Имя материала: Международные валютно-кредитные и финансовые отношения

Автор: Красавина Лидия Николаевна

3.4. от европейской валютной системы к экономическому и валютному союзу (эвс)

 

Характерная черта современности - развитие региональной экономической и валютной интеграции, прежде всего в Западной Европе. Причинами развития интеграционных процессов являются: 1) интернационализация и глобализация хозяйственной жизни, усиление международной специализации и кооперирования производства, переплетение капиталов; 2) противоборство центров соперничества на мировых рынках и валютная нестабильность.

Процесс сближения, взаимопереплетения национальных экономик, направленный на образование единого хозяйственного комплекса в рамках группировок, нашел выражение в ЕС. Европейское сообщество - наиболее развитая региональная интеграционная группировка стран Западной Европы; функционирует с 1 января 1958 г. на основе Римского договора, подписанного в марте 1957 г. шестью странами -ФРГ, Францией, Италией, Бельгией, Нидерландами, Люксембургом. С 1973 г. в ЕС вошли Великобритания, Ирландия, Дания, с 1981 г. -Греция; с 1986 г. - Португалия и Испания, затем Австрия, Швеция, Финляндия. С 1 мая 2004 г. состав Европейского экономического сообщества расширился с 15 до 25 за счет вступления новых членов -Венгрии, Кипра, Латвии, Литвы, Мальты, Польши, Словакии, Словении, Чехии, Эстонии.

Ломейскую конвенцию (1984 и 1989 гг.) об ассоциации с ЕС развивающихся стран подписали 66 государств Африки, Карибского и Тихоокеанского бассейнов (АКТ). Группа средиземноморских стран (Турция, Алжир, Тунис, Марокко, Ливан, Египет, Иордания, Сирия), а также Кипр и Мальта ассоциированы с ЕС на основе двухсторонних соглашений.

Созданию «Общего рынка» предшествовало образование странами ЕС интеграционной группировки Европейского объединения угля и стали (ЕОУС) в 1951 г.; Европейское сообщество по атомной энергии (Евратом) создано одновременно с ЕЭС. Центростремительные тенденции привели к созданию в 1967 г. группировки под названием Европейские сообщества, включающей ЕС, ЕОУС, Евратом. Они имеют основные общие органы и проводят единую политику.

1990-е гг. ознаменовались новым расширением ЕС прежде всего за счет стран Европейской ассоциации свободной торговли (ЕАСТ). С 1993 г. создано Европейское экономическое пространство, к которому присоединились многие страны ЕАСТ, торгово-экономической группировки, созданной в 1960 г. по инициативе Великобритании1. Ас-

 

Первоначальные члены ЕАСТ - Австрия, Великобритания, Дания, Норвегия, Португалия, Швеция, Швейцария. К 1970 г. к ним присоединилась Исландия, в 1986 г. - Финляндия, в 1991 г. - Лихтенштейн.

социированными членами ЕС являются Болгария и Румыния. С ноября 1993 г. вступило в силу Маастрихтское соглашение об образовании Европейского политического, экономического и валютного союза (сокращенное название - Европейский союз (ЕС)).

Цели ЕС следующие: 1) создать экономический и политический союз на базе межгосударственного регулирования хозяйственной жизни; превратить ЕС в супергосударство, 2) укрепить позиции западноевропейского центра для противоборства с монополиями США и Японии на мировом рынке, 3) коллективными усилиями удержать в сфере своего влияния развивающиеся страны - бывшие колонии западноевропейских держав.

Западноевропейская интеграция отличается тремя особенностями.

Во-первых, ЕС прошел путь от общего рынка угля и стали шести стран до интегрированного хозяйственного комплекса и политического союза 25 государств. Заключили соглашения о партнерстве и сотрудничестве с ЕС Россия (24 июня 1994 г.) и ряд других стран СНГ.

Во-вторых, институциональная структура ЕС приближена к структуре государства и включает следующие органы:

Европейский совет (с 1974 г. совещания глав государств и правительств стран-членов стали верховным органом ЕС);

Совет министров - законодательный орган (принцип договоренности с июля 1987 г. заменен принципом квалифицированного большинства с вступлением в силу Единого европейского акта; в 50 комитетах работают послы стран-членов);

Комиссия ЕС (КЕС) - исполнительный орган;

Европейский парламент - консультативный орган, контролирует деятельность КЕС и Совета министров, утверждает бюджет ЕС, его полномочия расширены в соответствии с Маастрихтским договором;

Суд ЕС - орган надзора за соблюдением правовых норм;

Экономический и социальный комитет - консультативный орган в составе представителей предпринимателей, профсоюзов и т.д.

В-третьих, материальной основой интеграционного процесса служат многочисленные совместные фонды, часть которых сформирована за счет общего бюджета ЕС.

Неотъемлемым элементом экономической интеграции является валютная интеграция - процесс координации валютной политики, формирования наднационального механизма валютного регулирования, создания межгосударственных валютно-кредитных и финансовых организаций. Необходимость валютной интеграции обусловлена следующими причинами: 1. Для усиления взаимозависимости национальных экономик при либерализации движения товаров, капиталов, рабочей силы требуется валютная стабилизация. 2. Нестабильность Ямайской мировой валютной системы потребовала оградить ЕС от дестабилизирующих внешних факторов путем создания зоны валютной стабильности. 3. Западная Европа стремится стать мировым центром с единой валютой, чтобы ограничить влияние доллара, на котором основана Ямайская валютная система; противостоять конкуренции со стороны Японии.

