Имя материала: Синергетика инвестиций

Автор: Сухарев О.С.

Глава з методы проектирования инвестиционных программ на промышленном предприятии

 

3.1. Особенности инвестирования промышленных предприятий и показатели оценки эффективности инвестиций26

Ресурсное обеспечение инвестиционного проекта является той исходной базой, на основе которой осуществляется формирование инвестиционного механизма для реализации поставленных в проекте целей. Именно наличие ресурсов, их организационное и техническое строение определяют возможности ведения успешной инвестиционной деятельности на промышленных предприятиях.

Для осуществления инвестиционной деятельности предприятиям необходимы инвестиционные ресурсы:

материально-вещественные;

трудовые, в том числе интеллектуальные;

денежные, в том числе финансовые;

нематериальные.

Методы и источники финансирования инвестиционной деятельности определяют механизм ее инвестирования.

При всем многообразии методов и источников финансирования проектов в конечном счете инвестиционные механизмы можно свести к трем основным формам: самофинансирование, долговое внешнее финансирование, прямые инвестиции.

26 Материал параграфа взят из совместной статьи Сухарева О.С, Берестова В.Л., Кузнецова С.Г., опубликованной в журнале «Инвестиции в России» в 2003 г. под названием «Управление инвестиционным процессом на промышленном предприятии». Авторы выражают искреннюю благодарность за возможность использования этого материала в настоящем пособии.

Государственные инвестиции осуществляются государством для выполнения своих функций (экономической, оборонной, правоохранительной, социальной и других), прежде всего в рамках государственных, территориальных и местных программ (проектов), а также инвестиционных проектов по созданию, развитию и поддержке государственных унитарных предприятий.

Реализация государством инвестиционных проектов может происходить через:

предоставление кредиторам государственных гарантий;

выделение централизованных инвестиционных средств на возвратной, платной, безвозвратной и смешанной основе27.

На современном этапе, когда бюджетные средства ограничены, они должны направляться на:

развитие инвестиционной инфраструктуры;

обеспечение поддержки производств, значимых для завоевания ключевых позиций, как на внутреннем, так и на мировых рынках;

поддержку функционирования социальной и экономической сферы.

Основная роль государства в активизации инвестиционной деятельности в реальном секторе экономики должна заключаться в создании соответствующих институтов и условий для инвестиционной деятельности.

27        Принципиально новой политикой государства является переход от

распределения весьма ограниченных бюджетных средств между отраслями

и регионами к избирательному, частичному финансированию конкретных

инвестиционных проектов на конкурсной основе. Но и этот способ стра-

дает массой недостатков.

28        Аврашков Л.Я., Графова Г.Ф. Особенности амортизационной поли-

тики предприятий в условиях рынка // Финансы. - 1998. - № 8. - С. 16-

18. Гладышввский А.И., Мишин В.Ю. Проблемы переоценки и амортизаци-

онная политика // Экономика строительства. - 1997. - № 4. - С. 44-52.

Сегодня материальной основой процесса воспроизводства во всем мире является самофинансирование предприятий. Именно самофинансирование является наиболее важным методом инвестирования на предприятиях. Самофинансирование обеспечивается за счет собственного капитала предприятия — уставного фонда (капитала), а также потока средств, формируемого в ходе его инвестиционной деятельности. Собственные средства предприятий являются основным источником финансирования капиталовложений, и поэтому обеспечение устойчивости этого источника чрезвычайно важно. Основные внутренние источники финансирования инвестиций для предприятий - чистая прибыль и амортизационные отчисления28.

Амортизационные отчисления представляют собой денежное выражение стоимости износа основных фондов. Они включаются в себестоимость продукции и в составе выручки от реализации продукции возвращаются на предприятие, становясь внутренним источником финансирования простого и расширенного воспроизводства основных фондов.

Амортизация основного капитала, как сложное экономическое явление, выполняет многие важные функции. Одной из них является накопление финансовых ресурсов для последующего замещения выбывших основных средств или вложения капитала в новое производство. Именно она позволяет оценить достаточность отчислений с позиций восстановления и обновления основного капитала.

