Имя материала: Инвестиции

Автор: Г.П. Подшиваленко

2.6. методические основы оценки проектов

2.6.1. Оценка стоимости денег во времени

Принципиально важным для оценки привлекательности инвестиционного проекта является определение того, насколько будущие поступления оправдывают сегодняшние затраты, т.е. речь идет об оценке будущих поступлений (например, в виде прибыли, процентов, дивидендов) с позиции текущего момента.

При сравнении стоимости инвестируемых денежных средств и средств, которые возвращаются в результате осуществления инвестиционного проекта, используют два понятия: будущая и настоящая (текущая) стоимость. Так, если вы вкладываете сегодня 1000 руб. в банк под 5\% годовых, через год вы получите 1050 руб. В данном случае 1000 руб. — это текущая стоимость, а 1050 руб. — будущая стоимость денег. И наоборот, если известно, что через год понадобится определенная сумма денег, то можно рассчитать, сколько нужно инвестировать сегодня под определенный процент.

Доходы по различным проектам могут быть получены в разное время. Даже если общая сумма будущих поступлений одинакова, различия в скорости их получения могут вызвать различия в их текущей стоимости. Концепция временной стоимости денег предполагает, что ранние поступлений более желательны, чем отдаленные во времени, даже если они равны по размеру и вероятности получения. Это объясняется тем, что ранние поступления могут быть реинвестированы для получения дополнительного дохода прежде, чем будут получены более поздние поступления. В основе лежит принцип сложного процента. Это модель умножения (наращения) сбережений, которая в общем виде может быть записана следующим образом:

FV=PV( + d) (2.15)

где

FV'{future value)   — будущая стоимость или стоимость в конце периода; п   — число периодов (лет);

d  — ставка процента ( в общем случае — доходность инвестиций);

PV — текущая, или первоначальная, стоимость. Настоящая (текущая) стоимость может рассматриваться как понятие, противоположное будущей стоимости. Операция, обратная начислению сложных процентов, носит название дисконтирования (эта операция выполняется с помощью специальных таблиц дисконтирования ). Смысл дисконтирования заключается в изменении (снижении) ценности денежных ресурсов с течением времени.

Уравнение для определения текущей стоимости будет выглядеть следующим образом:

FV

РУ=(Ї^Г- (2-16)

От выбора ставки дисконтирования (d) во многом зависит качественная оценка эффективности инвестиционного проекта.

Существует большое количество различных методик, позволяющих обосновать использование той или иной величины ставки дисконтирования. В самом общем случае можно указать следующие варианты выбора ставки дисконтирования:

минимальная доходность альтернативного способа использования капитала (например, ставка доходности надежных рыночных ценных бумаг или ставка депозита в надежном банке);

существующий уровень доходности капитала (например, средневзвешенная стоимость капитала компании);

стоимость капитала, который может быть использован для осуществления данного инвестиционного проекта (например, ставка по инвестиционным кредитам);

ожидаемый уровень доходности инвестированного капитала с учетом всех рисков проекта.

Перечисленные варианты ставок различаются между собой главным образом степенью риска.

Ставка дисконтирования должна учитывать минимально гарантированный уровень доходности (не зависящий от вида инвестиционных вложений), темп инфляции и коэффициент, отражающий степень риска конкретного инвестирования, т.е. показывающий минимально допустимую отдачу на вложенный капитал (при которой инвестор предпочтет участие в проекте альтернативному вложению тех же средств в другой проект с сопоставимой степенью риска).

2.6.2. Оценка рисков

Осуществление инвестиционных программ связано с необходимостью вложения значительных финансовых, материальных, трудовых и других ресурсов и, как правило, на относительно длительный период. Понятно, что эффект от инвестиционного решения проявит себя лишь через некоторое (иногда значительное) время. А время усиливает неопределенность перспектив и риск предпринимательства.

Для принятия того или иного инвестиционного решения существенна не столько неопределенность будущего, сколько отношение к ней со стороны предпринимателей-инвесторов. Это отношение и характеризуется риском, т.е. вероятностью возникновения непредвиденных финансовых потерь (снижение прибыли, доходов, потери капитала и т.п.) в ситуации неопределенности условий инвестиционной деятельности.