Механизм валютной интеграции включает совокупность валют-но-кредитных методов регулирования, посредством которых осуществляются сближение и взаимное приспособление национальных хозяйств и валютных систем. Основными элементами валютной интеграции являются: а) режим совместно плавающих валютных курсов (1979-1998 гг.); б) валютная интервенция, в том числе коллективная, для поддержания курсовых соотношений; в) создание единой европейской валюты как международного платежно-резервного средства; г) совместные фонды взаимного кредитования стран-членов для поддержания курсов валют; д) международные региональные валютно-кредитные и финансовые организации для валютного и кредитного регулирования.

Валютная сфера в отличие от материального производства в наибольшей степени тяготеет к интеграции. Элементы валютной интеграции в Западной Европе формировались задолго до создания ЕС.

Западноевропейской интеграции предшествовали Соглашение о многосторонних валютных компенсациях между Францией, Италией, Бельгией, Нидерландами, Люксембургом и присоединившимися к ним с 1947 г. западными оккупационными зонами Германии; Соглашения 1948 и 1949 гг. о внутриевропейских платежах и компенсациях между 17 государствами ОЭСР (Европейский платежный союз - многосторонний клиринг 1950-1958 гг.).

Постепенно сложились условия для валютной гармонизации -сближения структур национальных валютных систем и методов валютной политики; координации - согласования целей валютной политики, в частности путем совместных консультаций; унификации -проведения единой валютной политики. Однако процесс валютной интеграции начинается на стадии создания экономического и валютного союза, в пределах которого обеспечивается свободное перемещение товаров, услуг, капиталов, валют на основе равных условий конкуренции и унификации законодательства в этой сфере. Процесс интеграции включает несколько этапов, направленных на создание единого рынка и на этой базе экономического и валютного союза.

В 1958-1968 гг. (переходный период) был образован таможенный союз.

Были отменены таможенные пошлины и ограничения во взаимной торговле, введен единый таможенный тариф на ввоз товаров из третьих стран в целях ограждения ЕЭС от иностранной конкуренции. К 1967 г. сложился аграрный общий рынок. Введен особый режим регулирования сельскохозяйственных цен. Создан аграрный фонд ЕС в целях модернизации сельского хозяйства и поддержки фермеров от разорения.

Таможенный союз дополнялся элементами межгосударственного согласования экономической и валютной политики. Были сняты многие ограничения для движения капитала и рабочей силы.

Однако интеграция в сфере взаимной торговли промышленными и аграрными товарами ослабила национальное государственное регулирование экономики. Назрела необходимость создания наднациональных компенсирующих механизмов. В этой связи страны ЕС приняли в 1971 г. программу поэтапного создания экономического и валютного союза к 1980 г.

При разработке ее проекта столкнулись позиции «монетаристов» (во главе с Францией), которые считали, что вначале надо создать валютный союз на базе фиксированных валютных курсов, и «экономистов» (в основном представителей ФРГ), которые предлагали начать с формирования экономического союза и предпочитали режим плавающих валютных курсов. Этот спор завершился компромиссным решением глав правительств ЕС в 1969 г. в Гааге о параллельном создании экономического и валютного союза. Поэтапный «план Вернера», принятый 22 марта 1971 г. Советом министров ЕС, был рассчитан на 10 лет (1971-1980 гг.).

На первом этапе (1971-1974 гг.) предусматривались сужение пределов (до± 1,2\%, а затем до 0) колебаний валютных курсов, введение полной взаимной конвертируемости валют, унификация валютной политики на основе ее гармонизации и координации, согласование экономической, финансовой и денежно-кредитной политики. На втором этапе (1975-1976 гг.) намечалось завершение этих мероприятий. На третьем этапе (1977-1979 гг.) предполагалось передать наднациональным органам «Общего рынка» некоторые полномочия, принадлежавшие национальным правительствам, создать единую европейскую валюту.

Планировались создание единой бюджетной системы, гармонизация деятельности банков и банковского законодательства. Ставились задачи учредить общий центр для решения валютно-финансовых проблем и объединить центральные банки ЕС для гармонизации денежно-кредитной и валютной политики.

Процесс валютной интеграции в этот период развивался по следующим направлениям:

межправительственные консультации в целях координации валютно-экономической политики;

совместное плавание курсов ряда валют ЕС в суженных пределах («европейская валютная змея»);

валютная интервенция не только в долларах, но и в марках ФРГ (с 1972 г.), чтобы уменьшить зависимость ЕС от американской валюты;

введение европейской расчетной единицы (ЕРЕ), приравненной вначале к 0,888671 г чистого золота, а с 1975 г. - к корзине валют ЕС;

формирование системы межгосударственных взаимных кредитов в целях покрытия временных дефицитов платежных балансов и осуществления расчетов между банками;

 

создание совместного бюджета ЕС;

установление к 1967 г. системы «зеленых курсов» - фиксированных, но периодически изменяемых курсов для расчетов по торговле сельскохозяйственными товарами; эти курсы отличались от рыночных и центральных курсов валют стран «Общего рынка»;

введение системы валютных компенсаций - налогов и субсидий в форме надбавки или скидки к единой цене на аграрные товары, которые до введения экю устанавливались в сельскохозяйственных расчетных единицах, равных доллару и пересчитываемых в национальную валюту по «зеленому курсу».

