Имя материала: Инвестиционный анализ

Автор: Екатерина Александровна Кучарина

Глава 4 оценка и анализ эффективности инвестиционных проектов в условиях риска и неопределенности

 

4.1. Понятие и классификация факторов риска

Реализация ИП, как правило, осуществляется в условиях действия факторов риска и неопределенности. Под неопределенностью понимается неполнота или неточность информации об условиях реализации проекта, в том числе о связанных с ним затратах и результатах. Неопределенность, обусловленная возможностью возникновения в ходе реализации проекта неблагоприятных ситуаций и последствий, характеризуется понятием риска. Факторы риска и неопределенности подлежат учету в расчетах эффективности, если при возможных уело- , виях реализации затраты и результаты по проекту различны.

При оценке проектов наиболее существенными представляются следующие виды неопределенностей и инвестиционных рисков:

риск, связанный с нестабильностью экономического законодательства и текущей экономической ситуации, условий инвестирования и использования прибыли;

внешнеэкономический риск (возможность введения ограничений на торговлю и поставки, закрытия границ и пр.);

неопределенность политической ситуации, риск неблагоприятных социально-политических изменений в стране или регионе;

неполнота или неточность информации о динамике технико-экономических показателей, параметрах новой техники и технологии;

♦        колебания рыночной конъюнктуры, цен, валютных курсов и др.; » неопределенность природно-климатических условий, возможность стихийных бедствий;

неполнота или неточность информации о финансовом положении и деловой репутации предприятий-участников (возможность неплатежей, банкротств, срывов договорных обязательств).

Как правило, большинство задач принятия оптимальных экономических решений формулируется и решается в условиях наличия полной информации. Их можно отнести к совокупности задач с полной информацией или к строго детерминированным задачам. Однако строго детерминированные ситуации являются скорее исключением, чем правилом. Многие решения в предпринимательской деятельности приходится принимать в условиях неопределенности, когда необходимо выбирать направление действий из нескольких возможных вариантов, осуществление которых очень трудно предсказать. Ограниченность или неточность информации о ситуации, в которой приходится принимать решение, приводит к двум новым видам задач:

принятие решений в условиях риска;

принятие решений в условиях неопределенности.

В первом случае степень неполноты или неточности исходных данных, необходимых для выработки управленческих решений, выражается через случайные величины, законы распределения которых известны или могут быть найдены; во втором случае знание таких законов не гарантируется.

Риск присущ любой сфере человеческой деятельности, что связано с множеством условий и факторов, влияющих на положительный исход принимаемых решений. Так и любое предприятие в своей деятельности сталкивается с рисками, т. е. угрозами финансовых потерь под воздействием внутренних и внешних факторов; именно поэтому залогом его успешного функционирования является способность управлять рисками в конкретных условиях. Дадим определение понятиям риска и неопределенности, а также рассмотрим основные классификации факторов риска, которые имеют место быть при реализации любого инвестиционного проекта.

Под риском понимается возможность возникновения таких условий, которые приведут к негативным последствиям для всех или отдельных участников проекта'.

 

'Виленский П. Л., Лившиц В. Я., Смоляк С. А. Оценка эффективности инвестиционных проектов: Теория и практика: Учеб. пособие. Изд. 2-е, перераб. и доп. - М.: Дело, 2002. С. 397.

Результаты проявления неопределенности могут быть:

положительными (прибыль, доход);

отрицательными (убытки, ущерб);

нулевыми? (безубыточный результат). '

В экономической литературе, посвященной непосредственно изучению рисков и управлению ими, нет какой-либо единой классификации. Существует множество подходов. Рассмотрим некоторые из них.