Связь риска с неопределенностью неоднозначна. С одной стороны, если будущее строго детерминировано т.е. определено, нет необходимости говорить о риске. С другой стороны, для риска важна не только вероятность того или иного исхода, но и то, будет ли он благоприятным или нет.

Зачастую конечный выбор инвестиционного проекта зависит от представления, что является более важным для данного конкретного инвестора: доходность или надежность, т.е. меньший риск. Последнее зависит от индивидуальных склонностей, предпочтений финансового менеджера и конкретной ситуации, в которой находится данный инвестор.

Следовательно, для принятия инвестиционного решения необходимо ответить на три вопроса:

какова величина ожидаемого дохода?

каков предполагаемый риск?

компенсирует ли и насколько ожидаемый доход предполагаемый риск?

Оценка риска во многом субъективна и зависит от умения менеджера оценивать ситуацию и принимать решения. И тем не менее в мировой практике существует несколько методов измерения риска.

Для верного установления зон и источников риска используют методы качественных и количественных оценок инвестиционных рисков.

К методам качественных оценок относятся следующие методы.

Метод анализа уместности затрат ориентирован на обнаружение потенциальных зон риска с учетом показателей устойчивости фирмы. В данном случае предполагается, что перерасход средств может произойти в результате:

первоначальной недооценки стоимости;

изменения границ проектирования;

различий в производительности;

увеличения первоначальной стоимости.

Эти причины могут быть детализированы, после чего составляется подробный контрольный перечень затрат для всех вариантов финансирования проекта. Ассигнования же утверждаются и выделяются отдельно на каждой стадии проекта. Причем, основываясь на результатах анализа, на любой стадии инвестор может оценить степень риска и при необходимости принять решение о прекращении инвестирования.

Метод аналогий предполагает, что при анализе проектов (в частности, строительных) обобщаются сведения об аналогичных проектах с точки зрения возникших рисков. В странах Западной Европы и США этим занимаются страховые компании. В России пока сбор и обработку подобной информации берут на себя сами разработчики проектов, основываясь на статистических данных, результатах исследовательских работ проектных организаций, опросах менеджеров проектов и т.д.

При использовании этого метода существует опасность составления неполных или ограниченных сценариев срыва проекта в силу того, что возможные осложнения:

качественно различны между собой;

трудно спрогнозировать их появление во времени;

их эффект становится результатом сложного взаимодействия, а потому может быть самым неожиданным.

Для составления полной оценки инвестиционных рисков проекта разумно провести количественный анализ, при котором все отдельные типы рисков измеряются в количественных единицах, свойственных каждому из них, а затем переводятся в денежные единицы проекта в целом.

Методы количественной оценки рискованности проектов. Так, Всемирный банк рекомендует использование трех вероятностных подходов:

анализ чувствительности;

анализ вариантов;

метод расчета критических точек.

Анализ чувствительности. Известно, что многие показатели, определяющие денежные потоки проекта, основаны на распределении вероятностей и не могут быть определены с абсолютной точностью.

Кроме того, если изменится ключевой параметр исходных данных, такой, как, например, затраты на единицу продукции, то изменится и ІУРУпроекта. Анализ чувствительности—это метод, который позволяет определить, насколько изменится NPVnpu заданном изменении значения переменной при неизменных значениях всех остальных показателей.

Анализ чувствительности начинается с рассмотрения базового случая, который рассчитывается на основе ожидаемых значений каждого показателя. Затем значение каждого показателя изменяется на определенное количество процентов выше и ниже ожидаемого значения при неизменных остальных показателях (границы вариации составляют, как правило, плюс-минус 10—15\%); рассчитывается новая NPV для каждого из этих значений. В конце получившийся набор значений NPV может быть нанесен на график зависимости от изменения каждой из переменных. При анализе графиков используется простое правило: чем больше наклон графика, тем более чувствителен проект к изменению данной переменной. И если мы сравниваем результаты анализа для двух разных проектов, то проект с большим наклоном графика чувствительности будет считаться более рискованным, так как у него незначительное отклонение значения показателей от ожидаемых приведет к более серьезному отклонению значения ожидаемой NPV проекта. Таким образом, анализ чувствительности может дать представление о рискованности проекта. В качестве ключевого показателя, относительно которого производится оценка чувствительности, может быть выбран также показатель IRR.

