Имя материала: Рынок ценных бумаг

Автор: Стародубцева Елена Борисовна

5.4. фондовые (биржевые) индексы

Развитие фондового рынка и экономики в целом отражают фондовые (биржевые) индексы, являющиеся обобщающим показателем динамики курсов ценных бумаг. Это средневзвешенная цена курсов акций определенного количества компаний, действующих в различных сферах национальной экономики. Биржевые индексы позволяют оценить общее состояние отдельных сегментов рынка ценных бумаг, фиксируя изменение котировок рынка ценных бумаг. Выделяют шесть основных задач, которые решают фондовые индексы.

1. Индексы позволяют формально описывать сложные явления, т. е. решают задачу уменьшения количества параметров, по которым оценивается та или иная совокупность ценных бумаг.

 

Индекс можно интерпретировать как некую базовую точку отсчета, например, при определении эффективности вложений в ценные бумаги.

Структура выборки индекса является базой для структуры портфеля ценных бумаг. Существуют два вида пассивной стратегии — «покупай и держи» и индексирование. Смысл индексирования заключается в том, что структура портфеля ценных бумаг лишь приводится в соответствие со структурой выборки фондового индекса.

Индекс — это показатель состояния экономики. Согласно макроэкономической теории устойчивая тенденция роста индекса означает экономический рост в стране, и наоборот, что позволяет выбрать правильную политику инвестирования в долгосрочном плане.

Фондовый индекс может выступать также как отдельная, независимая производная ценная бумага. По значению индекса проводятся торги, продаются опционы и фьючерсные контракты. Это позволяет более гибко управлять активами и проводить операции хеджирования (страхования) сделок с ценными бумагами эмитентов, входящих в состав торгуемого индекса.

Индексы позволяют решать проблему «статистической неполноты». Для российского рынка ценных бумаг эта особенность индекса имеет огромное значение. В случае несовершенства статистической обработки информации по отдельным эмитентам возникает проблема анализа этих акций с помощью объемных индикаторов технического анализа. При варианте анализа динамики совокупных объемов по эмитентам, входящим в расчет индекса и самого фондового индекса, эта проблема исчезает.

Таким образом, фондовые индексы дают возможность проанализировать состояние фондового рынка в прошлые периоды времени, выявить определенные тенденции, на основе которых могут быть сделаны прогнозы на будущее. С помощью биржевых индексов можно судить также о состоянии экономики всей страны. Инвесторам они позволяют оценить состояние собственного портфеля ценных бумаг.

Любой фондовый индекс показывает то, что в него заложили разработчики путем определения выборки составляющих и метода расчета. Чем шире выборка, тем индекс ближе к индикатору состояния экономики или определенной отрасли. Поэтому для подсчета индексов обычно выбираются наиболее крупные компании, деятельность которых связана с положением экономики в стране.

Несмотря на разнообразие фондовых индексов, в основе их расчетов лежат три метода.

Среднее арифметическое движения курсов акций. Это наиболее часто используемый метод. В соответствии с ним рассчитывается, например, индекс Доу-Джонса. Формула для вычисления такого индекса имеет вид:

/ = £ р, / о,

где /!. — курс / акций, D — делитель,

п — число акций, включенных в расчет.

Иначе говоря, цены акций всех эмитентов, входящих в индекс на момент закрытия торгов, складываются и эта сумма делится на количество составляющих для получения средней величины. Каждая акция имеет одинаковый вес независимо от размера компании. Положительной стороной этого метода является его простота, а отрицательной — отсуствие учета реального масштаба рынка акций конкретного эмитента.

Среднее геометрическое движения курсов акций. Этот метод используется реже, в качестве примера можно назвать расчет индекса Прайм-Тасс, FT-30. Рассчитывается этот индекс по формуле средней геометрической, т. е. корень я-й степени из произведения цен акций п компаний:

 

Отрицательной стороной расчета выступает то, что в нем не учитывается разный оборот торговли акциями компаний.

3. Средняя арифметическая взвешенная движения курсов акций. Индексы в традиционном понимании этого слова являются средневзвешенными величинами, где в качестве весов выступают показатели базисной рыночной стоимости обращающихся на рынке акций каждой включенной в его состав корпорации, поэтому этот метод считается наиболее точным и наиболее популярным в мировой практике. Он учитывает влияние тех акций, по которым капитализация выше и которые более ликвидны. Таким методом рассчитывается, например, известный индекс «Стандарт энд пурс», НАСДАК. Чаще всего в качестве веса используется рыночная капитализация компании. Формула расчета данным методом такова:

 

где    — текущий курс i акций, п — число акций, включенных в расчет, Рь — базисный курс /акций,

—    количество акций, выпущенных в текущем периоде данной компанией,

—    количество акций, выпущенных в базисном периоде данной компанией.