По данным опроса, проведенного Российской ассоциацией маркетинга среди менеджеров 1500 предприятий в 45 регионах России, су-

ществует следующая классификация рисков: Отраслевые риски (\%):

состояние рынка, развитие конкуренции      28,86

законодательная защита отрасли         26,11

значимость предприятия в масштабах России         17,52

недобросовестная конкуренция 27,49

Акционерные риски:

передел акционерного капитала         39,41

несогласованность позиций крупных акционеров   6,47

государственное вмешательство         30,58

обеспечение прав акционеров  23,52

Кооперационные (риски инфраструктуры):

снабженческие      27,89

транспортные        29,89

финансовые 13,58

сбытовые     27,89

Риски в регулировании деятельностью предприятия:

изменение местного налогообложения        31,11

изменение федерального налогообложения 35,95

риск штрафов и санкций  18,73

риск отмены льгот 14,19

Технологические риски:

риски пожара        61,29

риски затопления  24,74

Финансовые риски:

дефицит денежных средств      70,96

изменение процентных ставок  29,03

 

Риск качества управления:

уровень квалификации команды управления

устойчивость команды управления

влияние руководства во властных структурах

 

26,80 10,20 18,55

Из процентного соотношения приведенных выше рисков видно, что, несмотря на неясные перспективы мировых цен на нефть, на первый план уже не выходят нестабильность макроэкономической ситуации и непредсказуемость поведения властей. Предпринимателей больше всего беспокоят отраслевые проблемы, деловые риски, связанные с конкуренцией и кооперационными связями, причины внутренних кризисов на предприятии.

Сложность классификации проектных рисков заключается в их многообразии. Существуют определенные виды рисков, которым подвержены все без исключения инвестиционные проекты, но наряду с общими есть специфические риски, характерные для определенных видов деятельности: так, банковские риски отличаются от рисков в страховой деятельности, а последние, в свою очередь, — от рисков в производственном предпринимательстве.

Кроме того, экономическое и политическое развитие современного мира порождает новые виды рисков, которые трудно определить, оценить качественно. Усиление компьютеризации и автоматизации производственно-хозяйственной деятельности приводит к возможности потерь в результате сбоя компьютерной сети, сбоя вычислительной техники. Особое значение в последние годы приобрели риски, связанные с политическими факторами, так как они несут с собой потери для хозяйствующего субъекта.

Ниже приведена табл. 4.1, в которой, на наш взгляд, дана наиболее полная классификация инвестиционных рисков. Приведенная классификация инвестиционных рисков базируется на классификации, приведенной С. Филином в журнале «Инвестиции в России*'.

Далее рассмотрим подробнее основные виды рисков.

1. По объектам приложения инвестиционной деятельности:

1 Филин С. Инвестиционный риск н его составляющие при принятии инвестиционных решений // Инвестиции в России. 2002. № 3. С. 24-32; № 4. С. 10-18.

* риск финансового инвестирования — вероятность неэффективности или недостаточной эффективности инвестиционных опе

раций на момент заключения сделки, обусловленная невозможностью прогноза цен в будущем (для финансовых инструментов

Окончание табл. 4.1

Jft

Классификационный признак

Виды рисков

10

По сфере проявления

-        технико-технологические риски;

-        социальные риски;

-        политические риски;

-        экологические;

-        общеэкономический риск;

-        законодательно-правовые риски;

-        криминогенный инвестиционный риск

11

По масштабу проявления рисков

-        общегосударственный риск;

-        отраслевой риск;

-        риск на уровне отдельной организации;

-        риск, связанный с индивидуальным положением инвестора

12

По виду потерь

-        риск упущенной выгоды;

-        риск снижения доходности;

-        риск прямых инвестиционных потерь

13

По возможности прогнозирования

-        прогнозируемые;

-        непрогнозируемые

14

По характеру проявления во времени и степени повторяемости

-        временный инвестиционный риск;

-        перманентный (постоянный) инвестиционный риск;

-        однократний риск;

-        условный инвестиционный риск

15

По источнику возникновения

-        систематический (внешний) рыночный риск;

-        несистематический (внутренний или специфический) инвестиционный риск

16

По степени управляемости

-        управляемые;

-        неуправляемые ■

17

По возможности страхования

-        страхуемые риска;

-        нестрахуемые риски

18

ПО возможности

диверсификации

-        диверсифицируемые рнски;

-        неднверсифицнруемые;

-        риск диверсификации;

-        риск концентрации инвестиционного портфеля

19

По виду деятельности

-        инвестиционный риск;

-        операционный риск;

-        финансовый риск

(активов) и будущих дивидендов) при вложении средств в финансовые инструменты (активы), предполагающие приобретение прав на участие в управлении корпораций и долговых прав, — в государственные и корпоративные ценные бумаги, банковские депозиты (в акции, облигации, векселя, другие ценные бумаги и инструменты) и т. д. на фондовом и финансовом рынках.