В переходный период амортизационная политика России претерпела существенные изменения.

До 90-х годов амортизационные отчисления имели строго целевой характер и аккумулировались в виде амортизационного фонда на отдельном расчетном счете. Часть их поступала в вышестоящие организации, а потом централизованно распределялась между предприятиями для осуществления капиталовложений. Современный процесс формирования и использования амортизационных отчислений на предприятиях можно охарактеризовать как неадекватный требованиям даже простого, не говоря уже о расширенном воспроизводстве. В течение 1990-х гг. амортизационная политика характеризовалась, во-первых, низкими нормами амортизационных отчислений и отсутствием регулирования целевого их использования, во-вторых, сложной процедурой согласования возможности применения ускоренной амортизации29.

С принятием Налогового кодекса РФ в амортизационной политике произошли изменения по следующим направлениям:

29 Гордонов М. Финансирование и использование амортизационных средств в промышленности // Экономист. - 2000. — № 6. — С. 41-43. Остапенко В., Мешков В., Селезнева Т. Роль собственных источников финансирования инвестиций промышленных предприятий // Экономист. — 1999. - № 8. - С. 45-56.

- все амортизируемое имущество объединено в 10 амортизационных групп в зависимости от срока полезного использования;

нормы амортизационных отчислений увеличились на 20\% и колеблются внутри амортизационных групп, что определяет достаточный диапазон по их варьированию внутри группы;

расширено использование ускоренной амортизации;

исчисление амортизационных отчислений производится (в зависимости от метода начисления) от первоначальной или восстановительной стоимости основных средств, исходя из уменьшаемого остатка — остаточной стоимости на текущий год, списания стоимости по сумме лет полезного использования, пропорционально объемам работ или продукции.

Величина амортизационных отчислений на предприятии зависит: от объективной оценки стоимости основных производственных фондов (ОПФ); способа начисления амортизации; темпов НТП и рентабельности предприятий.

Предприятия имеют возможность применять ускоренную амортизацию с соответствующим коэффициентом ускорения, во-первых, в отношении амортизируемых основных средств, используемых для работы в условиях агрессивной среды и (или) повышенной сменности, во-вторых, для основных средств, которые являются предметом договора лизинга.

Суть ускоренной амортизации состоит в списании стоимости основных средств в более короткие сроки и по более высоким ставкам. Фактическая ценность ускоренной амортизации для предприятия — отсрочка погашения обязательств по налогу на прибыль, поскольку в первые годы эксплуатации основных средств значительная часть выручки направляется на формирование амортизационных отчислений, а не прибыли.

Метод ускоренной амортизации как метод финансовой мобилизации ресурсов для инвестирования становится все актуальнее по мере усиления влияния морального износа при переходе к массовому внедрению новых технологий и новой техники.

Применение нелинейного метода амортизации и специальных коэффициентов позволяет:

увеличить сумму амортизационных отчислений в первые годы эксплуатации машин и оборудования;

снизить налог на имущество и тем самым увеличить объем чистой прибыли.

Однако использование ускоренной амортизации и нелинейных методов амортизации в нашей стране пока не получило широкого распространения, и многие предприятия, как правило, используют лишь линейный метод.

Применение того или иного способа начисления амортизационных отчислений во многом зависит от результатов финансово-хозяйственной деятельности. Увеличение амортизации с точки зрения потоков денежных средств эффективно до момента, пока финансовый результат деятельности положителен, т.е. выручка от реализации продукции превышает ее себестоимость: Вр>С

Предприятия самостоятельно определяют направления использования аккумулируемых амортизационных отчислений.

