Имя материала: Синергетика инвестиций

Автор: Сухарев О.С.

3.5. прогнозирование инвестиций и инвестиционных решений

 

Прогнозирование инвестиций предполагает:

осуществление количественного и качественного анализа тенденций инвестиционных процессов, существующих проблем и новых явлений;

альтернативное предвидение будущего развития отраслей народного хозяйства как возможных объектов вложения капитала;

оценку возможностей и последствий вложения средств в ту или иную сферу экономики.

Разрабатывают кратко-, средне- и долгосрочные прогнозы.

Краткосрочный прогноз служит для выработки тактики инвестирования и оценки возможных вложений в краткосрочные финансовые инструменты. Он разрабатывается с учетом влияния кратковременных факторов, выявленных в процессе анализа краткосрочных колебаний на рынке инвестиций.

Среднесрочный прогноз предназначен для корректировки стратегии инвестиционной деятельности и обоснования вложений в относительно небольшие по капиталоемкости проекты реального инвестирования и долгосрочные финансовые инструменты.

Долгосрочный прогноз связан прежде всего с выработкой стратегии инвестиционной деятельности и вложением средств в крупные капиталоемкие проекты.

Инвестиционное прогнозирование должно осуществляться на уровне страны в целом (макроуровень), отраслей и подотраслей, регионов (мезоуровень), отдельных компаний и фирм (микроуровень).

При планировании инвестиций необходимо соблюдать принципы целенаправленности и приоритетности, которые требуют построения структуры общественных потребностей и формирования приоритетных направлений инвестиционной политики.

Процесс прогнозирования инвестиций можно условно подразделить на три этапа:

прогнозирование возможных инвестиционных потоков;

прогнозирование потребности в инвестициях;

оценка экономической эффективности использования инвестиций с учетом факторов инвестиционного риска.

Определение возможного объема инвестиций на предприятиях, в компаниях и по отдельным инвестиционным проектам производится путем планирования вероятного привлечения средств из различных источников финансирования (собственных, заемных, привлеченных).

Сложность, многоаспектность, наличие большого числа обратных связей обусловливают необходимость использования разнообразных подходов и методов при определении потребности в инвестициях.

Общая потребность в инвестиционных ресурсах должна сопоставляться с возможным объемом инвестиций. Как правило, потребности в инвестициях превышают их возможные объемы, поэтому при планировании ввода в действие основных фондов производственного и непроизводственного назначения необходимо: выявлять резервы улучшения их использования; планировать их расширение и строительство новых только в случае, если потребности не могут быть удовлетворены действующими; сокращать сроки строительства; обеспечивать целевое и эффективное использование инвестиционных ресурсов, что предполагает отбор приоритетных и наиболее эффективных проектов.

На макроуровне прогнозирование реальных инвестиций базируется на определении стратегии социально-экономического развития страны, структурной политике, а также на разработке и реализации общегосударственных, отраслевых и региональных программ; на микроуровне — на выработанной стратегии предприятия и бизнес-планах.

Каждое предприятие осуществляет преобразование некоторого набора ресурсов в продукцию. В действительности оказывается, что независимо от областей функционирования предприятия типы используемых ресурсов одни и те же — это основные средства, оборотные средства и живой труд.

Рассмотрим в общем виде производственный процесс в виде параллельных процессов состоящих из отдельных стадий (рис. 3.5).

На этой схеме:

ОС — инвестиции в человека;

OA — инвестиции в производство;

АВ — инвестиции в основные средства, которые можно подразделить на производственные и непроизводственные;

AD — инвестиции в оборотные средства, которые подразделяют на оборотные производственные фонды и фонды обращения.

Инвестиции в производство и в человека имеют обратную, нелинейную зависимость, механизм которой мы рассмотрим далее.

В более сложных случаях число параллельных процессов в каждой стадии может быть и больше. Обозначим через к{ и к2 константы скорости параллельных процессов первой стадии, выберем отсчет времени так, чтобы при / = О Сво = CDQ = 0. Положим С40= /; СА = 1-х; Св- f{; CD = /2.