Этот риск связан с непродуманным подбором финансовых инструментов для инвестирования, финансовыми затруднениями или банкротством отдельных эмитентов, непредвиденными изменениями условии инвестирования, прямым обманом инвесторов и т. п.;

♦        риск реального инвестирования — вероятность неэффективности или недостаточной эффективности инвестиционных проектов на момент начала их реализации, обусловленная особенностями их жизненного цикла, типом, географическим размещением и характеристикой заказчика, субподрядчиков; необходимыми сырьевыми и комплектующими материалами и др.; невозможностью прогноза цен и объемов реализации в будущем (для продуктов и услуг (активов) и для будущих дивидендов) при вложении средств в материальные и нематериальные активы, как правило, напрямую участвующие в производственном процессе (в создании и воспроизводстве основных производственных фондов, включая земельные участки, с длительными сроками амортизации; в оборотные средства — инвестиции в товарно-материальные запасы, ценные бумаги и др.).

Риск реального инвестирования связан с неудачным выбором местоположения строящегося объекта, перебоями в поставке строительных материалов и оборудования, существенным ростом цен на инвестиционные товары, выбором неквалифицированного или недобросовестного тюдрядчика и другими факторами, задерживающими ввод в эксплуатацию объекта инвестирования или снижающими доход (прибыль) в процессе его эксплуатации.

2. По формам собственности на инвестиционные ресурсы:

риски государственного инвестирования — вероятность инвестиционных потерь (отрицательного изменения стоимости активов) при вложении средств, осуществляемом федеральными и местными органами власти и управления в виде средств бюджетов всех уровней, внебюджетных фондов н заемных средств, а также государственными предприятиями и организациями — в виде собственных и заемных средств;

риски частного инвестирования — вероятность инвестиционных потерь (отрицательного изменения стоимости активов) при вложении средств, осуществляемом физическими лицами, а также предприятиями негосударственных форм собственности, прежде всего коллективной;

*        риски иностранного инвестирования — вероятность инвестиционных потерь (отрицательного изменения стоимости активов) при вложении средств, осуществляемом иностранными гражданами, юридическими лицами и государствами;

риски совместного инвестирования — вероятность инвестиционных потерь (отрицательного изменения стоимости активов) при вложении средств, осуществляемом субъектами данного и иностранных государств.

3. По характеру участия в инвестировании:

риск прямого инвестирования — вероятность инвестиционных потерь (отрицательного изменения стоимости активов) вследствие неэффективности или недостаточной эффективности объекта инвестиций и (или) нерационального вложения средств в том случае, когда выбор объекта инвестиций и вложение средств осуществляются непосредственно инвестором. К таким инвестициям относятся, как правило, реальные инвестиции в материальный объект. Прямое инвестирование осуществляют в основном подготовленные инвесторы, имеющие достаточную информацию об объекте инвестирования и хорошо знакомые с механизмами и организационными формами инвестирования;

*        риски непрямого инвестирования — вероятность инвестиционных потерь (отрицательного изменения стоимости активов) вследствие невозврата инвестиций или отсутствия дохода при инвестировании, характеризующемся наличием посредника — инвестиционного фонда или финансового посредника. Эта вероятность связана, как правило, с неправильной оценкой и неудачным выбором инвестором посредника или инвестиционного фонда для осуществления инвестиций.

К таким инвестициям относятся, как правило, портфельные инвестиции. Не все инвесторы имеют достаточную квалификацию для эффективного выбора объектов инвестирования и последующего управления ими. В этом случае они приобретают ценные бумаги, выпускаемые инвестиционными или иными финансовыми посредниками (например, сертификаты инвестиционных фондов и компаний), последние вкладывают аккумулированные таким образом инвестиционные средства в наиболее эффективные с их точки зрения объекты инвестирования, участвуют в управлении ими, а полученные доходы распределяются среди владельцев сертификатов.