Анализ вариантов. Хотя анализ чувствительности и является наиболее распространенным методом анализа риска, тем не менее у него есть некоторые недостатки. В общем случае риск собственно проекта зависит как от чувствительности его NPVk изменениям ключевых переменных, так и от диапазона наиболее вероятных значений этих переменных, который представлен распределением вероятности. Так как анализ чувствительности рассматривает только первый фактор, он не может быть полным. Этот недостаток восполняет вероятностный анализ, суть которого заключается в том, что для каждого параметра исходных данных строится кривая вероятности значений.

Последующий анализ может идти по одному из двух направлений:

либо путем определения и использования в расчетах средневзвешенных величин;

либо путем построения дерева вероятностей и выполнения расчетов по каждой из возможных варьируемых величин; в этом случае появляется возможность построения «профиля риска» проекта, т.е. графика вероятностей значений какого-либо из результирующих показателей (чистого дохода, внутренней нормы доходности и т.п.).

Главным преимуществом метода является то, что он позволяет получить целый диапазон возможных значений с вероятностью их исхода, а не просто какое-то точечное значение NPV. Кроме того, с его помощью можно достаточно точно определить вероятность того, что NPVn IRR проекта будут больше нуля, что дает представление о степени его рискованности.

Метод расчета критических точек проекта обычно представлен расчетом так называемой точки безубыточности, применяемым по отношению к объемам производства или реализации продукции. Смысл этого метода, как это вытекает из его названия, заключается в определении минимально допустимого (критического) уровня производства (продаж), при котором проект остается безубыточным, т.е. не приносит ни прибыли, ни убытка. Чем ниже этот уровень, тем более вероятно, что данный проект будет жизнеспособным в условиях непредсказуемого сокращения рынка сбыта, и, следовательно, тем ниже будет уровень риска инвестора.

Для использования данного метода нужно выбрать интервал планирования, на котором достигается полное освоение производственных мощностей. Затем методом итераций подбирается искомое значение объема производства (обычно в натуральном выражении) или объема продаж (обычно в денежном выражении). Проект признается устойчивым, если найденная величина не превышает 75— 80\% от нормального уровня.

Применяется также и аналитический метод расчета точки безубыточности. Для этого необходимо подразделить текущие (производственные) затраты на условно-переменные и условно-постоянные, а затем подставить их в следующую формулу:

FC

ВЕР = -^—,    (2 17)

V-VC  к '

где       ВЕР     — величина точки безубыточности;

FC       — условно-постоянные затраты;

V         — выручка от реализации;

VC      — условно-переменные затраты.

В случае определения критических точек для каждого конкретного участника проекта его вероятные убытки могут быть устранены за счет создания запасов и резервов или возмещения страховыми выплатами. Таким образом, после учета всех потенциальных

 

критических точек проекта и разработки механизмов компенсации возможных потерь проект можно считать устойчивым.

В современных условиях риск при определении критериев устойчивости проекта можно рассчитывать с помощью различных программ, таких, как «Альт-Инвест», разработанной фирмой «Альт» (Санкт-Петербург), «Project Ехреп», разработанной фирмой «Рго Invest Consulting*, а также программ, предлагаемых в отделении ООН по промышленному развитию, - ЮНИДО (пакеты «COMFAR» и «PROPSIN»).

Используется также статистический метод оценки рисков. Для этого рассчитываются следующие показатели.

Средняя (ожидаемая) доходность:

А

* = Ё*,х/>, (2.18)

і

где       Kj   — прогнозная доходность (отдача);

Р,   — вероятность такой отдачи; і  — і-тый возможный результат, п  — номер возможного результата.

