Имя материала: Краткосрочная финансовая политика на предприятии

Автор: Мицек Сергей Александрович

Финансовые коэффициенты как инструмент краткосрочной финансовой политики

 

В финансовом анализе и планировании, выработке финансовой политики весьма часто используются финансовые коэффициенты (их иначе называют коэффициентами финансового состояния компании). Причина их популярности заключается в простоте и удобстве вычислений, легкости понимания. Они не требуют применения сложных математических моделей и тонких теорий и потому охотно используются практиками бизнеса. Аналитические агентства, например Standard&Poor's Corporation (S&P) и ряд других, регулярно проводят расчеты этих коэффициентов по компаниям и отраслям, публикуют среднеотраслевые значения коэффициентов, верхние и нижние квартили и другие статистические показатели. Подобные расчеты весьма полезны, так как позволяют сравнивать значение данного показателя в конкретной компании со среднеотраслевым. Это дает некоторое представление о ее финансовом положении, используется ее партнерами, например банками при решении о выдаче кредита.

Поэтому практически в каждом учебнике по финансовому менеджменту финансовым коэффициентам посвящена отдельная глава. Читатель должен быть внимателен при использовании коэффициентов на практике. Дело в том, что в различных источниках для одного и того же коэффициента могут применяться несколько отличные формулы расчета. Для сохранения единства анализа пользователь (аналитик, менеджер) должен применять одну и ту же формулу для расчета данного коэффициента в данном аналитическом или отчетном документе. Кроме того, следует помнить, что ни один список коэффициентов не является полным и что любая компания и любой аналитик могут использовать свои собственные коэффициенты, более пригодные для целей конкретного исследования. Дж. Шим и Дж. Сигель приводят достаточно подробную таблицу коэффициентов финансового анализа (табл. П 1.1).

Таблица П 1.1

Подпись: Коэффициент быстрой лик¬видности (в литературе, издаю¬щейся на русском языке, его еще называют «коэффициент критической оценки» или «лакмусовая бумажка»)
Коэффициенты использования активов
Оборачиваемость дебиторской задолженности

 

Средний период погашения дебиторской задолженности (поскольку во многих англоязычных изданиях данный коэффициент называется «days sales outstandings*, то в некоторых изданиях на русском языке, в том числе и в данном пособии, для его обозначения используется аббревиатура

Оборачиваемость запасов

 

Средний возраст запасов (термином «средний возраст» можно заменить показатель «средний период продажи запасов»; он выразит иную грань этого показателя: чем дольше поступают запасы «старее»)

цикл

 

Совокупная оборачиваемость активов

 

Чистые продажи без предоплаты : Среднее

дебиторской задолженности. [Чистые продажи иног-

да называют еще   Для того чтобы

получить величину чистых продаж, надо из валовых

продаж (валового объема реализации) вычесть скид-

ки к цене, снижение продажной цены вследствие,

например, претензий к качеству товара и стоимость

возврата изделий.]

365 дней : Оборачиваемость дебиторской задолженности (в финансовых расчетах нередко используется продолжительность года, равная не 365, а 360 дням)

 

Себестоимость реализованной продукции : : Средний размер запасов

365 дней : Оборачиваемость запасов

 

Средний период погашения дебиторской ности + Средний возраст запасов

Чистые продажи : Средний размер активов

 

Название Определение Коэффициенты платежеспособности

Коэффициент задолженности 1

 

Коэффициент задолженности 2

Коэффициент предналогового покрытия процентов (такое название данного коэффициента можно считать почти устоявшимся в литературе на русском языке. Мы не считаем его удачным, поэтому предлагаем использовать собственный перевод стандартного англоязычного названия «times interest earned», т.е. TIE)

Совокупные обязательства : Совокупные активы

(в связи со смешением понятий, имеющим место

в ряде русскоязычных изданий, следует отметить,

что в числитель данного  не входит

величина собственного капитала компании)

Совокупные обязательства : капитал

Прибыль до выплаты процентов и налогов : : Выплата процентов

Коэффициенты прибыльности

Маржа валовой прибыли

Маржа чистой прибыли

Доходность активов (от англ. ROA — сокращение словосочетания returns on assets)

Доходность на собственный капитал (от англ. ROE — сокращение словосочетания returns on equity)

Валовая прибыль : Чистые продажи Чистая прибыль : Чистые продажи Чистая прибыль : Средний размер активов

 

Доход, доступный владельцам обыкновенных акций : Средний размер собственного капитала. (Числитель в этой дроби равен чистой прибыли минус дивиденды по привилегированным акциям. В знаменателе тогда должна стоять стоимость собственного капитала компании в обыкновенных акциях. Иногда этот коэффициент рассчитывается просто как чистая прибыль, деленная на собственный капитал, где в собственный капитал включается и стоимость привилегированного капитала. Приведенное в таблице значение коэффициента мы считаем более точным, однако то, как данная компания будет рассчитывать ROE, зависит от ее целей: В академической науке выбор одного из этих двух вариантов — вопрос договоренности использования термина.)

