Имя материала: Международные валютно-кредитные и финансовые отношения

Автор: Красавина Лидия Николаевна

10.4. валютная политика россии

 

Валютная политика России, как и большинства стран, направлена на достижение главных макроэкономических задач: обеспечение устойчивого экономического роста, сдерживание инфляции и безработицы, поддержание равновесия платежного баланса (см. § 5.1). Средством реализации валютной политики России является валютное регулирование - государственная регламентация валютных отношений, издание нормативных актов, валютный контроль и оперативное управление валютным механизмом.

В зависимости от целей и форм валютной политики в России, как и в мировой практике, различаются две ее основные разновидности: стратегическая и текущая.

Цель стратегической, структурной валютной политики России в условиях перехода к рыночной экономике состояла в формировании национальной валютной системы с учетом особенностей социально-экономического развития страны, а также структурных принципов мировой валютной системы, зафиксированных в уставе МВФ. Это предполагало: 1) образование полномасштабного внутреннего валютного рынка (см. § 10.2); 2) введение конвертируемости рубля; 3) установление единого экономически обоснованного валютного курса рубля по отношению к иностранным денежным единицам; 4) накопление достаточных по объему и оптимальных по структуре в соответствии с мировыми стандартами международных (золотовалютных) резервов; 5) интегрирование национального валютного механизма в мировую валютную систему; 6) полноправное участие России в деятельности международных валютно-кредитных и финансовых организаций. По мере изменений в национальной экономике и мировом хозяйстве ключевые элементы национальной валютной системы подвергаются дальнейшей трансформации.

Текущая валютная политика России направлена на: 1) устранение валютных ограничений и повышение степени конвертируемости рубля; 2) осуществление повседневного валютного контроля за валютными операциями; 3) регулирование режима валютного курса рубля и его динамики на рынке; 4) противодействие «бегству» капитала за границу; 5) привлечение иностранного реального капитала в российскую экономику; 6) повседневное управление золотовалютными резервами.

Задачи структурной и текущей валютной политики России реализуются путем регулирования элементов национальной валютной системы. Конечная цель - укрепление рубля, ограничение масштабов долларизации экономики, стабилизация валютно-экономического положения страны, обеспечение ее платежеспособности и кредитоспособности.

Введение конвертируемости рубля по валютным текущим операциям. Стратегической задачей валютной политики России является введение свободного обмена рубля на иностранные валюты.

В СССР в условиях валютной монополии все валютные доходы, иностранные кредиты и резервные активы централизованно использовались в форме бюджетных ассигнований в соответствии с государственным валютным планом. Предприятиям и гражданам было запрещено владеть иностранной валютой, золотом, открывать валютные счета, совершать валютные сделки.

В период перестройки был взят курс на формирование валютного рынка и постепенный переход к конвертируемости рубля. В связи с введением в августе 1986 г. системы отчислений от валютной выручки в виде фиксированного процента, а также прямых валютных кредитов предприятиям доля централизованного распределения валютных ресурсов стала снижаться. Нормативы валютных отчислений были дифференцированы по министерствам (от 70\% для машиностроения до 40\% для агропромышленного комплекса и еще ниже для сырьевых отраслей).

В ходе осуществления рыночных преобразований Россия, отменив ограничения по текущим операциям платежного баланса, ввела частичную конвертируемость рубля (см. § 10.1).

Закон РФ 1992 г. «О валютном регулировании и валютном контроле» предписывал: «Текущие валютные операции осуществляются резидентами без ограничений». Юридические лица получили право владеть, распоряжаться, покупать и продавать иностранную валюту за рубли по рыночному курсу. Для этих сделок была создана валютная биржа. Физическим лицам была предоставлена возможность осуществлять операции с иностранной валютой: открывать валютные счета, покупать и продавать валюту.

Валютные операции производились только через уполномоченные банки на российском рынке. Обращение рублевых средств за рубежом, а также котировки рубля иностранными банками считались незаконными.

Требования МВФ относительно конвертируемости валют по текущим операциям платежного баланса не препятствуют использованию валютного регулирования для противодействия «бегству» капитала за рубеж. С этой целью Банк России и Государственный таможенный комитет1 с 1996 г. стали осуществлять таможенно-банковский контроль почти за 80\% экспорта и 90\% импорта товаров. В результате проделанной работы к началу 2000-х гг. доля невозврата валютной выручки от экспорта и непогашенных в срок авансовых платежей по импорту понизилась до 3\% экспорта и импорта, охваченных таможен-но-банковским контролем, тогда как в 1992-1993 гг. в страну не возвращалась половина экспортной выручки.

В связи с большими экономическими трудностями вначале частичная конвертируемость рубля имела внутренний характер, т. е. разрешалась только резидентам.

Порядок продажи и покупки нерезидентами иностранной валюты за рубли устанавливался согласно Закону 1992 г. Центральным банком РФ. В 1993 г. иностранным банкам, фирмам и гражданам разрешили открывать счета в рублях в уполномоченных банках России, что означало их допуск на российский валютный рынок. Однако валютные операции нерезидентов были ограниченны в зависимости от экономической ситуации в стране.

 

С 2004 г. - Федеральный таможенный комитет.