Кинетические уравнения отдельных потоков следующие:

dl2

dt

= k2(I-x),

(3.30)

скорость суммарной реакции

V =

d(I-x) = dx dt dt'

(3.31)

 

Из уравнения процесса следует, что сумма величина 1Х и /2 равна величине /, т.е. / = /, + /2 . Поэтому

 

т/   ах   dh   dl2   г,   г г

 

Следовательно, для параллельных процессов, скорости которых различаются, определяющим является более медленный поток.

Подстановка Vx и V2 в формулу суммарной скорости дает:

 

ах

V = ~Ш = *,(/" х) +     ~ х)* (133)

Отсюда

dx

■j— = (kl+k2)dt. (3.34) После интегрирования и подстановки пределов получаем

1-х

—j- = -(kl+k2)t.       (3 35)

Поэтому

1-х = 1е-^){ (3.36)

х =/(!_,,-(*,+*2)')         (3 37)

 

*l+^=7ln7~J' (3.38)

Полученные уравнения показывают, что закономерности протекания рассматриваемого параллельного процесса аналогичны закономерностям простой реакции первого порядка, у которой к = кх + к2

Подстановка (3.36) в Vx дает (число е = 2,71828...)

V^^^kle-^'. (3.39)

 

Отсюда хх =jk]Ie-^+ki)tdt или О

XI =-*L?-(l-e-(*l+*2)'). (3.40) k +ki

Аналогично находим

х2=-гщ-(-е-(к^)1). (3.41) k +k2

Поделив уравнение (3.40) на (3.41), получим простое соотношение кх/к2 = х{/х2.

Преобразуя сумму констант скоростей инвестиционных процессов

*i+*2 = *ia+^)-*i(i+^) = *if.

ACj      Х Л]

 

находим ^i =—(^1+^2)- Используя соотношение (3.38),        полу-

чаем

к{=^-п-г^-       (3.42)

X t 1-х

 

к2=^1-п-^—. (3.43) X t 1-х

Таким образом, анализ работы предприятия позволяет определить кинетический закон отдельных стадий параллельных процессов. Выполненные исследования позволили разработать теоретико-методологический подход к созданию эффективной синергетической системы управления промышленными предприятиями, а также модель расчета динамики результатов инвестиционных процессов, обеспечивающих повышение потенциала экономического роста предприятия, которая имеет вид:

 

І^Р^У, (3.44)

где kj — константа интенсивности трансформации этих потоков; / - инвестиционный поток; Р — прибыль предприятия;

Y — рост средних переменных издержек предприятия (AVQ в долгосрочном периоде (отрицательный эффект от увеличения масштабов производства).

Пусть при t = QI = I0;P=C = Q.

Для дальнейшего исследования процессов необходимо определить зависимость констант интенсивности трансформации потоков от I и Р. Зная интенсивность изменения издержек и прибыли предприятия со временем, мы сможем найти не только константы интенсивности процессов, но и сделать предположение о механизме процесса. Для анализа зависимости используются два метода: метод подстановки и графический метод.

Сущность метода подстановки состоит в том, что по экспериментальным значениям потоков определяют константы процессов. Если при этом для различных моментов времени получаются близкие значения констант, это означает, что данный процесс протекает по этому механизму.

При графическом методе экспериментальные значения потоков наносят на график, отражающий изменение этих значений в зависимости от времени. Для удобства подбирают такие оси координат, чтобы график представлял собой прямую линию. Если экспериментальные точки действительно легли на прямую линию, это означает, что оси координат подобраны удачно и соответствуют предполагаемому механизму процесса.