Коэффициенты рыночной оценки

Доход на одну обыкновенную     (Чистая прибыль — Дивиденды но привилегирован-

акцию (от англ. EPS — сокраще-           ным акциям): Количество обыкновенных акций

ние словосочетания earnings     в обращении

per share)

 

Название

Коэффициент Р: Е [по нашему мнению, удовлетворительного перевода названия данного коэффициента на русский язык нет, потому приводим принятую в англоязычных изданиях аббревиатуру Р: Е (от англ. РI Е — сокращение словосочетания price : earnings ratio). Возможно использовать перевод, приведенный в русскоязычном издании цитируемой книги Р. Брейли и С. Майерса (с. 749): «коэффициент цена — прибыль»]

Бухгалтерская стоимость одной обыкиовенной акции

 

Дивидендная доходность одной обыкновенной акции

Коэффициент дивидендных

выплат

Определение

Рыночная цена обыкновенной акции : Доход на одну обыкновенную акцию

 

(Собственный капитал - Капитал в привилегированных акциях) : Количество обыкновенных акций в обращении

Рыночная цена одной обыкновенной акции : : Бухгалтерская стоимость одной обыкновенной акции (устоявшегося русского перевода этого коэффициента нет)

Дивиденды на одну           акцию : Рыноч-

пая цена одной обыкновенной акции

Дивиденды на одну обыкновенную акцию : Доход на одну обыкновенную акцию

Источник: ShimJ.K. Financial management. 2nd ed. Barren's Business Library, NY, 2000. P. 52-53.

Анализ финансовых коэффициентов не входит в задачи данной работы. Информацию об этом можно найти в любом классическом учебнике по финансовому менеджменту или по корпоративным финансам. Однако ссылки на эти коэффициенты, сравнение с другими методами анализа мы будем использовать в дальнейшем.

Почему такой инструмент, как финансовый коэффициент, недостаточен для финансового анализа и политики? Причина в том, что их простота естественным образом ведет к их ограниченности. Например, рост широко используемого на практике коэффициента текущей ликвидности может означать накопление излишних запасов, плохое погашение дебиторской задолженности, слабость источников финансирования компании. Высокое значение доходности на собственный капитал может свидетельствовать лишь о малой величине последнего и высокой задолженности компании. Коэффициент, отражающий сред-

 

ний период погашения дебиторской задолженности, может вводить в заблуждение относительно предмета анализа (см. об этом в теме 5).

Другой причиной является то, что хорошее значение показателя сильно зависит от отрасли, рынка, корпоративной культурной среды, в которой работает компания. Это затрудняет сравнение значений коэффициентов по странам, регионам и между отдельными компаниями.

Наконец, недостаток всех простых коэффициентов, которые используются в экономической науке, состоит в том, что по их динамике нельзя составить целостной картины. в экономической теории (или анализе эффективности производства) рост производительности труда может означать вовсе не рост эффективности, а простое замещение труда капиталом (при котором будет снижаться фондоотдача); как в аг. рарной экономике рост урожайности не всегда есть следствие применения новой агротехники (это может быть просто роста трудозатрат или внесения удобрений на 1 га сельхозугодий); так и в финансовой науке улучшение одного коэффициента может соседствовать с ухудшением положения компании, характеризуемого другим коэффициентом.

Сказанное вовсе не означает, что финансовые коэффициенты не следует использовать. Надо просто понимать их ограниченность и применять наряду с ними другие, более сложные методы, некоторые из которых будут рассмотрены в этом пособии.

В России следует использовать положительный опыт развитых стран, в первую очередь США, где ведущие аналитические агентства (Srandard&Poors, Dun&Bradstreet) регулярно публикуют средние значения финансовых коэффициентов по отраслям экономики, а также квартили и децили. Публикуются также коэффициенты по отдельным компаниям. Сравнение значений финансовых коэффициентов по отдельным компаниям с отраслевыми является уже первым шагом анализа финансового положения компании, что крайне важно для акционеров, кредиторов, менеджмента компании, регулирующих органов.

 

3. С. А Ми

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 |