Имя материала: Инвестиционное проектирование

Автор: Шабалин А.Н.

7.7 анализ безубыточности и чувствительности с учетом фактора времени

Найдем оценку критического объема продукции по критерию чистого дисконтированного дохода. Допустим, что стартовые инвестиции проекта включают в себя затраты на приобретение оборудования icJJ5 и создание необходимого чистого оборотного капитала ic4°k, причем инвестиции осуществляются в течение первого года

проекта. Кроме того, примем, что в течение операционной фазы объемы выпуска и реализации продукции принимают для каждого календарного периода постоянные значения. Тогда элементы потока денежных поступлений вычисляются следующим образом:

CF0 =-IC0,

IC0 =-IC°5 + ic4°k ,

CFt = (1 - £)• (v • (C - VC)- FC) + ISl., (7.15) t = 1,2,..., (T -1)

CFT =(1 -£).(v- (C - VC)-FC) + ^Tl_ + ic4°k ,

 

где T - продолжительность проекта; S - ставка налога на прибыль.

В этих соотношениях принято, что приобретенное оборудование за время реализации проекта полностью амортизируется, а чистый оборотный капитал в последний период операционной фазы

156

переводится в денежную форму и относится к инвестиционным выгодам проекта.

Точка безубыточности V^11"' с учетом фактора времени находится в результате решения уравнения, полученного приравниванием чистого дисконтированного дохода к нулевому значению. Чистые денежные поступления для каждого периода времени линейным образом зависят от объемов выпускаемой продукции. Поскольку дисконтирование и суммирование при расчете NPV сохраняет эту линейность, то поиск точки безубыточности сводится к решению линейного уравнения. Решение этого уравнения относительно критического объема имеет вид

V(flH") =     FC     + С1 • IC0S + C2 • ІСЧ°К       (7 16)

кр      C - VC      (C - VC) • S(r, T)    '          К ' '

где вспомогательные коэффициенты рассчитываются по формулам

 

Л   S(r,T)

(1 + rf (1 + r)T

1

 

С2 = 1 -~   vT+Tr (7.17)

S(r,T)

-(1 + r)T

Таким образом, первое слагаемое в формуле для расчета величины VI(pH") является точкой безубыточности без учета фактора

времени, а второе слагаемое определяет ее увеличение, обусловленное дисконтированием денежных потоков. Асимптотическое значение оценки критического объема по критерию чистого дисконтированного дохода для проекта неограниченной по времени продолжительности линейно зависит от суммарных первоначальных инвестиций и ставки дисконтирования, т.к. при неограниченной продолжительности проекта

T ->ооr S(rr T)-> - r

x r

FC IC0

            1          -

r (7.18)

V д     =——— + кр ™    C - VC   C - VC'

157

Аналогичным образом могут быть проведены расчеты критических значений ставок дохода на прибыль, постоянных и переменных затрат, цены за единицу продукции. Результатом решения задачи, в которой находятся критические значения по критерию NPV для нескольких параметров, является множество значений. Такие множества могут иметь и нелинейный характер. Например, в плоскости объемы-цены будет получена критическая кривая гиперболического вида.

Заметим, что для практического исследования чувствительности аналитические зависимости позволяют достаточно просто осуществить графическое представление результатов. Например, в среде электронных таблиц EXCEL после определения в алгоритмическом виде зависимости чистого дисконтированного дохода от параметров V, C, £, FC, VC имеется возможность осуществить расчет для нескольких значений какого-то из параметров. Далее, следует построить точечную диаграмму зависимости NPV от этого параметра, а затем провести линейную или другую интерполяцию соответствующей функции, которая и представляет чувствительность NPV к возможным изменениям рассматриваемых параметров. Дополнительно к графику необходимо вывести соответствующие уравнения конкретной зависимости.

 

158

Практическое задание

 

Задания по теме 7

Для практической ситуации по теме 7 сопоставьте оценки безубыточности проекта для внутренних и международных авиационных перевозок. Объясните различие.

Каким образом анализ безубыточности позволяет оценить конкурентные преимущества инвестиционных проектов в машиностроении?

Рассмотрите проект, непосредственно свшанный с Вашим практическим опытом, и найдите оценку критического объёма выпускаемой продукции или оказываемых услуг. Выделите факторы, которые позволяют снизить это критическое значение. Постарайтесь предусмотреть меры для снижения производственных рисков.

