Имя материала: Основы финансового менеджмента

Автор: Лисовская Ирина Анатольевна

3.2.3. управление денежными средствами

Основной целью политики управления денежными активами является обеспечение стабильной платежеспособности предприятия. В составе денежных активов выделяют следующие основные группы: денежные средства в кассе предприятия и на расчетных и текущих банковских счетах (в национальной и иностранной валюте), денежные средства в пути, денежные активы в форме краткосрочных финансовых вложений. Величина денежных средств отражается по строке 260 баланса, краткосрочных финансовых вложений — соответственно по строке 250.

На практике очень часто наличие денежных средств отождествляется с наличием прибыли у предприятия. Однако необходимо иметь в виду, что получение прибыли не гарантирует предприятию наличие денежных средств. Ситуация, когда прибыль, иногда значительная, уже есть, а денег для дальнейшей деятельности уже нет, является очень знакомой для отечественных предприятий. Причины такой ситуации вполне понятны. Практически все предприятия осуществляют бухгалтерский учет по методу начисления, что означает, что операционная прибыль формируется в момент отгрузки продукции вне зависимости от факта поступления денег за эту продукцию на расчетный счет или в кассу предприятия. В случае наличия временного лага между отгрузкой продукции и получением оплаты за нее и наличием несогласованности денежных платежей и поступлений наличие прибыли и денежных средств — события разновременные. Рассмотрим на данных примера 8 ситуацию, когда в условиях рентабельной деятельности предприятие теряет платежеспособность на пятый день работы.

Примере.   На момент начала деятельности предприятие имело 20 ООО руб.

Предприятие ежедневно закупает сырье на условиях оплаты в объеме дневной потребности. Производственный цикл — Ідень. Датой реализации признается дата отгрузки продукции покупателям. Деньги за отгруженную продукцию поступают с отсрочкой платежа в I день. Расходы на производство единицы продукции составляют 100 руб., цена реализации — 110 руб. Предприятие ежедневно наращивает объем выпуска продукции. Динамика финансово-экономических показателей предприятия будет иметь следующий вид.

Таблица 9

 

День

Объем производства продукции (ел.)

Расходы на выпуск продукции, руб.

Выручка от реализации, руб.

Прибыль (нарастающим итогом), руб.

Наличие денежных средств,

руб.

 

 

 

 

 

20 000

1

100

10 000

і 1000

1 000

10 000

2

150

15 000

16 500

2 500

6 000

3

200

20 000

22 000

4 500

2 500

4

240

24 000

26 400

6 900

500

Из данных таблицы следует, что за 4 дня работы предприятие получило прибыль в сумме 6 900 руб., однако остаток его денежных средств составляет 500 руб. Таким образом, у предприятия отсутствуют финансовые возможности продолжения своей деятельности в дальнейшем.

Основные этапы разработки политики управления денежными активами

1. Анализ движения денежных потоков предприятия. Информационной базой для анализа является форма № 4 «Отчет о движении денежных средств» финансовой отчетности предприятия, в которой процесс поступления и расхода денежных средств отражен по основным направлениям хозяйственной деятельности.

В основе анализа денежных потоков по данным формы №4 лежит применение прямого метода расчета: денежные потоки рассчитываются на основе исчисления притока и оттока денежных средств по видам деятельности.

Для целей анализа рассматриваются основные виды деятельности: — текущая, в рамках которой учитываются: расчеты с покупателями и поставщиками, включая авансы выданные и полученные, расчеты с персоналом, бюджетом и внебюджетными фондами, краткосрочные кредиты и займы, выплаченные (полученные) проценты по ним, использованные для текущей деятельности и пр.;

инвестиционная, учитывающая движение денежных средств, связанных с приобретением и реализацией основных средств и нематериальных активов;

финансовая, включающая расчеты по долгосрочным кредитам и займам, выплату дивидендов собственникам.

Кроме того, возможно применение косвенного метода расчета, в основе которого лежит сумма прибыли, которая корректируется на величину изменения отдельных показателей (изменение суммы задолженности по расчетам с поставщиками и покупателями, величину начисленной амортизации и проч.). Подробно особенности применения косвенного метода описаны в |8).

К числу наиболее существенных показателей, которые необходимо проанализировать, относятся коэффициент абсолютной ликвидности и период оборачиваемости денежных активов, методы расчета которых рассмотрены ранее в соответствующих разделах настоящего пособия.

2. Расчет минимально допустимой потребности в денежных активах, в основе расчета которого лежит применение формулы:

НА - ПРда

 

где    ПРда — предполагаемый объем расхода денежных активов в предстоящем периоде, руб.; КОда — коэффициент оборачиваемости денежных активов в отчетном периоде.

