Имя материала: Краткосрочная финансовая политика на предприятии

Автор: Мицек Сергей Александрович

2.7. инфляция и финансовый анализ

Если в стране имеет место инфляция, данные о прибыли могут

быть искажены ею, что ведет нередко к отрицательным послед-

ствиям. Рабочие требуют повышения заработной платы, а акцио-

неры — дивидендов, если видят рост отчетной прибыли, хотя это

может быть всего лишь ценовая иллюзия. Таким образом, компа-

нию должна интересовать в конечном счете реальная прибыль,

т.е. превышение продаж над восстановительной (реновационной)

стоимостью ресурсов. Следовательно, для реальности расчетов

надо всегда проводить переоценку стоимости купленных ранее

ресурсов, что непросто осуществить на практике.

Обычно компания имеет денежные (финансовые) и нефинансо-

вые активы и обязательства. Актив или обязательство считается де-

нежным, если его величина зафиксирована в денежных единицах, и не-

денежным, если не зафиксирована. Денежные средства, рыночные

ценные бумаги, дебиторская задолженность — денежные активы, по-

скольку по истечении        их действия или погашения компания

получит определенное (известное заранее) количество денег. Запасы,

здания и оборудование, земля являются неденежными активами, чья

конечная ценность, выраженная в денежных единицах, зависит, по

крайней мере частично, от будущего уровня инфляции.

Роль денежных активов в определении финансового состояния компании существенно зависит от покупательной силы денег. Поскольку их денежная оценка не связана с инфляцией, они не наделяют компанию потенциальными выгодами, как это делают неденежные активы. Таким образом, чем больше доля денежных активов в валюте баланса, тем меньше выгод для компании связано с инфляцией.

Большая часть обязательств является денежной, а собственный капитал — неденежным. К неденежным обязательствам относятся те из них, которые должны быть погашены в неденежной форме, например услугами. К ним также относятся обязательства, величина которых может меняться, например, в зависимости от инфляции (допустим, облигации, номинал которых привязан к индексу цен). Неденежные статьи присутствуют и в отчете о прибылях и убытках, например амортизация.

В условиях инфляции допущения об исторических значениях

стоимости неденежных активов (а именно они отражены в бухгалтер-

ском балансе, если не проводится их регулярная переоценка) могут не

совпадать с возможностью фирмы привлечь именно эти суммы при

продаже или залоге данных активов. Например, метод LIFO оценки

запасов оставляет более давние, менее подверженные инфляции зна-

чения в балансе, и таким образом балансовое значение запасов, исчис-

ленных          может быть значительно меньше, чем количество

денег, которые фирма может выручить от их продажи.

Составление бухгалтерских документов на основе текущих значений обеспечивает условия, при которых счета текущих активов и обязательств будут скорректированы так, чтобы они лучше отражали их сегодняшнюю оценку и были теснее связаны с тем количеством денег, которые за них можно выручить. Коэффициенты, выраженные в текущих значениях, лучше отражают краткосрочную состоятельность фирмы.

Текущая ценность активов также дает больше информации и о ликвидности долгосрочных активов. Хотя ликвидность долгосрочных активов обычно ниже краткосрочных: фирма с лучшим обеспечением долгосрочными активами способна лучше организовать продажи, выплачивать долги, обслуживать платежи по лизингу, чтобы удовлетворить немедленные потребности в наличности.

Все это делает необходимым коррекцию результатов на влияние инфляции. В то же время полное устранение влияния инфляции из финансового анализа нецелесообразно на уровне, по крайней мере, компании. Обратим внимание, что многие из рассмотренных ранее инструментов анализа, такие, как коэффициенты прибыльности и модель устойчивого роста, сформулированы в текущих ценах. Если в результате инфляции цены на продукты и услуги, производимые компанией, повысились в большей степени, чем на закупаемые ею факторы производства, то она получит дополнительные ресурсы для роста. Пересчет в подобной ситуации всех показателей в цены какого-либо года приведет к бессмысленности в определении прибыльности и к искажению объясняющих факторов роста. Аналогичный аргумент можно привести при падении прибыльности компании вследствие неблагоприятного для нее изменения структуры цен.

