Имя материала: Синергетика инвестиций

Автор: Сухарев О.С.

Приложение 2 применение метода анализа безубыточности

 

Исходные данные

 

Отдел маркетинга машиностроительного предприятия, проведя исследования рынка (с помощью методов интервьюирования и анкетирования потребителей), заключает, что существует ненасыщенный сегмент рынка продукта (комплект X), на котором оперируют три фирмы с небольшим влиянием.

Потребность в ближайшие четыре года в комплекте X составит порядка 4000 единиц.

В ценах года опроса потребителей (например, 2004 г.) эластичность спроса по цене будет выражаться цифрами (причем сохранится на протяжении срока удовлетворения потребителей в данном продукте в реальных ценах за 4 года), представленными в табл. П.2.1.

С момента начала производства фирма сможет обеспечить прогнозируемый объем, работая в 1-м году на не более 30\% мощности, во 2-м — на не более 50\%, в 3-м - на не более 70\% мощности, в 4-м — на полную мощность.

Для запуска продукции в производство (в 2006 г.) необходимо выполнить комплекс работ по НИОКР, провести экспериментальные исследования и осуществить подготовку и организацию производства (в 2005 г.) с тем, чтобы уже в следующем году (2006 г.) начать производство. Для этих целей необходимо осуществить капиталовложения в сумме 100 млн руб. на НИОКР и эксперименты, 4100 млн руб. на подготовку производства в 1-м году проекта и 200 млн руб. во 2-м году.

Известно, что в 1-м и во 2-м годах финансирование будет осуществляться за счет заемных средств, окончательный срок погашения которых — 4-й год производства (т.е. 5-й год всего проекта).

Фирме необходимо принять решение о замене эксплуатируемого оборудования новым для осуществления рассматриваемого проекта.

Проведем анализ безубыточности предложенного проекта и оценим его эффективность для фирмы с целью принятия решения о возможности его воплощения и представления бизнес-плана потенциальному кредитору.

 

Планирование максимального объема продаж (производства)

 

Исходя из имеющихся данных по наращиванию мощностей фирмой в течение всего срока проекта, получим уравнение: 0,3л: + + 0}5х + OJx + х = 4000, откуда х = 1600 ед., и максимально возможный выпуск по годам производства, который отражает табл. П.2.2.

Таблица П.2.2 Максимально возможный выпуск продукции

 

1-Й год

2-й год

3-й год

4-й год

480

800

1120

1600

 

Получение функции спроса для фирмы

 

По имеющимся данным о реакции потенциальных потребителей в отношении приобретаемого количества оборудования в зависимости от цены, используя линейную аппроксимацию кривой спроса и метод наименьших квадратов, устанавливаем функцию спроса фирмы. Для простоты будем считать, что существенных изменений в спросе на данные комплекты оборудования не произойдет за все годы производства. (Конечно, службе маркетинга, занимающейся исследованиями рынка, необходимо будет ежегодно корректировать эту функцию.)

Итак,

Q = a + bP,

где Q — объем продаж (производства);

Р — потребительская цена единицы продукции, т.е. та цена, за которую потребители согласны приобрести Q единиц продукции.

Система уравнений имеет вид:

BOO • а + ВО 1 • b — СО, В10 • а + В11 • Ь = С1,

где a, b — коэффициенты в уравнении Q(P)

С-к — сумма по / от 0 до 3 произведения Рі в к-й степени на Qi',

В-к — сумма от 0 до 3 Рі в степени к+1 Получили:

В00 = 4, В01 = BIO = 44, ВИ = 504, СО = 4730, CI = 48020. Тогда а = 3410, b = —202,5 и функция спроса имеет вид:

(2= 3410 - 202,5 • Р. Проверим точность аппроксимации (табл. П.2.3).

Методика для принятия решения о замене оборудования

 

Дополнительные данные по оборудованию приведены в табл. П.2.4.

Таблица П.2.4

 

Стоимость старого оборудования при его реализации на момент принятия решения о покупке нового

2800 Млн руб.

 

Годы производства

1-й

2-й

3-й

4-й

1-й

2-й

3-й

4-й

Ежегодные переменные расходы на эксплуатацию, млн руб.

80

60

70

90

130

100

120

130

Планируемый годовой объем продаж, млрд руб.