Так, после девальвации французского франка в августе 1969 г. в связи с повышением «зеленого курса» и цен в стране были введены налог на экспортируемые сельскохозяйственные товары из Франции в ЕС и выплата «отрицательной» компенсационной суммы, т.е. субсидии из бюджета ЕС по импорту аграрных товаров во Францию из ЕС. Аналогичная система, но с выплатой экспортных субсидий и введением налогов по импорту аграрных товаров, была установлена для ФРГ. После ревальвации марки в 1969 г. ФРГ платила «положительные» компенсационные суммы в бюджет ЕЭС, с 1999 г. наметилась тенденция к уменьшению этих субсидий, и в начале 2000-х гг. они были отменены;

создание межгосударственных финансовых институтов и фондов - Европейского инвестиционного банка, Европейского фонда валютного сотрудничества и ряда других фондов.

Несмотря на некоторые сдвиги в интеграционном процессе, «план Вернера» потерпел провал. Это было обусловлено разногласиями в ЕС, в частности между национальным суверенитетом и попытками наднационального регулирования валютно-кредитных отношений, дифференциацией экономического развития стран-членов, кризисами и другими факторами. Застой интеграции в ЕС продолжался с середины 70-х до середины 80-х гг.

Режим «европейской валютной змеи» оказался малоэффективным, так как не был подкреплен координацией валютно-экономической политики стран ЕС. В итоге часто изменялись курсовые соотношения в целях уменьшения спекулятивного давления на отдельные валюты. Некоторые страны покидали «европейскую валютную змею», чтобы не тратить свои валютные резервы для поддержания курса валют в узких пределах. С середины 70-х гг. одни страны (ФРГ, Нидерланды, Дания, Бельгия, Люксембург и периодически Франция) участвовали в совместном плавании валютных курсов, другие (Великобритания, Италия, Ирландия и периодически Франция) предпочитали индивидуальное плавание своих валют.

В конце 70-х гг. активизировались поиски путей создания экономического и валютного союза.

В проекте председателя Комиссии ЕС Р. Дженкинса (октябрь 1977 г.) упор был сделан на создание европейского органа для эмиссии коллектив-

 

ен)

ной валюты и частичного контроля над экономикой стран - членов ЕС. Эти принципы валютной интеграции были положены в основу проекта, предложенного Францией и ФРГ в Бремене в июле 1978 г.

В итоге затяжных и трудных переговоров 13 марта 1979 г. была создана Европейская валютная система (ЕВС). Ее цели следующие: обеспечить достижение экономической интеграции, создать зону европейской стабильности с собственной валютой в противовес Ямайской валютной системе, основанной на долларовом стандарте, оградить «Общий рынок» от экспансии доллара.

ЕВС - это международная (региональная) валютная система (1979— 1998 гг.) Европейского экономического сообщества, закрепленная межгосударственным соглашением этих стран с целью стабилизации валютных курсов и стимулирования интеграционных процессов. ЕВС -подсистема мировой валютной системы. Особенности западноевропейского интеграционного комплекса определяли структурные принципы ЕВС, отличавшиеся от Ямайской валютной системы.

ЕВС базировалась на экю - европейской валютной единице.

Условная стоимость экю определялась по методу валютной корзины, включавшей валюты 12 стран ЕС. Доля валют в корзине экю зависела от удельного веса стран в совокупном ВВП государств - членов ЕС, их взаимном товарообороте и участия в краткосрочных кредитах поддержки. Доля марки ФРГ равнялась 32,6\%, французского франка - 19,9, фунта стерлингов - 11,5, итальянской лиры - 8,1, датской кроны - 2,7\% и т.д. В сентябре 1993 г. в соответствии с Маастрихтским договором «абсолютный вес» валют в экю был заморожен, однако «относительный вес» колебался в зависимости от рыночного курса валют.

В отличие от Ямайской валютной системы, юридически закрепившей демонетизацию золота, ЕВС использовала его в качестве реальных резервных активов.

Во-первых, эмиссия экю была частично обеспечена золотом. Во-вторых, с этой целью создан совместный фонд за счет объединения 20\% официальных золотых и долларовых резервов стран ЕВС в ЕФВС. Центральные банки внесли в фонд 2,66 тыс. т золота (в МВФ - 3,2 тыс. т). Взносы осуществлялись в форме возобновляемых трехмесячных сделок своп, чтобы сохранить право собственности стран на золото. Экю, полученные в обмен на золото, зачислялись в официальные резервы. В-третьих, страны ЕС ориентировались на рыночную цену золота для определения взноса в золотой фонд, а также для регулирования эмиссии и объема резервов в экю.

Режим валютных курсов был основан на совместном плавании валют в форме «европейской валютной змеи». Были установлены пределы взаимных колебании: ± 2,25\% от центрального курса, для некоторых стран, в частности Италии, ± 6\% до конца 1989 г., затем Испании, с учетом нестабильности их валютно-экономического положения. С августа 1993 г. в результате обострения валютных проблем ЕС рамки колебаний расширены до ± 15\%.

4. Для осуществления межгосударственного регионального валютного регулирования был создан Европейский фонд валютного сотрудничества (ЕФВС).

Создание ЕВС - явление закономерное. Эта валютная система возникла на базе западноевропейской интеграции с целью создания собственного валютного центра. Однако, будучи подсистемой мировой валютной системы, ЕВС испытывала отрицательные последствия нестабильности последней и влияние доллара США. Сравнительная характеристика экю и СДР позволяет выявить их общие черты и различия. Общие черты заключаются в природе этих международных валютных единиц как прообраза мировых кредитных денег. Они не имеют материальной формы в виде банкнот, зачисляются на специальные счета соответствующих стран и используются в форме безналичных перечислений по ним1. Их условная стоимость определяется по методу валютной корзины, но с разным набором валют. За их хранение на счетах сверх лимита эмитент выплачивает странам проценты.