Пример 9. В соответствии с планом поступления и расходования денежных средств на предстоящий год объем платежного оборота предусмотрен в размере 50 млн руб. Оборачиваемость остатков денежных средств в отчетном году составляла 25 раз. Рассчитать минимальную потребность в денежных средствах при условии нулевых остатков денежных средств на начало года.

Проведем необходимые расчеты:

Мои, =^г=2(млн руб.).

Минимальная потребность предприятия в денежных средствах в предстоящем году составляет 2 млн руб.

3. Определение оптимальной величины денежных средств. Для оптимизации остатка денежных средств в практике зарубежного финансирования используется модель Баумоля,

который трансформировал модель EOQ для планирования остатка денежных средств. Исходными положениями модели Баумоля являются: постоянство потока расходования денежных средств; хранение всех резервных денежных активов в форме краткосрочных финансовых вложений, в виде ценных бумаг; изменение остатка денежных средств от минимума до максимума.

Математически модель выглядит следующим образом:

 

где Q — оптимальный размер максимального остатка денежных средств, руб.;

V — планируемая потребность в денежных средствах в периоде (месяц, квартал, год), руб.;

с — расходы по обслуживанию одной операции пополнения денежных средств, руб.;

г — уровень потерь альтернативных доходов при хранении денежных средств (средняя процентная ставка по краткосрочным финансовым вложениям), выраженный десятичной дробью.

 

где    к — оптимальный размер среднего остатка денежных средств, руб.

Конечно, анализ исходных положений модели Баумоля показывает отсутствие практической возможности их реализации в полном объеме. Однако наличие этой и иных моделей свидетельствует о поиске оптимальной величины денежных активов, являющемся актуальной задачей финансового менеджмента.

4. Разработка мероприятий по ускорению оборачиваемости денежных активов, в том числе: ускорение инкассации наличных денежных средств на расчетные счета предприятия для вовлечения их в денежных оборот, сокращение расчетов с поставщиками с помощью аккредитивов и чеков, которые замораживают денежные средства вследствие резервирования их на специальных банковских счетах.

Подпись: 5.	Внедрение системы контроля за денежным оборотом с целью обеспечения платежеспособности предприятия.
6.	Осуществление мероприятий по эффективному исполь¬зованию временно свободных денежных средств путем их разме¬щения на условиях выплаты депозитного процента (например, при поддержании неснижаемого остатка) и использования краткосрочных финансовых вложений (в виде ценных бумаг) при условии их высокой ликвидности.
3.2.4. Управление
финансированием оборотных активов
Определение потребности в инвестициях, необходимых для формирования необходимых объемов производственно-матери¬альных запасов, дебиторской задолженности, денежных активов позволяет рассчитать общую потребность инвестициях в оборот¬ный капитал (Иоба) на предстоящий период:
Ио6а=Итз+Идз+ДА.
Завершающим и наиболее ответственным этапом разработ¬ки политики управления оборотными активами является форми¬рование политики их финансирования. Основная цель этой политики — установить объем финансовых ресурсов, достаточ¬ный для обеспечения потребности предприятия в оборотных активах, а также определить оптимальную структуру финансовых источников в отношении собственных и заемных средств. Таким образом, результатом принятия решений по выбору источников финансирования оборотных средств должен стать баланс, при¬мерная форма которого представлена в табл. 10.
Основные этапы формирования политики финансирования оборотных активов:
1.	Анализ баланса оборотных активов в прошедшем периоде (выявление объема и структуры источников финансирования).
2.	Выбор принципиального подхода к финансированию оборотных средств.
Консервативный подход предполагает, что за счет собственного и долгосрочного заемного капитала должна финансироваться величи¬на оборотных активов, равная сумме их постоянной и половине переменной части, финансирование второй половины переменной части, соответственно, будет выполняться за счет привлечения краткосрочного заемного капитала.

Умеренный подход основан на том, что за счет собственного и долгосрочного заемного капитала финансируется постоянная часть оборотных активов, а их переменная часть — за счет краткосрочного заемного капитала.

Агрессивный подход заключается в том, что за счет собственного и долгосрочного заемного капитала осуществляется финансирование не более половины постоянной части, оставшаяся часть оборотных средств финансируется за счет краткосрочных источников.

3. Выполнение многовариантных расчетов для формирования оптимальной структуры источников финансирования.

Рассмотрим на примере последовательность проведения расчетов, лежащих в основе принятия управленческих решений по выбору варианта финансирования оборотных средств.

Пример 10. В табл. 11 представлен баланс предприятия по состоянию на 31 декабря отчетного года (в тыс. руб.). В следующем году планируется:

сохранение объема выпуска и реализации продукции, а также имеющейся величины и структуры активов предприятия, в том числе объема переменной и постоянной части оборотных активов;

сокращение величины внешней кредиторской задолженности на 20\%;

сохранение внутренней кредиторской задолженности на существующем уровне.

На основе заданных условий следует разработать и проанализировать варианты формирования источников финансирования оборотных активов при различных подходах к выбору этих источников.

