Имя материала: Рынок ценных бумаг

Автор: Стародубцева Елена Борисовна

5.5. механизм принятия решений на рынке ценных бумаг

На бирже решение о покупке-продаже ценных бумаг принимают как индивидуальные, так и институциональные инвесторы. К первым относятся частные лица и предприятия. Это непрофессионалы на рынке ценных бумаг — они не работают с ценными бумагами, для них это побочная деятельность, которая ха-

 

рактеризуется малыми объемами и различными сроками. Как правило, они принимают решения только благодаря инвестиционным консультантам, которые получают за это комиссионное вознаграждение. Институциональные инвесторы, к которым прежде всего относят банки, страховые компании, пенсионные фонды, чаще сами принимают решения, хотя могут обращаться и к инвестиционным консультантам. Объем их деятельности характеризуется большими размерами. Таким образом, основным лицом, подготавливающим решение и принимающим его, выступает инвестиционный консультант.

При подготовке решения консультант проводит фундаментальный и технический анализ. Изначально консультант делает фундаментальный анализ, т.е. анализ экономических факторов данной системы, которые так или иначе влияют на курс ценной бумаги. Цель такого анализа — поиск действительной стоимости объекта исходя исключительно из законов спроса и предложения. Полный фундаментальный анализ проводится на трех уровнях. Первоначально рассматривается состояние экономики фондового рынка в целом, что позволяет выяснить, насколько общая ситуация благоприятна для инвестирования, и дает возможность определить основные факторы, влияющие на указанную ситуацию. Изучение общей экономической ситуации на первом этапе анализа основано на рассмотрении показателей, характеризующих: динамику производства, уровень экономической активности, потребление и накопление, развитость инфляционных процессов, финансовое состояние государства. При этом предпринимаются попытки установить конкретные механизмы воздействия на состояние экономики важнейших политических и социальных событий. Выявление факторов, определяющих хозяйственную ситуацию в целом и непосредственно отражающихся на фондовом рынке, позволяет выявить общие условия, на фоне которых придется проводить инвестиционную политику и строить прогнозы относительно перспектив их изменения. Поскольку макроэкономическая обстановка является предметом пристального внимания со стороны широких кругов экономистов, при проведении ее фундаментального анализа имеется возможность опираться на достаточно глубокие разработки и выводы, которые делаются ведущими экспертами в данной области. Общеэкономическая ситуация отражает состояние в большинстве сфер хозяйства, однако каждая из этих сфер подчиняется не только общим, но и своим частным, внутренним закономерностям, и, соответственно, выводы, сделанные на макроэкономическом уровне, нуждаются по отношению к ним в конкретизации и корректировке. Даже если анализ обстановки в целом показывает, что она неблагоприятна для инвестирования, это отнюдь не означает, что нельзя найти отрасли, куда можно было бы с большей выгодой помещать деньги.

После изучения конъюнктуры в целом осуществляется анализ отдельных сфер рынка ценных бумаг для выявления тех из них, которые в сложившихся общеэкономических условиях наиболее благоприятны для помещения средств с точки зрения выбранных инвестиционных целей и приоритетов. При этом рассматривается состояние отраслей и подотраслей экономики, представленных на фондовом рынке. Обычно развитие отраслей подчиняется общим закономерностям, которые выражены определенным образом в динамике отраслевых индексов или отдельных эмитентов. Начальные этапы их становления, связанные с подъемом и быстрым повышением доходности, постепенно сменяются более или менее продолжительными периодами относительно устойчивого развития. С течением времени в ряде отраслей может наметиться стагнация, а некоторые из них просто не выживают. При проведении анализа стараются выявить отрасль, которая в каждый данный момент находится на подъеме и в рамках установленных инвестиционных приоритетов дает лучшие по сравнению с остальными возможности для размещения средств. После того как определены наиболее подходящие отрасли для помещения средств, из всего многообразия входящих в них компаний надо выбрать те, чьи ценные бумаги позволяют реализовывать поставленные инвестиционные цели.

Поэтому на третьем уровне анализа подробно освещается состояние отдельных фирм и компаний, чьи ценные бумаги обращаются на рынке. Это дает возможность решить вопрос о том, какие ценные бумаги являются привлекательными, а какие из тех, которые уже приобретены, необходимо продать.