В сложившихся условиях хозяйствования для более эффективного использования амортизационных отчислений, повышения их роли как источника финансирования капиталовложений, с нашей точки зрения, необходимо:

совершенствование методов оценки ОПФ, обеспечивающих более точное определение их реальной стоимости;

расширение использования предприятиями различных методов начисления амортизации основных фондов в соответствии с их финансовым положением и проводимой ими инвестиционной политикой;

использование амортизационных отчислений только по назначению;

—        улучшение финансового состояния предприятий. Другим внутренним источником самофинансирования предприятий является прибыль.

30 Остапенко В., Мешков В., Селезнева Т. Роль собственных источников финансирования инвестиций промышленных предприятий // Экономист. — 1999. — № 8. — С. 45—56. Рутковская Е.А. Основные проблемы инвестиционной деятельности в 90-е годы. // Экономика строительства. — 2001. - № 3. - С. 18-34,

Использование прибыли российскими предприятиями в качестве одного из основных источников финансирования инвестиций сдерживалось следующими причинами:

спадом производства и неконкурентоспособностью выпускаемой продукции по многим параметрам;

проводимой обременительной налоговой политикой, которая не учитывала воспроизводственные нужды предприятий;

использованием основной массы прибыли на прирост оборотных средств и поддержание устойчивого финансового состояния предприятий;

опережающим ростом издержек по сравнению с ростом цен на продукцию, даже при стабильных объемах производства30.

Реальное инвестирование и его направленность во многом зависят от тяжести налогового бремени и избирательности налогообложения. В последнее время произошел пересмотр структуры налогов и размеров ставок по конкретным видам налоговых платежей. Это позволило снизить суммарное налоговое изъятие прибыли и создать условия для возрастания самих доходов. Вместе с тем в настоящее время в российском законодательстве почти полностью устранена система налоговых льгот для инвесторов, стимулирующая предприятия перераспределять доходы в пользу накопления (инвестиций).

Проведенный анализ показывает, что состояние внутренних источников самофинансирования инвестиций не позволяет решать инвестиционные задачи в полном объеме. Поэтому необходимы мероприятия как методического, так и практического характера по активизации и более эффективному использованию этих источников финансирования капиталовложений на предприятиях.

Недостаток собственных внутренних финансовых средств на инвестиции необходимо компенсировать их привлечением из внешних источников.

Использование средств фондового рынка предприятиями происходит путем выпуска и размещения ими облигаций, а также обыкновенных и привилегированных акций.

Российский рынок корпоративных акций слабо выполняет функцию трансформации ресурсов в инвестиции. За счет эмиссии корпоративных ценных бумаг финансируется менее 1\% всех внебюджетных инвестиций, тогда как в странах с развитой экономикой - от 10 до 40\%.

Использование механизма фондового рынка для привлечения инвестиций осложняется:

слабым финансовым состоянием большинства предприятий;

неразвитостью сегмента вторичного рынка корпоративных ценных бумаг, ориентированного на средства мелких инвесторов.

Возможность эффективного использования средств фондового рынка при реализации инвестиций на предприятиях, на наш взгляд, заключается:

в формировании крупных, финансово устойчивых объединений предприятий и организаций, что позволило бы нейтрализовать отдельные недостатки инструментов фондового рынка по привлечению финансовых средств в инвестиционную деятельность предприятий;

в развитии регионального фондового рынка, позволяющего при сравнительно небольших затратах средним и крупным предприятиям региона привлекать свободные финансовые ресурсы.

Низкий уровень кредитования реального сектора экономики российскими банками связан в основном с деформированностью хозяйственного механизма, который был направлен на стимулирование спекулятивно-посреднической деятельности. Это во многом снижало уровень их активности в реальном секторе экономики и делало изначально невыгодными и рискованными долгосрочные кредиты и для кредиторов, и для заемщиков.

Содержание анализа инвестиционных процессов определяется их структурой, элементами, параметрами состояния. Соответственно этому основными объектами анализа инвестиционной деятельности выступают:

объекты и направления инвестирования;

субъекты инвестирования;

инвестиционные ресурсы и их источники;

результаты инвестиционной деятельности.

