Имя материала: Международные валютно-кредитные и финансовые отношения

Автор: Красавина Лидия Николаевна

3.3. ямайская валютная система и современные валютные проблемы

 

Кризис Бреттонвудской валютной системы породил обилие проектов валютной реформы: от проектов создания коллективной резервной единицы, выпуска мировой валюты, обеспеченной золотом и товарами, до возврата к золотому стандарту. Их теоретической основой служили неокейнсианские и неоклассические концепции. На рубеже 1960-1970-х гг. проявился кризис кейнсианства, на котором было основано валютное регулирование в рамках Бреттонвудской системы. В этой связи активизировались неоклассики. Некоторые из них ориентировались на повышение роли золота в международных валютных отношениях вплоть до восстановления золотого стандарта. Родиной неометаллизма была Франция в 60-х гг., а основоположником - Ж. Рюэфф.

Сторонники монетаризма выступали за рыночное регулирование против государственного вмешательства, воскрешали идеи автоматического саморегулирования платежного баланса, предлагали ввести режим плавающих валютных курсов (М. Фридмен, Ф. Махлуп и др.). Неокейнсианцы сделали поворот к отвергнутой ранее идее Дж. М. Кейнса о создании интернациональной валюты типа «банкор» (Р. Триффин, У. Мартин, А. Дей, Ф. Перу, Ж. Денизе). США взяли курс на окончательную демонетизацию золота и создание международной валютной единицы в целях поддержки позиций доллара.

Поиски выхода из валютного кризиса велись долго - вначале в академических, а затем в правящих кругах и многочисленных комитетах. «Комитет двадцати» МВФ подготовил в 1972-1974 гг. проект реформы мировой валютной системы.

Соглашение (январь 1976 г.) стран - членов МВФ в Кингстоне (Ямайка) и ратифицированное требуемым большинством стран-членов в апреле 1978 г. второе изменение Устава МВФ оформили следующие принципы четвертой мировой валютной системы.

Введен стандарт СДР вместо золотодевизного стандарта. Соглашение о создании этой новой международной валютной единицы (по проекту О. Эммингера) было подписано странами - членами МВФ в 1967 г. Первое изменение Устава МВФ, связанное с выпуском СДР, вошло в силу 28 июля 1969 г.

Юридически завершена демонетизация золота: отменены его официальная цена, золотые паритеты, прекращен размен долларов на золото. По Ямайскому соглашению золото не должно служить мерой стоимости и точкой отсчета валютных курсов.

Странам предоставлено право выбора любого режима валютного курса.

МВФ, сохранившийся на обломках Бреттонвудской системы, призван усилить межгосударственное валютное регулирование.

Как всегда, сохраняется преемственная связь новой мировой валютной системы с предыдущей. Эта закономерность проявляется при сопоставлении Ямайской и Бреттонвудской валютных систем. За стандартом СДР скрывается долларовый стандарт. Золото юридически демонетизировано, но фактически сохраняет роль валютного товара; в наследие от Бреттонвудской системы остался МВФ. По замыслу Ямайская валютная система должна быть более гибкой, чем Бреттонвудская, и эластичнее приспосабливаться к нестабильности платежных балансов и валютных курсов. Однако Ямайская валютная система периодически испытывает потрясения. Ведутся поиски путей ее совершенствования в целях решения основных валютных проблем.

Проблема СДР. Итоги функционирования СДР с 1970 г. свидетельствуют о том, что они далеки от мировых денег. Более того, возник ряд проблем: 1) эмиссии и распределения, 2) обеспечения, 3) метода определения курса, 4) сферы использования СДР. Характер эмиссии СДР неэластичный и не связан с реальными потребностями международных расчетов. По решению стран-членов при наличии 85\% голосов членов Исполнительного совета МВФ выпускает заранее установленные суммы на определенный период. Первая эмиссия осуществлена в 1970-1972 гг. на сумму 9,3 млрд СДР, вторая - в 1979-1981 гг. на 12,1 млрд СДР. Из общей суммы 21,4 млрд СДР (34 млрд долл.) на счета стран-членов зачислено 20,6 млрд, на счет МВФ - 0,8 млрд. СДР используются в форме безналичных перечислений путем записи в бухгалтерских книгах по счетам стран - участников системы СДР, МВФ и некоторых международных организаций. Наличие СДР дает возможность стране заимствовать конвертируемые валюты в МВФ.