Однако имелись различия экю и СДР, которые определяли преимущества первых (табл. 3.2).

В отличие от СДР эмиссия официальных экю была частично обеспечена золотом и долларами за счет объединения 20\% официальных резервов стран - членов ЕВС.

Эмиссия экю была более эластична, чем СДР.

Сумма выпуска официальных экю не устанавливалась заранее, а корректировалась в зависимости от изменения золотодолларовых резервов стран - членов ЕВС. При этом недостатком являлось влияние на эмиссию колебаний цены золота и курса доллара. Эмиссия частных (коммерческих) экю банками более соответствовала потребностям рынка. Ее эмиссионный механизм включал две операции:

«конструирование» экю, т.е. открытие по просьбе клиента депозита в составе валют, входящих в ее корзину;

«слом корзины» экю, т.е. купля и продажа на еврорынке этих валют (или одной из них по согласованию банка с заемщиком) для выплаты депозитов.

Объем эмиссии экю превышал выпуск СДР.

Валютная корзина служила не столько для определения курса экю, сколько для расчета паритетной сетки валют, которой не располагала ни одна другая международная валютная единица.

Механизм регулирования курсов валют в ЕВС был основан на следующих принципах:

1 В 1987 г. бельгийское казначейство в ознаменование тридцатилетия подписания Римского договора выпустило золотые и серебряные монеты достоинством 50 и 5 экю соответственно. Но они не имели легального обращения и использовались нумизматами и тезавраторами, которые приобретали их по рыночной цене.

а) на базе центральных курсов в экю рассчитывались взаимные курсы в форме матрицы с установленными интервенционными точками в пределах допустимых колебаний курсов валют ± 2,25; с августа 1993 г. ± 15\%;

б)            на основе показаний предупредительного индикатора отклонений,

когда фиксировалось достижение 3/4 пределов колебаний курсов в экю,

проводились превентивные регулирующие меры, в частности внутримаржи-

нальная интервенция путем изменения процентных ставок с целью влияния

на валютный курс;

в)            валютная интервенция на базе созданной системы взаимного кредито-

вания включала операции своп центральных банков, фонд краткосрочного

кредитования при ЕФВС. С 1985 г. разрешено использовать официальные

резервы в экю для приобретения необходимой валюты, что повысило роль

европейской валютной единицы.

Уникален режим курса валют, в частности к экю, основанный на их совместном плавании («европейская валютная змея») с пределами взаимных колебаний, что способствовало относительной стабильности экю и валют стран - членов ЕВС.

В отличие от СДР экю использовались не только в официальном, но и частном секторе. Для облегчения расчетов в экю в 1986 г. был создан межбанковский валютный клиринг.

Расширение сферы применения экю обусловлено тремя основными причинами:

валютная корзина экю и режим «европейской валютной змеи» уменьшали валютный риск;

любой банк мог «контролировать» экю в соответствии с ее валютной корзиной, прибавляя или изымая из нее валюты по согласованию с клиентом;

экю удовлетворяли потребность мирового хозяйства в сравнительно стабильной международной валютной единице как альтернативе нестабильным валютам.

Материальной базой регулирования в ЕС, включая ЕВС, является специфический кредитный механизм, в частности взаимный кредит центральных банков и государств-членов:

а)            сверхкраткосрочный кредит ЕФВС, затем ЕВИ в среднем на 45

дней с правом пролонгирования на 3 месяца;

б)            валютный кредит центральных банков сроком на 3 месяца с

правом двукратного продления. Эти кредиты безусловные и предос-

тавлялись автоматически;

в)            среднесрочные кредиты (от 2 до 5 лет) для выравнивания фунда-

ментального неравновесия платежного баланса с разрешения Совета

министров ЕС при условии проведения стабилизационной программы.

Наиболее реальные достижения ЕВС: успешное развитие экю, которая приобрела ряд черт мировой валюты, хотя не стала ею в полном смысле, режим согласованного колебания валютных курсов в узких пределах, относительная стабилизация валют, хотя периодически пересматривались их курсовые соотношения, объединение 20\% официальных золотодолларовых резервов; развитие кредитно-финансового механизма поддержки стран-членов; межгосударственное и элементы наднационального регулирования экономики. Достижения ЕВС обус-

Сравнительная

Критерий

СДР (с января 1970 г.)

 

1. Эмитент

Международный валютный фонд

 

Характер эмиссии и принцип распределения

Форма денег

Способ эмиссии и форма использования

Объем эмиссии

Обеспечение

 

7. Метод определения условной стоимости

Режим валютного курса

Функции

 

10.         Сфера ис-

пользования

 

11.         Процентные

ставки за хране-

ние (использова-

ние) сверх установ-

ленных странам

лимитов

12.         Пределы

восстановления и

обязательного

приема

Неэластичный. Заранее устанавливается сумма на определенный период (1970-1972 гг. - 9,3 млрд СДР, 19791981 гг. - 12,1 млрд). СДР распределяются пропорционально размеру квоты страны в капитале МВФ

Безналичная

Запись на счета центральных банков и безналичные перечисления по ним (записи в бухгалтерских книгах)

 

Незначителен: 21,4 млрд СДР, в том числе 20,6 млрд на счетах стран и 0,8 млрд на счетах МВФ

Эмиссия без предварительного перевода золота, долларов и иных активов. До 1974 г. было золотое содержание СДР

 