5,9

10,0

12,4

14,0

6,9

10,3

12,7

14,3

При принятии решения о замене оборудования оценивают все поступления и расходы в случае продолжения эксплуатации старого оборудования и приобретения нового оборудования за четырехлетний период, (табл. П.2.5).

Окончательное решение: если фирму устраивает такая доходность от замены оборудования (а именно 130 млн руб. в год), то выгодно заменить оборудование. Если же существует опасность в результате покупки нового оборудования увеличить другие расходы так, что будет перекрыт выигрыш в 130 млн руб. (например, из-за затруднений «стыковки» нового оборудования со старой системой управления и обслуживания работ), то фирме следует воздержаться от такой замены.

Все цифры в табл. П.2.4 и П.2.5 указаны в текущих ценах на момент планирования инвестиционного проекта.

Примем, что нашей фирме выгодно приобрести новое оборудование стоимостью 4000 млн руб.

 

Планирование затрат. Директ-костинг

Рассмотрим три подхода.

Планировать общую величину годовых переменных и постоянных затрат с учетом того максимального объема продукции, который потенциально может быть выпущен (затем найти затраты на единицу продукции).

Планировать среднегодовую полную себестоимость (т.е. затраты на единицу продукции) с выделением средних переменных и постоянных затрат и последующим нахождением общих затрат.

Два вышеназванных подхода предполагают механизм ценообразования по принципу «издержки плюс», т.е. фирма оценивает средние издержки (например, при использовании производственных мощностей на 75—80\%), а затем к ним добавляет накидку, что дает цену изделия. Величина накидки определяется плановой нормой прибыли, к которой стремится фирма для покрытия своих обязательств, выплаты дивидендов и осуществления инвестиций.

Существует и принципиально иной способ ценообразования, основанный на исследованиях рынка. Выясняют, по какой цене потребители согласны приобретать определенное количество товара, прогнозируют, какую норму прибыли должна иметь фирма; тогда разница этих показателей даст требуемый уровень затратности производства, управления и реализации, создавая тем самым необходимость применения антизатратных методов (например, функционально-стоимостного анализа, ФСА).

Оба механизма могут быть описаны формулой

 

Цена = Себестоимость / (1 — Доля прибыли в цене).

 

Воспользуемся смешанным методом ценовой (рыночной) стратегии, которая в общем случае предусматривает продажу произведенного продукта по ценам ниже, на уровне или выше рыночных — в зависимости от множества конкурентных факторов. Главное - это обеспечить безубыточность фирмы, а также окупаемость производимых капиталовложений.

3) Планируем среднегодовую себестоимость, выделяя переменную и постоянную составляющие затрат. Исходя из максимально возможного объема продаж (производства) в год находим общие переменные и постоянные затраты. Располагая функцией спроса, находим, по какой цене может быть продан максимальный в каждый год проекта объем производства. Имея такие данные, определяем точку безубыточности, объем продаж, максимизирующий прибыль, норму прибыли и т.д.

Приведем в качестве примера среднегодовую себестоимость для первого года производства с одновременным подразделением затрат на переменные и постоянные.

В табл. П.2.6 приведены затраты для последующих лет проекта (планируемые).

Таким образом, СРЕДНЕГОДОВАЯ СЕБЕСТОИМОСТЬ в 1-й год производства (по плану) составит 15,68 млн руб. Сведем полученные данные для четырех лет производства в табл. П.2.7, где значения затрат даны в млн руб., а объема Q и критического объема (для планируемых затрат) Sb - в единицах продукции.

Находим критический объем по зависимости: Sb = TFC/(P — — AVC) — в натуральном выражении, где Р находим из функции спроса как Р = (3410 - Q)/202,5. Принимая эту цену как приемлемую для фирмы, проанализируем, изменение норм прибыли (средней) от года к году. Profit = 1 — АТС/Р; в табл. П.2.8 приведены совокупный (R), предельный (MR) и средний (AR) доход (в млн руб.).

Проведя линейно-кусочную аппроксимацию на интервалах объема продаж 0-480,480-800,800-1120,1120-1600 и распространив последний отрезок до 2000 единиц продукции, построим зависимости изменения затрат и чистой прибыли от объема продаж (производства). Построим функцию монопольной власти фирмы (показатель Лернера - L) в зависимости от эластичности спроса для диапазонов цен (табл. П.2.9).