Активность инвестиционной деятельности предприятия характеризуется уровнем и динамикой инвестиций, т.е. характеризует интенсивность воспроизводственных процессов на предприятии.

Для характеристики активности инвестиционных процессов используется система следующих показателей.

1. Коэффициент капиталовложений (К^ф) - показывает, какой объем инвестиций приходится на один рубль стоимости основных производственных фондов (ОПФ) предприятия; характеризует долю основных производственных фондов, покрываемую инвестициями отчетного периода. Формула для определения этого показателя имеет следующий вид:

уОФ _ KB      ..

 

где KB   - объем капиталовложений за анализируемый период; Q®p® — средняя стоимость ОПФ за рассматриваемый период.

Этот показатель близок по смыслу к показателю — коэффициент обновления производственных фондов. Отличие коэффициента капиталовложений состоит в том, что в нем отражается вся величина (сумма) капиталовложений за анализируемый период. Коэффициент же обновления характеризует долю введенных в действие за анализируемый период ОПФ в общей их стоимости на конец периода. Коэффициент обновления в большей степени характеризует результаты конечной стадии инвестиционного процесса, связанной с вводом новых ОПФ. Коэффициент же капиталовложений отражает (оценивает) инвестиционную активность за анализируемый (текущий) период.

2. Коэффициент роста капиталовложений (Тр ) — характеризует динамику инвестиций. Его рост (падение) показывает увеличение (снижение) инвестиционной активности предприятия во времени. Он определяется следующим соотношением:

Подпись: ,кв _ КВп KBn_i'

 

тр  sT5-7' (3.2)

 

где КВп   — капиталовложения в анализируемом периоде;

КВп_х — капиталовложения в периоде, предшествующем анализируемому.

Коэффициент реализации капиталовложений (Креап) — характеризует, в какой мере они обеспечивают ввод объектов в эксплуатацию, прирост ОПФ. Исчисляется по формуле

 

Креал = jsjj » (3-3) где 0дФ- стоимость новых введенных в действие ОПФ.

Коэффициент воспроизводства (КВ0СП) - характеризует интенсивность воспроизводства основного капитала предприятия и определяется по формуле:

Квосп - ™ (3.4)

где А — начисленная за анализируемый период амортизация.

 

Таким образом, с помощью коэффициента воспроизводства устанавливается тип воспроизводства ОПФ на предприятии. Как известно, воспроизводство ОПФ может быть простым и расширенным. Если коэффициент воспроизводства равен единице КВОсп = 1)» то имеет место процесс простого воспроизводства ОПФ. Если коэффициент больше единицы {Квосп > 1) — происходит процесс расширенного воспроизводства ОПФ; а если меньше единицы {Квосп < 1), то объем осуществляемых инвестиции не покрывает даже самортизированную часть ОПФ, т.е. на предприятии не обеспечивается даже их простое воспроизводство.

Инвестиции на предприятии осуществляются неравномерно. Поэтому необходимо рассчитывать рекомендуемые выше показатели как средние величины за принятый период (желательно не менее трех лет).

Следующее направление анализа состояния инвестиционной деятельности на предприятии — оценка структуры инвестиций. Она позволяет выявить основные направления капиталовложений на предприятии и охарактеризовать направленность его инвестиционной политики. Для этого обычно используются горизонтальный и вертикальный анализ структуры инвестиций (прежде всего технологической и воспроизводственной).

Еще одно направление анализа — оценка эффективности инвестиционной деятельности предприятия.

Для характеристики эффективности инвестиционной деятельности может использоваться система следующих показателей.

1. Интегральный годовой эффект (чистый доход) от инвестиционной деятельности:

Ъ(В(-3()-Щ

(3.5)

 

 

где В{   - стоимостная оценка результатов деятельности; Т   — период, за который рассчитывается эффект; 3t   — затраты по осуществлению текущей деятельности предприятия;

KBt — капитальные вложения за период t.