Объем эмиссии СДР незначителен. В связи с принципом распределения СДР между странами пропорционально их взносу в капитал МВФ на долю развитых стран приходится свыше 2/3 выпущенных СДР, в том числе «семерки» - более половины, США получили около 23\%, столько, сколько развивающиеся страны, что вызывает недовольство последних.

Важной проблемой СДР является их обеспечение. Вначале (с 1970 г.) единица СДР приравнивалась к 0,888671 г золота, что соответствовало золотому содержанию доллара того периода. Отсюда их первоначальное название «бумажное золото». Поэтому условная стоимость СДР зависела от изменения цены золота. С 1 июля 1974 г. было отменено золотое содержание СДР, так как привязка к золоту затрудняла их использование в расчетах между центральными банками, поскольку золото оценивалось по заниженной официальной цене. С 1 июля 1974 г. курс СДР определялся на основе валютной корзины - средневзвешенного курса вначале 16 валют стран, внешняя торговля которых составляла не менее 1\% мировой торговли. С января 1981 г. валютная корзина сокращена до 5 валют, чтобы упростить расчет условной стоимости СДР, а с 1999 г. - до 4 валют в связи с введением евро, заменивших марку ФРГ и французский франк в этой валютной корзине. В их числе: доллар США (45\%), евро (29\%), иена (15\%), фунт стерлингов (11\%) на 2001-2005 гг. Состав и доля валют в корзине СДР меняются каждые 5 лет. МВФ ежедневно определяет курс СДР к доллару.

Валютная корзина придала определенную стабильность СДР по сравнению с национальными валютами. Но вопреки замыслу СДР не стали эталоном стоимости, главным международным резервным и платежным средством. СДР в основном применяются в операциях МВФ как коэффициент пересчета национальных валют, масштаб валютных соизмерений; квоты, кредиты, доходы и расходы выражены в этой валютной единице.

Вне МВФ СДР используются в ограниченных сферах: 1) например, в разных международных конвенциях; 2) на мировом рынке ссудных капиталов некоторые счета, облигации, синдицированные кредиты номинированы в СДР; 3) более 10 международных организаций получили право открывать счета в СДР. СДР могут быть использованы банками, предприятиями, частными лицами. Поэтому, хотя и без особого успеха, функционирует рынок частных СДР в основном в форме банковских депозитов, депозитных сертификатов и облигаций.

СДР как средство накопления валютных резервов применяют незначительно. Не достигнута главная цель СДР: они используются для приобретения конвертируемой валюты не столько в целях покрытия дефицита платежного баланса (около 26\% их общего объема), сколько для погашения задолженности стран по кредитам МВФ. СДР возвращаются в Фонд и интенсивно накапливаются на счетах развитых стран с активным платежным балансом. Накопление СДР выгодно, так как они более стабильны, чем национальные валюты, и имеют международные гарантии. Кроме того, МВФ выплачивает процентные ставки за хранение (использование) СДР сверх распределенных странам лимитов.

Объем операций в СДР незначителен, а их роль остается скромной. Они не обладают абсолютной приемлемостью, не обеспечивают эквивалентности сопоставлений и урегулирования сальдо платежного баланса. Маловероятно использование СДР в качестве главного международного резервного актива и превращение их в мировую валюту. Концепция стандарта СДР утратила смысл, и предстоит изменение этого структурного принципа Ямайской валютной системы.

Утрата долларом монопольной роли. Хронический дефицит платежного баланса по текущим операциям, разбухание краткосрочной внешней задолженности, уменьшение официального золотого запаса страны, две девальвации подорвали монопольное положение доллара как резервной валюты с 1970-х гг. Формально лишенный этого статуса в результате Ямайской валютной реформы доллар фактически остается ведущим международным платежным и резервным средством, что обусловлено более мощным экономическим, научно-техническим и военным потенциалом США по сравнению с другими странами, их огромными заграничными инвестициями. Это определяет господствующую роль США в международных экономических, в том числе ва-лютно-кредитных и финансовых, отношениях.