Темы форумов по теме 7

Принять участие в форумах по теме 7 для обсуждения следующих вопросов:

I. Представление результатов анализа безубыточности в бизнес-плане инвестиционного проекта.

II. Представление результатов анализа чувствительности в бизнес-плане инвестиционного проекта.

 

Практическая ситуация по теме 7: «Проект регионального самолета Ан-148»

АНТК Антонова оценивает безубыточную эксплуатацию регионального самолета Ан-148 при годовом налете 3500-3800 ч на международных линиях при перевозке всего 35 пассажиров, что составляет 44\% от полной загрузки пассажирского салона. Аналогичный показатель для региональных зарубежных самолетов-аналогов находится в диапазоне 44-46 пассажиров, соответствующая загрузка равна примерно 60\%.

Для внутренних авиалиний безубыточная эксплуатация самолета обеспечивается при перевозке всего 53 пассажиров или при 66\% от полной загрузки. Аналогичный показатель для региональных зарубежных самолетов-аналогов находится в диапазоне 74-75 пассажиров, что практически совпадает с полной 100\%-ой загрузкой воздушного судна. Оперативное техобслуживание самолета Ан-148 производится перед вылетом самолета, суточное - не реже одного

159

раза в двое суток и двухнедельное - один раз в две недели. Имеющиеся заказы на поставку региональных самолетов Ан-148 позволят приступить к эксплуатации Ан-148 на воздушных линиях с начала 2007 г. Серийное производство этого самолета предполагает участие авиационных заводов в Киеве и в Воронеже.

( использованы материалы сайта АвиаПорт.га)

Дополнительная задача по теме 7

Для углублённого изучения материала решите следующую задачу:

Найдите условия, при которых оценка критического объёма, полученная в дисконтированном подходе, совпадает с оценкой, полученной без учёта фактора времени.

 

Тесты по теме 7

Ежемесячные постоянные затраты составляют 50 000 руб., переменные затраты равны 150 руб., цена за единицу товара составляет 520 руб. Критический объем выпускаемой продукции в месяц равен:

 

134,2; Б) 136;

< 200;

Г) оценка невозможна.

Ежемесячные постоянные затраты составляют 50 000 руб., переменные затраты за единицу штучной продукции равны 150 руб. Эксперты рассмотрели три сценария реализации инвестиционного проекта для разных значений цен товара.

 

|  1(11/  1' > 1 | I ] ' 7 7

 

Сценарий

 

показатель

1

2

3

Вероятность

0,2

0,3

0,5

Цена изделия

420

520

620

Значения математического ожидания и стандартного отклонения критического объема выпускаемой продукции соответственно равны:

130,8; 29,9; Б) 30; 82;

135; 10; Г) 50; 40.

 

160

10. Необходимый объем финансирования проекта составляет 25 млн руб. Предполагается финансировать проект из двух источников. Принято решение привлечь кредит из первого источника сумму 15 млн руб. со стоимостью капитала равной 16\%. Внутренняя норма доходности инвестиционного проекта IRR=18\%. Критическое значение стоимости капитала для второго источника:

20\%;

Б) 21\%;

17\%;

Г) совпадает со значением ставки рефинансирования.

 

Вопросы для самопроверки по теме 7

Какова практическая необходимость в определении критических объёмов выпускаемой продукции?

Какой критерий следует использовать для предъявления требования к отдельному элементу потока реальных денег?

Каким образом объясняет синергетический эффект уравнение брутто-прибыли?

Почему возможно изменение критического объема продукции в зависимости от времени?

Может ли быть связано критическое условие для условий финансирование инвестиционного проекта с его внутренней нормой доходности?

Возможны ли ограничения, накладываемые на значения потока реальных денег, обеспечивающие определенность оценки внутренней нормы доходности?

Может ли быть обеспечен коммерческий успех проекта, если в нём предусмотрен выпуск нескольких видов продукции, а доли на рынке по каждому виду продукции недостаточно?

Какому правилу округления необходимо следовать в расчетах критического объёма продукции штучного характера?

Каким образом связаны между собой критические значения объёма, определенные по критерию прибыли и по критерию чистого дисконтированного дохода?

10. Являются ли зависимости чистого дисконтированного дохода от объёма, ставки налога на прибыль и цен нелинейными?

 

163

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 |