Имя материала: Инвестиционный анализ

Автор: Шабалин А.Н.

Введение

 

Качественные изменения российского инвестиционного климата, соответствующие высоким темпам экономического роста, предъявляют к аналитикам новый уровень требований, а именно:

уметь обосновать инвестиционное решение;

^ обладать навыками разработки, применения и сопровождения модели инвестиционного цикла;

активно применять методы оценки и оптимизации критериев эффективности традиционных и новых сложных финансовых инструментов;

^ исследовать механизмы инвестиционного взаимодействия между проектами и разными уровнями экономической системы;

^ следовать общей тенденции инвестиционного анализа глубокого и широкого использования информационных технологий.

 

Инвестиционный анализ проводится на разных уровнях экономической системы, начиная с домохозяйств и, завершая уровнем мировой экономики, как для инвестиций в реальные активы, так и для инвестиций в финансовые активы. Темпы экономического роста во многом зависят от качества инвестиционных решений, а это качество определяется достоверностью анализа и его выводов, что создает условия для устойчивости этого роста.

Методология построения и пересмотра инвестиционного портфеля сейчас используется для формирования стратегии компании, направленной на увеличение стоимости бизнеса. Разработанные успешные проекты и обоснованные результаты анализа позволяют в свою очередь инвестиционным аналитикам сохранить и расширить свой доходный бизнес.

Следует отметить, что в современных условиях важно в явном виде учитывать взаимодействие инвестиционных портфелей и проектов, а также существующие и будущие пределы экономического роста. Кроме того, оценки доходности и риска инвестиций должны отражать возможные проявления факторов случайности и неопределенности.

В инвестиционном анализе часто недостаточно рассматривать изолированно финансовые и реальные инвестиции. Действительно, составляющие реальных инвестиций все чаще включают в себя ценные бумаги, а инвестиции в ценные бумаги рациональный инвестор осуществляет, прогнозируя успешность реализации инвестиционных проектов в ее компаниях-эмитентах. Таким образом, следует осуществлять исследование вложение капиталов комплексно, используя параллельно модели портфельного инвестирования и оценки эффективности в реальные активы.

Результаты инвестиционного анализа во многом зависят от используемых современных информационных технологий. Эти технологии дают возможность повысить достоверность оценок стартовых инвестиций, проводить вертикальную и горизонтальную интеграцию информационных систем для рабочих мест аналитиков и лиц, принимающих инвестиционные решения. Вычисления и базы данных, размещенные в электронных книгах, сейчас являются эффективным инструментарием инвестиционных аналитиков, а сеть Интернет позволяет на порядки сократить затраты на сбор первичной информации.

Данное пособие необходимо изучать, располагая учебно-методическими материалами по курсам «Портфельные инвестиции» и «Реальные инвестиции».

Тема 1. Модели, методы и технологии инвестиционного анализа 1.1. Роль и место анализа в инвестиционном деле

 

Инвестиционные аналитики накапливают и/или создают на некотором носителе информации для последующего полезного применения результаты своего исследования, т.е. модель инвестиционной деятельности, более или менее приближенную к реальности, а затем исследуют интегральные и локальные эффекты, главным образом экономического характера. Активность исследований в данной предметной деятельности является основой экономического роста и требует интеграции разнородных знаний.

Факты последних нескольких лет говорят о высокой ответственности инвестиционных аналитиков перед обществом. Например, ошибки и навязанные заблуждения инвесторам в виде рекомендации со стороны инвестиционных аналитиков в последние годы были доказаны и наказаны правительственными учреждениями США миллиардными штрафами. Следовательно, одну из первых позиций аналитической деятельности занимает максимизация безошибочности инвестиционных решений, основанная на результатах инвестиционного анализа.

Успешные проекты, особенно в области высоких технологий, делают национальную экономику привлекательной, дают возможность эффективно участвовать в международном или межотраслевом разделении труда, а также контролировать направления экономического роста.

Необходимо соотносить проводимый инвестиционный анализ с целями и экономического развития, а также особенностями инвестиционных процессов на уровне национальной экономики.

Как правило, рост инвестиций в периоды высоких темпов развития экономике опережает рост ВВП. За 2004 года рост ВВП составлял 7,1\%, а инвестиции выросли по данным Госкомстата РФ на 11,0\%.

Для роста ВВП по отношению к первому кварталу 2000 года характерны пульсации, которые накладываются на тренд, что представлено на следующем рисунке (по оценкам Госкомстата РФ, сайт www.gks.ru).

Под доходностью инвестиций понимается относительное изменение благосостояния экономической системы, которое зафиксированы в результате реализации соответствующего жизненного цикла инвестиционной деятельности. Поскольку в основных моделях инвестиционного анализа присутствует доходность рынка, которая соотносится росту ВВП, эти пульсации, вообще говоря, очевидно не имеют случайный характер, должны учитываться в теоретических построениях. В 2004 году этот показатель доходности составляет 7,1\%.

Другой мерой доходности рынка может служить относительное изменение фондового индекса за календарный период. Действительно, суммарная рыночная капитализация пропорциональна значению этого индекса. На следующих графиках волнообразные движения стоимости российских компаний, представленные графиками индекса ММВБ к середине 2004 года, свидетельствуют обо все возрастающей доходности финансовых инвестиций. Значительная и растущая амплитуда суммарной стоимости российского бизнеса говорит об очередном преодолении локального предела роста.

Аналитики имеют дело главным образом, как это принято рассматривать, с реальными, финансовыми (портфельными) инвестициями и инвестициями в нематериальные активы (программы, патенты, товарные знаки топологию интегральных схем). Изолированное рассмотрение по отдельности этих инвестиций все чаще ставится неприемлемо. Например, в интеллектуальной недвижимости, которая осязаема, значительную часть рыночной стоимости составляют программное обеспечение и микропроцессоры. А без инвестиций в аппаратуру, будь это караоке или персональный компьютер, инвестиции в нематериальные активы, необходимые при функционировании всей такой системы, становятся бессмысленными.