В условиях снижения темпа инфляции, введения в 1995 г. валютного коридора, увеличения золотовалютных резервов сфера конвертируемости рубля была расширена. С июня 1996 г. Россия присоединилась к Статье VIII Устава МВФ. Это обязывало ее распространить режим конвертируемости рубля по текущим операциям и на нерезидентов. Кризис 1998 г. затруднил расширение сферы конвертируемости рубля. По мере преодоления последствий кризиса введенные в 1998-1999 гг. ограничения и запреты были в основном сняты.

В основу принятой в 2003 г. новой редакции Федерального закона «О валютном регулировании и валютном контроле» положен принцип «разрешено все, что не запрещено». Соответственно перечислены валютные операции, связанные с движением капиталов, по которым возможно временное использование валютных ограничений. По остальным операциям действует правило (статья 6): «Валютные операции между резидентами и нерезидентами (курсив наш. - Д.С.) осуществляются без ограничений». Валютные операции между резидентами (статья 9), как общее правило, запрещены.

Исключение составляют операции: связанные с расчетами в магазинах беспошлинной торговли и с реализацией товаров, а также оказанием услуг пассажирам при международных перевозках; между комиссионерами и комитентами при посреднических услугах по заключению договоров с нерезидентами; по транспортной экспедиции, перевозке и фрахтованию груза в связи с вывозом, ввозом или транзитом по территории Российской Федерации; с номинированными в иностранной валюте ценными бумагами; обязательные платежи (налогов, сборов и других платежей в иностранной валюте в бюджеты всех уровней).

Валютные ограничения в сфере движения капиталов. Основной формой валютной политики России в этой области в 1990-х гг. являлись ограничения операций с валютными ценностями как резидентов, так и нерезидентов. Только с разрешения ЦБ РФ российские предприятия имели возможность открывать банковские счета, покупать ценные бумаги и иные активы за рубежом, осуществлять заимствования в иностранной валюте.

К валютным ограничениям относится и обязательная продажа экспортерами части их валютной выручки через уполномоченные банки или Центральному банку РФ.

С начала 1992 г. участники внешнеэкономической деятельности были обязаны продавать 50\% валютных поступлений за рубли. С 1 июля 1993 г. был установлен порядок, согласно которому обязательная продажа валютной выручки производилась через уполномоченные банки на одной из валютных бирж или вне их по рыночному курсу в течение 14 дней после ее зачисления на счет экспортера. Половина экспортной выручки оставалась в распоряжении предприятий.

В связи с кризисом 1998 г. были ужесточены валютные ограничения в сфере движения капиталов с целью противодействия «бегству» капитала (табл. 10.6).

Как показано в табл. 10.6, с 1999 г. норматив обязательной продажи валютной выручки был увеличен до 75\%, а срок продажи сокращен до 7 дней. Такой порядок увеличивал предложение иностранной валюты на валютном рынке России.

Возобновление экономического роста, улучшение торгового и платежного балансов России дали возможность осуществить валютную либерализацию, в том числе в сфере международного движения капиталов. Наиболее крупным шагом в направлении либерализации валютной сферы России стало принятие в 2003 г. новой редакции Федерального закона «О валютном регулировании и валютном контроле». Она осуществляется в России по следующим направлениям:

отменено лицензирование, т. е. получение российскими участниками внешнеэкономической деятельности специальных разрешений ЦБ РФ на открытие счетов в банках в других странах и на осуществление валютных операций, связанных с вывозом капиталов. Органы валютного регулирования могут требовать предварительную регистрацию лишь в двух случаях (открытие резидентами счетов в банках в странах, не являющихся членами ОЭСР или ФАТФ; ввоз в Россию и вывоз из нее российской валюты и рублевых ценных бумаг). Единственная обязанность российских участников валютного рынка состоит в уведомлении налоговых органов в течение месяца об открытии или закрытии счетов и представлении им отчетов о движении средств по этим счетам;

сформулированы основные принципы валютного регулирования: «приоритет экономических мер в реализации государственной политики в области валютного регулирования» и «исключение неоправданного вмешательства государства и его органов в валютные операции резидентов и нерезидентов». Предусмотрена возможность использования лишь трех видов валютных ограничений. Это:

во-первых, обязательная продажа экспортерами части их валютной выручки.

во-вторых, требование об осуществлении валютных операций с использованием контролируемого Центральным банком РФ так называемого «специального счета». Инструкция Центрального банка РФ «О видах специальных счетов резидентов и нерезидентов» от 7 июня 2004 г. № 116-И устанавливает следующие виды такого рода счетов.

Специальные банковские счета резидентов в иностранной валюте: счет типа «Ф» - открывается физическому лицу для расчетов и переводов при предоставлении нерезиденту займа и получении от нерезидента кредита в иностранной валюте, а также для приобретения у нерезидента и продажи нерезиденту внешних (т. е. выпущенных в иностранной валюте) ценных бумаг; счета «Р1» и «Р2» - открываются физическому лицу - индивидуальному предпринимателю и юридическому лицу для расчетов и переводов в первом случае при получении кредита и займа в иностранной валюте от нерезидента, а также для зачисления иностранной валюты, полученной в результате приобретения нерезидентом при первичном размещении выпущенных в иностранной валюте акций и облигаций, эмитентом которых является резидент, и от выдачи резидентом нерезиденту векселей, являющихся ценными бумагами; во втором случае - при предоставлении нерезиденту займа в иностранной валюте, для приобретения у нерезидента и продажи нерезиденту внешних ценных бумаг (кроме тех, выручка от которых поступает на счет «Р1»).