Одним из ключевых факторов, влияющих на стоимость ценных бумаг какой-либо компании, являются ее текущее финансово-хозяйственное положение и перспективы развития. Выявление наиболее предпочтительных направлений размещения средств создает основу для выбора в их рамках конкретных видов ценных бумаг, инвестиции в которые обеспечили бы наиболее полное выполнение инвестиционных задач. Поэтому фундаментальный анализ на его завершающей стадии концентрируется прежде всего на изучении положения дел у эмитента. В качестве основных источников информации для этого используются: данные годовых отчетов о деятельности компании; материалы, которые компания публикует о себе; сведения, сообщаемые в публичных выступлениях руководства компании; данные, поступающие по каналам электронных информационных систем; результаты исследований, выполненных специализированными организациями и другими участниками фондового рынка.

Элементами фундаментального анализа владеет практически любой человек, читающий газеты, журналы, следящий за состоянием экономики и политики в стране. Не только опытному брокеру, но и любому человеку доступна обычная логика — если предприятие понесло убытки, то его акции упааут в цене, а стоимость акций успешно работающего предприятия будет расти. Причем для каждого рынка существует свой набор факторов, влияющих на движение цен. Так, для цен на государственные ценные бумаги важны такие факторы, как дефицит государственного бюджета и объем заимствований на рынке в будущем, количество денег у российских банков, спрос со стороны иностранных инвесторов. Для рынка акций конкретного предприятия основными факторами являются: прибыльность предприятия, ликвидность его акций, общая ситуация на рынке. Российский рынок акций, как показывает практика, начинает расти вслед за ростом американского фондового индекса Доу-Джонса, так как усиливается интерес иностранных инвесторов к развивающемуся рынку. Таким образом, фундаментальный анализ предполагает всестороннее рассмотрение экономико-политических факторов, влияющих на движение цен, и поиск тех основных ценных бумаг, в которые можно было бы вложить денежные средства. Однако фундаментальный анализ дает лишь общее представление о направлении инвестирования денежных средств. Конкретно же решить, куда вложить деньги, поможет технический анализ.

Технический анализ опирается на анализ цен на товары и услуги различных компаний, на изучение спроса и предложения и влияния его на динамику курсов их акций. Технический анализ основывается на том, что динамика цен подвержена влиянию внешних факторов, а поведение биржевого курса определяется закономерностями, которые носят устойчивый характер. Технический анализ — это метод прогнозирования цен с помощью рассмотрения графиков движения рынка за предыдущие периоды времени. Он основывается на наличии трех аксиом.

• Движения рынка учитывают все. Суть данной аксиомы в том, что любой фактор, влияющий на цену акции (экономический, политический, психологически), заранее учтен и отражен в ее графике.

Цены двигаются направленно. Эта аксиома стала основой для всех методик технического анализа. Определенное направление движения цен носит название тренд. То есть тренд — это ряд последовательных изменений цены, которые в совокупности движутся в одном направлении. Например, повышательный тренд — это серия повышений и падений цен, в котором в целом прослеживается повышение. Главной задачей технического анализа является именно определение трендов для использования в торговле ценными бумагами. Тренды могут быть разделены на первичные, вторичные и второстепенные (или малые). Первичный тренд — это долгосрочная тенденция, которая ведет весь рынок вверх или вниз. Вторичный тренд действует как сдерживающая сила для первичного тренда, корректируя отклонения от общих границ. Обычно он длится от одного до нескольких месяцев. Второстепенные тренды — это ежедневные или недельные колебания цен на рынке. Как только аналитики устанавливают наличие устойчивого тренда, они рекомендуют инвесторам следовать ему, т.е. приобретать акции при повышательном («бычьем») тренде и продавать их при понижательном («медвежьем»). Если цена акции неуклонно снижалась или повышалась, а затем тенденция сменилась противоположной, то такое изменение цены называется коррекцией.

История повторяется. Эта аксиома базируется на неизменности основ "человеческой психики, а отсюда и применимости анализа, работавшего в прошлом, к событиям настоящего.

Таким образом, технический анализ предполагает выявление закономерностей движения курсов ценных бумаг на каждый данный период времени, определение тенденций на рынке и их устойчивости с целью увидеть изменение тренда на самой ранней стадии и вовремя принять решение о покупке или продаже ценной бумаги. Технический анализ проводится либо при помощи графического метода, либо с использованием индикаторов. Под графическим понимается метод, при котором для прогнозирования используются наглядные изображения движений рынка. Существующие приемы и методы графического технического анализа очень разнообразны. Наиболее распространенными графическими методами выступают столбиковые диаграммы или гистограммы, линейные, крестики-нолики, японские свечи. Первые два типа графиков — основа классического технического анализа, а два последних послужили толчком к созданию особых ветвей прогнозирования.