Во-первых, используя привилегированное положение доллара как лидирующей валюты, США покрывают дефицит платежного баланса национальной валютой, т.е. путем наращивания своей внешней краткосрочной задолженности.

Во-вторых, хотя США имеют самый крупный в мире официальный золотой запас (8 тыс. из 33,3 тыс. т), они с помощью евродолларов стали должниками, не платящими за бессрочный кредит. Евровалютная форма использования доллара в мировом обороте поддерживает его международные позиции.

В-третьих, США манипулируют курсом доллара и процентными ставками, чтобы поддержать свою экономику за счет Западной Европы и Японии.

Доллар подвержен колебаниям, взлетам и падениям. Слабость доллара, характерная для 70-х гг., сменилась резким повышением его курса почти на 2/3 с августа 1980 г. до марта 1985 г. под влиянием ряда факторов. В их числе:

• преимущество США в экономическом развитии по сравнению с другими странами;

снижение темпа инфляции в США с 15 до 3,6\%;

политика относительно высоких процентных ставок;

огромный приток иностранных капиталов в США;

снижение цены на золото (с 850 долл. за унцию в январе 1980 г. до 300-400 долл. в 1984 г.), что повысило привлекательность инвестиций в доллары в условиях высоких процентных ставок по долларовым счетам.

США извлекли выгоду из повышения курса доллара за счет удешевления импорта товаров и сдерживания инфляции (каждые 10\% повышения курса доллара сопровождались снижением внутренних потребительских цен за двухлетний период на 1,5 процентного пункта), а главное - в результате притока иностранных капиталов. Эти выгоды превысили убытки, связанные с удорожанием американского экспорта и увеличением безработицы, особенно в экспортных отраслях. Отрицательное влияние завышенного курса доллара на экономику стран Западной Европы и Японии проявилось в удорожании их импорта, стимулировании инфляции, отлива капиталов, что значительно превысило их выгоды в плане стимулирования национального экспорта и уменьшения реальной суммы внешнего долга, выраженного в обесценившейся по отношению к доллару национальной валюте.

С середины 1985 г. преобладала понижательная тенденция курса доллара под влиянием следующих факторов:

замедление экономического роста США;

завышенность курса доллара по сравнению с его покупательной способностью (на 15-30\%);

снижение процентных ставок (с 20,5\% в 1980 г. до 9,5\% в 1985 г.);

дефицит платежного баланса США по текущим операциям;

огромный дефицит государственного бюджета;

опасность усиления инфляции;

рост внутреннего и внешнего долга, превращение США в международного нетто-должника с 1985 г.

Опасаясь неконтролируемого падения курса доллара, США проявили инициативу проведения совместной валютной интервенции «группы пяти» в 1985 г., переложив бремя своих неурядиц на другие страны.

В 90-х гг. длительный период экономического роста в США, структурная перестройка экономики, ликвидация бюджетного дефицита вернули стране мировое лидерство. Укреплению позиций доллара в конце 90-х гг. способствовал кризис на фондовом и валютных рынках стран ЮВА и небывалое за 8 лет временное падение курса иены.

Очередное ослабление доллара в начале 2000-х гг. вызвано негативными тенденциями в экономике США после десятилетнего экономического подъема. В их числе: замедление темпа роста ВВП (4,1\% в 2000 г.; 9,3 в 2001 г.; З в 2002 г., 2,5\% в 2003 г.), снижение биржевого индекса, дефицит госбюджета (157,8 млрд долл. в 2002 г., 374,2 млрд в 2003 г. после четырех лет профицита) и текущих операций платежного баланса (444,7 млрд долл. в 2000 г., 541,8 млрд в 2003 г.), увеличение внутреннего и внешнего долга.

Теракт в Нью-Йорке (11 сентября 2001 г.) обострил ситуацию. В этой связи США приняли чрезвычайные меры. Предоставлена государственная поддержка экономике (100 млрд долл.), снижена процентная ставка ФРС, усилен контроль (в том числе валютный) по борьбе с отмыванием криминальных денег, ограничен недекларируемый вывоз наличных долларов (10 тыс.).

Ослабление доверия к доллару, тенденция к снижению спроса на него в условиях укрепления евро означает, что одна американская валюта не может поддержать равновесие мировой валютной системы.

