных инвесторов приходилось лишь 13\% всех акций, что составило 6\% финансовых активов населения. В то же время возросла роль рынка ценных бумаг в мобилизации денежного капитала. В 1996 г. на немецких биржах был получен рекордный оборот — 8,9 трлн марок, увеличившись по сравнению с 1995 г. на 0,8 трлн марок. Примерно три четверти оборота приходилось при этом на ценные бумаги с твердым процентом и четверть — на акции.

С этого времени начались новые эмиссии акций немецких акционерных компаний. Если в 1996 г. число новых эмиссий составило 14, то в 1999 г. их было уже 175. Бум на бирже в 1999 г. повысил не только курс акций, но и их число. Однако после краха 2000 г. вновь произошли сокращение эмиссионной деятельности (в 2000 г. число эмиссий составило 142, в 2001 — 26, в 2002 — 7 и в 2003 — 0) и делистинг акций как немецких, так и иностранных компаний. Снизилось число акционеров. К 2003 г. только 11,1 млн немцев, или 17\% всего взрослого населения, являлись акционерами, в то время как еще в 2001 г. их насчитывалось 13,5 млн, или 21\%. Причиной такого снижения стал сильнейший, сравнимый с кризисом 1932 гг. биржевой крах. Доля акций как инструмент вложения денежных средств снизилась за этот период с 2 до 4,5\%. В последующем такого снижения не наблюдалось, несмотря на цикличное развитие рынка, и уже к 2007 г. доля частного капитала в виде акций достигла

В целом же современный рынок ценных бумаг Германии характеризуется следующими особенностями:

рынок облигаций значительно более развит, чем рынок акций. Соотношение облигаций и акций в Германии составляет 10 : 1, в то время как в США, например, 4 : 3. Среди долговых инструментов почти вся задолженность приходится на банковские облигации и обязательства федерального правительства;

преобладающее значение имеют государственные ценные бумаги и бумаги коммерческих банков. Среди всех ценных бумаг 3/5 приходится на долговые обязательства банков с фиксированными доходами;

 

существующая традиция прямого кредитования на покрытие дефицита государственного бюджета уменьшает долю выпуска государством ценных бумаг;

низкая доля акций. Из более чем 500 000 фирм акционерными являются 15 206, при этом акции не более 800 предприятий котируются на бирже, из них только у 60 предприятий собственность действительно распылена. Предприятия предпочитают увеличивать капитал не за счет выпуска акций, а за счет привлечения заемных средств;

доля участия банков в уставном фонде промышленных предприятий высока или сравнительно высока, что приводит к существованию различных форм ассоциаций банков с предприятиями;

незначительная роль корпоративных облигаций определяется высокой долей прямого банковского кредитования в финансировании народного хозяйства. На долю банковских креди-

тов приходится       всего привлеченного капитала пред-

приятий;

на рынке ценных бумаг преобладающее влияние оказывают банки, их доля в финансовых активах стабильна, 2/5 национальных ценных бумаг с твердым процентом находится в руках банков. Только Deutsche Bank управлял в 1999 г. ценными бумагами общей стоимостью свыше 100 млрд долл.

 

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 | 51 | 52 | 53 | 54 | 55 | 56 | 57 | 58 | 59 | 60 | 61 | 62 | 63 | 64 | 65 | 66 | 67 | 68 | 69 | 70 | 71 | 72 | 73 | 74 | 75 | 76 | 77 | 78 | 79 | 80 | 81 | 82 | 83 | 84 | 85 | 86 | 87 | 88 |