Очевидно, что современному инвестору нет необходимости вручную строить и рисовать графики — за него это сделает компьютер. Существует большое количество прикладных программ технического анализа (Windows On WallStreet, Metastock и др.). Столбиковые диаграммы показывают изменение цен на данные ценные бумаги за определенные периоды времени. При построении таких диаграмм по горизонтальной линии графика откладывается время, а по вертикальной оси — цены. При этом цены изображаются в виде вертикальной линии, которая соответствует определенному периоду времени (дню, неделе, месяцу). Длина линии зависит от колебаний цены за данный период времени — от самой высокой до самой низкой. При необходимости на вертикальной линии графика может быть отметка разового изменения цены — максимально, минимально, открытия и закрытия. Таким образом, совокупность вертикальных отрезков отражает уровень и амплитуду колебания цен за определенный период. Именно этот тип графика наиболее распространен как среди технических аналитиков, так и среди всех других пользователей в связи с тем, что отражает почти все события означенного промежутка времени. Столбиковые диаграммы или гистограммы полезны своей репрезентативностью и помогают сделать наилучшие прогнозы с помощью классических трендовых и поворотных фигур, скользящих средних и т. д. Применение любого из метода технического анализа к гистограмме дает наибольшее количество сигналов и наиболее точное соответствие расчетных и реальных ценовых уровней (см. пример на рис. 6).

В линейных графиках на оси абсцисс откладывается единичный отрезок времени (минуты, часы, дни, месяцы и т. д.), а ось ординат арифметическая, иногда логарифмическая (процентная), на ней откладываются цены. Для построения фафика используются любые цены одних- и тех же параметров (например, цены открытия, цены закрытия, средняя цена за период и т. д.), полученные в результате построения фафика точки соединяются между собой прямыми линиями. В основном линейными графиками пользуются в том случае, когда недостаточно информации для построения других фафиков (например, гистограмм). Так случается с фафиками для очень долгосрочных прогнозов или с графиками, основанными на различных типах фиксингов, т.е. когда одновременно рисуется линейный фафик цен закрытия и, например, линейный график цен открытия торгов. Простор для построения линейных фафиков офомен: это и графики, отражающие цены открытия, закрытия, самые высокие и низкие цены за день, но стоит отметить, что для прогнозов эти фафики используются в самом крайнем случае, т.е. когда невозможно построение других видов графиков. Для большей информативности на все фафики обычно добавляется диаграмма кумулятивного объема торговли в отображаемом интервале (пример линейного фафика приведен на рис. 7).

Прогнозирование с помощью графика японских свечей — один из самых популярных методов технического анализа, а также один из самых наглядных и естественных. Наиболее часто свечи строятся на ежедневных графиках. Это связано с тем, что в ори-

ІІІІІІІІІІІІІІІІІІІІІ

21   22  26   27 28 2? Jun 2    3   _4    5    8    Ч    10   11   12  1S   16   17  1в W

Рис. 7 Линейный график на основе цен закр^гтия

 

гинале метод создавался и использовался именно для торгового дня (пример см. на рис. 8).

Данный метод технического анализа основан на учете соотношения цен при открытии и закрытии одного и того же торгового дня, а также цен закрытия предьщущего дня и открытия следующего. Для построения свечи требуются те же данные, что и для элемента гистограммы. Свеча отличается от гистофаммы формой. В промежутке между ценами открытия и закрытия рисуется прямоугольник, именуемый телом свечи. Вертикальные палочки сверху и снизу тела называются тенями, которые показывают максимальную и минимальную цены в этом интервале времени соответственно. Тело свечи закрашивается по-разному в зависимости от взаимного расположения цен открытия и закрытия. В мировой практике принята следующая методика — если торговый день закрылся на более высоком уровне, чем открывался, то используется белый цвет (т. е. свеча пустая), если торговый день закрылся ниже, чем открывался, то тело свечи закрашивается черным (см. рис. 9).

