Имя материала: Государственные и муниципальные финансы

Автор: Голосов О. В.

1. финансовое посредничество и финансовые посредники

 

Покупателями и продавцами на финансовых рынках выступают три группы экономических субъектов: домашние хозяйства, предприятия (фирмы) и государства. Домашние хозяйства, государства или фирмы, чьи расходы меньше их доходов, являются чистыми сберегателями; а те, чьи расходы больше доходов, — чистыми заемщиками. Конкретные домашние хозяйства и фирмы могут быть как чистыми сберегателями, так и чистыми заемщиками. Однако в целом, как экономические агенты, домашние хозяйства являются чистыми сберегателями, а фирмы —чистыми заемщиками. Государство и его административно-территориальные органы являются больше заемщиками, чем сберегателями. Финансовые рынки существуют для того, чтобы сводить сберегателей и заемщиков, продавцов и покупателей финансовых ресурсов.

Взаимодействие между продавцами и покупателями может осуществляться напрямую или опосредовано. В первом случае удовлетворение взаимных интересов осуществляется с помощью прямого финансирования. Примером прямого финансирования является продажа акций или облигаций предприятия непосредственно физическим лицам.

Процесс прямого финансирования можно изобразить в виде схемы (рис. 1).

Рис. 1. Схема процесса прямого финансирования

Во втором случае финансирование осуществляется через посредников. Наглядным примером посредничества является депо-зитно-ссудная деятельность коммерческих банков, которые, с одной стороны, аккумулируют вклады населения, остатки средств на счетах клиентов и другие депозиты, а с другой - выдают ссуды юридическим и физическим лицам.

Процесс финансирования через посредников можно изобразить схемой (рис. 2).

 

Финансовые посредники выполняют более важную роль, чем просто посредничество между первичными кредиторами и первичными заемщиками. Во-первых, они мобилизуют огромные капиталы клиентов и, агрегируя их, могут выдавать кредиты практически на любые сроки и в любых суммах. Во-вторых, приобретая долговые обязательства заемщиков, они могут осуществлять их рефинансирование за счет выпуска и размещения среди инвесторов долгосрочных ценных бумаг, трансформируя кредиты в долгосрочные.

Их деятельность приносит определенные выгоды конечным кредиторам и заемщикам. Для кредиторов это - диверсификация размещения ресурсов среди разных заемщиков и снижение кредитного риска, а также более квалифицированная система проверки надежности и платежеспособности заемщиков.

Для заемщиков выгоды заключаются в упрощении поиска кредиторов, оптимизации условий заимствования, снижении кредитного риска для первичных кредиторов (вкладчиков) и снижении благодаря этому ставки процента за кредит.

Основными посредниками на финансовых рынках выступают коммерческие банки, взаимосберегательные банки, кредитные союзы, страховые компании, негосударственные пенсионные фонды, финансовые компании.

Всех их обычно подразделяют на три основные группы: депозитные учреждения, недепозитные учреждения и государственные финансовые учреждения.

1. Депозитные учреждения.

Самыми распространенными финансовыми посредниками выступают депозитные учреждения, т.е. учреждения, которые принимают деньги на хранение и предоставляют ссуды под процент. Важнейшей чертой депозитных учреждений является то, что они создают долговые инструменты, которые функционируют как деньги. Депозитные учреждения делятся на два основных типа: коммерческие банки и сберегательные учреждения.

Коммерческие банки — самые важные из всех депозитных учреждений. В большинстве стран они лидируют по размерам активов и разнообразию активных и пассивных операций. Традиционно главным источником средств коммерческих банков были депозиты до востребования. Правда, в последние десятилетия эта ситуация меняется. В США, например, на первое место вышли сберегательные и срочные депозиты.

Срочные и сберегательные депозиты (счета). На этих счетах хранятся средства, приносящие владельцу процентный доход и не предназначенные для расчетов с третьими лицами. Особенность сберегательных счетов - они не имеют фиксированного срока и от владельца не требуется предварительного уведомления о снятии денег. Срочный вклад имеет четко определенный срок, по нему уплачивается фиксированный процент и имеются ограничения по долгосрочному изъятию вклада. Как правило, по срочным вкладам устанавливается более низкая норма обязательного резервирования, чем по депозитам до востребования.

В свою очередь, сберегательные депозиты могут быть двух типов: с выпиской из банковского счета и с выдачей сберегательной книжки.

Владелец сберегательного счета с выпиской ежемесячно получает выписку, т.е. запись всех вкладов и изъятий со счета, а также начисленного за месяц процента. Владелец может вносить вклады и снимать деньги со счета по почте.

Сберегательный счет на сберкнижке предусматривает, что его владелец должен предъявлять сберкнижку каждый раз, когда он делает вклад или снимает деньги со счета.