Специальные банковские счета нерезидентов в валюте Российской Федерации открываются нерезиденту для приобретения им у резидента и продажи резиденту внутренних (номинированных в российской валюте) ценных бумаг и осуществления связанных с этим расчетов и переводов, а именно: счет типа «С» - облигаций, выпущенных от имени Российской Федерации; счет «А» - акций и инвестиционных паев паевых инвестиционных фондов; счет «О» - облигаций частных эмитентов; счет «В1» - для расчетов и переводов при получении нерезидентом кредита и займа в российских рублях от резидента для зачисления поступивших от резидента рублевых денежных средств, полученных от первичного размещения выпущенных в российских рублях акций и облигаций, эмитентом которых является нерезидент, и от выдачи нерезидентом резиденту векселей, являющихся внутренними ценными бумагами; счет «В2» - для расчетов и переводов при предоставлении нерезидентом резиденту кредита и займа в российских рублях, для приобретения у резидента или продажи резиденту внутренних неэмиссионных ценных бумаг (за исключением рублевых векселей).

Расчеты и переводы при получении резидентами кредитов и займов в иностранной валюте от нерезидентов или при их предоставлении нерезидентами в валюте Российской Федерации на срок более трех лет, а также при выпуске резидентами облигаций, являющихся внешними или внутренними ценными бумагами, выкуп и платежи по которым не предполагаются в первые три года, осуществляются резидентами (соответственно нерезидентами) без использования специальных счетов;

в-третьих, резервирование («обременение») валютных операций, сумма которого должна вноситься участниками рынка в российской валюте на отдельный счет в уполномоченном банке без начисления процентов (банк, в свою очередь, вносит равную ей сумму на счет в Центральном банке РФ). Конкретный механизм резервирования установлен инструкцией Центрального банка РФ «О порядке резервирования и возврата суммы резервирования при осуществлении валютных операций» от 1 июня 2004 г. № 114-И.

Названные валютные ограничения могут временно применяться органами валютного регулирования только «в целях предотвращения существенного сокращения золотовалютных резервов, резких колебаний курса валюты Российской Федерации, а также для поддержания устойчивости платежного баланса Российской Федерации».

Рассмотрим основные положения упомянутого Федерального закона 2003 г., предусматривающие возможность использования валютных ограничений.

Банковские счета и валютные конверсионные операции на внутреннем валютном рынке (статьи 11, 13 и 14). Закон сохраняет установленное в начале 1990-х гг. правило, согласно которому купля-продажа иностранной валюты и чеков, номинированных в этой валюте, может производиться в России только через уполномоченные банки. Для данной цели участники внешнеэкономической деятельности - резиденты без ограничений открывают в них счета (вклады) в иностранной валюте и используют их для расчетов по валютным операциям.

Нерезиденты также могут открывать счета (вклады) в российских уполномоченных банках в иностранной валюте, а также в рублях в соответствии с порядком, установленным ЦБ РФ. При этом возможны следующие требования: использование специального счета резидентами и нерезидентами; резервирование резидентами суммы, не превышающей в эквиваленте 100\% суммы покупаемой иностранной валюты, на срок не более 60 календарных дней до даты осуществления покупки иностранной валюты; нерезидентами - суммы, не превышающей в эквиваленте 20\% суммы продаваемой иностранной валюты, на срок не более года.

Списание и/или зачисление денежных средств, национальных и иностранных ценных бумаг со специального счета нерезедента и на специальный счет резидента могут быть обусловлены резервированием резидентом суммы, не превышающей: а) 100\% суммы списываемых денежных средств и/или стоимости ценных бумаг на срок не более 60 дней до дня осуществления валютной операции; б) 20\% суммы зачисляемых средств на срок до года.

Нерезиденты имеют право открывать в российских уполномоченных банках и использовать счета (вклады) в иностранной валюте и рублях, перечислять средства со своих счетов в зарубежных банках на свои счета в российских банках и иностранную валюту из российских банков на счета в иностранных банках. При этом могут устанавливаться требования о резервировании по аналогии с использованием специальных счетов резидентов.

Репатриация резидентами валюты и обязательная продажа части экспортной валютной выручки. В Законе не установлены предельные сроки репатриации резидентами иностранной или российской валюты, причитающейся им за поставленные за рубеж товары (услуги, работы, информацию, результаты интеллектуальной деятельности), и возврата в Россию уплаченных нерезидентам денежных средств за нев-везенные товары, услуги и т.д. Указано лишь, что резиденты обязаны обеспечить получение от нерезидентов указанных средств в сроки, предусмотренные внешнеторговыми контрактами. В случае предоставления резидентами нерезидентам отсрочки платежа или коммерческих кредитов в виде предварительной оплаты в связи с осуществлением внешнеторговой деятельности на срок более 180 календарных дней предусматривается установление требования о резервировании средств. При экспорте продукции машиностроения и предоставлении резидентами нерезидентам коммерческих кредитов в виде предварительной оплаты импортируемых товаров той же категории резервирование вводится при отсрочке платежа более трех лет и при осуществлении резидентами строительных и подрядных работ за рубежом - свыше пяти лет.

Во всех названных случаях резидент осуществляет резервирование на срок до исполнения сделки, но не более двух лет средств, не превышающих в эквиваленте 50\% суммы, на которую предоставлена отсрочка платежа, или суммы предварительной оплаты. Суммы резервирования должны вноситься резидентом в день истечения указанных сроков со дня соответственно: возникновения обязательств в связи с внешнеторговой деятельностью; фактического пересечения экспортируемыми товарами таможенной границы РФ; перечисления резидентами авансового платежа за импортируемые товары; заключения договора о проведении резидентами строительных и подрядных работ за рубежом.