Коэффициент эластичности спроса можно определить из зависимости

Ed = [(Q2 - Q1)/(P2 - PI)] х [(PI + P2)/(Q1 + Q2)].

Коэффициент Лернера представляет собой превышение цены над предельными издержками в цене продукта или обратен коэффициенту эластичности спроса по цене.

Запишем функцию чистой прибыли с учетом кусочно-линейной аппроксимации общих издержек. Получим:

q . q _ 2144Q + 506250 = 0, QxQ- 29I6Q + 1285875 = 0.

Эти выражения приобрели такой вид после приравнивания к нулю чистой прибыли.

Решая эти квадратные уравнения и сравнивая с графическими результатами, найдем две точки безубыточности (Sbl = 541 ед., Sb2 = 1874 ед), где издержки полностью покрываются доходом от продаж и прибыль нулевая.

Максимальная прибыль при известных планируемых затратах достигается при объеме продаж (производства), равном 1120 ед. в год, и составляет 3165,68 млн руб.

 

Оценка эффективности инвестиционного проекта

Рассматриваемый инвестиционный проект (сроком на пять лет) подлежит анализу с позиции трех основных показателей: критерия чистой дисконтированной стоимости, срока окупаемости, коэффициента прибыльности.

 

Критерий чистой дисконтированной стоимости

Этот критерий гласит: Инвестируйте, если ожидаемые прибыли больше, чем издержки на инвестиции с учетом разноцен-ности денег в различные периоды.

Пусть размер инвестиций — CI; pil, pi2, pin - прибыль в 1, 2...п году. Тогда критерий

NPV = -CI + pil/(l + R) + pi2/(l + R)( + R) +... + pin/(l + R) ... (1 + R).

Для 1-го года имеем в знаменателе (1 + R) в первой степени, для 2-го — во второй, для /1-го — в л-й.

Располагая величиной СІ и ежегодной планируемой прибылью, будем варьировать величиной R, которая может быть учетной ставкой процента или нормой прибыли, которую фирма могла бы получить от аналогичного капиталовложения.

R - это норматив приведения затрат к единому моменту времени (норма дисконта).

Известно, что если NPV> 0, то фирме следует производить капиталовложения, т.е. доход превышает вмененные издержки на капиталовложения.

В нашем случае при учетной ставке свыше 12\% брать кредит на рассматриваемый проект нет смысла, так как тогда NPV< 0. Если ставка ниже 12\%, есть все предпосылки для претворения проекта в жизнь.

Исследуя критерий чистой дисконтированной стоимости, приходим к выводу, что с позиций эффективности вложенных средств нашей фирме не выгодно в 4-м году производства выходить на полную мощность в 1600 ед. продукции по цене 8,94 млн руб. за единицу, так как максимизация прибыли при существующих затратах, произойдет при объеме продаж (производства) в 1120 ед. в год.

Поэтому более выгодно производить два последних года проекта по 1120 единиц продукции в год, не выходя на полную мощность. При таком исходе становится выгодным осуществлять проект при учетной ставке не более 18\%.

Конечно, реально происходят колебания нормы дисконта от года к году. Предположим, что наш проект должен был бы осуществляться при ставках, равных по годам 6,4\%; 13,78; 19; 19\%. Получаем, что NPV = -670 млн руб. Если на 4-м году фирма остановится на объеме производства (продаж) в 1120 ед., то получим NPV = +33,4 млн руб., т.е. видно, что вложения из неэффективных превратились в эффективные.

 

Планируемый срок окупаемости и показатель прибыльности

Метод окупаемости капиталовложений основан на периоде окупаемости капиталовложений, который определяют как время, необходимое для того, чтобы получить обратно инвестированные средства.

 

Срок окупаемости = Первоначальные инвестиции/ /Ежегодные денежные доходы.

 

Первоначальные инвестиции равны 4200 млн руб. в 1-й год, 200 млн руб. во 2-й год. В качестве ежегодного дохода принимаем среднюю прибыль за четыре года производства с учетом нормы дисконта равной 10\%. Тогда

 

Срок окупаемости = (4200 + 200/1,1)/( 1599,2/1,4641) =

= 4,012 года.