Стандартное отклонение:

С = £(*-А)х/>. (2.19)

Коэффициент вариации:

V=G:K (2.20)

Сущность статистического метода заключается в построении вероятного распределения доходности и исчислении стандартного отклонения от средней доходности и коэффициента вариации. Последний и рассматривается как степень риска, связанного с соответствующим активом. Чем выше коэффициент вариации, тем более рисковым является данный проект.

Вопросы для самоконтроля

Дайте определение инвестиционного проекта.

Назовите виды инвестиционных проектов в зависимости от признаков классификации.

Перечислите и охарактеризуйте фазы инвестиционного проекта.

Обоснуйте необходимость проведения предынвестиционных исследований и охарактеризуйте их сущность.

Назовите основные критерии выбора инвестиционных проектов для инвестирования.

6.         Каковы основные требования инвестора к рассматриваемому проекту?

98

Перечислите принципы оценки инвестиционной привлекательности инвестиционных проектов.

Назовите подходы и методы оценки финансовой состоятельности инвестиционных проектов.

Опишите особенности формирования денежных потоков.

 

Дайте оценку экономической эффективности инвестиционных проектов.

Охарактеризуйте простые методы оценки эффективности инвестиционных проектов.

Охарактеризуйте сложные методы оценки эффективности инвестиционных проектов.

Дайте сравнительную характеристику простых и сложных методов оценки эффективности инвестиционных проектов.

Опишите ранжирование инвестиционных проектов.

Каковы неопределенность и риск при оценке инвестиционных проектов?

Какими методами может быть рассчитана вероятность наступления неблагоприятных ситуаций и последствий?

Дайте оценку стоимости денег во времени.

Задачи

Задача 4. Намечается строительство консервного завода. Инвестору предложены два варианта проекта строительства, данные о которых содержатся в таблице.

 

Показатель

Проект 1

Проект 2

Сметная стоимость строительства, млн руб.

516

510

Вводимая в действие мощность, млн условных консервных банок

8

8

Стоимость годового объема продукции, млн руб.

2 280

2 300

Налоги, млн руб.

20

20

Себестоимость годового объема продукции, млн руб.

1 980

2 070

Амортизационные отчисления, млн руб.

60

50

Инвестор предъявил определенные требования к проекту. Он хотел, чтобы срок окупаемости проекта был бы в пределах трех лет, а норма прибыли по проекту составляла бы не менее 20\%.

Рассчитайте показатели экономической эффективности по каждому из вариантов строительства завода и по результатам анализа выберите лучший проект, обосновав свой выбор.

Задача 5. Инвестор предполагает осуществить реконструкцию хлебобулочного комбината. Имеются два варианта проекта строительства.

 

Показатель

Проект 1

Проект 2

Сметная стоимость строительства,

 

 

млн руб.

1 840

2 000

Вводимая в действие мощность,

 

 

тыс. т хлебобулочных изделий

100

100

Рассчитайте простые показатели эффективности по каждому варианту реконструкции комбината и дайте заключение о целесообразности реализации проектов.

Задача 6. Машиностроительное предприятие реализует проект технического перевооружения производства. Для его осуществления необходимо последовательно произвести по годам следующие затраты: 2100 млн руб., 1820 млн руб., 1200 млн руб. Проект приносит доход начиная с первого года осуществления в следующих суммах: 900 млн руб., 1250 млн руб., 1900 млн руб., 2000 млн руб., 1900 млн руб.

Представьте расходы и доходы по проекту в виде оттока и притока денежных средств и рассчитайте величину приведенного денежного потока, если средняя стоимость инвестируемого капитала равна 11\%.

Задача 7.

Задание 1. Денежные потоки от реализации инвестиционного проекта характеризуются следующими данными.

Задание 2. Денежные потоки от реализации инвестиционного проекта представлены следующими данными.

Укажите, какие могут быть приняты меры, чтобы не было отрицательного сальдо.