За базисный период при расчете индекса берется определенный период.

Фондовые индексы измеряются в пунктах. В мировой практике выделяется два критерия, по которым оцениваются индексы: прирост индекса за определенный период времени (эта величина рассчитывается как разница между значениями индекса на конечную дату и начальную дату) и эффективность обнаружения переломов тенденции. В последнем случае речь идет о сравнительном анализе значений разных ориентированных на данный рынок индексов. Более эффективным считается индекс, тренд которого поменял направление своего движения раньше других при смене тренда на рынке.

С точки зрения базы измерения индексы также могут быть различными: одни могут представлять рынок в целом, другие — конкретную отрасль или сектор рынка.

История фондовых индексов началась с конца XIX в. Первый индекс был разработан в США в 1884 г., и его начал рассчитывать Чарльз Доу как среднеарифметическую курсов акций 11 компаний. С 1928 г. этот индекс стал рассчитываться по 30 компаниям и получил название Доу-Джонса. Методика расчета осталась прежней. В настоящее время рассчитываются четыре индекса Доу-Джонса:

Промышленный индекс Доу-Джонса (Dow Jones Industrial Average — DJIA), который рассчитывается на основе курсов акций 30 промышленных компаний.

Транспортный индекс Доу-Джонса (Dow Jones Transportation Average — DJTA), который рассчитывается на основе показателей курсов акций 20 транспортных компаний.

Коммунальный индекс Доу-Джонса (Dow Jones Utility Average— DJUA), рассчитываемый на основе курсов акций 15 компаний, занимающихся электро- и газоснабжением.

Составляющий индекс Доу-Джонса (индекс шестидесяти пяти) — Dow Jones Composite (DJC) рассчитывается на основе акций 65 компаний — 30 промышленных компаний, 20 транспортных компаний, 15 компаний, занимающихся электро- и газоснабжением.

В США помимо индекса Доу-Джонса рассчитывается большое количество индексов, в частности индекс «Стандарт энд пурс». Он рассчитывается в двух вариантах — по акциям 500 корпораций и по акциям 100 корпораций. «Стандарт энд пурс»-500 представляет собой взвешенный по рыночной стоимости индекс 500 корпораций, которые представлены в нем следующим образом: 400 промышленных корпораций, 20 транспортных, 40 финансовых и 40 коммунальных компаний. В него включены в основном акции компаний, зарегистрированных на Нью-Йоркской фондовой бирже, однако присутствуют также акции некоторых корпораций, которые котируются на Американской фондовой бирже и во внебиржевом обороте. Выборка индекса представляет около 80 \% в рыночной стоимости всех выпусков, котируемых на Нью-Йоркской фондовой бирже. Этот индекс более сложный по сравнению с индексом Доу-Джонса, но он считается более точным в силу того, что в нем представлены акции большого количества корпораций, и самое главное, акции каждой корпорации взвешиваются на величину стоимости всех акций, находящихся в руках акционеров. Индекс «Стандарт энд пурс»-100 рассчитывается на основе акций 100 компаний.

Основной рыночный индекс Американской фондовой биржи (АМЕХ) рассчитывается как простой средний показатель движения цен акций 20 ведущих промышленных компаний, причем 15 из них входят в индекс Доу-Джонса.

Индексы внебиржевого оборота представлены прежде всего индексом НАСДАК, который рассчитывается на основе курса акций 3,5 тыс. корпораций, составным индексом «Вэлью Лайн», рассчитываемым как среднеарифметическая величина цен акций 1700 корпораций, и индексом Уилшир-5000, взвешенным по рыночной стоимости акций 5000 компаний.

Первый европейский индекс появился в Англии в 1935 г. и включал в себя 30 компаний. В отличие от США, подбирались такие компании, которые отражали структуру экономики. Он назывался FT-30 (файненшл тайме). Этот индекс развивался все эти годы, в его структуре происходил постоянный сдвиг акцента от тяжелой промышленности в сторону компаний, занятых в сервисе. Однако поворотным для него стал 1984 г., когда была пересмотрена структура предприятий, были введены в расчет финансовые компании. Он стал называться FT&SE-100 и рассчитывался на основе акций 100 компаний в режиме реального времени. На сегодняшний день этот индекс является золотой серединой: количество составляющих сбалансировано величиной рыночного покрытия. На данный момент он является основным для Англии. В 1962 г. в Англии был введен индекс актуариев (индекс всех акций). В него вошли 700 составляющих. Благодаря этому он мог быть инструментом измерения поведения рынка в течение длительного периода. Существенное преимущество его в том, что он показывает инвесторам не только движение рынка в целом, но и отдельных секторов и отраслей в частности.