Бычья спеча

Медвежья спеча

 

Цена

У к. т«

 

Закрытие

Высший уровень

Открытие

Низший уровень

Р1

 

Рис. 9. Схема японской свечи

В течение торгового дня свеча пульсирует — тело меняет длину и цвет, а тени — появляются и пропадают. Из этого можно сделать вывод о преобладании понижательных или повышательньгх тенденций на рынке. В анализе на основании свечей ключевую (но не исключительную) роль играет тело свечи, а не тени и цвет. По размеру тела свечи делятся на полноценные свечи и доджи (кресты). У последних цены открытия и закрытия равны или очень близки (рис. 10).

Длинная белая свеча Белый доджи   Маленький доджи

Подпись:
Прогнозирование с помощью свечей чаще всего ведется на основании комбинации из трех свечей, где две собственно составляют фигуру, а третья подтверждает сигнал. Но немаловажным является и характер каждой свечи, определяющий ее роль в анализе. Сигналы об изменении рыночной ситуации — наиболее сильная часть анализа с помощью свечей, и здесь особую роль приобретают доджи, которые сами по себе говорят о неясности, сложившейся на рынке, и примерном равенстве «медведей» и «быков». Почти всегда они встречаются как часть фигуры, сигнализирующей о развороте рыночного тренда, и гораздо реже появляются при явно выраженных «бычьих» или «медвежьих» настроениях. Так, например, «голова» и «плечи» отмечают конец восходящих трендов. «Голова» — это пик цен, окруженный двумя более низкими пиками или «плечами». Линия «горловины» соединяет минимумы после левого «плеча» и «головы». Линия «горловины» не обязана быть горизонтальной, она может идти вверх или вниз. Идущая вниз линия «горловины» особенно на руку «медведям». Она показывает, что «медведи» набирают силу. Когда ясно, что цены не могут подняться выше «головы», «голова» и «плечи» окончательно сформи

Подпись: 1.7800

1.7760 1.7700 1.7650 1.7600

Рис.

4:00    10:00   16:00 22:00

11. Head-and-shoulders — Голова и плечи

рованы. Правое «плечо» может быть выше или ниже левого, длиннее или короче. Спад от правого «плеча» может пересечь линию «горловины». Если это произошло, то с восходящим трендом покончено. После пересечения линии «горловины» цены часто возвращаются к ней при меньшем объеме. Этот слабый подъем дает отличную возможность для  продажи  с мерой

предосторожности как раз над уровнем линии «горловины». Вершины «голова» и «плечи» часто сопровождаются типичной динамикой объема. Объем обычно ниже в «голове», чем в левом «плече». В правом «плече» он еще ниже. Объем тяготеет возрастать, когда цены прорывают линию «горловины». При обратном подходе к ней он очень мал. «Голова» и «плечи» дают возможность рассчитать уровень цен для нового нисходящего тренда (рис. 11).

Наиболее характерные фигуры, предупреждающие о возможном изменении рыночного тренда, приведены на рис. 12: «Молот», «Перевернутый молот» и «Волчок бычий» сигнализируют об изменении понижающегося тренда на повышающийся, а «Падающая звезда», «Висельник» и «Волчок медвежий» — об изменении повышающегося тренда на понижающийся. Для правильной интерпретации сигнала японских свечей необходимо после его появления дождаться подтверждения справедливости

Молот

Перевернутый молот Волчок бычий

 

сигнала на рынке, проанализировав рыночную ситуацию в последующие несколько дней.

Для построения графиков «крестики-нолики» используются те же данные, что и для построения линейного графика (т.е. цены открытия, закрытия или другие цены одних и тех же параметров). Для этого графика не-существует шкалы абсцисс. Это отличает «крестики-нолики» от всех других типов графиков. Идея построения графика заключается в отметке крестиком (при росте цены) или ноликом (при ее падении) каждого колебания в обусловленном ранее масштабе (например, 5 базисных пунктов). С точки зрения реального времени график ненагляден, так как фиксирует чистое ценовое движение. Для анализа графика этого типа используются специфические методы технического анализа, но в настоящее время графики типа «крестики-нолики» практически не используются для анализа рыночной ситуации.

Составление и чтение графиков может использоваться в следующих целях.

Прогнозирование цены. Технический аналитик может предсказать изменение цены на основе либо одного технического анализа, либо в сочетании с фундаментальным анализом.

Определение лучшего момента проведения операции на рынке. Технический анализ гораздо больше подходит для определения момента приобретения или продажи ценных бумаг, чем фундаментальный анализ. Необычные изменения цены могут иногда указывать на существование фактора, не принятого во внимание фундаментальным аналитиком.