Вначале стоимостной паритет единицы СДР фиксировался в долларах США волевым решением МВФ; с 20 июля 1974 г. определялся на базе корзины 16 валют, с 1981 г. -5 валют (доллар США, марка ФРГ, иена, французский франк, фунт стерлингов), с 1999 г. - 4 валют*

Режим валютного курса - индивидуально плавающий

 

Масштаб валютных соизмерений, международное платежное и резервное средство

Узкая. В основном в официальном секторе (центральные банки стран-членов МВФ, 10 международных организаций)

Средневзвешенная процентных ставок по краткосрочным финансовым инструментам в странах, валюты которых входят в корзину СДР

 

Пределы восстановления странами на своих счетах СДР (30\% в 1970-1978 гг., 15\% с 1979 г.) отменены с мая 1981 г. Лимит обязательного приема СДР страной от других стран - 200\% выделенной ей суммы

* С 1999 г. марка ФРГ и французский франк заменены евро.

Таблица 3.2

характеристика СДР и экю

 

Экю (март 1979 г. - декабрь 1988 г.)

Европейский фонд валютного сотрудничества (официальная экю), с 1994 г. - Европейский валютный институт - с 1998 г.)

частные банки (частная или коммерческая экю)

Относительно эластичный. Сумма эмиссии корректировалась в начале квартала и распределялась в зависимости от изменения официальных золото-долларовых резервов стран - членов ЕВС

 

Безналичная

Запись на счета центральных банков (или коммерческих банков) и безналичные перечисления по ним

 

Значителен: транши квартальных выпусков экю колебались от 45 млрд до 55 млрд единиц. Эмиссия частных экю в несколько раз больше

Эмиссия обеспечивалась предварительным переводом центрального банка страны - члена ЕВС в ЕФВС (с 1998 г. - в Европейский валютный институт) 20\% официальных золото-долларовых резервов

Оценка экю на базе корзины 12 валют стран - членов ЕВС. Пересмотр центральных курсов раз в пять лет или по требованию любой страны - члена ЕВС

 

Совместное плавание курса валют в пределах ± 2,25\%, с августа 1993 г. ± 15\%

Масштаб валютных соизмерений, международное платежное и резервное средство

Широкая сфера. В официальном (центральные банки ЕС, международные и региональные организации) и частном секторах (банки, фирмы)

 

Средневзвешенная официальных учетных ставок центральных банков ЕС

 

Нет лимитов восстановления экю на счетах стран-членов и их приема от других стран ловлены поступательным развитием западноевропейской интеграции. Каковы причины?

Новое политическое мышление, преодоление идеологии и политики национализма и разобщенности.

Признание, что экономическая интеграция, хозяйственная взаимозависимость государств выгоднее, чем протекционизм, разобщенность и автаркия.

Компромиссные решения для преодоления противоречий (принцип согласия).

Делегирование части суверенных прав наднациональным органам.

Преобладание прагматизма над доктринерством, ориентация на конкретные программы с учетом согласия стран-членов.

Так, переход на новый принцип голосования от единогласия (т.е. право вето) к большинству голосов растянулся на 20 лет с 1965 г. и был зафиксирован в 1985 г. после преодоления разногласий.

Постепенное утверждение принципа поэтапности движения («шаг за шагом») к цели вместо провалившихся максималистских проектов и шоковой терапии, характерных для 1950-1960-х гг.

Например, первый договор о ЕОУС (1951 г.) предусматривал интеграцию лишь двух отраслей промышленности; второй - о ЕС (1957 г.) ставил задачу создания таможенного союза и «Общего рынка»; третий - Единый европейский акт (1986 г.) наметил переход к единому внутреннему рынку к концу 1992 г., четвертый - Маастрихтский договор о переходе к политическому, экономическому и валютному союзу.

Гибкость при выборе направлений и методов экономической интеграции, неоднократное изменение их приоритетов с учетом потребности стран-членов.

Так, в 60-е гг. приоритет был отдан образованию таможенного союза, общего рынка товаров и рабочей силы; в 70-е гг. - борьбе с инфляцией и региональной политике для смягчения безработицы и оказания помощи отсталым районам; в 80-е гг. - завершению формирования «Общего рынка» и научно-технической интеграции; в 90-е гг. - созданию экономического и валютного союза.

Причем степень согласования экономической и валютно-кредит-ной политики различна: от приоритета наднациональных решений до координации их с национальным законодательством.

В ЕС большое внимание уделяется механизмам (политическим, правовым, административным, валютным, финансовым, кредитным), которые регулируют принятие и реализацию решений. Тысячи компетентных экспертов и комиссий ЕС в Брюсселе собирают, обрабатывают, распространяют информацию, организуют исследования и дискуссии, готовят решения с учетом разногласий и контролируют их выполнение.

Однако валютная интеграция не была завершена до 1999 г. в силу трудностей, противоречий и нерешенных проблем. К числу недостатков ЕВС относятся следующие.

Периодическое официальное изменение валютных курсов (16 раз за 1979-1993 гг.).

Наиболее слабые валюты (датская крона, итальянская лира, ирландский фунт, бельгийский франк и др.) девальвировались, а более сильные (марка ФРГ, голландский гульден) ревальвировались. Так, осенью 1992 г. разразился очередной валютный кризис в ЕС. Итальянская лира и фунт стерлингов были девальвированы и временно вышли из «европейской валютной змеи». В 1993 г. объектом атак на валютных рынках стал прежде всего французский франк. В августе 1993 г., чтобы избежать краха ЕВС, были расширены пределы колебаний курсов до ± 15\%. Изменение курсов сопровождалось обострением противоречий стран ЕС.