4. По организационным формам:

риски инвестиционных программ и проектов (ИП) -- вероятность неэффективности или недостаточной эффективности, в том числе социальной, инвестиционных программ и проектов на момент начала их реализации, обусловленная особенностями их жизненного цикла; типом, географическим размещением и характеристикой заказчика, субподрядчиков; необходимыми сырьевыми и комплектующими материалами и др.; невозможностью прогноза цен, объемов реализации (для продуктов и услуг (активов), будущих дивидендов), социального эффекта в будущем (предполагают, во-первых, определенный объект инвестиционной деятельности и, во-вторых, реализацию, как правило, одной формы инвестиций).

Риск ИП делится на типы в зависимости от способов финансирования, номенклатуры и ассортимента выпускаемой продукции, конкурентной стратегии (государства, региона, отрасли, фирмы) и др. При этом риск субъекта экономики (фирмы), реализующего ИП, и риск самих ИП являются, в принципе, управляемыми, в отличие от других видов подгруппы;

риски инвестиционного портфеля — вероятность снижения качества (соотношения «доходность — риск*) инвестиционного портфеля в момент его формирования, обусловленного невозможностью прогноза цен в будущем (для финансовых инструментов (активов) и будущих дивидендов) при вложении средств в финансовые инструменты (активы) на фондовом и финансовом рынках (включает различные формы инвестиций одного инвестора, государства, хозяйствующего субъекта).

Классификация рисков инвестиционных портфелей может производиться по следующим признакам:

По объектам инвестиций:

риски портфеля реальных инвестиций;

риски портфеля финансовых инструментов;

риски портфеля финансовых вложений в банковские депозиты ИТ. д.

В соответствии с выбранной инвестиционной стратегией:

риски «портфеля роста капитала» (формируется за счет объектов инвестирования, обеспечивающих достижение высоких темпов роста капитала при высоком уровне риска);

риски «портфеля роста дохода» (формируется за счет объектов инвестирования, обеспечивающих высокие темпы роста дохода на вложенный капитал);

риски «консервативного» портфеля (формируется за счет малорисковых инвестиций, обеспечивающих соответственно более низкий темп роста дохода и капитала, чем в «портфеле роста капитала» и «портфеле роста дохода»).

3. По степени достижения целей инвестиционной стратегии системы:

сбалансированный портфель (полностью соответствует инвестиционной стратегии системы);

несбалансированный портфель (не полностью соответствует инвестиционной стратегии системы).

 

По периоду инвестирования:

риски краткосрочного инвестирования — вероятность неэффективности или недостаточной эффективности инвестиционных операций на момент заключения сделки при вложении средств на срок, не превышающий, как правило, одного года (например, краткосрочные депозитные вклады, покупка краткосрочных сберегательных сертификатов, краткосрочные инвестиции в оборотные средства (инвестиции в товарно-материальные запасы) и т. п.);

риски долгосрочного инвестирования - вероятность инвестиционных потерь (отрицательного изменения стоимости активов) при вложении капитала на срок свыше одного года (детализируются в практике крупных инвестиционных фондов и компаний: до 2 лет; от 2 до 3 лет; от 3 до 5 лет; свыше 5 лет).

По региональному признаку:

риски инвестирования внутри государства (внутренние инвестиции) — вероятность неэффективности или недостаточной эффективности инвестиционных операций на момент заключения сделки, связанной с падением стоимости ценных бумаг на различных национальных рынках и с падением курса валют инвестиций, и (или) неэффективности или недостаточной эффектовностк инвестиционных программ и проектов на момент начала их реализации, обусловленной невозможностью прогноза цен, объемов реализации (для продуктов и услуг (активов), будущих дивидендов) в будущем при вложении средств в объекты инвестирования, размещенные в границах данного государства;

ряски международного ннвестмровання (риски зарубежных инвестиции) — вероятность неэффективности или недостаточной эффективное™ инвестиционных операций на момент заключения сделки, что связано с рисками внутренних национальных рынков и региональными рисками, вызванвыми геополитической обстановкой в регионе н обусловливающими вероятность падения стоимости ценных бумаг н курса валют инвестиций на различных национальных рынках, ■ (или) незффективиостью или недостаточной эффективностью инвестиционных программ н проектов на момент начала их реализации, обусловленной невозможностью прогноза цеп, объемов реализации (для продуктов н услуг (активов), будуиіих дивидендов) в будущем при вложении средств в объекты инвестирования, размещенные за пределами границ данного пмгуларства (к этим инвестициям относятся также приобретения различных финансовых инструментов других стран — акций зарубежных компаний, облигация других государств и т. п.).