 

Видно, что при этом капиталовложения окупаются к концу срока проекта. Метод оценки инвестиций по сроку окупаемости считают грубым, поскольку он не учитывает изменение нормы дисконта и оперирует средними доходами. Иногда поступают даже так: берут все расходы за период и относят их к средним доходам за этот же период, тогда получим:

Срок окупаемости = 42220/11054 = 3,82 года.

В этом и состоит слабость показателя в обычном его применении.

Если срок окупаемости меньше или равен окончательному сроку погашения кредита (инвестиционных средств), то это хороший ориентир к осуществлению капиталовложений, не более того.

Другой, более объективный показатель, это коэффициент прибыльности, который представляет собой отношение суммы приведенных доходов к сумме приведенных расходов. Приведенные денежные доходы — это все будущие прибыли от реализации данного инвестиционного проекта с поправкой на коэффициент дисконтирования, свой для каждого года. Существует жесткое правило: можно приступать к реализации инвестиционного проекта, если коэффициент прибыльности больше или, по крайней мере, равен единице (что уже по большому счету и нежелательно).

Для наших данных при ставке в 10\% получим:

Коэффициент прибыльности = 4743/4381 = 1,083, что говорит в пользу осуществления проекта.

 

Обобщенный анализ инвестиционного проекта

Используя три показателя эффективности инвестиционного проекта, можно получить зависимость этих показателей от нормы дисконта с целью выяснения диапазонов максимальной эффективности и прогнозирования вероятности достижения этих диапазонов фирмой.

Интерес представляет анализ характера изменения критического объема продаж и доли постоянных издержек в общей величине издержек от объема продаж.

Анализ безубыточности, в своей простейшей форме, предполагает ряд допущений, а именно:

постоянство продажной цены;

эластичность спроса по цене достаточно высока;

 

правильная классификация переменных и постоянных издержек,

стабильность переменных издержек на определенных интервалах времени.

Важно помнить, что цель такого анализа — спрогнозировать, а потом, учитывая фактические изменения, обеспечить безубыточное состояние фирмы, элиминировать риски будущего, создавая тем самым основу стабильного эволюционного развития. Для этого главное — достаточно точно оценить величину критического объема производства и обеспечить запас прочности, т.е. величину производства, на которую его можно сокращать, сохраняя безубыточность.

При оценке эффективности проекта предполагается, что движение наличности (дохода) достаточно точно спланировано. Также предполагается, что издержки по капиталовложениям будут неизменны на прогнозируемом периоде. Если нет уверенности в предпосылках, то необходимо оперировать вероятностями движения наличности (дохода) и понятием риска получаемой прибыли, т.е. находить среднее квадратическое отклонение NPV и коэффициент вариации.

Следует отметить, что при оценке капиталовложений должна использоваться реальная норма дисконта (учетная ставка), так как ожидаемые прибыли планируются в ценах на 1-й год проекта, который принят в качестве базового.

Приложение З

 

Методика формирования системы

финансовых показателей

для промышленных предприятий

 

Предлагаемую методику построения системы финансовых показателей целесообразно применять при построении рейтинга инвестиционной привлекательности промышленных предприятий с учетом отраслевой принадлежности. Она включает следующие этапы:

построение результативного показателя финансовой устойчивости;

расчет весовых коэффициентов показателей финансового состояния;

выделение группы репрезентативных показателей финансового состояния.

Рассмотрим каждый этап в отдельности. /. Построение результативного показателя финансовой устойчивости.

При формировании системы показателей финансового состояния предприятия необходимо учесть следующие требования- :

а)         минимальное число показателей при максимальном охва-

те всех сторон деятельности исследуемого предприятия;

б)         максимальное использование группировок агрегированно-

го нетто-баланса;

в)         простота расчета коэффициентов.

Эти показатели обычно сводят в четыре группы (табл. П.3.1).

1. Расчет относительных показателей результатов.