Слабость ЕВС обусловлена значительным структурным неравновесием экономики стран-членов, различиями в уровне и темпах экономического развития, инфляции, в состоянии платежного баланса. Отсталые районы в Италии, Ирландии, Греции, Португалии требовали дополнительных дотаций для решения проблем в рамках региональной политики.

Координация экономической политики наталкивалась также на нежелание стран-членов передавать свои суверенные права наднациональным органам.

Частные экю не были связаны с официальными экю единым эмиссионным центром и взаимной обратимостью.

Выпуск экю довольно скромно влиял на взаимные операции центральных банков стран ЕС.

Функционирование ЕВС осложнялось внешними факторами. Нестабильность мировой валютной системы и доллара оказывала дестабилизирующее воздействие на ЕВС.

При снижении курса доллара курсы западноевропейских валют повышались, а при повышении - снижались в разной степени, что требовало пересмотра их курсовых соотношений.

После двухлетних дебатов важной вехой в развитии валютной интеграции в ЕС явился Единый европейский акт, принятый в мае 1987 г. К середине 80-х гг. усилились экономическая взаимозависимость и межгосударственное регулирование. Во-первых, сформирована разветвленная институционно-организационная структура. Во-вторых, изменения в валютной сфере были органично увязаны с завершением либерализации движения капиталов и образованием единого рынка. Переломный этап в развитии западноевропейской интеграции - программа создания политического, экономического и валютного союза, разработанная комитетом Ж. Делора (председатель КЕС) в апреле 1989 г.

«План Делора» предусматривал:

создание «Общего рынка», поощрение конкуренции в ЕС для совершенствования рыночного механизма во избежание злоупотреблений монопольным положением, политикой поглощений, слияний, государственными субсидиями;

структурное выравнивание отсталых зон и регионов;

координацию экономической, бюджетной, налоговой политики в целях сдерживания инфляции, стабилизации цен и экономического роста, ограничения дефицита госбюджета и совершенствования методов его покрытия;

учреждение наднационального Европейского валютного института (ЕВИ) в составе управляющих центральными банками и членов директората для координации денежной, кредитной и валютной политики;

единую валютную политику, введение фиксированных валютных курсов и коллективной валюты.

Кроме того, поставлена задача образования политического союза ЕС к 2000 г., обязывающего страны-члены (большинство входит в НАТО) проводить общую внешнюю политику и политику в области безопасности.

На основе «плана Делора» к декабрю 1991 г. был выработан Маастрихтский договор о Европейском союзе, предусматривавший, в частности, поэтапное формирование валютно-экономического союза. Договор о Европейском союзе подписан 12 странами ЕС в Маастрихте (Нидерланды) в феврале 1992 г., ратифицирован и вступил в силу с 1 ноября 1993 г. Позднее к ЕС присоединились Австрия, Финляндия, Швеция.

Маастрихтский договор предусматривал три этапа реализации экономического и валютного союза:

Первый этап (1 июля 1990 г. - 31 декабря 1993 г.) - становление Экономического и валютного союза ЕС (ЭВС)1. В его рамках были осуществлены подготовительные мероприятия, необходимые для вступления в силу положений Маастрихтского договора.

В частности, устранены все ограничения на свободное движение капиталов внутри ЕС, а также между ним и третьими странами. Уделено особое внимание обеспечению сближения показателей экономического развития стран ЕС. Его страны-члены принимали программы такого сближения, рассчитанные на несколько лет, в которых определялись конкретные цели и показатели антиинфляционной и бюджетной политики. При подготовке введения евро такие программы представлялись на рассмотрение Совету по экономическим и финансовым вопросам ЕС (ЭКОФИН) и были ориентированы на достижение низких показателей инфляции, оздоровление государственных финансов и стабильность курсов валют.

В английской аббревиатуре - EMU - Economic and Monetary Union.

Второй этап (1 января 1994 г. - 31 декабря 1998 г.) был посвящен дальнейшей, более конкретной подготовке стран-членов к введению евро. Главным организационным событием этого этапа стало учреждение Европейскою валютного института (ЕВИ), выступавшего как предтеча Европейского центрального банка (ЕЦБ), основной задачей которого являлось определение правовых, организационных и материально-технических предпосылок, необходимых для выполнения своих функций, начиная с третьего этапа - введения евро. ЕВИ отвечал также за усиление координации национальных денежных политик стран-членов в преддверии становления ЭВС и в этом качестве мог давать рекомендации их центральным банкам.

Другими важнейшими процессами данного этапа были:

принятие законодательства, запрещающего поддержку деятельности государственного сектора путем кредитования центральными банками его предприятий и организаций в странах-членах, равно как и прямое приобретение центральными банками долгов государства; тот же запрет на третьем этапе становления ЭВС распространяется и на ЕЦБ;

принятие законодательства, отменяющего привилегированный доступ предприятий и организаций государственного сектора к средствам финансовых институтов; аналогичный запрет распространяется также и на ЕЦБ на третьем этапе;

утверждение законодательных актов, запрещающих брать на себя обязательства государственного сектора одной из стран-членов другой страной-членом или ЕС в целом; эта мера получила название «оговорки об отказе от поручительства»;

требования о том, что страны-участницы должны прилагать усилия для недопущения чрезмерного дефицита государственных финансов (показатель бюджетного дефицита не выше 3\% ВВП при нормальных условиях развития, государственного долга не выше 60\% ВВП), которые затем были подкреплены процедурой наблюдения со стороны Совета ЕС за бюджетным процессом стран-членов с вынесением им рекомендаций о корректирующих мерах, если чрезмерный дефицит имеет место;

предоставление центральным банкам стран-участниц уставной независимости от их правительств с тем, чтобы уравнять их правовой статус с аналогичным статусом, предоставленным ЕЦБ.