В процессе анализа мы должны располагать максимально полной информацией о целевом назначении объекта своего исследования: проекте, портфеле ценных бумаг или инвестиционной деятельности в целом, чтобы рациональным образом выбрать или построить математическую модель и/или разработать информационную технологию, и это поможет воплотить в реальность анализируемый инвестиционный проект. Рациональное поведение становится таковым, когда имеется механизм генерации целей деятельности и средства устойчивого воспроизведения целевого множества. Результаты целевых исследований и разработок могут иметь реализацию, как в виде программы, так и в аппаратной форме. Например, разработанная инвестиционная модель может быть воплощена интегральные схемы, которые имитируют поведение фондового рынка и его участников, а затем самообучаются на результатах такой имитации. Особую ценность представляют модели, реализованные в симбиозе программ и аппаратуры, а также обеспеченные дружественным или даже интеллектуальным интерфейсом. Таким образом, можно говорить об инвестиционном анализе как о целенаправленной деятельности для формирования облика перспективной при условии информированности о цели инвестора.

Следуя общей тенденции современного бизнеса, все чаще выбирающего основной своей целью увеличение стоимости компаний, разумно принять, что и деятельность современной аналитической компании, оказывающей услуги на рынке инвестиций, ориентирована на извлечение стабильного и все возрастающего дохода. Результат анализа позволяет часто за счет коммерческого тиражирования отчетов и рекомендаций осуществлять высокодоходный бизнес, а в некоторых случаях построить источник инвестирования самой аналитической деятельности.

На рис. 3 представлены возможные составляющие инвестиционной деятельности. Инвестиционный анализ является одним из инструментов инвестиционного проектирования. В сложных проектах совместно используется методы оценки и оптимизации эффективности для реальных, портфельных инвестиций, а также для инвестиций в нематериальные активы.

Компоненты этой схемы могут быть декомпозированы в зависимости от конкретных инвестиционных целей. Каждый из элементов большого круга может иметь свое целевое назначение. Аналитики должны начинать свое исследование, отправляясь от возможного предназначения инвестиций и выбрать возможные или сгенерировать новые инвестиционные решения. Так для реальных

инвестиций примерами могут служить цели и решения, приведенные в табл. 1 следующие

К выше приведенной таблице можно сделать следующие принципиальное замечание. Инвесторы способны воздействовать на рынок инвестиций и инвестиционные процессы, формируя денежные и материальные потоки, а также давая оценки рыночной ситуации.

Аналогичные элементарные цели могут быть перечислены и для других инвестиций. Например, для инвестиций в слияния и поглощения могут быть приняты следующие цели:

Выстраивание единых технологических цепочек;

^ Расширение доступа к источникам сырья и комплектующих деталей или узлов изделия;

Снижение издержек производства.

 

Здесь мы видим, что в такие инвестиции, возможно, встраиваются вышеперечисленные цели или они наследуются, т.е. инвестиции становятся сложными.

Обозначенные связи между инвестиционными составляющими являются возможными и создаются в результате инвестиционного анализа сложного инвестирования.

Схема рис 3. показывает, что инвестиционные аналитики должны исследовать выстраиваемее последовательно-параллельные схемы или ориентированные графы, в вершинах которых располагаются инвестиции разного вида. Такие построения следуют основному принципу: создавать инвестиционные модели, ориентированные на оптимизацию интегрального инвестиционного эффекта.

Область схемы над рынком инвестиций соответствует потенциалу лиц, причастных к инвестиционной деятельности. Выбору и прохождению каждого из потенциально возможных маршрутов соответствует некоторый сложный инвестиционный проект. Такие проекты реализуются в области финансов, производстве и НИОКР. Отработанные и принятые к реализации проекты затем погружаются в социально-экономическую среду: рынок инвестиций.

Принято агрегировать инвестиционные проекты в портфели, если они формируются или реализуются, например, инвестиционным фондом или интегрированной бизнес группой. Такая агрегированная структура дана на рис.4. Для формирования этого портфеля необходимо проводить несколько циклов анализа и синтеза, последовательно повторяя аналитические и синтетические процедуры. Заметим, что в такой структуре возможно присутствие вложенных портфелей и наборов идентичных портфелей.

Конечно, для целенаправленного исследования используются оптимизационные процедуры. Обычно ведется поиск эффективного портфеля, т.е. портфеля, имеющего минимальный риск при заданной доходности или портфеля, обладающего максимальной доходностью для фиксированного уровня риска. Долгосрочным интересам устойчивого и успешного развития в наибольшей степени подходит в качестве целевой функции максимизация рыночной капитализации компании. Эта функция отвечает главным интересам собственников компании.

Заметим, что структура инвестиционного портфеля должна давать возможность исследовать взаимодействие с другими инвестиционными портфелями, а также позволять контролировать рост сложности модели, чтобы учесть особенности конкурентного противоборства на рынке инвестиций.

Если рассматривать процесс инвестиционного анализа как преобразование информации некоторой системой инвестиционного проектирования, преобразующей информацию, то для этой системы характерна возможность доработок самой системы. (см. рис. 5 )

В системе инвестиционного анализа выделяются организационные, программные и технические средства. Во время доработок системы имеется принципиальная особенность: некоторые дефекты являются неустранимыми, что объясняется наличием барьеров технологического и функционального характера. Например, используемые аналитиками программы неизбежно имеют ошибки, которые устранить за время разработки проекта не удается.

Устранимые дефекты

            проектирования       

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 |