Другим направлением технического анализа выступает анализ индикаторов фондового рынка. Индикаторы позволяют обнаружить тренды и моменты их изменения, лучше понять соотношение сил между «быками» и «медведями». Индикаторы более объективны, чем нарисованные графики, однако основная проблема заключается в том, что они противоречат друг другу. Некоторые работают лучше при тренде, другие — при спокойном рынке. Некоторые лучше обнаруживают точки поворота, другие лучше выявляют тренды. Поэтому очень важно знать, какие индикаторы лучше работают в определенных условиях. Индикаторы можно поделить на три группы: указатели трендов, осцилляторы и прочие. Указатели трендов хорошо работают, когда рынок в движении, но дают опасные сигналы, если рынок стоит. Они включают в себя показатель среднего движения курса, принципы сближения/расхождения среднего движения курса, систему направлений, балансовый объем, показатель аккумуляции/распределения и прочие. Эти указатели трендов — отстающие индикаторы, они двигаются, когда тренд изменился. Осцилляторы показывают точки поворота на неподвижном рынке, но дают преждевременные и опасные сигналы, когда рынок начинает движение. Осцилляторы помогают определить точки поворота, к которым относятся: стохастика, скорость изменения, сглаженная скорость изменения, моментум, индекс относительной силы, индекс силы, индекс диапазона сырьевого рынка и прочие. Осцилляторы — синхронные или опережающие индикаторы, часто меняющиеся раньше цен. Прочие индикаторы дают лучшее представление о психологии масс. Секрет успешной игры — в объединении нескольких индикаторов из разных групп так, чтобы их отрицательные качества взаимно компенсировались, а положительные оставались нетронутыми. Прочие индикаторы позволяют оценить мнение рынка и его близость к «быкам» или «медведям». Они могут быть синхронными или опережающими индикаторами. Среди них индекс новых максимумов и минимумов, отношение спроса и предложения, консенсус «быков», направление игры, индекс подъема /спада, индекс игроков и т. д.

К наиболее часто встречающимся техническим индикаторам фондового рынка относят рассмотрение и расчет определенных индексов и, прежде всего, индекса нового максимума и нового минимума NH-NL. Индекс нового максимума и нового минимума отслеживает число лидеров рынка. Он подсчитывает число акций на рынке, достигших в данный день максимальной цены за год, и число акций, достигших минимальной цены. Акции из списка нового максимума лидируют по силе, а акции из списка нового минимума лидируют по слабости. NH-NL подтверждает тренд, когда он падает и растет вместе с ценами. Он показывает, что рынок ценных бумаг достигает дна или вершины, когда отклоняется от цен. Индекс измеряет дневную разницу между новыми максимумами и новыми минимумами:

NH-NL = Новые максимумы — новые минимумы.

Изображается индекс в виде гистограммы со средней линией на уровне нуля. В те дни, когда новых максимумов больше, чем минимумов, NH-NL положителен и рисуется выше средней линии, в те дни, когда новых минимумов больше, NH-NL рисуется ниже средней линии. Если число новых максимумов равно числу новых минимумов, то NH-NL равен нулю. Когда NH-NL поднимается над средней линией, это говорит о том, что руководство «быков» сильнее. Если NH-NL опускается ниже средней линии, это свидетельствует о том, что сильнее позиция «медведей». Когда рынок взлетает на новую высоту и NH-NL дает новый максимум, это означает, что позиция «быков» усиливается и восходящий тренд, видимо, продолжится. Новый минимум в NH-NL показывает, что нисходящий тренд скорее всего продолжится, если акции падают, но NH-NL поворачивается вверх — значит, цена скоро должна развернуться. Индекс NH-NL находит самые сильные и самые слабые акции на рынке и сопоставляет их количество. Он сравнивает баланс сил между лидерами силы и лидерами слабости. Вот почему он является ведущим индикатором на рынке ценных бумаг. Широкие индексы, такие как Стандарт энд пурс-500, обычно следуют тенденциям NH-NL.

