Имя материала: Рынок ценных бумаг

Автор: Е.Ф. Жуков

16.1. рынок ценных бумаг франции

Первичный рынок. Французский рынок ценных бумаг — один из старейших в Европе. С конца XVIII в. он развивался в основном как биржевой, представленный главным образом Парижской фондовой биржей, которая официально начала свою деятельность в 1789 г. Парижская биржа, а затем и другие фондовые биржи Франции в XIX — начале XX в. функционировали одновременно как первичные и вторичные рынки ценных бумаг. Фондовые биржи принимали новые эмиссии ценных бумаг, в основном акции, а затем шла вторичная их покупка и продажа. Этот механизм действовал до 1930-х годов, и лишь после кризиса 1929—1933 гг. начал формироваться первичный рынок ценных бумаг. Пик его развития пришелся на 70—80-е годы XX в. в связи с тем, что, во-первых, до 1960-х годов французская экономика определялась наличием большой колониальной периферии в Азии и Африке, во-вторых, активным развитием европейской интеграции, в-третьих, обострением конкуренции как в самой Европе, так и за ее пределами. Именно в 1960-х годах во Франции началась модернизация промышленности и инфраструктуры на основе достижений научно-технической революции, потребовавшая значительных денежных ресурсов, частично обеспеченных за счет первичного внебиржевого рынка, через который осуществлялась эмиссия новых ценных бумаг, в основном облигаций французских компаний и корпораций. Франция использовала при этом опыт США и других стран. Официально первичный рынок ценных бумаг Франции был образован в 1961 г. В качестве посредников здесь действуют эмиссионные синдикаты, создаваемые коммерческими банками, которые проводят андеррайтинг (подписку) на определенную дату или в течение установленного срока. Эти синдикаты размещают на первичном внебиржевом рынке часть новых эмиссий, другая часть идет на фондовую биржу. Новая эмиссия делится между первичным и вторичным биржевыми рынками, обусловливая специфику французского рынка ценных бумаг. Синдикаты подписываются на все выпущенные ценные бумаги по заранее установленному курсу и распределяют их между своими членами. Для распределения риска размещения также создается гарантийный синдикат, который размещает ценные бумаги, подписываясь лишь на пакет неразмещенных бумаг. Взаимодействием эмиссионных и гарантийных синдикатов обеспечивается размещение новых эмиссий на первичном внебиржевом рынке Франции.

Различают два типа эмиссионных синдикатов: парижский, который несет солидарную ответственность за других членов, и лионский, который ее исключает.

Кроме андеррайтинга (подписки) на первичном рынке действует также публичное предложение, когда инициативная группа в лице банков предлагает юридическим и физическим лицам — инвесторами купить новые эмиссии ценных бумаг.

На первичном рынке эмитенты, как правило, — крупные промышленные, торговые и транспортные компании, стремящиеся за счет новых эмиссий облигаций и акций мобилизовать денежные средства для обновления своего производственного аппарата и технологий. Инвесторы, как правило, — депозитные и деловые банки, страховые компании, частные пенсионные фонды и т.д. На этом рынке активно работают также иностранные инвесторы — юридические лица.

Первичный рынок Франции отстает от рынков США, Японии, Англии, ФРГ по своим масштабам, совершенству механизма, быстроте и размаху операций, разнообразию ценных бумаг. В 1980— 1990-х годах он интенсивно развивался, расширялся и усложнялся за счет расширения масштабов операций, совершенствования механизма, увеличения количества ценных бумаг, привлечения новых эмитентов и инвесторов, обеспечивая необходимую мобилизацию денежного капитала во Франции как на микро-, так и на макроуровне.

Вторичный рынок. Подробно фондовый рынок рассмотрен в гл. 6. Здесь же добавим, что Парижская фондовая биржа — крупнейшая среди французских фондовых бирж. В 1989 г. биржа отказалась от системы торговли в операционном зале и заменила ее на электронную систему торговли Ассоциации фондовых брокеров. Рыночная капитализация всех французских акций оценивалась примерно в 302 млрд долл. — это третье место в Европе после Лондонской фондовой биржи и фондовых бирж Германии в целом.