Формирование многовалютного стандарта. По мере укрепления валютно-экономических позиций конкурирующих с США мировых центров соперничества и партнерства - Западной Европы и Японии -постепенно усиливается тенденция к замене стандарта СДР (по сути долларового) многовалютным стандартом.

Страны ЕС сформировали собственный мировой финансовый центр в виде Экономического и валютного союза с единой валютой. По мере укрепления международных позиций евро он становится конкурентом и альтернативой доллара.

Созданный за послевоенные годы мощный экономический потенциал Японии способствует укреплению ее позиций в международных валютных отношениях. Об этом свидетельствуют:

увеличение валютных резервов;

развитие сети банков за границей;

превращение Токио в мировой финансовой центр;

укрепление, интернационализация использования иены, особенно в Азиатско-тихоокеанском регионе. Однако на позиции иены отрицательно повлиял экономический спад (с середины 1990-х гг.), рост государственного долга (до 142 \% ВВП), снижение оптовых цен на 5,6\% (в 1995-2002 гг.), курса иены до рекордно низкого уровня. Лишь с 2002 г. медленно возобновился экономический рост.

Влияние Японии в валютной сфере значительно слабее ее позиций в мировой экономике. После второй мировой войны она шла в фарватере валютно-экономической политики США, к которым была привязана военно-политическим союзом.

Однако ни один из трех центров не имеет такого превосходства над другими в валютно-экономической сфере, чтобы установить безраздельное господство своей валюты. Поэтому характерной чертой эволюции мировой валютной системы является тенденция к валютному полицентризму. Фактически мировая валютная система стихийно на основе рыночной конкуренции между валютами трансформируется в двувалютную систему, основанную на долларе и евро. В перспективе мировая валютная система может стать тривалютной, включая японскую иену, опирающуюся на мощный экономический потенциал Японии.

Судьба золота. Доллар, став конкурентом золота, имеет определенные преимущества в период его стабильности. Во-первых, объем долларовых резервов может увеличиваться при необходимости в отличие от ограниченного объема добычи золота. Во-вторых, банкам выгоднее хранить резервы в долларах, если они стабильны, чем в золоте, так как по долларовым счетам платят проценты. Однако, несмотря на относительные преимущества доллара и юридическую демонетизацию золота, золотые запасы остаются фондом мировых денег и наиболее надежными резервными активами по сравнению с современными функциональными формами мировых денег - национальными деньгами, международными валютными единицами. Хранение золотых запасов не утратило привлекательности, хотя с 1999 г. наметилась тенденция к их частичной продаже центральными банками для пополнения валютных резервов.

Легализация роли золота как валютного металла затрудняется в связи с колебаниями (подчас значительными) рыночной цены золота.

Порой на Западе раздаются голоса в пользу восстановления роли золота в функционировании мировой валютной системы. Так, по мнению Р. Манделла, мировая валютная система должна базироваться на долларе, евро и золоте.

Ситуация золота иллюстрирует несоответствие юридической демонетизации и фактического положения золота как чрезвычайных мировых денег.

Режим плавающих валютных курсов. Введение свободноплавающих вместо фиксированных валютных курсов (с марта 1973 г.) не обеспечило их стабильности. Этот режим оказался неспособным обеспечить выравнивание платежных балансов, покончить с внезапными перемещениями «горячих» денег, валютной спекуляцией, решать проблемы безработицы. Поэтому страны предпочитают режим регулируемого плавающего валютного курса, поддерживая его разными методами валютной политики. Вместе с тем обязательства стран - членов МВФ по регулированию валютных курсов расплывчаты и декларативны, хотя устав Фонда предусматривает введение стабильных, но регулируемых паритетов.

Таким образом, проблемы Ямайской валютной системы порождают объективную необходимость ее дальнейшей реформы с учетом формирования двувалютной системы на базе доллара и евро и, возможно, тривалютной системы, включая японскую иену. Первым шагом в этом направлении стало создание Европейской валютной системы (1979-1998 гг.), а затем Экономического и валютного союза (с 1999 г.).

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 | 51 | 52 | 53 | 54 | 55 | 56 | 57 | 58 | 59 |