Скорость изменения инвестиционного потока / равна:

dl   dPx   . -dPy

Ъ = --^ = *гЛ (3.46)

 

dP   dR   dP>    . г   . г Vp =~d7=A + Л     1     2 (3-47)

Решение уравнения (3.46) дает

/ = V-*1'. (3.48) В уравнении (3.47), разделив переменные и умножив все члены на е*2', после интегрирования в пределах от / = 0 до t и от Р = О до Р имеем:

г.Л^ог*..-*). (3,9)

На основе решения уравнений (3.47) и (3.48) находим динамику изменения Y:

 

Y = —^- [к2 (1 - Г*»') - k 0 - Г**)]. (3.50)

 

Анализ кривой Y показывает, что величина средних переменных издержек в долгосрочном периоде сначала близка к нулю (индукционный период), затем все более возрастает, а при понижении чистой прибыли темп роста кривой Y начинает снижаться. Учитывая, как зависит Кот значений /0 и соотношения констант интенсивности процессов, мы можем влиять на величину издержек производства, а следовательно, контролировать и корректировать доходы предприятия, причем предложенная модель отражает динамику этих процессов, что придает ей большое производственное значение.

Дифференцируя по t уравнение (3.49) и приравнивая полученное выражение нулю, находим:

h =e(*2-*l)'max. (3.51) k

 

Подставляя tmax в уравнение (3.49) , получаем:

 

Pmax=^V*      е     }- (3-52)

 

Отсюда следует, что Ртах определяется лишь отношением k^ky Рассмотрим поведение функции P{t) при различных начальных значениях /0, где /езД - такой размер стартового капитала, при котором средние валовые издержки равны средней прибыли, т.е. выполняется равенство AVC — АР, при этом чистая прибыль равна нулю.

а) При /0 < /cxt = k2/kx P{t) монотонно уменьшается со временем, стремясь к нулю при / —> ©о, что соответствует положению предприятия, минимизирующего свои убытки в краткосрочном периоде, когда предельный доход предприятия превышает минимум средних переменных издержек, но остается меньше средних общих издержек {АТС), т.е. имеет место неравенство A VC < < MR < АТС. Такое положение дел может сохраняться до тех пор, пока убытки предприятия компенсируются нормальной прибылью, но как только минимум средних переменных издержек начинает превышать предельный доход, предприятие минимизирует свои убытки в краткосрочном периоде путем закрытия.

б) При /0 > /ext характер решения принципиально изменяется, величина экономической прибыли предприятия растет со временем по Экспоненциальной зависимости, достигая максимума, и затем уменьшается вследствие роста средних переменных издержек в результате увеличения масштабов производства.

Срок окупаемости можно определить графическим путем, если в зависимости от года реализации проекта построить две кривые, одна из которых будет обозначать единовременные и текущие дисконтированные затраты нарастающим итогом, а вторая — дисконтированные текущие поступления нарастающим итогом.

Внутреннюю норму прибыли можно определить по формуле, построенной по методу интерполяции:

 

Ш = П+~Г1-г(г2-П), (3.53)

 

где г, - ставка дисконта при отрицательном чистом дисконтированном доходе (ЧДД); г2 — ставка дисконта при положительном ЧДД; d{ — ЧДД при ставке дисконта гх d2 — ЧДД при ставке дисконта г2.

 

Такие макроэкономические переменные, как уровень инфляции и коэффициент дисконтирования, подвержены стохастическим флуктуациям, что позволяет говорить об инфляционном и процентном рисках. Кроме того, будем исходить из принципа колебаний потока платежей инвестиция проектов, что отражает реальную микроэкономическую ситуацию.

При анализе инвестиционных проектов необходимо использовать коэффициенты, позволяющие проводить адекватный анализ переменных данных с учетом их стохастической природы. В общем случае анализ эффективности вложений денежных средств будет осуществляется путем расчета группы показателей, являющихся случайными величинами, в связи с чем представляется целесообразным использовать в процессе анализа их вероятностные характеристики. Приведенная ниже стоимость инвестиционного проекта (PV) является базой для расчета остальных показателей и идентифицируется как текущая стоимость денежного потока на протяжении экономической жизни проекта.