Допустим, шаг потока равен одному году. Накопленные денежные средства могут быть положены в банк под 30\% годовых. Как будут выглядеть денежные потоки в этом случае?

Задание3. Денежные потоки от реализации инвестиционного проекта характеризуются нижеприведенными данными.

Показатель

Номер шага потока

 

1

2

3

4

5

Финансовая деятельность

Приток (поступления) денежных средств

150

0

0

0

0

Отток (выплаты) денежных средств

0

80

50

20

0

Инвестиционная деятельность

Приток (поступления) денежных средств

50

0

0

0

0

Отток (выплаты) денежных средств

100

0

0

0

0

За шаг потока принят один год. Процентная ставка по банковским ссудам — 20\%. Если в каком-то шаге получится отрицательное сальдо, то указать, какие могут быть приняты меры.

Определите финансовую реализуемость проекта.

Задача 8. Инвестиционный проект, предлагающий создание нового производства, рассчитан на четыре года. Данные о предполагаемом объеме продаж в случае реализации проекта (производственной программы) представлены в табл. 1.

Амортизация начисляется равными долями в течение всего срока службы (срок службы четыре года).

Через четыре года фирма сможет реализовать оборудование. Затраты, связанные с его ликвидацией, составят 3\% от рыночной стоимости оборудования через четыре года (рыночная стоимость оборудования через четыре года будет составлять 30\% от текущей рыночной стоимости оборудования).

Исследования рынка сбыта продукции показали, что фирма сможет реа-лизовывать свою продукцию по цене 3700 руб. за единицу продукции. Затраты же на производство единицы продукции по расчетам будут составлять 3200 руб.

Фирма планирует финансировать свой проект за счет долгосрочного кредита в сумме 15 ООО ООО руб., взятого в банке на пять лет под 8\% годовых. Схема погашения кредита представлена в табл. 3.

Ставка налога на прибыль — 24\%.

Рассчитайте поток реальных денег, возникающий при реализации данного инвестиционного проекта.

Оцените проект по результатам предварительного анализа структуры потока реальных денег.

Рассчитайте экономическую эффективность капитальных вложений в проект.

Задача 9. Определите, какую сумму надо инвестировать сегодня, чтобы через два года инвестор получил 260 тыс. руб., если вложения обеспечат доход на уровне 12\% годовых.

Задача 10. Рассчитайте, стоит ли инвестору покупать акцию за 900 руб., если он может вложить деньги в иные инвестиционные проекты, обеспечивающие 10\% годовых. По прогнозным оценкам стоимость акции удвоится через три года.

Задача 11. Инвестор имеет капитал 1,2 млн руб. На денежном рынке процентная ставка, выплачиваемая банками по депозитам, составляет 11\%. Инвестору предлагается весь капитал инвестировать в реальный инвестиционный проект. Экономические расчеты показывают, что в этом случае через пять лет капитал инвестора утроится.

Стоит ли инвестору вкладывать капитал в проект при условии, что доход гарантирован?

Задача 12. Предприятию предложено инвестировать 25 млн руб. на срок три года в инвестиционный проект, от реализации которого будет получен дополнительный доход в размере 8 млн руб.

Примет ли предприятие такое предложение, если можно «безопасно» депонировать деньги в банк из расчета 12\% годовых?

Задача 13. Предприятию предложено инвестировать 200 млн руб. на срок четыре года в инвестиционный проект. По истечении этого времени оно получит дополнительные средства в размере 80 млн руб.

Примет ли предприятие такое предложение, если альтернативой ему является депонирование денег в банк из расчета 14\% годовых?

Задача 14. Инвестор решил вложить свой капитал в приобретение акций металлообрабатывающего предприятия. Цена одной акции составляет 1 тыс. руб. Из проспекта эмиссии следует, что через пять лет стоимость каждой акции утроится.

Определите, выгодна ли сегодня инвестору покупка акций и стоит ли совершать сделку, если существуют другие возможности вложения капитала, обеспечивающие доход на уровне 15\% годовых?