В источниках ресурсов коммерческих банков имеются еще два крупных вида — сберегательные сертификаты и депозитные сертификаты. Сберегательные сертификаты в США выпускаются стандартным номиналом в 500, 1000, 2500 долл., имеют фиксированный срок погашения и твердую процентную ставку. Сроки вкладов тоже стандартизированы — до 1 месяца, 1, 3, 6, 9 месяцев, 1, 2, 3, 5 лет. Досрочное снятие влечет штрафные санкции в виде потери части процентов.

Депозитный сертификат — это документ о внесении в банк срочного вклада с фиксированным сроком и ставкой процента. Как правило, эти крупные взносы (на сумму 100 тыс. долл. и более) принадлежат деловым фирмам или владельцам крупных индивидуальных состояний. Имеются две разновидности депозитных сертификатов - передаваемые и непередаваемые. Непередаваемые хранятся у вкладчика и предъявляются в банк по наступлении срока. Передаваемые могут быть проданы на вторичном рынке и перейти к другому владельцу.

Наряду с ведением депозитных счетов банки широко используют другие методы привлечения денежных ресурсов, главным образом путем получения займов на денежном рынке. Основная часть таких операций — улучшение ликвидной позиции банка. Наиболее распространенными формами подобного привлечения средств являются: получение займов на межбанковском рынке, соглашения о продаже ценных бумаг с обратным выкупом, учет векселей и получение ссуд у центрального банка, выпуск коммерческих бумаг и др.

Таблица 1

Активы, пассивы и собственный капитал сберегательных банков и ссудо-сберегательных ассоциаций США, охваченных Федеральной системой страхования депозитов

Куда же вкладывают свои ресурсы коммерческие банки? 61\% всех активов коммерческих банков США приходится на ссуды, в том числе 27\% - ипотечные ссуды, 15\% - торгово-промышленные ссуды, 12\% - потребительские ссуды и 7\% - остальные ссуды. Если учесть, что основными получателями ипотечных и потребительских ссуд являются домашние хозяйства, станет ясно, насколько большой удельный вес занимает население в кредитных операциях коммерческих банков США.

Второй крупный массив депозитных учреждений занимают сберегательные учреждения, к числу которых относятся сберегательные банки, ссудо-сберегательные ассоциации и кредитные союзы.

Все эти три группы учреждений похожи друг на друга (и на коммерческие банки) в том, что они принимают чековые и другие депозиты, которые являются их пассивами, хранят ценные бумаги и выдают ссуды. Однако они заметно различаются по составу своих активов и пассивов. Поэтому их объединение в одну группу сберегательных учреждений до некоторой степени условно. Это подтверждает даже беглый взгляд на структуру активов и пассивов сберегательных банков и ссудо-сберегательных ассоциаций, с одной стороны, и кредитных союзов - с другой (см. табл. 1).

Как видно из табл. 2, 61\% активов сбербанков и сберегательных ассоциаций составляют ипотечные ссуды и ценные бумаги, обеспеченные закладными. А это означает, что, несмотря на разрешение с 80-х гг. инвестировать средства не только в жилищное строительство, эти учреждения продолжают специализироваться в этой области. Доля потребительских и коммерческих ссуд составила всего 7\% (против 30\% в коммерческих банках).

Основным источником средств ссудо-сберегательных ассоциаций и сбербанков, как и у коммерческих банков, являются депозиты различного типа (79\%). Около 10\% пассивов составляли кредиты из различных источников, в том числе около 7\% - правительственные кредиты, предоставляемые через систему федеральных банков жилищного кредита.

Кредитные союзы широко распространены во всех развитых странах. В США насчитывается примерно 12 тыс. кредитных союзов. Структура их баланса более проста по сравнению с балансами Других депозитных учреждений (см. табл. 2).

Подробнее об этом и особенностях формирования банковских депозитов я развитых странах см.: Усоскин В.М. Современный коммерческий банк. Управление и операции. М., 1993.

 

Следовательно, более 90\% всех источников средств кредитных союзов составляют депозиты их членов. 59\% активов — ссуды, предоставленные членам союзов. До начала 1980-х гг. кредитные союзы имели право только принимать сберегательные депозиты и погашатьзадолженность по потребительскому кредиту. В дальнейшем были приняты законы, разрешающие им принимать чековые депозиты и выдавать ипотечные ссуды своим членам. Поэтому различия между коммерческими банками и сберегательными учреждениями постепенно нивелируются. К тому же коммерческие банки получили право приобретать обанкротившиеся ссудо-сберегательные ассоциации, а крепкие сберегательные учреждения стремятся получить статус и чартер коммерческого банка.

2. Недепозитные учреждения.

Существует множество недепозитных учреждений — посредников на финансовых рынках. Наиболее важными из них являются страховые компании, пенсионные фонды, взаимные фонды, финансовые компании.