 

^ітг^па+А)"1. <3-54>

/=1(1 +г) t= где р — случайный коэффициент инфляции.

Для генерации коэффициента инфляции необходимо исходить из следующего предположения: случайная величина р зависит от двух случайных величин и вычисляется по формуле

Ш) = у(0 + <5 • Первое слагаемое характеризует некие стандартно заданные «инфляционные ожидания», которые пропорционально изменяются с ростом рассматриваемого периода. Второе — некие «стохастические шумы», которые можно охарактеризовать как непредусмотренные риски различного макроэкономического содержания (политические, социальные, технологические и другие факторы).

Таким образом, рассмотрение различных потоков инвестиций в реальный объект позволяет учитывать взаимосвязанность этих потоков, их взаимовлияние, что повышает точность оценки эффективности инвестиций, инвестиционных решений и их прогнозирования.

Основываясь на вышеизложенных моделях, рассмотрим модель динамики экономической прибыли предприятия:

 

Г, (3.55)

где kj - константа интенсивности трансформации этих потоков; / — инвестиционный поток; Р - прибыль предприятия;

Y — рост средних переменных издержек предприятия (AVQ в долгосрочном периоде (отрицательный эффект от увеличения масштабов производства).

Предложенная модель расчета динамики экономической прибыли предприятия была апробирована на базе данных конкретного предприятия. Ниже мы приводим методику расчета прибыли предприятия согласно принятой модели. Пусть проект предполагает единовременные капитальные вложения в сумме 46 млн руб. и рассчитан на 5 лет эксплуатации. Приемлемую для инвесторов норму доходности положим равной 16\%. Доходы предприятия в t-м году рассчитываем по формуле

 

a =J^(e-*i<_<f*2').

fQ -k

 

Для определения численных значений констант экспериментальные значения потоков наносились на график, отражающий изменение этих значений в зависимости от времени. Для удобства были подобраны оси координат, при которых график представлял собой прямую линию.

Основываясь на графическом методе анализа получили: к{ = 0,5; к2 = 0,3.

/, = -ML<e*' -е-*) = ^И54 -е***) = 14,95 (млн руб.)

д шЖ.ь-*-е-Ъ) =        -е^Ъ2) = 20,70(шш руб.)

 

д =        (e-kV _е-*2,). 0Л46   д,,5.3_е_0,з.3) = 2185(млн руб)

ki -k U,J-U,b

 

А = -М-<Г* -е-*2') = І^И5-4 - є"0'34) = 18,40(млн руб.)

 

Д =      -е-*2') . 0^.(е-0." .,-0,3.5) . 16),0(Ш1Н py6J

ki-k U,J-U,b

 

Значения величин средних переменных издержек в долгосрочном периоде определяем исходя из уравнения

 

кг-к

 

это дает:

A3 - A3

46

0,3-0,5

[0,3(1 - е-0'5,1) - 0,5(1 - <Г°'ЗЛ)] = 1,15 (млн руб.)

 

Y2 = т-^-г[fed - в"*»"2) - Aid - е-*2'2)] = A3 "A3

46

0,3-0,5

[0,3(1 - е-0,5,2) - 0,5(1 - е-°'32)] = 4,14 (млн руб.)

 

46

0,3-0,5

[0,3(1 - є"0,5'3) - 0,5(1 - е-0,33)] = 7,02 (млн руб.)

 

 

Ya = т-Ш1 ~е~ЬЛ)-Aid -<f*2-4)] =

46

0,3-0,5

[0,3(1 - е-°'5Л) - 0,5(1 - є"0,34)] = 10,58 (млн руб.)

 

 

Y5 = т-Ы - е-Ь-5) - Aid - е4*5)) =

46

0,3-0,5

[0,3(1 - е"0'5'5) - 0,5(1 - е-0,35)] = 13,11 (млн руб.)