Изменится ли ситуация при уровне доходности альтернативных вариантов вложения капитала, превышающем 25\%.

Задача 15. Известно, что по результатам работы в прошлом году компания выплатила дивиденды в размере 7 руб. на акцию. По прогнозам аналитиков в текущем году после начисления дивидендов эти акции можно будет реализовать по цене 80 руб. за акцию. Доходность на рынке государственных ценных бумаг в текущем году составляет около 10\% годовых.

Оцените целесообразность инвестиций в акции компании по цене 40 руб. на акцию.

Задача 16. Фирме нужно накопить 12 млн руб., чтобы через два года приобрести необходимое для производства оборудование. Надежным способом накопления средств является приобретение безрисковых ценных бумаг с доходностью 8\% годовых.

Каким должно быть первоначальное инвестирование фирмы в ценные бумаги?

Задача 17. Малое предприятие имеет на счете в банке 1,5 млн руб. Банк платит 9\% годовых. Предприятие получило предложение войти всем своим капиталом в совместный инвестиционный проект. Согласно прогнозам через пять лет капитал должен удвоиться.

Выгодно ли предприятию участвовать в данном проекте? Задача 18. Предприятию предложено инвестировать 10 млн руб. на срок четыре года при условии возврата этой суммы ежегодно по 2,5 млн руб. По истечении этого срока выплачивается дополнительное вознаграждение в размере 3 млн руб.

Выгодно ли для предприятия данное предложение, если есть возможность депонировать деньги в банк под 11 \% годовых и начисление процентов банк осуществляет ежеквартально?

Задача 19. Предприятие помещает капитальные вложения в объеме 1,7 трлн руб. Собственные средства, которые оно может направить на эту цель, составляют 1,2 трлн руб. Для мобилизации необходимых ему дополнительных средств предприятие купило облигации на 25,7 млн руб. Облигации будут погашены через четыре года. Доход по ним составляет 12\% годовых.

Достаточно ли предприятию средств при заданных условиях?

На какую сумму следует купить облигации, чтобы обеспечить инвестиционный проект необходимыми средствами?

Задача 20. Предприятию через пять лет для развития производства будет необходима сумма в 230 млн руб. С этой целью оно предполагает купить облигации общим достоинством 230 млн руб., подлежащие погашению через пять лет. Доход по этим облигациям составит 14 дол. США годовых. Сколько предприятие должно заплатить за облигации сегодня (какова их текущая стоимость)?

Задача 21. Какой суммой амортизационного фонда будет располагать предприятие по истечении пяти лет, если в конце каждого года будет вносить на депозитный счет банка по 120 млн руб. из расчета 14 сложных годовых процентов?

Задача 22. Предприятию через шесть лет предстоит замена оборудования стоимостью 110 млн руб. Имеется договоренность с банком об открытии накопительного счета со ставкой 12\% годовых.

Сколько нужно предприятию ежегодно перечислять на этот счет, чтобы к началу седьмого года собрать сумму, достаточную для покупки оборудования?

Задача 23.

Задание 1. Предприятие предполагает осуществить инвестиционный проект за счет банковского кредита.

Рассчитайте предельную ставку банковского процента, под которую предприятие может взять кредит в коммерческом банке. Задание 2. Объем инвестируемых средств составляет 1000 тыс. руб. Срок реализации проекта—три года. Предприятие рассчитывает получать от реализации проекта ежегодно, начиная с первого года, доход по 400 тыс. руб.

Проиллюстрируйте решение графиком.

Задача 24. Проект, рассчитанный на пять лет, требует инвестиций в сумме 200 млн руб. Средняя цена инвестируемого капитала—12\%. Проект предполагает денежные поступления, начиная с первого года, в суммах: 30 млн руб., 50 млн руб., 80 млн руб., 80 млн руб., 70 млн руб.

Рассчитайте срок окупаемости инвестиционного проекта с помощью критериев простого и дисконтируемого сроков окупаемости.

Сформулируйте вывод при условии, что проекты со сроком окупаемости четыре года и выше не принимаются.