Под ними понимают группу показателей, характеризующих рентабельность предприятия, эффективность его хозяйственной деятельности:

Таблица П.3.1

Показатели финансового состояния промышленных предприятий

Показатели результатов работы предприятия

а)         Рентабельность активов

б)         Рентабельность продаж

в)         Рентабельность собственного капитала

г)         Рентабельность основной деятельности

д)         Рентабельность инвестиций

е)         Рентабельность реальных активов

ж)        Рентабельность оборотных активов    

Показатели деловой активности предприятия

а)         Оборачиваемость сырья и материалов предприятия

б)         Оборачиваемость кредиторской задолженности предприятия

в)         Оборачиваемость дебиторской задолженности предприятия     

Показатели финансовой устойчивости

а)         Коэффициент финансовой независимости

б)         Коэффициент финансовой устойчивости

в)         Коэффициент обеспеченности собственными оборотными

средствами

г)         Коэффициент обеспеченности запасов собственными оборотными

средствами

д)         Коэффициент маневренности собственных средств         

Показатели платежеспособности предприятия

а)         Коэффициент абсолютной ликвидности

б)         Коэффициент срочной ликвидности

в)         Коэффициент текущей ликвидности

г)         Коэффициент восстановления платежеспособности

д)         Доля задолженности перед банком в валюте баланса предприятия

е)         Доля денежных средств в валюте баланса предприятия

ж)        Доля чистого потока денежных средств в объеме выручки

от реализации       

а) рентабельность активов, которая свидетельствует о величине прибыли, получаемой с каждого рубля средств, вложенных в предприятие. Рассчитывается по формуле

р    = ^бал      m З П

гакт     а   ?   ' ^

 

где Ракт — рентабельность активов;

Пбап — балансовая прибыль (строка 140 формы № 2); л    — итого активов предприятия (строка 300 формы № 1); зук  - задолженность участников (учредителей) по взносам в уставный капитал (строка 244 формы № 1);

б)         рентабельность продаж. Определяет, какую прибыль от

реализации предприятие получает с каждого рубля выручки, и

находится следующим образом:

где Р     — рентабельность продаж;

 

(П.3.2)

 

[родаж;

П'   — прибыль от реализации продукции (строка 050 формы № 2);

В     — выручка от реализации товаров, продукции, работ, услуг (строка 010 формы № 2);

 

в)         рентабельность собственного капитала. Позволяет оценить

эффективность работы предприятия с возможным доходом от

вложения средств собственников в другие предприятия (паи,

ценные бумаги) и иные финансовые инструменты. Расчетная

формула имеет вид

 

р    =    ^бал                /гт о о

ск   КР + Зд+ДБП-РПР-Зукі          к '

 

где Рск   — рентабельность собственного капитала; КР   — капитал и резервы (строка 490 формы № 1); За    - задолженность участникам (учредителям) по выплате

доходов (строка 630 формы № 1); ДБП — доходы будущих периодов (строка 640 формы № 1); РПР - резервы предстоящих расходов (строка 650 формы № 1);

 

г)         рентабельность основной деятельности. Этот показатель оп-

ределяет, сколько чистой прибыли получено с каждого рубля

затрат на производство. Вычисляется по формуле

 

р    _ ^бал - #пр

^од      г           »          (П.3.4)

 

где Роа - рентабельность основной деятельности; #пр — налог на прибыль (строка 150 формы № 2); Спт - стоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг (строка 020 формы № 2);

д)         рентабельность инвестиций. Она отражает эффективность

использования средств, инвестированных в предприятие, и ис-

пользуется для оценки эффективности управления на предпри-

ятии, его способности обеспечить необходимую отдачу на вло-

женный капитал. Определяется по формуле

 

Р    =   Я(5ал " Я"Р              /П і 5ч

инв   КР + З^ + ДБЛ + РПР + ДО-З^'        К }

 

где ДО - долгосрочные обязательства (строка 590 формы № 1);

 

е)         рентабельность реальных активов. Характеризует прибыль,

получаемую с каждого рубля реальных активов, вложенных в

предприятие. Рассчитывается по формуле

 

ра   НМА + ЗНЛ + ОС + СМ'          Щ '

где Р    — рентабельность реальных активов;

НМА — нематериальные активы (строка ПО формы № 1); ЗИП — затраты в незавершенном производстве (строка 213 формы № 1);

ОС —основные средства (строка 120 формы № 1); СМ -сырье и материалы (строка 211 формы № 1);

ж)        рентабельность оборотных активов. Характеризует при-

быль, получаемую с каждого рубля вложенных в предприятие

оборотных средств. Расчетная формула имеет вид

Р   = Ябал ~ #np      ш з 7)

ґо&     ОА-Зук ' {lLiJ)

где Рт - рентабельность оборотных активов;

OA - оборотные активы (строка 290 формы № 1).