Следующим индикатором выступает индикатор игрока — он показывает, когда основные подъемы и спады созрели для обращения вспять, измеряя степень оптимизма, доминирующего на рынке группы. Излишний оптимизм связан с вершинами рынка, а излишний пессимизм — с его дном. Индикатор игрока измеряет отношение числа растущих акций к падающим и соотносит его с отношением растущего объема к падающему. Этот индикатор распространялся Ричардом Армсом и включен в большинство справочных систем. С течением времени возникали разные модификации этого индекса: индекс листинговых акций, индекс арбитража, индекс возвратности дивидендов и т. д. Первоначальная интерпретация его изменилась, а он остается по-прежнему одним из лучших рыночных индикаторов, помогая выбрать момент для игры как с акциями, так и с фьючерсами и опционами по индексам рынка ценных бумаг.

Индикатор самых активных акций — это линия подъема/падения 15 самых активных акций на Нью-Йоркской фондовой бирже. Эти акции приводятся ежедневно в большинстве газет. Несколько крупных эмитентов появляются в этом списке часто. Остальные акции попадают в список, только когда особенно хорошие или плохие новости привлекают к ним внимание публики. Этот индекс — индикатор больших денег, он показывает, склоняются ли большие деньги к «быкам» или «медведям». Этот индекс на каждый день равен разнице между числом растущих, наиболее активных акций и числом падающих". Каждое значение прибавляют к вчерашней сумме, что дает кумулятивную линию индекса. Когда этот индекс идет в ногу с рынком, это означает, что большие деньги поддерживают тренд и он, скорее всего, продлится. Если рынок дает одну картину, а индеке — другую, это служит указанием на то, что большие деньги делают ставку на обращение тренда вспять. Когда же тренд индекса противоположен тренду цен — разворот рынка особенно вероятен.

Также стоит отметить, что цены на фондовые инструменты складываются под влиянием спроса и предложения, которые, в свою очередь, зависят от психологии рыночного поведения различных групп инвесторов. Если, например, цены на акции какой-либо компании стали падать, то число участников рынка, желающих избавиться от них, возрастет. Таким, образом, тенденция к понижению цен на рынке (или рынок «медведя») формируется под влиянием мнения участников рынка, что цены на акции будут падать, в результате чего инвесторы станут продавать акции. Однако по достижении ценами определенного уровня начинает расти число лиц, скупающих обесценивающиеся акции в надежде на повышение их курса в будущем. Со временем эта тенденция становится преобладающей, и стоимость акций вновь начинает расти. Таким образом, тенденция к повышению (или рынок «быка») формируется под влиянием мнения участников рынка, что цены на акции будут расти, в результате чего лица, играющие на повышение («быки»), будут покупать акции. Однако по мере подъема рынка какого-либо фондового инструмента постепенно увеличивается группа тех, кто считает, что его цена достигла своего максимума, и начинает продавать принадлежащие им ценные бумаги.

Таким образом, на основе анализа графиков, диаграмм, индикаторов консультант принимает решение о прогнозе уровня стоимости на фондовом рынке ценных бумаг данной компании, выбор оптимального момента времени для купли-продажи этих ценных бумаг, осуществляется проверка достоверности проведенного фундаментального анализа.

Для более точного и четкого принятия решения необходимо использовать оба вида анализа —'технического и фундаментального, так как в некоторых случаях большие результаты приносит фундаментальный анализ, в других — более эффективен технический. К примеру, при выборе для долгосрочных вложений надежных компаний с устойчивым ростом капитала в большей степени нужно ориентироваться на фундаментальный анализ, то же можно сказать и в случае, если предполагается игра на краткосрочных вложениях в акции недооцененных компаний. В то же время инвестору, активному на рынке краткосрочных инструментов и ожидающему скорой смены инвестиционных настроений, лучше обратить внимание на технический анализ. Поэтому чаще всего фундаментальный анализ применяется при формировании портфеля и определяет, что покупать, а технический анализ используется для принятия своевременных инвестиционных решений и отвечает на вопрос, когда покупать. Делая акцент на разных случаях, они дополняют друг друга и помогают инвестору принять более эффективное решение.

В результате проведенного анализа индивидуальный инвестор приобретает ценные бумаги. Что касается институционального инвестора, то его целью выступает не приобретение какого-либо пакета ценных бумаг, а формирование инвестиционного портфеля, представляющего собой набор ценных бумаг, которые отвечали бы основным целям инвестора. Различают следующие виды портфелей.

Доходные портфели. Сюда включаются ценные бумаги, по которым инвестор постоянно получает доход в виде процента, в частности, выделяют:

а)   портфели корпоративных облигаций,

б)   портфели денежного рынка (краткосрочные ценные бума-

ги — государственные, корпоративные облигации, векселя,

депозитные и сберегательные сертификаты),

в)   доходный портфель (обыкновенные и привилегированные

акции, корпоративные облигации, которые подобраны в

разных соотношениях),

г)   портфели государственных ценных бумаг (как краткосроч-

ные, так и долгосрочные).