Основное внимание при устранении искажающего влияния инфляции должно быть уделено фиксированным активам и (в меньшей степени) запасам. Если фиксированные активы показаны в отчете в ценах приобретения, а продажи — в текущих ценах, то оборачиваемость -активов при инфляции завышается. Следовательно, значениеgs в уравнении (2.20) также искусственно завышается. Кроме того, заниженная оценка фиксированных активов (и других активов, на которые начисляется амортизация) приводит к заниженной оценке амортизации, что искусственно увеличивает отчетную прибыль. Метод оценки запасов также может повлиять на отчетную прибыль, особенно если компания выбирает между двумя такими принципиально различными методами, как LIFO и FIFO.

Таким образом, задачей финансового менеджера и (или) исследователя является переоценка фиксированных активов в текущую или восстановительную стоимость и анализ влияния методов оценки запасов на прибыль. Это не так просто сделать на практике, поскольку требуются данные более детальные, чем те, что отражаются в отчетах. Однако те из компаний, которые придают серьезное значение составлению финансовой отчетности, проводят переоценку фиксированных активов и оценивают влияние метода учета запасов на отчетную прибыль.

В заключение отметим, что анализ с помощью текущих затрат может вовремя дать менеджерам и собственникам сигнал тревоги относительно финансовой состоятельности компании. Отрицательный эффект инфляции может привести к необходимости дополнительного заимствования, урезанию дивидендов с тем, чтобы выполнить денежные обязательства, снижению получаемых акционерами выгод, неспособности обеспечить рост в реальном выражении. Не скорректированная на инфляцию отдача на капитал, таким образом, может быть источником финансовых проблем.

 

Контрольные вопросы

Дайте определение следующим понятиям:

оборачиваемость активов; точка нулевого денежного потока; цикл обращения денежных средств; операционный цикл; устойчивый рост.

Разложите показатель ROE на составляющие. Для чего это делается?

Модель доходности на капитал: принципы построения и использование в финансовом анализе.

Разъясните связь понятий «доходность на капитал» и «остаточный доход».

Модель оптимальной структуры пассивов.

 

Модель устойчивого роста фирмы: принципы построения, интерпретация, использование в финансовом анализе.

Что должна делать компания, если ее темпы роста отклоняются от устойчивых?

Понятие «цикл обращения денежных средств». Методы его расчета на основе бухгалтерских таблиц.

Поясните связь понятий «цикл обращения денежных средств», «традиционные коэффициенты ликвидности», «доходность на капитал», «устойчивый рост».

 

Охарактеризуйте понятие «нулевой денежный поток» и формулу расчета точки нулевого денежного потока. Определите роль понятия нулевого денежного потока в финансовом анализе.

В чем отличия традиционного анализа безубыточности от анализа нулевого денежного потока?

 

Рекомендуемая литература

Браун М. Теория и измерение технического прогресса. М.: Статистика, 1971.

Бригхем Ю. Финансовый менеджмент: Полный курс. СПб.: Экономическая школа, 1998. Гл. 19—20.

Бреши Р. Принципы корпоративных финансов. М.: Олимп-Бизнес, 1997. Гл. 28-29.

А.Дорнбуш Р. Макроэкономика. М.: МГУ; ИНФРА-М, 1997. Гл. 20.

Ли Ч.Ф. Финансы корпораций: теория, методы и практика. М. : ИНФРА-М, 2000. Гл. 18.

Росс С. Основы корпоративных финансов. М. : Лаборатория базовых знаний, 2000. Гл. 4, 17.

СаксДжД. Макроэкономика. Глобальный подход. М.: Дело, 1999. Гл. 18.

Batro RJ. Macroeconomics. 4th ed. NY : John Wiley & Sons, 1993.

Gallinger G. W. Liquidity analysis and management. 2nd ed. Addison-Wesley, 1991. Гл. 6.

10. Jorgenson D. Productivity and economic growth // Fifty years of economic measurement. / E.R. Berndt and J.E. Triplett, eds. University of Chicago Press, 1990.

R.M. A contribution to the theory of economic growth. Quarterly Journal of Economics. February. 1956.

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 |