2. Расчет относительных показателей деловой активности.

Финансовое состояние предприятия непосредственно зависит от его деловой активности на рынке. Иными словами, от того, насколько быстро средства, вложенные в активы, превращаются в реальные денежные средства. Покупка сырья предприятием приводит к увеличению производственных запасов и кредиторской задолженности, производство товаров — к росту готовой продукции, реализация изготовленной продукции — к росту денежных средств и дебиторской задолженности. Данный цикл неоднократно повторяется и в итоге сводится к потоку платежных и денежных поступлений.

В эту группу входят следующие показатели:

а)         оборачиваемость сырья и материалов. Отражает степень

затоваренности сырьем и материалами. Чем меньше величина

данного показателя, тем быстрее можно реализовать товарно-

материальные ценности и погасить долги. Он рассчитывается

следующим образом:

 

°см=^Г". (П.3.8)

 

где Осм — оборачиваемость сырья и материалов на предприятии; СМ — сьрье и материалы (строка 211 формы № 1); Т   — количество дней в расчетном периоде;

б)         оборачиваемость кредиторской задолженности. Показыва-

ет, насколько быстро осуществляются взаиморасчеты с постав-

щиками. Определяется по формуле

 

0кз=^Ч (П.3.9)

 

где 0КЗ - оборачиваемость кредиторской задолженности;

КЗ - кредиторская задолженность (строка 620 формы № 1);

в)         оборачиваемость дебиторской задолженности. Показывает,

насколько быстро осуществляются взаиморасчеты с потребите-

лями продукции предприятия. Расчетная формула имеет вид

 

0  _(Д31+Д32 + ПОА-Зук)-Т (П310) дз 2^

 

где Оаз  - оборачиваемость дебиторской задолженности;

Д3{ — дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются более чем через 12 мес. после отчетной даты (строка 230 формы № 1);

Д32 — дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются в течение 12 мес. после отчетной даты (строка 240 формы № 1);

пол — прочие оборотные активы (строка 270 формы № 1).

3. Расчет относительных показателей финансовой устойчивости.

Под финансовой устойчивостью понимают способность предприятия успешно работать и развиваться, сохранять равновесие своих активов и пассивов в изменяющейся внутренней и внешней среде. Показатели финансовой устойчивости характеризуют степень защищенности интересов инвесторов:

а)         коэффициент финансовой независимости. Он отражает ве-

личину покрытия обязательств предприятия его собственными

средствами и позволяет оценить зависимость предприятия от

внешних источников финансирования, т.е. возможность осуще-

ствления деятельности без дополнительного привлечения заем-

ного капитала. С другой стороны, он показывает, насколько

финансовые обязательства могут быть покрыты за счет собствен-

ного капитала. Расчетная формула имеет вид

ск

*фн = д£> (П.3.11)

где А!фН — коэффициент финансовой независимости;

СК — собственный капитал предприятия (строки 490 + 630 +

+ 640 + 650 - 244 формы № 1); ВБ — валюта баланса (строка 300 формы № 1);

б)         коэффициент финансовой устойчивости. Отражает соотноше-

ние собственных и заемных средств и рассчитывается по формуле

зк

Чу = ск' (П.3.12)

где к.  — коэффициент финансовой устойчивости;

зк — заемный капитал (строки 590 + 610 + 620 + 660 формы № 1);

в)         коэффициент обеспеченности собственными оборотными

средствами. Характеризует степень зависимости от внешних кре-

диторов, определяется по формуле

„      ск - boa - цфп

к°сс =—аГз^—» <п-злз)

где Косс — коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами;

boa -внеоборотные активы (строка 190 формы № 1);

цфп — целевые финансирование и поступления (строка 450 формы № 1);

г) коэффициент обеспеченности запасов собственными оборотными средствами. Характеризует степень покрытия запасов собственными оборотными средствами. Рассчитывается по формуле

 

Кохс = СК-В\%-ЦФП, (П.3.14,

 

где Козсс — коэффициент обеспеченности запасов собственными оборотными средствами; ЗАЛ — общая сумма запасов без НДС (строка 210 формы № 1);

д) коэффициент маневренности собственных средств. Характеризует долю собственных оборотных средств в собственном капитале предприятия. Расчетная формула выглядит следующим образом:

 

СК-ВОА-ЦФП

Лмес  Q£       •

 

4. Расчет относительных показателей платежеспособности.