Задача 25. Предприятие предполагает приобрести новое технологическое оборудование стоимостью 42 млн руб. Срок эксплуатации оборудования — пять лет; амортизационные отчисления на оборудование производятся по методу прямолинейной амортизации в размере 18\%. Выручка от реализации продукции, выпущенной на данном оборудовании, должна составить: 21 ООО млн руб., 22 820 млн руб., 25 200 млн руб., 21 200 млн руб.

Текущие расходы по годам в первый год эксплуатации составятЮ

500 млн руб. Ежегодно они увеличиваются на 4,5\%.

Ставки налога на прибыль составляет 24\% и ставка дисконта — 12\%.

Рассчитайте поток денежных поступлений и показатель чистого приведенного дохода.

Задача 26. Предприятие-инвестор рассматривает инвестиционный проект — приобретение нового технологического оборудования. Стоимость оборудования — 18 000 тыс. руб., срок эксплуатации — пять лет. Амортизация оборудования исчисляется по линейному методу и составляет 20\% годовых. Выручка от ликвидации оборудования в конце срока эксплуатации покрывает расходы по его монтажу. Выручка от реализации продукции прогнозируется по годам в следующих объемах.

(тыс. руб.)

Задача 27. Осуществление проекта строительства нового цеха для выпуска товаров народного потребления предполагает следующие затраты.

(тыс. руб.)

            [од      

1-й       2-й       3-й 4-й

780      530      400 200

Проектом предусмотрено получение доходов начиная с первого года в следующих суммах.

(тыс. руб.)

             Год    

1-й       2-й       3-й       4-й 5-й

150      350      600      750 800

Ожидаемый реальный среднегодовой темп инфляции составит 5\%.

Определите чистый дисконтируемый доход по проекту, если средняя цена инвестируемого капитала составит соответственно 12 и 8\%.

Задача 28. Инвестор рассматривает инвестиционный проект, характеризующийся следующими данными: капитальные вложения — 8,5 млн руб.; период реализации проекта—три года. Доходы по годам распределяются следующим образом.

Коэффициент дисконтирования (без учета инфляции) — 11\%; среднегодовой индекс инфляции — 7\%.

Оцените проект по показателю NPVc учетом и без учета инфляции.

Задача 29. Предприятие предполагает вложить в модернизацию оборудования единовременно 36 млн руб. Рассматриваются два варианта:

через три года может быть получено 52 млн руб.

через один год — 41 млн руб. Требуемая норма прибыли — 12\%.

Выберите наиболее предпочтительный проект капиталовложений.

Задача 30. Предприятие может ежегодно инвестировать не более 24 млн руб. Кроме того, могут инвестироваться все доходы от введенных в действие инвестиционных проектов. Рассматриваются четыре независимых проекта.

Рассчитайте показатель NPVa оцените по нему приемлемость проектов.

Проанализируйте комбинации возможных альтернатив принятия к реализации проектов 1,2 или 3 и оцените возможность принятия проекта 4 в комбинации с проектом 1.

Задача 31. Инвестор с целью инвестирования рассматривает два проекта — А и Б, которые характеризуются следующими данными.

Задача 33. Рассчитайте чистый дисконтируемый доход и индекс рентабельности по проекту исходя из следующих условий.

Проект генерирует следующий поток реальных денег по годам: 220 млн руб., 80 млн руб., 150 млн руб., 140 млн руб., 90 млн руб.

Средняя цена инвестируемого капитала равна 12\%. Прогнозная оценка средней цены инвестируемого капитала свидетельствует, что она будет меняться по годам следующим образом: 12\%, 13\%, 14\%.

Задача 34. Проект рассчитан на три года, если требующиеся инвестиции предусматриваются в объеме 36 млн руб. Денежные потоки предполагаются

 

Год

Денежный поток, у.д.е.

0-й

-1 600

1-й

400

2-й

100

3-й

500

4-й

800

5-й

300

Определите внутреннюю норму дохода (внутреннюю ставку доходности) проекта.

Задача 36. Имеются следующие данные.