Таблица II

 

 

Актив

Сумма,

Пассив

Сумма,

 

тыс. руб.

 

тыс. руб.

1. Внеоборотные активы

6 200

1. Собственный капитал

4 000

2. Оборотные активы всего,

5 400

2. Заемные средства всего,

7 600

в том числе:

 

в том числе:

 

— запасы сырья и материа-

2 350

— долгосрочные заемные

2 500

лов

 

средства

 

— объем незавершенного

420

— краткосрочные заемные

3 400

производства

 

средства

1 400

— запасы готовой продук-

1 580

— кредиторская задолжен-

ции

 

ность (внешняя)

 

— дебиторская задолжен-

600

— кредиторская задолжен-

300

ность

 

ность (внутренняя)

 

— денежные активы

250

 

 

— краткосрочные финансо-

200

 

 

вые вложения

 

 

 

Баланс

II 600

Баланс

11600

В том числе:

 

Втом числе*:

 

— постоянная часть

3 510

— собственный оборот-

— переменная часть

1 890

ный капитал

 

 

 

— чистый рабочий

300

 

 

капитал

 

* Величина собственного оборотного капитала (СОК) равна:

СОК = 11 600 - 6 200 - 7 600 = - 2 200 (тыс. руб.), т.е. собственный оборотный капитал у предприятия отсутствует.

Чистый рабочий капитал (далее — ЧРК) равен 300тыс. руб.: ЧРК = 11 600 - 6 200 - (3 400 + 1 400 + 300) = 300 (тыс. руб.).

Проведем необходимые расчеты.

Для решения поставленной задачи на основе баланса предприятия сформируем баланс финансирования оборотных средств, сложившийся на 31 декабря отчетного года. Для этого из состава активов исключим стоимость внеоборотных активов (6 200 тыс. руб.), а из источников финансирования, соответственно, источники финансирования этих внеоборотных активов на эту же сумму, в том числе: собственный капитал (4 000 тыс. руб.) и долгосрочный заемный капитал (2 200 тыс. руб.). Полученный баланс оборотных активов (базовый вариант) представлен в табл. 12.

Таблица 12

 

 

 

 

 

Актив

Сумма,

Пассив

Сумма,

 

тыс. руб.

 

тыс. руб.

1. Оборотные активы всего,

5 400

1. Собственный капитал

           

в том числе:

 

2. Заемные средства всего,

5 400

— запасы сырья и материа-

2 350

втом числе:

300

лов

 

— долгосрочные заемные

— объем незавершенного

420

средства

3 400

производства

 

— краткосрочные заемные

— запасы готовой продук-

1 580

средства

1 400

ции

 

— кредиторская задолжен-

— дебиторская задолжен-

600

ность (внешняя)

300

ность

 

— кредиторская задолжен-

— денежные активы

250

ность (внутренняя)

 

— краткосрочные финансо-

200

 

 

вые вложения

 

 

 

Итого

5 400

Итого

5 400

Данные баланса оборотных активов (табл. 12) показывают, что при отсутствии собственного капитала для финансирования оборотных активов привлечены долгосрочные заемные ресурсы в сумме 300 тыс. руб. (ЧРК = 300). Исходя из заданных условий, рассчитаем максимальную величину возможной внешней кредиторской задолженности в предстоящем периоде:

1 400x 0,8= 1 120 (тыс. руб.). Перейдем к построению и анализу возможных вариантов.

а) Консервативный подход. Объем привлечения долгосрочного капитала составит:

3 510 + (1 890 х 0,5) = 4 455 (тыс. руб.). Оставшаяся потребность в ресурсах   (945 тыс, руб.) будет восполнена за счет привлечения краткосрочных источников и в первую очередь за счет получения внешней кредиторской задолженности на сумму 645 тыс. руб. (645 = 5 400 - 4 455 — 300) (при имеющейся возможности максимального привлечения — 1 120 руб.). В этом случае у предприятия пропадает необходимость привлечения краткосрочных кредитов, одним из условий получения которых, как известно, является платность. Баланс оборотных активов (вариант № 1) предприятия имеет следующий вид (табл. 13).

Таблица 13

 

 

Актив

Сумма,

Пассив

Сумма,

 

тыс. руб.

 

тыс. руб.

1. Оборотные активы всего,

5 400

1. Собственный капитал

_

в том числе:

 

2. Заемные средства всего,

5 400

— запасы сырья и материа-

2 350

в том числе:

4 455

лов

 

— долгосрочные заемные

— объем незавершенного

420

средства

 

производства

 

— краткосрочные заемные

— запасы готовой продук-

1 580

средства

 

ции

 

— кредиторская задолжен-

645

— дебиторская задолжен-

600

ность (внешняя)

 

ность

 

— кредиторская задолжен-

300

— денежные активы

250