Резиденты вправе не переводить в российские уполномоченные банки вырученную иностранную или отечественную валюту при:

погашении резидентами долговых обязательств организациям-нерезидентам, являющимся агентами правительств иностранных государств, а также по кредитным договорам с резидентами государств-членов ОЭСР или ФАТФ на срок свыше двух лет;

оплате заказчиками (нерезидентами) местных расходов резидентов, связанных с сооружением ими объектов на территории иностранных государств, на период строительства;

использовании валютной выручки от проведения выставок, спортивных, культурных и иных аналогичных мероприятий за рубежом, для покрытия расходов по их организации;

взаимном зачете требований нерезидентов и резидентов, являющихся транспортными организациями или занятых рыбным промыслом;

поступлении иностранной валюты за проданные иностранные ценные бумаги.

Федеральный закон 2003 г. (статьи 19, 21) сохраняет требование обязательной продажи резидентами на российском валютном рынке части валютной выручки от экспорта товаров, выполнения работ, оказания услуг, передачи информации и результатов интеллектуальной деятельности (см. табл. 10.6). Норма этой продажи установлена на уровне до 30\% суммы выручки. 8 июля 2003 г. Центральный банк РФ снизил размер обязательной продажи валютной выручки - 25\%, в конце 2004 г. - 10\%.

Нормами Закона стали установленный в 1999 г. срок (не позднее чем через семь рабочих дней с момента зачисления средств) обязательной продажи и введенный Центральным банком РФ с 1 декабря 2002 г. порядок этой продажи. Он предусматривает осуществление экспортерами обязательной продажи части валютной выручки непосредственно уполномоченным банкам либо через уполномоченные банки на валютных биржах, на межбанковском внебиржевом валютном рынке, либо, наконец, ЦБ РФ.

Счета резидентов в зарубежных банках и валютные операции с использованием этих счетов (статьи 12 и 14). Резиденты открывают без ограничений счета (вклады) в иностранной валюте в банках стран-членов ОЭСР или ФАТФ. Что касается счетов в банках, находящихся в других странах, то ЦБ РФ может потребовать предварительно зарегистрировать открываемые счета.

Резиденты имеют право переводить на свои счета в зарубежных банках собственные средства из российских банков. Центральный банк РФ может потребовать резервирования резидентом суммы, не превышающей 100\%) валютной операции, на срок не более 60 календарных дней до дня ее исполнения.

Юридические лица - резиденты могут без ограничений осуществлять валютные операции со средствами, зачисленными на их счета, открытые в зарубежных банках. Физические лиг/я-резиденты имеют возможность без ограничений проводить валютные операции с использованием средств на их зарубежных счетах, если эти сделки не связаны с передачей имущества и оказанием услуг на территории РФ.

Регулирование валютных операций, связанных с движением капитала (статьи 7 и 8), распространяется на основные виды международной миграции капиталов. В их числе:

зарубежные прямые капиталовложения - приобретение резидентами у нерезидентов долей, вкладов, паев в имуществе юридических лиц, внесение вкладов по договорам простого товарищества;

портфельные инвестиции - купля-продажа иностранных ценных бумаг;

приобретение нерезидентами у резидентов и, наоборот, резидентами у нерезидентов прав на российские ценные бумаги;

выплата резидентами процентов и дивидендов нерезидентам;

предоставление резидентами нерезидентам и получение от нерезидентов кредитов в иностранной и российской валюте.

При осуществлении расчетов и переводов по указанным операциям возможно требование об использовании специального счета и резервировании. Если операция проводится в иностранной валюте, специальный счет открывается резидентом, а при ее проведении в рублях - нерезидентом.

При валютных операциях по движению капитала, результатом которых является отток валюты из страны, может быть установлено требование о резервировании суммы, не превышающей 100\% суммы валютной операции, на срок не более 60 календарных дней. Если валютные операции имеют своим следствием приток валюты в Россию, резервирование устанавливается в сумме, не превышающей 20\% осуществляемой валютной операции на срок не более года.

Валютные операции между физическими лицами-резидентами и нерезидентами, связанные с приобретением и продажей иностранных ценных бумаг (до 150 тыс. долл.) в течение календарного года, осуществляются без ограничений.

Ввоз в Россию и вывоз из нее валютных ценностей (статья 15). Ввоз в Россию иностранных валют и ценных бумаг в документарной форме осуществляется резидентами без ограничений, при соблюдении таможенного законодательства РФ. Физические лица-резиденты и нерезиденты имеют право вывозить из России ранее ввезенные (перечисленные, переведенные) иностранные валюты и ценные бумаги.

Физические лица - резиденты и нерезиденты вправе единовременно вывозить из России наличную иностранную валюту до 3 тыс. долл. без таможенного декларирования и до 10 тыс. долл. - при условии декларирования всей суммы вывозимой валюты. Единовременный вывоз наличной иностранной валюты свыше 10 тыс. долл. не допускается, за исключением случаев, когда она ранее была ввезена в Россию.

Рассмотрим ограничения в отношении валютных операций, связанных с движением капиталов, были реально введены в России после вступления в силу нового Федерального закона «О валютном регулировании и валютном контроле». Эти ограничения определены Указанием Центрального банка РФ «Об установлении требований о резервировании при зачислении денежных средств на специальные банковские счета и при списании денежных средств со специальных банковских счетов» от 29 июня 2004 г. № 1465-У, вступившим в силу 1 августа 2004 г.

