Имя материала: Инвестиционное проектирование

Автор: Шабалин А.Н.

5.1. вероятностные критерии экономической эффективности

Элементы потока реальных денег и параметры процедуры дисконтирования по своей природе случайны, поскольку экономический эффект инвестиционного цикла зависит от многих случайных величин. К таким величинам относятся цены на энергоресурсы, валютные курсы, фондовые индексы, темпы инфляции, цены на продукцию и услуги. Также случаен и сам результат аналитического исследования. Действительно, выбор методики для оценки эффективности проекта аналитиком зависит от используемых финансовых и информационных ресурсов для оценки инвестиций, а характер этих ресурсов является случайным. Например, выбор для экспертизы определенной консалтинговой компании является результатом некоторого конкурса, в котором определенную роль играют случайные факторы.

Применение детерминированных подходов для обоснования инвестиционных решений может привести к погрешностям результатов расчёта. Например, различные аналитические организации дают несовпадающие оценки величины стартовых инвестиций или величин рыночной стоимости созданного в результате имущественного комплекса инвестиционного проекта. Тогда решение о принятии проекта по критерию NPV содержит в себе угрозу ошибки, поскольку чистый дисконтированный доход у некоторых исследователей может быть и отрицательным. Здесь возможны две основные ошибки инвестора на основе представленных ему оценок:

принять к реализации экономически неэффективный проект;

отклонить действительно эффективный и реализуемый проект.

Признание факта воздействия на проект факторов случайности и неопределенности требует адекватного подхода к исследованию критериев экономической эффективности, как величин случайных. Рассмотрим процедуры оценки инвестиций и обоснования для принятия решений с учетом случайности в явном виде. В первую очередь, следует найти вероятностные характеристики экономической эффективности и реализуемости для обеспечения их успешности.

110

p(npvp > npv ) >у NPV p(irrp > waccp*) > уIR p(pbpp > pbp *) >уPBP

(5.2)

(5.3)

(5.4)

где параметры правой части ограничений (5.2) - (5.4) определяют

приемлемые для инвестора уровни вероятностей и характеризуют требования к эффективности.

В зависимости от специфики деятельности инвестор имеет разные допустимые уровни доверия к оценкам. Венчурный капиталист за счет высокой диверсификации инвестиционного портфеля и высокого значения npv* может выразить свое требование к доходности проекта, например, в следующем виде:

p(npvp> $106 )>

0,1.

(5.5)

111

В случае венчурных проектов положительность чистого дис-котированного дохода является слишком «жестким» требованием, поскольку не позволяет охватить окупаемость всех возможных проектов венчурного портфеля.

 

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 |