2 мая 1998 г. Европейский Совет принял решение о том, какие из стран допускаются к переходу на евро с начала третьей стадии становления ЭВС1. Это решение было принято на базе рекомендаций ЭКО-ФИН, который исходил из контрольных оценок КЕС и ЕВИ о степени выполнения отдельными странами-членами критериев конвергенции, установленных Маастрихтским договором.

Первоначально евро ввели 11 государств ЕС. Два года спустя к ним присоединилась Греция. В связи с расширением ЕЭС с 1 мая 2004 г. с 15 до 25 стран встанет вопрос об их вступлении в ЭВС.

Третий этап перехода к единой валюте (1999-2002 гг.). С 1 января 1999 г. фиксируются валютные курсы евро к национальным валютам стран-участниц зоны евро, а евро стала их общей валютой. Она заменила также экю в соотношении 1:1. Начали свою деятельность Европейский центральный банк (ЕЦБ) и Европейская система центральных банков (ЕСЦБ)1.

Через инструменты единой монетарной политики поощряется переход к операциям в евро банков и предприятий2. В евро стали номинироваться новые выпуски ценных бумаг стран-участниц.

На третьем этапе евро стала общей денежной единицей стран-участниц, а национальная валюта сохранялась на этот период только в качестве параллельной денежной единицы.

Сценарий переходного периода к евро предусматривал:

С 1 января 1999 г. выпуск безналичных евро и твердую фиксацию курсов валют стран зоны евро к нему для пересчетов.

Валюта Единицы национальной валюты за 1 евро

Бельгийский франк        40,3399

Немецкая марка              1,95583

Испанская песета            166,386

Французский франк       6,55957

Ирландский фунт             0,787564

Итальянская лира            1936,27

Люксембургский франк               40,3399

Голландский гульден      2,20371

Австрийский шиллинг   13,7603

Португальское эскудо    200,482

Финская марка                5,94573

В 1999-2002 гг. во взаимных безналичных расчетах параллельно использовались евро и привязанные к ним национальные валюты, осуществлялась номинация в евро государственных и частных финансовых активов и пассивов. Начала осуществляться единая монетарная политика Евросоюза и деятельность наднациональных банковских институтов ЕС.

С 1 января 2002 г. выпуск в обращение банкнот и монет евро, параллельное обращение с национальными валютами стран-членов, обмен последних на евро.

С 1 июля 2002 г. изъятие из обращения национальных валют и полный переход хозяйственного оборота стран-участниц к евро.

1             ЕСЦБ (в английской аббревиатуре - ESCB) включает ЕЦБ и центральные банки 15 стран ЕС.

2             В ЕС термин «монетарная политика» заменил понятие «денежно-кредитная и валютная политика».

Единая монетарная политика Евросоюза стала разрабатываться странами-членами через Совет ЕС, в том числе заседающий в составе их министров финансов ЭКОФИН, при принятии решений квалифицированным большинством голосов и после консультаций с Европар-ламентом и Европейским центральным банком. Основными целями экономической и монетарной политики являются стимулирование экономического роста и занятости, обеспечение стабильности цен и укрепление международных позиций евро.

ЕЦБ взаимодействует с центральными банками стран-членов, определяет для каждого из них квоты допустимой эмиссии. При этом основными целями единой монетарной политики ЕЦБ являются:

а)            таргетирование (установление целевых ориентиров основных

денежных агрегатов и темпа инфляции);

б)            установление пределов колебаний основных процентных ставок,

в том числе с целью их сближения по всей зоне евро;

в)            операции на открытом рынке;

г)             установление минимальных резервных требований для банков.

Цементирующим инструментом зоны евро стала система взаим-

ных расчетов ТАРГЕТ, управляемая ЕСЦБ.

Регламентированы и взаимоотношения зоны евро с остальным миром. Учитывая, что к единой валюте перешли пока 12 из 15 стран ЕС, определение взаимоотношений между присоединившимися странами («ins») и неприсоединившимися («рге ins») было сфокусировано на разработке механизма регулирования валютных курсов евро к национальным валютам остальных стран ЕС.

Начиная с 1996 г. эта тема обсуждалась в Совете ЕС, который в июне 1997 г. принял резолюцию о принципе такого механизма, получившего аббревиатуру «МОК-2» («Механизм обменных курсов - 2») и введенного с 1 января 1999 г. (в основном для Дании и Швеции). Главная цель «МОК-2» - подготовка стран «рге ins» к присоединению к зоне евро. «МОК-2», участие в котором официально является добровольным, основан на следующих основных принципах.

Механизм «МОК-2» - на основе «модели колеса со спицами», в котором евро будет играет роль «якорной валюты», а валюты стран «рге ins» будут связаны с ним на двусторонней основе.

Значения центральных валютных курсов валют «рге ins» к евро устанавливаются индивидуально с допустимым пределом колебаний вокруг них ± 15\% по взаимному согласию министров финансов стран зоны евро, ЕЦБ и министров финансов и руководителей центральных банков стран, участвующих в «МОК-2», с традиционным присутствием КЕС. Например, на 01.01.1999 г. для датской кроны установлен:

верхний предел                EUR1 = 7,62824,

центральный курс - 7,46038,

нижний предел - 7,29252.

Возможно установление более жестких связей между евро и отдельными валютами «рге ins».