Показатели платежеспособности предприятия позволяют определить его способность оплатить свои краткосрочные обязательства, реализуя текущие активы. Данную группу формируют следующие показатели:

а)         коэффициент абсолютной ликвидности. Отражает долю крат-

косрочных обязательств, которую предприятие сможет погасить

в ближайшее время за счет денежных средств на различных сче-

тах и в краткосрочных бумагах. Определяется по формуле

ДС

(П.3.16)

 

где      - коэффициент абсолютной ликвидности;

ДС —денежные средства и краткосрочные финансовые вложения (строки 250 + 260 формы № 1);

ТП — текущие пассивы (строки 610 + 620 + 630 + 660 формы № 1);

б)         коэффициент срочной ликвидности. Отражает прогнозиру-

емые платежные возможности предприятия, которые оценива-

ются при условии своевременного проведения расчетов с деби-

торами и благоприятной реализации готовой продукции. Для

реальной оценки положения платежеспособности предприятия сумму дебиторской задолженности корректируют на размер просроченной дебиторской задолженности. Рассчитывается по формуле

ДС-БЛ

 

где Кся — коэффициент срочной ликвидности;

БА — быстрореализуемые активы [(строки 240 + 244 формы № 1) - (строки 211 + 221 формы № 5)];

в)         коэффициент текущей ликвидности. Показывает платеж-

ные возможности предприятия, которые оцениваются при ус-

ловии не только своевременных расчетов с дебиторами и благо-

приятной реализации готовой продукции, но и продажи в случае

необходимости прочих элементов материальных оборотных

средств. Расчетная формула имеет вид

 

ДС + БА + МА (П.3.18)

 

где      - коэффициент текущей ликвидности;

МА — медленно реализуемые активы (строки 210 + 220 + 230 + + 270 формы № 1);

г)         коэффициент восстановления (утраты) платежеспособно-

сти. Рассчитывается в зависимости от значения коэффициента

текущей ликвидности следующим образом:

 

jflOl , В_ I Т/КП _ ь'НОрМ

2

Лтл    т    тл    Атл І

*вУп= ^          (П.3.19)

где Квуп  — коэффициент восстановления (утраты) платежеспособности;

— коэффициент текущей ликвидности на конец отчетного периода;

^тл°рм ~~ нормативное значение коэффициента текущей ликвидности (= 2);

В — период восстановления (утраты) платежеспособности (В = 6 при расчете коэффициента восстановления платежеспособности и В = 3 при расчете коэффициента утраты платежеспособности);

Г     — продолжительность отчетного периода в месяцах;

 

д) доля задолженности перед банком в валюте баланса. Определяется по формуле

 

36=^І^, (П.3.20)

 

где 36   — доля задолженности перед банком в валюте баланса предприятия;

КБХ — кредиты банков, подлежащие погашению более чем через 12 мес. после отчетной даты (стр. 511 формы № 1);

КБ2 — кредиты банков, подлежащие погашению в течение 12 мес. после отчетной даты (стр. 512 формы № 1);

е)         доля денежных средств в валюте баланса. Расчетная фор-

мула имеет вид

 

DD — JyK

 

где ДСв6 — доля денежных средств в валюте баланса предприятия;

 

ж)        доля чистого потока денежных средств в объеме выручки

от реализации. Характеризует движение денежных потоков пред-

приятия и является одним из факторов, показывающих способ-

ность предприятия незамедлительно погашать краткосрочные

обязательства. Определяется по формуле

ЧДСЪ=^, (П.3.22)

где ЧДСВ — доля чистого потока денежных средств в объеме выручки от реализации.

Результативный финансовый показатель - это абсолютный или относительный показатель финансового состояния предприятия, который характеризует такие важные аспекты его деятельности, как платежеспособность, устойчивость предприятия, его ликвидность и т.д. Данный показатель может применяться как при финансовом анализе предприятия, так и при анализе ценных бумаг предприятия-эмитента на фондовом рынке.