7. По шнрвваеиноста далклини.

рисвж иачаюиьд (ииндвліивнмх) или неї іо-инаеспндмі — ве-

роятность неэффективности или недостаточной эффективности инвестиционных вложений, осуществляемых с целью основания программы (проекта) или фирмы или приобретения преллриятия (органнзаиионные издержки при государствешюй регистрации и создании предирнятия; ироведенне научно-исследовательских работ; разработка проектной, конструкторе кой н технологической документации; разработка, изготовление и испытание образцов продукции; проведение строительных работ; приобретение, изготовление н монтаж технологического и вспомогательного оборудования; разработка и изготовление производственной оснастки и специнструмента; мероприятия (реклама, формирование дистрибьюторской сети и т. п.) для подготовки рынка к выходу щюдукта);

рнежн кыяуждеюых нивестноні (ниві і ііііщи. направленные на обеспечение выживаемости іфеджрмятіїя в будущем) — вероятность неэффективности или недостаточной эффективности инвестиционных вложений, осуществляемых, как правило, в случае выполнения социально значимых задач (в нематериальные активы, связанные с обеспечением безопасности (включая экономическую) предприятия, подготовкой кадров, рекламой, охраной окружающей среды и т. д.) или по требованию органов государственной власти: в охрану экологии (по отношению к населению, продукции, работникам); в обеспечение безопасности (государства (региона)); в создание инфраструктуры (транспортной, связи, рыночной и др.) и т. д.;

риски инвестиций для экономии текущих затрат — вероятность неэффективности или недостаточной эффективности инвестиционных вложений, осуществляемых на уровне государства (региона), отрасли, фирмы, основная задача которых — сокращение издержек;

риски инвестиций, вкладываемых в сохранение позиций на рынке (внутреннем или внешнем), — вероятность неэффективности или недостаточной эффективности инвестиционных вложений, осуществляемых на уровне государства (региона), отрасли, фирмы и направляемых на поддержание стабильного уровня производства (рационализация технологического оборудования или технологических процессов);

риски инвестиций, предназначенных для Повышения эффективности производства, — вероятность неэффективности или недостаточной эффективности инвестиционных вложений, осуществляемых на уровне государства (региона), отрасли, отдельной фирмы и направляемых прежде всего на создание условий для снижения затрат за счет мероприятий, связанных с заменой имеющегося оборудования новым, переоснащением и модернизацией основных фондов, повышением образовательного и квалификационного уровня трудового капитала, перемещением производственных мощностей в регионы с более выгодными условиями или диверсификацией (изменением номенклатуры и ассортимента продукции, созданием новых видов продукции и организацией новых рынков сбыта);

риски инвестиций в расширение производства (экстенсивных инвестиций) — вероятность неэффективности или недостаточной эффективности инвестиционных вложений, осуществляемых на уровне государства (региона), отрасли, отдельной фирмы и направляемых на увеличение производственного потенциала, изменение программы выпуска (в целом или пропорциональности ее частей), расширение объемов и возможностей выпуска товаров и услуг для ранее сформировавшихся рынков (внешних и внутренних) в рамках уже существующих производств. Разновидностью этого типа могут быть инвестиции в производство, обеспечивающие выполнение государственного заказа (заказа другой организации);

риски инвестиций в создание новых производств (инновационных инвестиций) — вероятность неэффективности или недостаточной эффективности инвестиционных вложений, осуществляемых на уровне государства (региона), отрасли, отдельной фирмы и направляемых на создание новых предприятий, которые будут выпускать конкурентную продукцию, на реконструкцию существующих с нацеленностью на новую продукцию или новые рынки сбыта; инвестиций в создание нового производства или в применение новых технологий, а также в нематериальные активы, связанные с научно-техническим прогрессом (например, в НИОКР);

риски реинвестирования — вероятность неэффективности или недостаточной эффективности освобождающихся инвестиционных средств, направляемых на приобретение и изготовление новых средств производства.