В Германии индексы появились значительно позже. Ведущий индекс — DAX. Рассчитывается на основе 30 ведущих компаний и является ведущим германским индексом. Существуют еще несколько индексов MDAX, S-DAX, различающихся количеством компаний. Основными индексами в Германии выступают в настоящее время четыре индекса — DAX (Deutscher Aktienindex), MDAX, DAX-100 и CDAX, и с 1 января 2003 г. были введены еще четыре индекса— TexDAX, SDAX, NEMAX, NEMAX-50. Старейшим в истории немецких фондовых индексов выступает индекс DAX (Deutscher Aktienindex), который начал рассчитываться в 1959 г. как индекс, отражающий текущие биржевые операции. На сегодняшний день базовой датой для расчета данного индекса считается 30 декабря 1987 г., когда его значение было принято за 1000 пунктов. Индекс рассчитывается в режиме реального времени и обновляется каждые 15 секунд в течение торгов на Франкфуртской бирже с 8-30 до 17-00 ч и в течение работы электронной системы XETRA с 8-30 до 17-15 ч. В основе расчета лежат значения акций 30 наиболее ликвидных крупных немецких компаний. Перечень ценных бумаг, входящих в индекс, пересматривается ежегодно исходя из двух критериев: объема торгов за последний год и рыночной капитализации этих ценных бумаг. Второй индекс MDAX начал! рассчитываться с 1987 г. на основании ценных бумаг 70 крупных компаний второго эшелона, перечень которых пересматривается каждые полгода исходя из тех же критериев, что и у индекса DAX. При этом стоит отметить, что при расчете данного индекса учитываются, во-первых, отечественные предприятия; во-вторых, зарубежные предприятия, акции которых котируются на Франкфуртской бирже, но для них разработаны иные критерии вхождения в индекс, чем для отечественных предприятий; в-третьих, предприятия, зарегистрированные за рубежом, но ведущие деятельность в ФРГ. Как и предыдущий индекс, MDAX исчисляется в режиме реального времени, но обновляется каждую минуту. Индекс DAX-100 состоит из двух индексов MDAX и DAX и рассчитывается с 1987 г. по акциям 100 компаний, функционирующих на официальном и регулируемых рынках Франкфуртской биржи. Список компаний пересматривается дважды в год. База расчета данного индекса принята за 500 пунктов, поэтому в отличие от предыдущих индексов при его расчете частное умножается не на 1000 пунктов, а на 500. Помимо корпоративного индекса DAX-100 на его основе рассчитываются отраслевые индексы по 10 отраслям. Индекс CDAX (Composite DAX) получил развитие с 1970 г., однако современной базовой датой, как и других индексов, выступает 30 декабря 1987 г., когда его значение было принято за 100 пунктов. Для расчета используются 520 видов акций, котирующиеся на всех трех сегментах Франкфуртской биржи — на официальном, регулируемом и свободном рынках. Этот индекс также вычисляется в режиме реального времени и обновляется ежеминутно в течение торгов на Франкфуртской бирже и в электронной системе XETRA. Для CDAX вычисляются текущие значения и итоговые значения индексов на основе официальных цен и закрытия. Кроме CDAX рассчитываются и отраслевые индексы по 18 отраслям, в частности текстиль, транспорт, страхование, машиностроение, автомобилестроение, жилищное строительство, которые подразделяются на 63 индустриальные группы. Вычисляются один раз в день после торгов на Франкфуртской бирже и в системе XETRA на основе цен закрытия. Для «Нового рынка» в качестве основного индекса выступает индекс CDAX, кроме того, для характеристики этого рынка были введены индексы, характеризующие отдельно уровень развития классических и технологических отраслей. Для предприятий классических отраслей харктерен уже рассмотренный индекс MDAX. Помимо этого, рассчитывают индекс SDAX, в который входят акции 50 крупных компаний, некоторые из которых входят в индекс MDAX. Особое внимание в последние годы уделяется развитию высокотехнологических отраслей. Для привлечения капитала в эти отрасли, иначе говоря, для инвесторов этих отраслей введен индекс для технологических отраслей NEMAX, который рассчитывается на основе акций всех сфер деятельности технологических отраслей. На его основе рассчитывается NEMAX-50, включающий в себя акции 50 средних и мелких компаний. Наряду с этим выделяют индекс TexDAX. Он основывается на стоимости акций 30 немецких и иностранных предприятий (на 2004 г. в него входили акции 25 немецких компаний). Структура данного индекса такова: 42,9 \% составляют индустриальные предприятия; 25,2 \% — предприятия биотехнологии, 3,7 \% — информационные, коммуникационные предприятия и 9,2 \% — предприятия прочих технологических отраслей. Помимо этого, иногда рассчитывают еще два индекса: во-первых, Fee All Share, который включает в себя стоимость акций технологических предприятий, кроме включенных в индекс DAX, и, во-вторых, Classic All Share, включающий стоимость акций всех классических отраслей, кроме предприятий, включенных в индекс DAX.

