Имя материала: Управление финансами

Автор: Жариков В. В.

7.2 эффект финансового рьиага (вторая концепция). финансовый риск

Эффект финансового рычага можно также трактовать как изменение чистой прибыли на каждую обыкновенную акцию (в процентах), происходящее за счет изменения нетто-результата эксплуатации инвестиций (в процентах). Это характерно для американской школы финансового менеджмента.

Сила воздействия финансового рычага рассчитывается следующим образом: Изменение процента чистой Сила воздействия _       прибыли на акцию финансового рычага   Изменение процента НРЭИ

т.е. на сколько изменится чистая прибыль на каждую обыкновенную акцию при изменении НРЭИ на один

процент.

Формулу можно преобразовать

Сила   АНРЭИ(1 - ставка налогообложения прибыли)

воздействия   количество обыкновенных акций

финансового  (       ставка налого -

рычага            ,           Д    обложения прибыли

(НРЭИ - проценты за кредит)

I1"

количество обык -

новенных акций

НРЭИ А НРЭР НРЭИ

А НРЭИ   НРЭИ - проценты за кредит А НРРЭ

НРЭИ

НРЭИ - проценты за кредит

Балансовая  Проценты за прибыль        кредит     _ 1 + Проценты за кредит

Балансовая прибыль Балансовая прибыль

Если заемные средства не привлекаются, то сила воздействия финансового рычага равна 1 - это случай для предприятия А.

Для предприятия Б

Сила воздействия 200

_          _ 1,6.

финансового рычага   200 - 75

Выводы:

Чем больше сила воздействия финансового рычага, тем больше финансовый риск, связанный с предприятием:

Возрастает риск невозмещения кредита с процентами для банкира.

Возрастает риск падения дивиденда и курса акций для инвестора.

Данная формула не дает ответа на вопрос о безопасной величине и условиях заимствования. Это решается с помощью первой формулы.

7.3 Рациональная структура источников средств предприятия

Бизнес начинается с денег, постоянно требует денег и делается ради приумножения денег. Поэтому важной стороной финансового менеджмента является - формирование рациональной структуры источников средств предприятия с целью финансирования необходимых затрат и обеспечения желательного уровня доходов.

Возможности предприятия по формирования структуры капитала зависят от чистой рентабельности собственных средств и нормы распределения прибыли на дивиденды. При высокой чистой рентабельности собственных средств можно больше оставлять нераспределенной прибыли на развитие.

Формирование капитала на предприятии идет за счет внешних источников: заимствования и эмиссия акций и внутренних: за счет нераспределенной прибыли. Однако они не взаимозаменяемы, так как с целью укрепления независимости предприятие должно наращивать удельный вес собственных средств в финансировании стратегических потребностей.

Рассматривая возможность выдачи кредита предприятия банкир прежде всего обращает внимание при рассмотрении баланса на соотношение между заемными и собственными средствами.

Внеэкстремальных условиях предприятие не должно полностью исчерпывать свою заемную способность. Должен всегда оставаться резерв "заемный силы", чтобы в случае острой необходимости можно было бы покрыть недостаток средств кредитом без превращения дифференциала финансового рычага в отрицательную величину.

Финансовые менеджеры США не доводят удельный вес заемных средств в пассиве более чем до 40 \% - такому накоплению соответствует плечо финансового рычага 0,67.

Для зрелых предприятий новая эмиссия акций расценивается как негативный сигнал инвесторам, а привлечение заемных средств - как нейтральный или благоприятный.

Существуют четыре способа внешнего финансирования:

1          Закрытая подписка на акции между прежними акционерами по цене ниже рыночного курса акций. При этом у предприятия возникает упущенная выгода - тот же расход.

Привлечение заемных средств в форме кредита, займов, эмиссии облигаций.

Открытая подписка на акции.

Комбинация первых трех способов.

Первый способ может оказаться неприемлемым из-за отсутствия средств у акционеров, а критерием между вторым и третьим является риск утраты контроля над предприятием.

При обращении к заемным средствам определяют пороговое (критическое) значение нетто-результата эксплуатации инвестиций - это такое значение НРЭИ, при котором чистая прибыль на акцию (либо чистая рентабельность собственных средств) одинакова как для варианта с привлечением заемных средств, так идея варианта с использованием исключительно собственных средств, т.е. на пороговом значении НРЭИ одинаково выгодно использовать и заемные и собственные средства. При этом уровень эффекта финансового рычага равен нулю - либо за счет нулевого значения дифференциала (тогда ЭР = СРСП), либо за счет нулевого плеча рычага (и тогда заемных средств просто нет).

Пороговое значение определяется по уравнению

НРЭИ

ЭР = nrj*1 100 = СРСП , ЗС + СС

относительно НРЭИ

НРЭИ

ЭР =    100 = 14 \% -- НРЭИ = 2 800 000 р.

20 000 000

Для достижения НРЭИ суммы 2 800 000 р. выгоднее использовать только собственные средства: прямая ЗС = 0

ЗС

располагается над прямой " сс = 1" и чистая прибыль на акцию при отказе от заимствований оказывается выше.

После достижения НРЭИ суммы 2 800 000 р. предприятию выгоднее привлекать долговые средства: прямая

ЗС

" сс = 1" располагается над прямой "ЗС = 0" и чистая прибыль на акцию при использовании кредита оказывается более высокой.

В указанных правилах сформулированы самые главные критерии формирования рациональной структуры средств предприятия.

Количественные соотношения тех или иных источников в этой структуре определяется для каждого предприятия на основе указанных критериев, сугубо индивидуально и с непременным учетом целого ряда взаимозависимых факторов:

 

Темпы наращивания оборота предприятия.

Стабильность динамики оборота.

Уровень и динамика рентабельности.

Структура активов.

Тяжесть налогообложения.

Отношения кредиторов к предприятию.

Приемлемая степень риска для руководителя.

Стратегические финансовые цели предприятия в контексте его реально достигнутого финансово-хозяйственного положения.

Состояние рынка кратко- и долгосрочного капиталов.

Финансовая гибкость предприятия.

 

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 |