Год

Денежный поток, у.д.е.

0-й

-1000

1-й

100

2-й

200

3-й

300

4-й

400

5-й

500

Определите внутреннюю норму дохода (ПШ) проекта. Задача 37. Имеются следующие данные.

Год

Денежный поток, у.д.е.

0-й

-1000

1-й

500

2-й

500

3-й

500

Определите внутреннюю норму дохода (IRR) проекта.

Задача 38. Имеются следующие исходные данные о денежных потоках по нескольким проектам.

Год

Проект

й

й

            1_

-1 200

 

-1 200

їосГ

-1 200 300

1 200 300

2-й

100

300

450

900

 

Год

Проект

 

1

2

3

4

3-й

250

500

 

500

500

4-й

1 200

600

 

600

250

5-й

1 300

1 300

 

700

100

1. Оцените целесообразность выбора одного из проектов по показателям чистого дисконтированного дохода и индекса рентабельности инвестиций. Финансирование выбранного проекта может быть осуществлено за счет ссуды банка под 12\% годовых.

2. Проранжируйте проекты по значению показателя чистого дисконтированного дохода.

Задача 39. Предприятие решает вопрос о приобретении технологической линии по цене 27 ООО у.д.е. По расчетам сразу же после пуска линии ежегодные денежные поступления после вычета налогов составят 8200 у.д.е. Работа линии рассчитана на пять лет. Ликвидационная стоимость равна затратам на ее демонтаж. Ставка дисконтирования составляет 12\%.

Определите возможность принятия проекта.

Задача 40. Предприятие рассматривает инвестиционный проект—внедрение новой технологической линии. Стоимость линии — 30 000 тыс. у.д.е. Срок службы — пять лет. Амортизация оборудования, исчисляемая по линейному методу, составляет 20 \% в год. Суммы, которые будут выручены от ликвидации линии по окончании срока службы технологической линии, будут равны расходам на ее демонтаж.

По расчетам выручка от реализации продукции составит следующие величины.

Текущие расходы составят в первом году эксплуатации 10 200 тыс. у.д.е., в последующие годы расходы будут возрастать ежегодно на 20\%. Ставка налога на прибыль — 24 \%. Цена авансированного капитала равна 14 \%. Первоначальные инвестиции проводились без привлечения внешних источников.

Определите целесообразность принятия инвестиционного проекта.

Для дисконтирования сумм денежного потока проекта А ставка процента принята в размере 10\%, проекта Б в связи с более продолжительным сроком его реализации — в размере 12\%.

Назовите методы и показатели, которые можно использовать для оценки проектов,

Оцените проекты и выберите более эффективный.

30\% — собственные средства;

30\% — средства, мобилизованные на финансовом рынке путем выпуска акций;

40\% — кредит коммерческого банка.

Инвестируемый в проект Б капитал аккумулируется из следующих источников:

50\% — собственные средства;

50\% — кредит коммерческого банка.

Ставка банковского депозита, под которую предприятия могут разместить в банке свободные денежные средства, равна 10\% годовых. Кредит на финансирование проекта коммерческий банк согласен выдать под 14\% годовых. Доходность выпущенных на рынок акций предприятий равна 7\%.

Рассчитайте и сравните показатели инвестиционных проектов А и Б и обоснуйте выбор лучшего проекта.

пз

Задача 44. Инвестор предполагает вложить 95 млн руб. Рассматриваются следующие варианты инвестирования.

Свой выбор инвестор обусловил максимальным приближением показателей проекта реализации к характеристикам проекта-аналога. Рассчитайте показатели эффективности по каждому проекту, установите преимущества их по сравнению с аналогом и выберите лучший из вариантов, обосновав свой выбор.

Задача 46. Предприятие рассматривает четыре варианта инвестиционных проектов, реализация которых требует равных капиталовложений. Финансирование предполагается осуществлять за счет банковского кредита под 18\% годовых.

Динамика прогнозируемых денежных потоков следующая.

Год

Проект

 

1

2

3

4

2-й

300

900

 

1 350

2 700

3-й