В конце 80-х годов XX в. на рынок вышла Всемирная серия, состоящая из 11 региональных индексов. Информация собирается из семи широких экономических секторов. В расчет принимаются 36 составных отраслевых индексов, полученных на основе более 100 подотраслевых категорий. Всемирный индекс базируется на 2,5 тыс. акций из 24 стран мира. Однако такой индекс не один, существуют еще — Международный индекс Морган Стенли и Первый Бостон Юромани Индекс.

Первые российские индексы начали появляться в начале 1990-х годов. И хотя они во многом несовершенны и не всегда реально отражают ситуацию на фондовом рынке, тем не менее они дают общее представление о рынке ценных бумаг. Первыми фондовыми индексами, появившимися на нашем рынке, были индекс инвестиционного банка CS First Boston ROS-30 и индекс агентства «Скейт-Пресс» — АСП-12, который начал рассчитываться с 1992 г. на основе акций 12 компаний. С 1994 г. этот индекс получил название АСП-дженерал и стал рассчитываться на основе курсов акций 90 компаний. Для компаний, входящих в этот индекс, были разработаны следующие критерии — рыночная капитализация компании должна быть более 10 млн долл., дивидендная история более трех лет, резидент РФ, компания представлена на организованном вторичном рынке, раскрывает финансовую информацию.

Чуть позже появились индексы АК&М, которые описывают изменения средней цены акции определенного набора компаний, котирующихся на вторичном рынке, в текущем периоде по сравнению с базисным, за который принят 1994 г. Вначале появились три отраслевых индекса — банковский, предприятий нефти и газа и цветной металлургии, позже их семейство расширилось, и на данный момент они включают в себя пять индексов: сводный индекс, рассчитываемый на основе акций 20 промышленных компаний, Сбербанка, транспорта (Аэрофлот), связи (Ростелеком, Волгателеком, Уралсвязьинформ, Центртеле-ком, Сибирьтелеком); индекс акций промышленных компаний (в расчет берутся акции 20 ведущих промышленных компаний), индекс акций «второго эшелона» (в основе акции 21 предприятия), одиннадцать отраслевых индексов, в частности, предприятий нефтедобычи, энергетики, машиностроения, связи и индекс депозитарных расписок (за расчет берутся 14 депозитарных расписок). Индексы рассчитываются ежедневно и отражают общую среднюю тенденцию динамики цен на акции данных предприятий. Затем появился новый индекс РТС-Интерфакс.

По мере развития рынка появились индексы, различающиеся по методологии расчета, назначению, доступности. Среди них можно назвать индекс агентства Коммерсанть, который рассчитывается по отраслям, семейство индексов Прайм-ТАСС. Организация торгов корпоративными бумагами в РТС (российской торговой системе) повлекла за собой создание индекса РТС, который был разработан Национальной ассоциацией участников фондового рынка (НАУФОР) в 1995 г. Особенностью этого индекса являлась большая выборка, охватывающая весь спектр акций категории «А» РТС (по состоянию на 20 декабря 1999 г.). Для сравнения большинство индексов, рассчитываемых другими торговыми площадками и информационными агентствами, включали в себя от 10 до 30 бумаг 10—20 эмитентов. По своей сути индекс РТС отражал стоимость самых ликвидных акций российских компаний по отношению к базовой дате 1 сентября 1995 г. База была вычислена на основе средневзвешенной цены 30 списочных акций и взята за точку отсчета со значением 100. Номинация стоимости акций производилась в долларах, что позволяло полностью избежать влияния на оценку стоимости портфеля акций девальвационных процессов в экономике. С этой точки зрения такой индекс представлялся удобным для анализа иностранными портфельными инвесторами, работающими на российском рынке. К недостаткам этого индекса можно было отнести отсутствие в рассматриваемой выборке акций Газпрома, что объяснялось отсутствием ценной бумаги этой компании в листинге РТС в силу законодательных ограничений. С 1 января 2000 г. деление списка ценных бумаг РТС на категории А и Б было отменено, и в связи с этим с 5 января 2000 г. список ценных бумаг для расчета индекса РТС состоял из акций, входящих в котировальные листы 1-го и 2-го уровней, а также акций, отобранных информационным комитетом на основе экспертной оценки. Список для расчета индекса РТС может пересматриваться не чаще чем один раз в три месяца.