В суммарном виде введенные валютные ограничения сводятся к тому, что при осуществлении операций, связанных с ввозом капитала в страну, которые состоят в зачислении денежных средств на специальные счета нерезидентов и резидентов в российских уполномоченных банках, вводится требование о резервировании в размере 3\% суммы поступающих денежных средств на срок 365 календарных дней (для справки: в Законе максимальная величина резервирования определена для данного случая на уровне 20\%). Применительно к нерезидентам - это зачисление средств на специальные банковские счета в российской валюте «В2» и «О». Средства, поступающие на первые из них, предназначены для предоставления нерезидентами резидентам кредитов и займов в российской валюте и приобретения нерезидентами внутренних (рублевых) неэмиссионных ценных бумаг. Перевод средств на счета «О» имеет целью покупку российских корпоративных облигаций. Исключение составляет зачисление средств на специальные рублевые счета нерезидентов «С», через которые проводятся расчеты по операциям (покупка и продажа) с российскими государственными ценными бумагами (рынок ГКО-ОФЗ). В этом случае резервирование составляет предельно допустимую по Закону величину - 20\%.

Что касается резидентов, то требование о резервировании (3\% суммы на срок 365 дней) устанавливается при зачислении денежных средств на принадлежащие им специальные банковские счета в иностранной валюте «Р1». На эти счета поступают средства при получении резидентами от нерезидентов займов в иностранной валюте, а также полученные от первичного размещения акций и облигаций и выдачи векселей, выпущенных резидентами в иностранной валюте.

Отток капитала из страны находит отражение в списании денежных средств со специальных банковских счетов: нерезидентов в российской валюте «В1» (на них находятся денежные средства, полученные нерезидентами от резидентов в виде кредитов и займов в российских рублях и поступившие от первичного размещения эмитированных нерезидентами в российской валюте акций и облигаций); резидентов в иностранной валюте «Р2» (расходуются для предоставления резидентами нерезидентам займов в иностранной валюте и приобретения у них внешних (инвалютных) ценных бумаг). В обоих этих случаях вводится требование о резервировании в размере 50\%) списываемых денежных средств на срок 15 календарных дней (согласно Закону максимальный предел - 100\% суммы на срок до 60 дней).

Обращает на себя внимание то обстоятельство, что Центральный банк РФ не предусматривает установления требования о резервировании при зачислении денежных средств на специальные счета нерезидентов в российской валюте «А» (равно как и при списании с них средств). По этим счетам проводятся расчеты и переводы, связанные с торговлей выпущенными в российских рублях акциями и инвестиционными паями паевых инвестиционных фондов. Это соответствует курсу российских властей на поощрение ввоза реального капитала, привлечение прямых иностранных инвестиций. А обременяются в той или иной мере операции, связанные с перемещением ссудного капитала и торговлей ценными бумагами, т.е. с портфельными инвестициями.

Все статьи и части статей Федерального закона «О валютном регулировании и валютном контроле» 2003 г., предусматривающие возможность использования валютных ограничений (обязательная продажа части валютной выручки, открытие специального счета, резервирование валютных операций), остаются в силе до 1 января 2007 г., затем отменяются. Это будет означать введение правового режима полномасштабной свободной конвертируемости рубля.

Политика валютного курса. Эта политика имеет в России три основных направления: 1) выбор режима курса; 2) определение механизма установления официального курса; 3) целенаправленное воздействие на динамику рыночного курса.

Устав МВФ предоставляет странам-членам возможность выбора любого режима валютного курса. При этом он требует, чтобы они не прибегали к практике множественных валютных курсов. Россия унаследовала от СССР валютный механизм, при котором к началу 1992 г. существовало несколько валютных курсов - коммерческий, официальный и биржевой.

Коммерческий курс рубля использовался для расчетов по внешней торговле при обязательной продаже предприятиями 50\% их экспортной выручки. Его уровень был в три раза ниже официального курса, который применялся при конверсии наличной валюты. Биржевой курс доллара к рублю возник в апреле 1991 г., когда начала функционировать валютная биржа Госбанка СССР, он превышал коммерческий курс в 16-20 раз.

С января 1992 г. Центральный банк РФ ввел рыночный курс рубля к иностранным валютам, который использовался при покупке им подлежавших обязательной продаже ему 10\% экспортной выручки резидентов. Ориентиром для его установления служили результаты торгов по доллару на ММВБ. Исходный уровень рыночного курса (110 руб. за 1 долл.) был значительно ниже специального коммерческого курса (55 руб.), по которому осуществлялась обязательная продажа 40\% валютной выручки российских экспортеров в Республиканский валютный резерв.

С началом экономических реформ, либерализации цен и внешнеэкономической деятельности Центральный банк РФ в соответствии с положениями Устава МВФ ввел с июля 1992 г. единый плавающий курс рубля к доллару, движение которого определяется рыночными факторами.

В условиях кризисного состояния экономики за 1992 г. курс рубля снизился со 110 до 414,5 руб. за 1 долл., а к концу 1994 г. - до 3550 руб. Это стимулировало развитие инфляции.