Портфели роста, включающие в себя ценные бумаги, курс которых по предположению будет расти, и инвестор рассчитывает именно на рост курса ценных бумаг. Доход, который он получит от этого портфеля, составит разницу между курсом покупки и курсом продажи. В зависимости от темпов роста курса различают:

а)   портфели консервативного роста, предполагающие мини-

мальный, зато устойчивый и стабильный рост курсов цен-

ных бумаг;

б)   портфели агрессивного роста, включающие в себя спекуля-

тивные ценные бумаги или бумаги быстро растущих компа-

ний, курс акций которых очень быстро и резко возрастает

(риск потерь при этом портфеле достаточно высок, но и по-

лучаемая прибыль также может быть высока; в силу высо-

кого риска этот портфель быстро обновляется);

в) портфели среднего роста, предполагающие наличие как быстро растущих, так и стабильно растущих ценных бумаг в определенном соотношении.

Портфели роста и дохода, состоящие из ценных бумаг, которые приносят текущий доход (портфель дохода) и доход, связанный с ростом курсов ценных бумаг (портфель роста).

Портфели ценных бумаг, освобожденных от налога. В этот портфель входят государственные и муниципальные ценные бумаги, а также отдельные виды ценных бумаг денежного рынка, к примеру сертификаты. Несмотря на то что они низкодоходны, отсутствие налога на доходы увеличивает прибыль по этим ценным бумагам, в то же время они высоконадежны.

5.   Специальные портфели, включающие в себя определенные

виды ценных бумаг. Различают страховые портфели, состоящие

из ценных бумаг страховых компаний, иностранные портфели,

включающие в себя ценные бумаги иностранных эмитентов, ре-

гиональные, состоящие из ценных бумаг определенного региона,

отраслевые, в которые входят ценные бумаги предприятий ка-

кой-либо отрасли, например нефтяной.

Формирование инвестиционных портфелей осуществляется в несколько этапов — формулирование целей его создания и определение их приоритетов (дивиденды, рост стоимости ценных бумаг), задание уровней риска, минимальной прибыли, отклонений от ожидаемой прибыли; выбор финансовых компаний, которые будут заниматься формированием портфеля, выбор банка, который будет вести инвестиционный счет. При формировании портфеля необходимо учитывать следующие обстоятельства.

Успех инвестиций в основном зависит от правильного распределения средств по типам активов. Прибыль определяется на 94\% выбором типа используемых инструментов (акции, облигации), на 4 \% — выбором конкретных ценных бумаг заданного типа, на 2 \% — оценкой момента покупки ценных бумаг. Это связано с тем, что бумаги одного типа очень сильно коррелируют, т.е. если какая-либо отрасль испытывает спад, то убыток не очень зависит от того, преобладают ли в портфеле эти ценные бумаги.

Риск инвестиций в определенные типы ценных бумаг связан с вероятностью отклонения прибыли от ожидаемого значения. Прогнозируемое значение прибыли можно определить на основе обработки статистических данных о динамике прибыли от инвестиций в эти бумаги в прошлом, а риск — как среднеквадратическое отклонение от ожидаемой прибыли.

Общая доходность и риск инвестиционного портфеля могут меняться путем варьирования его структурой. Существуют различные программы, позволяющие конструировать желаемую пропорцию активов различных типов, например минимизирующую риск при заданном уровне ожидаемой прибыли или максимизирующую прибыль при заданном уровне риска.

Все оценки, используемые при составлении инвестиционного портфеля, носят вероятностный характер. Конструирование портфеля в соответствии с требованиями классической теории возможно лишь при наличии ряда факторов — сформировавшегося рынка, определенного периода его функционирования, статистики рынка.

Учитывая эти положения, инвестиционный консультант должен сформировать оптимальный портфель ценных бумаг для клиента, принимая во внимание при этом и результаты состояния рынка ценных бумаг.

Щ Контрольные вопросы

Что такое листинг и кто его осуществляет?

Каковы виды биржевых сделок?

Как осуществляются расчеты на бирже?

Каковы методы расчета фондовых индексов?

В чем особенности фундаментального и технического анализа?

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 |