На данный момент индекс РТС является одним из ведущих и состоит из двух индексов: сводного RTSI и технического RTST, рассчитываемых в национальной и иностранной валютах. Индеке рассчитывается в начале каждого часа торговой сессии РТС. Официальным индексом РТС на текущую дату является его значение на 18-00 ч. При расчете индекса принимаются во внимание курсы 300 ценных бумаг, в том числе более 40 облигаций, а также 8 фьючерсных и 3 опционных контракта. При этом стоит отметить, что список обыкновенных акций, включенных в расчет индекса, полностью совпадает со списком акций, по которым маркет-мейкеры в РТС выставляют твердые двусторонние котировки (листинг маркет-мейкеров). Индекс представляет собой отношение суммарной рыночной капитализации акций (МСп), включенных в список для расчета индекса, к суммарной рыночной капитализации этих же акций на начальную дату (МС1), умноженной на значение индекса на начальную дату. Базовое значение официального сводного индекса составляет 100 на начальную дата индекса — 1 сентября 1995 г., а значение технического индекса 396,858 — на 31 декабря 1997 г.

Следующий индекс— индекс ММВБ. Сводные фондовые индексы ММВБ рассчитываются на основе сделок с корпоративными ценными бумагами, заключенными в секции фондового рынка ММВБ, и являются интегральными индексами, характеризующими текущее состояние фондового рынка ММВБ. Индексы ММВБ подразделяются на Сводный фондовый индекс (СФИ), который используется в индикативных и аналитических целях, и Технический сводный фондовый индекс ММВБ (ТИ), который употребляется при принятии Дирекцией ММВБ решения о приостановке торгов в случае превышения допустимых границ колебаний данного индекса, устанавливаемых Федеральной службой финансовых рынков (ФСФР). Расчет индексов осуществляется в режиме реального времени по формуле

где Qi — количество акций /-го вида на момент расчета индекса;

средневзвешенная цена акции /-го вида на момент расчета индекса;

к; — весовой коэффициент;

количество акций, входящих в базу расчета индекса на момент его расчета;

— количество акций j-ro вида на момент определения первого значения индекса;

Pj — средневзвешенная иена акции у-го вида на момент определения первого значения индекса;

М — количество акций, входящих в базу расчета индекса на момент определения его первого значения;

D — поправочный коэффициент, корректирующий значение индекса при изменениии базы расчета индекса.

В базу расчета СФИ входят обыкновенные именные акции, включенные в котировальные листы ММВБ 1-го и 2-го уровней. При расчете СФИ для каждого вида акций, входящих в базу расчета индекса, используется количество акций, имеющихся в обращении, рассчитываемое как объем эмиссии акций за вычетом пакета акций, находящегося в государственной собственности или контролируемого государством. Временная база расчета СФИ включает период торгов от начала торгов до момента расчета СФИ. Значения весовых коэффициентов акций, включенных в базу расчета, принимаются разные: 1 — для акций, входящих в котировальный лист ММВБ 1-го уровня, и 0,1 — для акций, входящих в котировальный лист ММВБ 2-го уровня. Официальным значением СФИ является значение, рассчитанное на момент окончания торгов.

Технический сводный индекс ММВБ рассчитывается на основе всех именных обыкновенных акций, допущенных к торгам на ММВБ. Весовые коэффициенты акций принимаются равными единице. Временная база расчета ТИ составляет 60 мин, предшествующие моменту расчета ТИ. ТИ рассчитывается каждые 30 мин в течение торговой сессии, начиная с момента определения Сводного индекса открытия.

Наличие большого количества индексов приводит к тому, что аналитик, а также инвестор могут более четко определить тенденции развития как экономики в целом, так и фондового рынка в зависимости от изменений каждого отдельно взятого индекса, а также, сопоставив эти индексы, выявить возможности развития отдельных отраслей и секторов экономики, что позволит ему более прибыльно вложить денежные средства и уменьшить риск потерь на рынке ценных бумаг.

 

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 |