Валютный кризис осенью 1994 г., кульминацией которого стал «черный вторник» 11 октября 1994 г. и беспрецедентное падение курса рубля (с 3081 руб. до 3926 руб. за 1 долл.) на 27,4\% за одну торговую сессию, послужил сигналом для резкой смены макроэкономической политики России. Во главу угла была поставлена задача подавления инфляции любой ценой. В валютной сфере это нашло проявление во введении с 6 июля 1995 г. режима валютного коридора - официальных пределов колебаний курса рубля к доллару (табл. 10.7). Зафиксированные пределы поддерживались Центральным банком РФ с помощью интервенций на биржевом и межбанковском валютных рынках.

Введение валютного коридора содействовало нейтрализации импортируемой инфляции. Однако повышение реального курса рубля к доллару (с учетом роста цен) ухудшило конкурентоспособность российского экспорта. Это побудило власти перейти от «горизонтального» к «наклонному» («ползущему») валютному коридору с середины 1996 г. Предусматривалось последовательное понижение допустимых колебаний курса рубля к доллару. Режим наклонного коридора был продлен на 1997 г. При этом осталась неизменной и ширина коридора между нижним и верхним пределами (600 руб.). Однако «угол наклона» был значительно уменьшен: если во втором полугодии 1996 г. только за шесть месяцев верхний и нижний пределы были смещены на 500 руб., то на этот раз их снижение уменьшилось вдвое - до 250 руб. и к тому же оно было рассчитано на год.

Уверовав в устойчивость финансовой стабилизации, власти 10 ноября 1997 г. объявили о переходе от краткосрочных к среднесрочным ориентирам динамики курса рубля.

На 1998-2000 гг. был определен центральный курс рубля - 6,2 руб. за 1 долл. с возможными отклонениями в пределах ±15\% (соответственно 5,25 и 7,15 руб.). Намерение сохранить средний курс в 1998 г. на уровне 6,10 руб. за 1 долл. практически означало возвращение к горизонтальному коридору.

В условиях валютного кризиса 17 августа 1998 г. власти наряду с другими мерами были вынуждены понизить (для рубля) и существенно расширить валютный коридор - до 6-9,5 руб. Однако произошло резкое падение курса рубля (в течение трех с небольшим недель - к 9 сентября - он понизился в 3,3 раза по сравнению с уровнем на 17 августа). Фактически валютный коридор перестал действовать, и курс рубля опять стал плавающим.

Значительную эволюцию претерпел порядок определения официального курса рубля. Официально котируемый Центральным банком РФ курс рубля используется во внутренних расчетах по внешнеэкономическим сделкам, для определения размера налогообложения, сумм таможенных платежей в бюджет, бухгалтерского учета валютных средств в балансах банков, предприятий и организаций, а также для статистической отчетности. С 1992 г. Центральный банк РФ устанавливал этот курс по итогам торгов на ММВБ.

С 17 мая 1996 г. Банк России отказался от практики привязки официального курса к фиксингу ММВБ и стал определять его самостоятельно с учетом текущих котировок рубля на биржевом и межбанковском валютных рынках. Официальный курс рубля ежедневно устанавливался Центральным банком РФ как средняя величина между курсами покупки и продажи валюты по его операциям на внутреннем валютном рынке. С 1998 г. разница между центральным курсом и курсами покупки и продажи валюты Банка России не должна была превышать ±1,5\%. Центральный банк РФ стремился удерживать рыночный валютный курс в пределах этого собственного, более узкого по сравнению с официально объявленным, валютного коридора.

После кризиса 1998 г. Центральный банк РФ вновь отказался от установления собственных курсов покупки и продажи и стал ежедневно объявлять официальный курс рубля к доллару по итогам утренней специальной торговой сессии ММВБ, а с 29 июня 1999 г. - единой торговой сессии с участием региональных валютных бирж. С 15 апреля 2003 г., когда на единой торговой сессии валютных б»ирж начались торги долларами со сроком «завтра», ЦБ РФ стал использовать для определения официального курса доллара к рублю средневзвешенный курс доллара на торгах с этим сроком расчетов. Курс, формирующийся на торгах с расчетами «завтра», более репрезентативен, чем с расчетами «сегодня», так как он менее подвержен влиянию краткосрочных конъюнктурных факторов. Однако с октября 2003 г. в некоторых случаях Центральный банк РФ во избежание ошибок учитывает при установлении официального курса рубля также и котировки межбанковского валютного рынка.

Валютные интервенции Центрального банка РФ. МВФ требует от стран-членов оказывать противодействие «дезорганизующим краткосрочным колебаниям» валютного курса. Соответственно текущая политика регулирования валютного курса рубля призвана сглаживать его экономически необоснованные скачки, обеспечивать относительно плавный и предсказуемый характер движения этого курса. Главным инструментом воздействия на рыночный валютный курс в России, как и во всем мире, служит девизная политика в форме валютной интервенции Центрального банка РФ.

Помимо сглаживания краткосрочных колебаний валютного курса валютные интервенции используются и для достижения среднесрочных макроэкономических целей. Поэтому современный режим курса рубля - это управляемое, или регулируемое, плавание.

В 1990-х гг. главная цель валютных интервенций состояла в противодействии тенденции к снижению курса рубля. Такой механизм был призван служить «номинальным якорем инфляции». Однако поскольку в период кризиса Банк России не располагал достаточными золотовалютными резервами для поддержания устойчивости курса рубля, он временно прибегал также к административным ограничениям для сдерживания спроса на иностранную валюту.