 

2. Рентабельность капиталовложений (Кри) — характеризует степень отдачи вложений за определенный период в воспроизводственное развитие предприятия. Она может быть рассчитана по следующей формуле:

где Эи — экономический эффект за анализируемый период за счет реализации капиталовложений.

 

В качестве экономического эффекта могут выступать прирост дохода (АД) или прибыли (А/7) от инвестиционной деятельности.

Рентабельность инвестиционного капитала (ROI) — характеризует степень отдачи инвестиционного капитала предприятия:

 

И

где П — прибыль от производственно-хозяйственной деятельности; И - объем инвестиционного (перманентного) капитала.

Срок окупаемости капиталовложений (Ток) — характеризует период окупаемости капиталовложений на данном предприятии; определяется по формуле:

 

Ток =

 

где АП — годовой прирост чистой прибыли, полученной предприятием за определенный период за счет реализации капиталовложений; А( — амортизационные отчисления за период t.

 

5.         Срок окупаемости инвестиционного капитала (ТИК) — ха-

рактеризует средний период окупаемости инвестиционного ка-

питала:

 

Т»"-ПТ-А- <38)

 

6.         Рентабельность (доходность) собственного капитала:

КСЕ-Пч -(П-г-ЗК){-Сп)

СК СК

(3.9)

 

где Пч — прибыль от финансово-хозяйственной деятельности после налогообложения (чистая прибыль); ЗК — заемный капитал; СК — собственный капитал; г    — стоимость заемного капитала; Сп — налог на прибыль (в долях единицы).

7. Рентабельность основных производственных фондов (Ron<^ — характеризует эффективность использования производственных фондов в производственно-финансовой деятельности:

 

*°лф = Шф> (31°)

где ОПФ — среднегодовая стоимость основных производственных фондов за анализируемый период.

 

Четвертое направление анализа — оценка источников и форм финансирования инвестиций - характеризует возможность их использования в сложившейся экономической обстановке.

Для характеристики источников и форм финансирования инвестиций может использоваться следующая система показателей:

Коэффициент соотношения заемных и собственных средств в финансировании долгосрочных инвестиций', определяется по формуле

IR = 3Ke/CKe, (3.11)

где Зкв — капиталовложения из внешних источников (заемные средства);

Скв — капиталовложения из собственных источников (собственные средства).

Коэффициент использования прибыли на инвестиции (КПР) — показывает, какая часть накопленной прибыли используется на инвестиционные цели предприятия, и определяется как

 

XnP-#L. (3.12)

11 нак

где Пкв — прибыль, используемая на капиталовложения; Пнак — накопленная прибыль предприятия.

Коэффициент использования начисленной амортизации на инвестиции (КАМ) — показывает, какая часть начисленной амортизации, используется на капитальные вложения:

 

где Акв — объем амортизационных средств, направляемых на капиталовложения; Анч — объем начисленной амортизации.

Стоимость (цена) различных внешних источников и форм финансирования.

Факторами, влияющими на возможный объем привлечения финансовых ресурсов из различных источников, являются:

—        организационно-правовая форма предприятия;

-           размер предприятия (объем активов);

уровень концентрации собственного капитала;

конъюнктура рынка капитала;

 

свобода выбора источника финансирования;

временные и количественные ограничения привлечения средств.

Стоимость капитала, используемого для инвестирования, характеризует относительные инвестиционные затраты по привлечению и обслуживанию используемых средств, т.е. ту цену, которую предприятия платят за использование капитала.

Общую формулу по экономической оценке источников (форм) финансирования инвестиций предприятия (цена соответствующего источника финансирования) можно представить как:

С =

3

(3.14)

 

где С — стоимость привлекаемых из соответствующего источника финансирования инвестиций; 3 — затраты по привлечению инвестиций; V — объем полученных инвестиционных средств; Q — периодический платеж по основному долгу; Р — процентные выплаты за использование соответствующего источника (формы) финансирования.

При этом каждая форма (источник) финансирования имеет свои особенности, которые необходимо учитывать при их оценке.

 

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 |