Зависимость между типом инвестиций и уровнем присущего им риска очевидна н определяется степенью возможности «не угадать» реакцию рынка на изменение результатов инвестиционной деятельности (на уровне государства (региона), отрасли', отдельного предприятия (фирмы)) после завершения инвестирования. Организация нового производства сопряжена с наибольшей степенью неопределенности, тогда как повышение эффективности-в производственном цикле уже принятого рынком продукта или услуги несет минимальную опасность негативных последствий инвестирования.

8. По источникам финансирования инвестиционных проектов.

Капитал компании имеет определенную структуру, под которой обычно понимается соотношение собственных, заемных и привлеченных средств, привлекаемых для инвестирования, в деятельности предприятия; в соответствии с этими источниками выделяются следующие риски, связанные с риском финансового левериджа и риском финансовой устойчивости фирмы:

риски, связанные с внутренними (собственными) источниками финансирования (самофинансирования) инвестиций, формируемых за счет финансовых ресурсов и внутрихозяйственных резервов предпринимателя-инвестора, главную роль среди которых, как правило, играет прибыль, остающаяся в распоряжении компании после уплаты налогов и других обязательных платежей. Отчисления от прибыли, направляемые на производственное развитие, могут быть использованы на любые инвестиционные цели;

структурный инвестиционный риск — связан с внешними источниками финансирования инвестиций, формируемых в основном, за счет заемных средств, главную роль среди которых играют, как правило, долгосрочные кредиты банков;

риски, связанные с привлеченными источниками финансирования инвестиций, формируемых в первую очередь за счет акционерного капитала посредством эмиссии собственных акций, облигаций, инвестиционных сертификатов (для инвестиционных компаний и фондов), иных ценных бумаг и их размещение на соответствующих рынках, а также за счет приращения акционерного капитала в результате роста котировочной стоимости акций предприятия. Эти источники могут быть использованы корпорациями и их самостоятельными (дочерними) структурами, создаваемыми в форме акционерных обществ.

9. По отношению к проекту. Внешние риски:

риск, связанный с нестабильностью экономического законодательства и текущей экономической ситуации, условий инвестирования и использования прибыли;

 

внешнеэкономический риск (вероятность введения ограничений на торговлю и поставки, закрытия границ и т. д.);

неопределенность политической ситуации, риск неблагоприятных социально-политических изменений в стране или регионе;

колебания рыночной конъюнктуры, цен, валютных курсов и т. п.;

неопределенность природно-климатических условий, возможность стихийных бедствий.

Внутрнпроектные риски:

производственно-технологический риск (аварии и отказы оборудования, производственный брак и т. д.);

неполнота или неточность информации о динамике технико-экономических показателей производства, параметрах новой техники и технологии, качестве сырья и готовой продукции;

неопределенность целей, интересов и поведения участников и инвесторов ИП;

неполнота или неточность информации о финансовом положении и деловой репутации фирм-участников и инвесторов (возможность неплатежей, банкротств, срывов договорных обязательств);

риск срыва планов работ по различным причинам;

риск перерасхода средств;

правовые риски из-за ошибок в лицензиях, несоблюдения патентных прав, невыполнения контрактов и возникновения различных судебных процессов и др.

Риски жизненного цикла инвестиционного проекта. Различаются следующие основные этапы типичного жизненного цикла как самого ИП, так и товаров и услуг, реализуемых в его рамках: -подготовительный (концепция, разработка ИП), этап реализации ИП (строительство объекта), этап завершения ИП, этап выведения на рынок товаров и услуг, этап роста, этап зрелости, этап насыщения рынка и этап упадка. Такой жизненный цикл ИП соответствует типу проектного финансирования: создание (строительство) объекта— приобретение прав собственности—эксплуатация—получение дивидендов.

Первым трем стадиям (фазам) реализации ИП присущи как общие, так и специфические типы и виды рисков, являющихся составными частями общего инвестиционного риска ИП. При этом на всех стадиях осуществления ИП присутствуют риски и факторы общеэкономического (включая фискально-монетарный), социально-политического, технического, коммерческого характера и др.