Данной цели служили:

разделение торгов на ММВБ на две сессии и проведение специальных торговых сессий с активным участием Центрального банка РФ с октября 1998 г. по июнь 1999 г;

введение требования обязательного открытия юридическими лицами-резидентами рублевых депозитов в уполномоченных банках в размере 100\% средств, перечисляемых а покупку валюты для оплаты импорта товаров до их ввоза в страну в виде авансовых платежей; однако затем допускалось уменьшение размера депозита для покупки импортером иностранной валюты на сумму предоставленных банку дополнительных гарантий (безотзывный аккредитив, гарантия первоклассного иностранного банка, договор страхования риска невозврата валюты, вексель, выданный нерезидентом и авалиро-ванный иностранным банком); в конце 2002 г. величина гарантийного банковского депозита была уменьшена до 20\% рублевых средств, перечисляемых на покупку валюты для оплаты импорта;

в апреле 1999 г. был введен запрет на приобретение нерезидентами иностранной валюты за счет рублевых средств, находящихся на корреспондентских счетах иностранных банков, открытых в российских уполномоченных банках (отменен 30 июня 1999 г.).

В связи с улучшением состояния экономики, платежного баланса и ростом предложения валюты на российском валютном рынке направление валютных интервенций изменилось. Они в общем итоге нацелены на недопущение чрезмерного повышения номинального курса рубля, чтобы не ослабить конкурентоспособность национальной экономики. Однако возможности валютной интервенции имеют свои пределы.

В связи с повышением значения евро в мировой и отечественной экономике Центральный банк РФ объявил весной 2004 г. о введении в его практику нового операционного ориентира для формирования текущей курсовой политики, в первую очередь проведения рыночных валютных интервенций в виде так называемого номинального двува-лютного индекса. Это курс рубля по отношению к корзине, состоящей из двух валют - доллара и евро, которая рассчитывается как средневзвешенное значение курсов данных валют к рублю. Первоначально доля евро составляет приблизительно 10-20\% с перспективой установления в будущем соотношения 50 : 50. Использование Банком России этого индекса должно уменьшить амплитуду изменений курса евро к рублю, но одновременно и повысить в определенной мере колебание курса рубль/доллар.

Определенную роль в регулировании курса рубля играет дисконтная политика - маневрирование ставкой рефинансирования Центрального банка РФ. Однако эффективность этой политики ограниченна. Во-первых, изменение ставки рефинансирования зависит не столько от политики валютного курса, сколько от денежно-кредитной политики. Во-вторых, существующие валютные ограничения препятствуют свободному перераспределению капиталов между странами, ослабляя реакцию этого движения и соответственно валютного курса на изменения ставки рефинансирования и, как следствие, рыночных процентных ставок.

Главная цель политики валютного курса Банка России - укрепление курса рубля по отношению к другим валютам. Данная цель достигается по мере дальнейшего улучшения основных макроэкономических показателей страны, установления устойчивого равновесия между ними.

Управление официальными золотовалютными резервами. Это одно из ключевых направлений валютной политики России. Официальные золотовалютные (точнее - международные) резервы представляют собой национальные высоколиквидные финансовые активы. Центральный банк РФ осуществляет управление резервами в соответствии с федеральным законодательством, принятыми его Советом директоров «Основными принципами управления валютными резервами Банка России», установленными им нормами и процедурами. Основной целью управления резервами являются обеспечение оптимального сочетания сохранности, ликвидности и поддержание их доходности.

Золотой запас пополняется путем приобретения золота у золотодобывающих предприятий, а с 1997 г. и у коммерческих банков. Валютные резервы до июля 1993 г. формировались за счет прямой продажи Банку России выручки экспортеров. После отмены этого порядка каналом пополнения валютного резерва стали операции на валютном рынке. Другой источник приобретения валюты Центральным банком РФ - ее покупки у Министерства финансов РФ, особенно средств, которые оно получало в 1990-е гг. в виде кредитов международных финансовых организаций и иностранных государств. Валютные ресурсы Министерства финансов складываются из поступлений от централизованного экспорта, таможенных пошлин, иностранных кредитов. Валютные резервы пополняются и в результате продаж золота за рубежом или получения кредита под залог желтого металла.

Проблема управления международными резервами России состоит в обеспечении эффективности их использования по следующим направлениям.

Во-первых, определение необходимого совокупного объема резервов. Чрезмерное их сокращение чревато опасностью того, что страна не сможет обеспечить свои потребности в валюте за счет импорта и обслуживать внешний долг. В то же время непомерное увеличение резервов может вызвать расширение денежной массы, что при отсутствии стерилизующих мер стимулирует инфляцию и вызывает неоправданный перелив ресурсов из производственной сферы в денежную.

В мировой практике минимально достаточной считается величина резервных активов, соответствующая стоимости импорта товаров и нефакторных услуг за три месяца. Мировые финансовые кризисы конца прошлого столетия выявили также необходимость сопоставления объема международных резервов стран с величиной их внешней задолженности. Считается, что превышение суммы краткосрочных (со сроком погашения до года) долговых обязательств перед иностранными кредиторами величины золотовалютных резервов создает реальную опасность возникновения валютного кризиса.

