Имя материала: Инвестиционный анализ

Автор: Шабалин А.Н.

1.4. инвестиционные парадигмы

 

Под парадигмой здесь понимается совокупность моделей, правил и фактов, которые обеспечивают саморазвитие научной теории. Знание отличается от набора фактов тем, что оно постоянно генерирует проблемы и находит пути для их решения. В инвестиционном анализе генерация проблемы осуществляется в результате взаимодействия жизненных циклов рассмотренных выше.

В прошлом веке инвестиционные парадигмы проходили длинный путь до своего вхождения в финансовую деятельность.

Теория Ч. Доу, заложившая основу технического анализа, примерно через тридцать подтвердила свою практическую значимость, предсказав кризис на фондовом рынке США в 1929 году.

Научно обоснованный поиск эффективного портфеля, предложенный Г. Марковицем в 1952 г., стал широко использоваться только в семидесятые годы.

Следует выделить исключение: инвестиционная деятельность Дж. Сороса развивалась параллельно с его теоретическими разработками и их экспериментальной проверкой, подтвердив многократно возможность инвестиционных аналитиков своими оценками и решениями воздействовать на рыночную экономику и общественное сознание.

Б.Гейтса и Дж.Сороса, как успешных инвесторов, объединяет признание неизбежности возможных ошибок инвестирования, что делает работу над этими ошибками и их предотвращение в один из источников богатства.

Поскольку в современной экономике исключается искусственное навязывание инвестиционных парадигм, следует считать движение цен, изменения доходности и риска инвестиций результатами проявления самых разных научных и возможно противоречащих друг другу теоретических построений.

В современном инвестиционном деле это, в частности, приводит к необходимости исследовать взаимодействующие денежные потоки.

Рассмотрим примеры.

Инвестор, располагая составляющими своего богатства с нулевыми значениями, способен к их изменению за счет рационального перераспределения. Однако основные одномерные теоретические построения выставляют для такого участника непреодолимый формальный барьер, поскольку из уравнения сложных процентов, связывающего будущую денежную сумму FV с настоящей инвестируемой суммой PV для процентной ставки r,

FV = (1 + г)' ■ PV (1)

 

следует, что FV=0 при PV=0. Это вступает в противоречие с накопленным инвестиционным опытом.

 

Парадокс исчезает, если перейти к многомерному представлению денежных сумм. В этом общем подходе первоначальная нулевая или даже отрицательная денежная сумма для некоторой составляющей богатства возможно через некоторое число периодов времени станет отличной от нуля величиной, если имеются составляющие вектора настоящей суммы отличные от нуля.

 

Проблема обратимости социально-экономического времени.

Всякий инвестиционный проект невозможно повторить, а его реализация меняет в большей или меньшей степени рыночную ситуацию. Учитывается ли это в одномерном подходе?

Преобразование некоторой системы является обратимым, если соответствующий ему оператор является коммутативным. В естественных науках операторы обладают свойством коммутативности, если перестановка операторов не влияет на окончательный результат двух последовательно проведенных преобразований. Рассмотрим два варианта реинвестирования.

 

FVi2 = (1 + ri)< ■ (1 + r2)t2 ■ PV FV2i = (1 + r)11 ■ (1 + ri)11 ■ PV

 

Следовательно,

 

FV12 = FV21.

 

Это равенство вступает в противоречие с действительностью,

поскольку    игнорируется    способность  инвестора обучаться,

адаптироваться к рыночным условиям и действовать более эффективно в результате приобретения и обобщения инвестиционного опыта. Для экономической системы, которая рассматривается в многомерном представлении, двухэтапный рост, вообще говоря, в условиях переменных темпов роста порядок инвестирования имеет значение. Таким образом, в многомерном подходе в инвестиционном анализе отражается необратимый характер социально-экономического времени.

Кроме того, современные инвестиционные процессы получают возможность рассматриваться с учетом их возможного параллелизма и конвейеризации.

Следующим ключом к развитию инвестиционной парадигмы является анализ в явном виде влияние на эффективность пределов экономического роста.

Проблема неограниченного роста. В своем большинстве инвестиционные аналитики допускают формальную возможность неограниченного роста капитала, когда оценивают такие показатели как чистый дисконтированный доход, внутреннюю норму доходности, индекс рентабельности. Обосновывается подход тем, что существует некоторое наилучшее применение инвестиционных ресурсов, позволяющее наращивать богатство в геометрической пропорции. Принимается следующее правило приведения будущих денежных сумм:

 

Такое приведение денежных сумм необоснованно обесценивает будущие инвестиционные выгоды. Неудивительно, что в условиях экономического состояния, близкого к равновесному, некоторые аналитики и инвесторы, оценивая эффективность инвестиций, отдают предпочтение бухгалтерскому подходу, не проводя дисконтирование денежных потоков.

Проблема монотонного роста. Если взглянуть на большую часть фактических данных, характеризующих инвестиционные процессы, мы увидим, что эти процессы имеют более или менее значительные осцилляции. И эти колебательные явления должны объясняться внутренними свойствами инвестиционной деятельности. Следует применить многомерный подход к представлению и исследованию денежных потоков, допуская их взаимодействие.

Проблемы инвестиционной логики. Для того, чтобы превратить инвестиционный проект в управляющий инструмент достижения его целей, используемая инвестиционная логика должна отражать неизбежные проявления факторов случайности и неопределенности. Действительно, инвестор имеет возможность регулярно корректировать свои решения в связи с уточнением оценок и прогнозов развития рыночной ситуации. В частности снижение инфляции и риска, начиная с некоторого их уровня, делает некоторые ранее отвергнутые проекты эффективными. Кроме того, от двузначной логики инвестиционных решений также следует перейти к многозначной логике, чтобы обеспечить полноценную градацию принимаемых решений, учитывая субъективный характер оценки вероятностей и событий.

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 |