Основные тенденции развития рынка. На рынке ценных бумаг Франции обращаются все виды классических видов ценных бумаг (акции, частные и государственные облигации), производные ценные бумаги, а также финансовые инструменты. Рынку ценных бумаг (первичному и вторичному) здесь свойственно преобладание государственных ценных бумаг; широкое распространение получили эмиссии казначейских бон, половина которых приобретается населением, половина — кредитно-финансовыми институтами. Государство активно регулирует реализацию казначейских бон на рынке ценных бумаг, изменяя условия, срок, процентные ставки, налогообложение. Казначейские боны выпускаются сроком от 1 до 5 лет.

Для покрытия дефицита государственного бюджета государ-

ство также выпускает облигации сроком до   лет. Важное место

в объеме государственных ценных бумаг занимают облигации мест-

ных органов власти, в частности облигации, выпускаемые префек-

турами для пополнения финансовых ресурсов и покрытия местных

дефицитов бюджета.

В качестве частных бумаг на рынке ценных бумаг Франции обращаются и акции и облигации. Большая часть их проходит через первичный рынок, особенно облигации.

Важная особенность развития рынка ценных бумаг — сравнительно небольшое участие населения в роли инвестора. В конце 1970 — начале 1980-х годов только 6,5\% денежных накоплений населения было вложено в ценные бумаги. Доля держателей ценных бумаг составляла всего 3,5 млн чел., в то время как в США доля денежных сбережений населения, вложенных в ценные бумаги, в тот же период составляла 25\%, в Англии — 15, Японии — 20, ФРГ — 12\%. Это обусловлено, во-первых, уровнем доходов населения; во-вторых, предпочтениями французского населения (французы традиционно предпочитают банковские вклады и покупку золота). Это подтверждает и структура владения акциями во Франции: физические лица — 10,9\%, институциональные инвесторы — 42,9, государство — 10,6, иностранцы — 36,0\%.

Для стимулирования вложений населения в ценные бумаги после Второй мировой войны были созданы специальные учреждения, использовавшие привлеченные средства населения для приобретений ценных бумаг.

На первичном рынке ценных бумаг Франции наибольшим спросом у населения пользуются наиболее выгодные новые эмиссии, но и они удерживаются не более чем на 20\%-ном уровне; остальная часть продается институциональным инвесторам — банкам, страховым компаниям, частным пенсионным фондам и др.

В         годы для направления сбережений населения на

рынок ценных бумаг в рамках предприятий и компаний были организованы так называемые планы сбережений предприятий, предусматривавшие создание дополнительных фондов заработной платы

11 Рынок ценных бумаг

Подпись:  Подпись:
на различные нужды рабочих (инвалидность, смерть, уход на пенсию). Средства этих фондов блокировались на сберегательных счетах в банках, направляясь на покупку ценных бумаг, включая акции данного предприятия. По существу, это было принудительное вложение в ценные бумаги, т.е. принудительная мобилизация денежных сбережений населения. Для мобилизации сбережений населения были созданы и инвестиционные клубы (клубы акционеров), куда вносились определенные первоначальные и последующие не-болыпие взносы нескольких (до 10—15) человек, которые затем вкладывались в различные ценные бумаги.

Французский рынок ценных бумаг развивается как один из элементов международного рынка капиталов; на нем размещается большое количество евровалют, еврооблигаций и евроакций, эмитентами которых, как правило, становятся транснациональные корпорации, а инвесторами — транснациональные банки, страховые и инвестиционные компании, частные пенсионные фонды.

В 1999 г. с учетом тенденции к эклектронизации операций на Парижской фондовой бирже была создана электронная площадка торгов NSC. На ней были объединены первичный и вторичный рынки, а также рынки производных инструментов, клиринг и другие расчеты. Кроме того, в марте 2000 г. Парижская биржа объединилась с Брюссельской и Амстердамской, в результате была образована единая торговая система Eurouext для осуществления специализированных услуг. Теперь Парижская фондовая биржа торгует акциями, Амстердамская — производными бумагами, а Брюссельская — акциями небольших компаний.

Дальнейшие интеграционные процессы в рамках Европейского Союза, включая выпуск в обращение с 2002 г. евро, повысили международный статус рынка ценных бумаг Франции, придав ему новый импульс для развития операций как с национальными, так и с международными ценными бумагами.

 

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 | 51 | 52 | 53 | 54 | 55 | 56 | 57 | 58 | 59 | 60 | 61 | 62 | 63 | 64 | 65 | 66 | 67 | 68 | 69 | 70 | 71 | 72 | 73 | 74 | 75 | 76 | 77 | 78 | 79 | 80 | 81 | 82 | 83 | 84 | 85 | 86 | 87 | 88 |