Наибольшего объема золотовалютные резервы России в докризисный период достигли в середине 1997 г. (24,5 млрд долл., что соответствовало стоимости импорта за 3,7 месяца). В связи с кризисом 1998 г. резервы сократились вдвое к началу 1999 г. - до 12,2 млрд долл., что хватало для оплаты импорта только в течение 2 месяцев. В результате улучшения состояния торгового и платежного балансов России, главным образом в связи с высокими мировыми ценами на топливно-энергетические ресурсы, металлы и другие экспортные товары, и притока в страну иностранной валюты произошел рост золотовалютных резервов: до 76,9 млрд долл. на начало 2004 г. и 112,8 млрд долл. на 17 ноября 2004 г. - увеличение по сравнению с уровнем конца 1998 г. в 9,2 раза. Величина резервов по состоянию на 1 января 2004 г. обеспечивала финансирование импорта товаров и услуг в течение 9 месяцев (соответствующий показатель годом раньше - 6,8 месяца).

Объем золотовалютных резервов России, зафиксированный на 1 января 2003 г. (47,8 млрд долл.), превышал величину российских международных краткосрочных обязательств (включая обязательства органов денежно-кредитного регулирования и сектора государственного управления, а также принадлежащую нерезидентам наличную национальную валюту), которая насчитывала на эту дату 16,0 млрд долл., в 3 раза (для сравнения: на начало 2001 и 2002 гг. - в 2,3 раза). Кроме того, Центральный банк РФ публикует коэффициент покрытия международными резервами денежной базы в широком определении (наличная национальная валюта в обращении, корреспондентские счета, обязательные резервы и депозиты кредитных организаций в Банке России). Значение этого коэффициента увеличилось с 0,8 в начале 2000 г. до 1,23 в начале 2003 г. и на 1 января 2004 г. составило 1,18.

Во-вторых, существует проблема соотношения между компонентами резервов, в первую очередь между золотом и иностранной валютой. Доводом в пользу сокращения доли золотого запаса является то, что золото в отличие от валютных активов не приносит дохода в виде процентов; напротив, его хранение требует расходов. Однако золото - высоколиквидный актив, который может быть в любое время реализован на мировом рынке в обмен на свободно конвертируемые валюты или использован для получения валютных кредитов посредством залоговых операций и сделок своп.

Для стран-производителей золота, к числу которых относится Россия (пятое место в мире, производство в 2003 г. - 182 т), естественна более высокая доля золота в резервах. Во второй половине 1990-х гг. она составляла в среднем приблизительно 1/3 их совокупного объема. В результате валютной интервенции для поддержки падающего курса рубля в условиях валютного кризиса эта доля повысилась до 36,2\% (на конец 1998 г. - 4,4 млрд долл. по цене 300 долл. за тройскую унцию). После кризиса вследствие массированных валютных интервенций с целью сдерживания роста курса рубля в интересах национальных экспортеров, покупок Центральным банком РФ большого количества долларов доля золота в общем объеме резервов вновь понизилась, составив на конец 2001 г. 11,1\% и на 1 апреля 2004 г. - всего лишь 4,5\% (величина золотого запаса на эту дату - 3760 млн долл., или 388,8 т).

В-третьих, диверсификация валютного резерва требует рационального выбора конкретных валют и их долей. Актуальность данной проблемы определяется глобальной тенденцией эволюции мировой валютной системы от «долларового стандарта» к «многовалютному стандарту» (см. главу 3), а также необходимостью минимизации валютного риска. Основными критериями определения валютной структуры международных резервов являются: валютная структура внешнего долга России, в том числе платежей в краткосрочной перспективе, структура основных мировых рынков государственных облигаций и другие факторы. Если в начале 2002 г. на долю долларов США в составе валютных резервов приходилось приблизительно 90\% и евро - 10\%, то впоследствии валютная корзина резервов Центрального банка РФ стала следующей: доллары - менее 75\%; евро - свыше 20\%; прочие валюты - около 5\%.

В-четвертых, денежные власти осуществляют выбор финансовых инструментов для размещения официальных валютных резервов с учетом их прибыльности, ликвидности и надежности. Основная часть валютных резервов России инвестирована в высоколиквидные кратко- и среднесрочные казначейские обязательства правительств США и Германии. При необходимости эти ценные бумаги могут быть проданы в течение одного-двух дней, обеспечивая возможность расчетов сроком «завтра». Остальная часть валютных резервов размещена в ликвидных и сверхликвидных инструментах денежного рынка - в виде депозитов на условиях овернайт в первоклассных зарубежных банках. Они используются в первую очередь для проведения валютных интервенций.

Резервная позиция в МВФ составляет около 25\% квоты (на 30 апреля 2003 г. - это 1,7 млрд долл.). Она была полностью использована после вступления России в Фонд. Остаток средств в СДР, приобретаемых в результате валютных операций, связанных с покупкой СДР (на конец 1997 г. в объеме 122 млн долл., к концу 1998 г. полностью израсходованы), на 30 апреля 2003 г. насчитывал в эквиваленте 37 млн долл. и на 1 апреля 2004 г. - 0,5 млн долл. В сентябре 1997 г. МВФ принял решение о новом одноразовом специальном выпуске СДР. Доля России, которая ранее не получала СДР в порядке распределения, в этом выпуске - 1264,4 млн (1,6 млрд долл.). Однако поскольку США не ратифицировали это решение, к началу 2004 г. оно еще не вступило в силу.

Завершение перехода России к рыночной экономике открывает возможности для более полного использования известных мировой практике форм валютной политики с учетом российской специфики. При этом четко проявляется тенденция к сочетанию рыночного и государственного регулирования валютных отношений.

 

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 | 51 | 52 | 53 | 54 | 55 | 56 | 57 | 58 | 59 |