Ответственным за управление «МОК-2» стал ЕЦБ, который также служит органом координации монетарной политики между зоной евро и странами «рге ins», включая интервенции на валютных рынках.

Взаимоотношения между евро и мировой валютной системой регламентируются решениями Совета ЕС (после консультаций с Евро-парламентом и ЕЦБ) на основе принципа единогласия.

В условиях единого валютного и кредитного рынка ЕС достигнуты либерализация и унификация правил государственного регулирования ряда финансовых операций, а именно:

а)            деятельности страховых компаний и пенсионных фондов, кото-

рые получили равные права на инвестирование в зоне евро. Это по-

зволяет им избежать по сути принудительной концентрации этих вло-

жений прежде всего в национальные государственные ценные бумаги

и тем самым диверсифицировать свой портфель;

б)            теряют свою ограничительную, преимущественно национальную,

характеристику первичные дилеры по размещению государственных

ценных бумаг;

в)            усиливается трансграничное размещение в зоне евро кредитов

под залог недвижимости, что прежде в ряде стран требовало специ-

альных разрешений;

г)             усиливается гармонизация деятельности банков в ЕС;

д)            происходит интеграция налоговых систем ЕС.

Наиболее простым стал переход к евро для бюджета и институтов ЕС, которые уже давно работали на базе экю. Облигационные займы ЕС и ЕЦБ со сроком погашения после 1 января 1999 г., номинированные в экю, автоматически конвертированы в евро, а займы в валютах стран ЕС пересчитаны по их курсам к евро в период до 31 декабря 2001 г.

Основные показатели государственной финансовой статистики сразу стали публиковать в евро. Внешний государственный долг, подлежащий оплате в переходный период 1999-2001 гг., оплачивался на основе упомянутого правила «ни принуждения, ни запрещения», т.е. свободы выбора валюты платежа.

Федерация фондовых бирж Европы рекомендовала перевести биржевую торговлю частными ценными бумагами, номинированными в национальной валюте стран зоны евро, на евро с 4 января 1999 г., т.е. с первого дня открытия фондовых бирж в данном году.

Решения о способе номинации ценных бумаг принимались их эмитентами (для акций - собраниями акционеров).

Успех евро зависел от того, сумеет ли новая коллективная валюта набрать к концу переходного периода определенную «критическую массу» в реальном хозяйственном обороте. На практике это произошло, ибо:

а)            с 1 января 1999 г. в евро выражена значительная часть государ-

ственных финансов стран зоны евро, а следовательно, и финансовых

потоков между бюджетом и частным сектором. В 1999 г. номинация в

евро составила половину объема государственной внешней задолжен-

ности этих стран;

б)            в евро номинирована также основная часть межбанковского

оборота и краткосрочных депозитов. Наиболее инерционным оставался

сектор частных держателей долгосрочных обязательств, но и они частично диверсифицировали свой портфель в пользу евро;

в)            евро заменил национальные валюты (немецкую марку, француз-

ский франк, голландский гульден), занимавшие в обслуживании меж-

дународного оборота заметное место; сократилась доля доллара США

в расчетах внутри ЕС. Евро уже в переходный период обслуживал

18-28\% международной торговли, в том числе основную часть оборо-

та внутри ЕС;

г)             валютные рынки зоны евро быстро перешли на новую валюту;

д)            возник обширный спрос на евро и вне его зоны в силу стрем-

ления других стран иметь евро в валютных резервах или на счетах;

е)            курс евро к доллару США после слабого старта стал укреплять-

ся, несмотря на колебания.

Общая масса евро на рынках была больше, чем прежняя сумма заменяемых им валют в результате перетока части средств из других валют, прежде всего доллара и иены, в евро.

Произошли заметные изменения в связи с введением евро в международные экономические, в том числе валютно-кредитные и финансовые отношения. В зоне евро увеличилось предложение на денежном рынке и рынке капитала за счет сокращения уже ненужных в прежних объемах валютных резервов стран зоны евро, равно как и снижения потребностей правительств в новых займах при стабилизированных государственных финансах. В итоге данные рынки стали более свободными и динамичными, главной фигурой на них стал не государственный, а частный заемщик, а основные инвестиции направились не в государственные обязательства, а в ценные бумаги предприятий, в том числе в их акции, что в большей мере связало кредитный и фондовый рынок ЕС с производством.

В международном плане активизировалось участие стран зоны евро в переплетении капиталов. Их субъекты рынка стали активнее выступать не только как торговцы, но и как инвесторы. Началась новая волна слияний и поглощений, направленная на укрупнение предприятий и банков ЕС до размеров, позволяющих функционировать в масштабах всей зоны.

Для банков введение евро означает становление в ЕС единого рынка банковских услуг и создание единого рынка государственных и корпоративных ценных бумаг. Постепенно утратил свое прежнее значение суверенный кредитный рейтинг отдельных стран в пользу сравнительных преимуществ индивидуальных национальных заемщиков.

Для промышленных корпораций введение евро означает использование евро как валюты цены и платежа, снижение расходов, связанных с конверсией валют, страхованием валютного риска. Это важно для оздоровления финансов предприятий, роста доходности их акций, причем менее развитый Юг зоны евро будет постепенно подтягиваться к Северу по основным показателям.

Постепенное укрепление международных позиций евро, исторический рекорд повышения его курса к доллару в начале 2000-х гг. свидетельствуют о появлении реального конкурента американскому доллару как функциональной формы мировых денег.

 

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 | 51 | 52 | 53 | 54 | 55 | 56 | 57 | 58 | 59 |