На первых трех стадиях реализации ИП возникают инвестиционные риски, связанные, как правило, с подготовкой и разработкой проекта (несвоевременной его подготовкой, несвоевременным завершением проектно-конструкторских работ, несвоевременной разработкой бизнес-плана, несвоевременным открытием финансирования проекта и т. д.), товаров и услуг; несвоевременным окончанием строительно-монтажных работ; моральным старением продукции на момент ввода объекта в эксплуатацию; превышением сметной стоимости ИП; истечением сроков действия гарантий поставщиков; возникновением незастрахованных убытков; изменением себестоимости продукции вследствие повышения цен на энергоносители, транспортные расходы, сырье, материалы и комплектующие; недостаточно квалифицированной проработкой ИП, включая вопросы финансирования; низкой квалификацией я несостоятельностью подрядчиков; вмешательством государства; неквалифицированный управлением производством и др.

На четвертой стадии возникают, как правило, инвестиционные риски, связанные с предіфинимательской деятельностью: предпринимательский риск, включающий этапы выведения на рынок товаров и услуг, роста, зрелости, насыщения рынка и упадка спроса на товары и услуги н связанный с риском потери инвестиционной привлекательности проекта в связи с возможным снижением его эффективности.

Подготовительная стадия реализации ИП подразделяется на пред-ынвестицнонную фазу и фазу планирования. Анализ инвестиционного риска по стадиям (фазам) осупкхггвления проекта позволяет выявить на каждом этапе их реализации типы инвестиционных рисков, найти эффективные методы управления ими и рациональные пути финансирования, а также размер и уровень предлагаемых гарантий, падежиость функционирования ИП и размеры ожидаемых доходов.

При анализе инвестиционного риска проекта на оредынвестицион-ной фазе оценивают, как правило, разработку конвешпш ИП, пред-проектное обоснование инвестиций, выбор и согласование места размещения объекта (наличие транспортных магистралей, доступность альтернативных истояников сырья и т. д), отношение местных органов власти, принятие окончательного решения об инвестировании, разработку стратегии плана ИП и др.

При анализе инвестиционного риска ИII на фазе планирования оценивают, как правило, проведение тендеров на выполнение проекг-но-сметной документации, выбор проектной организации и заключение контрактов с ней, разработку и согласование проеіпно-сметяой документации, проведение тендеров на выполнение бизнес-плана, выбор консалтинговой организации я заключение контрактов с ней, разработку и согласование бизнес-плана, получение разрешения на создание (строительство) объекта, проведение тендеров на выполнение подрядных работ, выбор генподрядчика и заключение контрактов с ним, проведение тендеров на поставку оборудования, его монтаж н наладку и заключение контрактов.

При анализе инвести ционного риска предоперационной стадии жизненного цикла (фаза планирования) ИП оценивают:

финансово-экономическую жизнеспособность ИП (платежеспособность заказчика, конкуренция фирм, в том числе по критерию лучшего качества работ, товаров и услуг, повышение цен на сырье, материалы, комплектующие энергоносители и оборудование из-за инфляции и валютных рисков, повышение расходов на зарплату, повышение затрат в связи с возможными государственными мерами регулирования в сферах налогообложения, ценообразования, экспортно-импортных операций и т. д.);

организационно-технический потенциал ИП (квалификационная подготовка управления, ИТР, обслуживающего и производственного персонала и др.);

t функции и задачи основных участников (гарантии выхода инвестора из ИП);

перечень производимых по ИП работ (изменения в рабочих чертежах; срыв сроков создания (строительства) объекта из-за невыполнения контрактов (по вине генподрядчика и субподрядчика, из-за нестыковок отдельных частей ИП); срыв поставщиками сроков поставок сырья, материалов (стройматериалов), оборудования, комплектующих; превышение стоимости ИП в связи с форс-мажорными обстоятельствами; судебные процессы с партнерами и др.);

уровень гарантий по кредитным ресурсам, необходимым для ИП.

При анализе инвестиционного риска операционной стадии жизненного цикла ИП на фазе его завершения оценивают:

структуру управления ИП;

ход реализации и завершения ИП;

качество выполнения ИП (исправление дефектов строительного происхождения, дефектов при пуско-наладочных работах, дефектов, вскрывшихся во время сдачи объекта; проведение необходимых работ по ремонту и демонтажу оборудования в начальной стадии эксплуатации объекта и т. д.).

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 |