Для инвесторов важен уровень инвестиционной привлекательности промышленных предприятий, поэтому они уделяют особое внимание степени финансовой устойчивости предприя-

352 тия, т.е. способности предприятия противостоять негативным тенденциям, происходящим на макро- и микроуровне. В ряде случаев в этих целях рассматривают коэффициент финансовой независимости как интегральный показатель инвестиционной привлекательности данного предприятия.

2. Расчет весовых коэффициентов показателей финансового состояния промышленных предприятий с учетом отраслевой принадлежности.

На основе полученных на первом этапе данных для каждого промышленного предприятия (/ = 1, 2, п) из одной отрасли А, В, Z, включенного в проект инвестиционного портфеля инвестора, составляют отраслевую матрицу ||AJ| значений финансовых показателей (J' = 1, ... т) с выделением значения результативного показателя. Учет отраслевой принадлежности позволяет аналитику выявить предпочтительные инвестиционные проекты.

Данный этап метода построения системы репрезентативных финансовых показателей промышленных предприятий, сформированной на базе показателей финансовой устойчивости с учетом отраслевой принадлежности, включает в себя две составляющие:

а)         непосредственная подготовка информации для проведения

анализа, основанного на выявлении эмпирических закономерностей;

б)         поиск зависимостей между финансовыми показателями, ха-

рактеризующими результаты работы, деловую активность, финан-

совую устойчивость и платежеспособность предприятий, и резуль-

тативным показателем с учетом отраслевой принадлежности.

Выбор метода анализа такого рода зависит от объема финансовой информации по предприятиям за отчетные периоды. Если отмечается достаточно полная выборка исходной информации, то лучше применять нейронные сети или методы нечеткой логики. При дефиците финансовой информации для ее анализа целесообразнее использовать методы математической статистики.

Чаще всего аналитик располагает данными по небольшому количеству отчетных периодов представления финансовой информации.

Количественная мера связи между экономическими процессами и явлениями может характеризоваться соответствующим коэффициентом корреляции. Величина коэффициента корреляции между отдельными финансовыми показателями и результативным показателем финансовой устойчивости промышленных предприятий с учетом отраслевой принадлежности может быть использована в качестве базы для построения весовых коэффициентов финансовых показателей промышленных предприятий.

В общем виде формулу коэффициента корреляции можно представить как

 

cov(ХПФСГ, ХРПШ)

г = —гл           г—       L (П.3.23)

<г(хПФСіУ<г(хРПш)

 

где г    — коэффициент корреляции между отдель-

ными финансовыми показателями и ре-

зультативным показателем финансовой

устойчивости промышленных предприя-

I           .     тий с учетом отраслевой принадлежности;

cov у #ФС,; РПнц} — ковариация между отдельными финансовыми показателями и результативным показателем финансовой устойчивости промышленных предприятий с учетом отраслевой принадлежности;

а І хПФСі ),<у( хРНш) ~ среднеквадратичные отклонения отдельных финансовых показателей и результативного показателя финансовой устойчивости промышленных предприятий с учетом отраслевой принадлежности;

х          — отрасль промышленности;

/           -соответствующий финансовый показа-

тель промышленного предприятия.

Расчет коэффициентов корреляции проводят на основе исходных данных. Затем составляют итоговую таблицу коэффициентов корреляции между отдельными финансовыми показателями и результативным показателем финансовой устойчивости промышленных предприятий с учетом отраслевой принадлежности.

3. Выделение группы результативных показателей финансового состояния промышленных предприятий с учетом отраслевой принадлежности.

После расчета коэффициентов корреляции между отдельными финансовыми показателями и результативным показателем

 

финансовой устойчивости с учетом отраслевой принадлежности следует сформировать группу из трех показателей для каждой отрасли, коэффициенты корреляции которых превышают 0,75. (Это значение было определено опытным путем и является оптимальным для рассматриваемых отраслей промышленности.) Затем в каждой группе коэффициентов выбирается один репрезентативный показатель финансового состояния промышленных предприятий.

И, наконец, чтобы инвестор сделал окончательный вывод относительно целесообразности вложения финансовых средств в то или иное предприятие реального сектора экономики, следует провести агрегированную рейтинговую оценку инвестиционной привлекательности промышленных предприятий с учетом отраслевой принадлежности, основанную на применении выбранного результативного показателя.

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 |