 

Результаты расчетов приведены в табл. 3.4.

Как видно, полученные прогнозные значения доходов Р(

незначительно отличаются от фактических величин Р/. Сред-неквадратическое отклонение:

 

= Д І (Pt-Pi)2 =0,12,

 

т.е. составляет менее 1\% от фактической величины. Такое приближение считается весьма удовлетворительным.

Анализ кривой Y показывает, что величина средних переменных издержек в долгосрочном периоде сначала близка к нулю (индукционный период), затем все более возрастает, а при понижении чистой прибыли темпы роста кривой К начинают снижаться (рис. 3.6). Учитывая, как зависит У от значений /0 и соотношения констант интенсивности процессов, мы можем влиять на величину издержек производства, а следовательно, контролировать и корректировать доходы предприятия, причем предложенная модель отражает динамику этих процессов, что придает ей большое производственное значение.

Основными показателями экономической эффективности являются:

> Чистый дисконтированный доход (ЧДД)

 

п Р

NPV = £ —L _ /;

ы (1 + г)'

> Индекс прибыльности

п р

Pi=yZ-JL-f.i;

/=1(1 + гУ

 

где      т = a{t).

(1 + г)'

> Срок окупаемости определяли графическим путем, построив в зависимости от года реализации проекта две кривые, одна из которых обозначает единовременные и текущие дисконтированные затраты нарастающим итогом, а вторая — дисконтированные текущие поступления нарастающим итогом (рис. 3.7);

> Внутренняя норма прибыли (IRR).

Внутреннюю норму прибыли определяли по формуле, построенной по методу интерполяции:

Ш = г1+-^-(г2-г1). d{-d2

Внутренняя норма прибыли без учета инфляции:

IRR = /і + - А- (г2 - г{) = 30 +    Г1'5* А1 (16 - 30) = 28,62(\%); d-d2 -1,54-6,47

Внутренняя норма прибыли с учетом инфляционного процесса:

 

IRR = 18 +_^04'И16(16 - 18) = 16,46(\%),

где г{ — ставка дисконта при отрицательном ЧДД; г2 - ставка дисконта при положительном ЧДД; dx — ЧДД при ставке дисконта г,; d2 — ЧДД при ставке дисконта г2.

Значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня процентной ставки 28,62\% (без учета инфляции) и 16,46\% (с учетом инфляции), превышение которого делает проект убыточным.

Рассмотрены также показатели экономической эффективности инвестиций с учетом уровня инфляции, что позволяет говорить об инфляционном риске проекта (табл. 3.5).

 

В табл. 3.5 приведены данные:

без учета инфляции;

с учетом инфляции.

С помощью этой модели можно рассчитать чистый дисконтированный доход при любом сроке действия инвестиционного проекта.

 

Вопросы для самоконтроля

Какие показатели оценки эффективности инвестиций могут применяться на промышленных предприятиях?

Что такое норма потребительной стоимости изделия?

Раскройте содержание методики проектирования инвестиционных программ на предприятии.

В чем состоит анализ безубыточности и каким образом его можно применить к оценке инвестиционных решений?

Раскройте методику оценки производственно-хозяйственной деятельности предприятия. Какие коэффициенты используются для оценки финансово-экономического состояния предприятий? Раскройте экономический смысл этих показателей.

Раскройте необходимость прогнозирования инвестиций и инвестиционной деятельности. Зачем нужно применение методов прогнозирования при принятии инвестиционных решений?

Опишите трехвекторную модель инвестиционного потока на промышленном предприятии и укажите возможности ее применения при прогнозировании инвестиций.

Каким образом можно учесть инфляцию при расчете эффективности инвестиций по показателю чистой стоимости PV1

Покажите, на примере, как рассчитывается показатель IRR аналитическим и графическим способами.

Опишите модель динамики экономической прибыли предприятия, покажите, каким образом меняются долгосрочные средние издержки предприятия.

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 |