Страховые компании являются крупными собирателями и поставщиками ресурсов на финансовые рынки. Они включают компании по страхованию жизни, имущества и компании по страхованию от несчастных случаев. Компании по страхованию жизни в США занимают третье место (после коммерческих банков и ссудо-сберегательных ассоциаций). Их финансовые ресурсы формируются за счет разницы между страховыми взносами и страховыми выплатами. Поскольку эти результаты достаточно предсказуемы на длительные периоды, страховые компании вкладывают свои ресурсы в долгосрочные активы, такие, как долгосрочные корпорационные облигации и долгосрочные коммерческие закладные.

Компании по страхованию имущества и от несчастных случаев страхуют владельцев автомобилей на случай их угона и дорожно-транспортных происшествий, а домовладельцев — на случай пожара и ограбления. Они менее определенно могут рассчитать свои ежегодные выплаты держателям страховых полисов, а потому приобретают высоколиквидные краткосрочные активы и низкорисковые облигации.

Пенсионные фонды подобны компаниям по страхованию жизни. Они с высокой точностью могут рассчитать свои ежегодные выплаты на предстоящий период, поэтому вкладывают средства в долгосрочные корпорационные облигации, первоклассные акции, крупные срочные депозиты и долгосрочные закладные.

Финансовые компании являются небольшими ссудо-кредит-ными обществами. Они выпускают различные долговые инструменты для финансирования мелких ссуд, выдаваемых, как правило, частным лицам и мелким фирмам.

3. Государственные учреждения.

Важнейшим финансовым инструментом любого государства является бюджет. Но бюджет - нерыночный инструмент. Здесь, (как будет показано в главе 9) финансовые ресурсы не покупаются и не продаются, а собираются и распределяются. Но было бы неверным полагать, что роль государства в финансово-кредитной сфере ограничивается бюджетом. Государство является сверхважным субъектом и на финансовых рынках, выступая в качестве крупнейшего заемщика, кредитора и гаранта по ссудам (об этом в главе 16), а также регулируя многие процессы на финансовых рынках. Разумеется, основными учреждениями государства на финансовом рынке являются министерство финансов и центральный банк — первый как органическая составляющая часть правительства, второй - как правило, не подчиняющийся правительству институт; первый как эмитент государственных ценных бумаг, второй как оператор и покупатель государственных бумаг. А покупать на этом рынке есть что. За последние 50 лет бюджет США только 10 раз сводился с профицитом.

В первой половине 1990-х гг. годовые государственные расходы США на 300 - 400 млрд долл. превышали доходы и увеличивали государственный долг. В 2002 г. бюджет США утвержден в сумме 2130 млрд долл., втом числе дефицит - 106 млрд долл.1 В результате государственные займы составляли более 40\% всех займов на рынке капиталов США. Фактически же влияние деятельности федерального правительства на финансовый рынок еще больше. Имеются еще три фактора такого влияния: 1) деятельность внебюджетных агентств; 2) операции компаний, спонсируемых правительством; 3) предоставление гарантированных государством ссуд.

Наиболее важным внебюджетным агентством США является Федеральный банк финансирования (ФБФ), который начал свои операции в 1974 г. В настоящее время он осуществляет большую часть финансирования операций внебюджетных и некоторых бюджетных агентств. ФБФ предоставляет ссуды тремя методами2:

приобретает долговые обязательства (облигации) агентств;

приобретает займы и заемные активы;

приобретает гарантии займов.

Все эти приобретения финансируются за счет средств, занятых непосредственно у казначейства США. Первоначальной задачей ФБФ была координация и консолидация займов, размещаемых несколькими федеральными агентствами. ФБФ был создан для осуществления посреднической деятельности по скупке ценных бумаг, выпускаемых внебюджетными агентствами, и оплаты их за счет средств, занятых у казначейства. Ссуды ФБФ внебюджетным агентствам не отражаются в цифрах федерального бюджета, по которому проводится голосование конгресса США.

Федеральные агентства часто выступают гарантами ссуд, страхующими кредиторов от любых потерь, вызванных неисполнением обязательств со стороны заемщика. Наиболее известные

См.: Независимая газета. 2000. 8 февр. 2См.: Миллер Р.Л., Ван-Хуз Д.Д. Современные деньги и банковское дело. С. 103.

случаи гарантирования ссуд касались городского хозяйства Нью-Йорка, компаний «Локхид» и «Крайслер», которые оказались на грани банкротства.

Когда ФБФ приобретает гарантированную ссуду по просьбе федерального агентства, эту покупку в конечном итоге оплачивает казначейство, которое может для покрытия расходов продать необходимые ценные бумаги. Такие действия являются прямой ссудой казначейства заемщику. Но такая ссуда, как уже сказано, не отражается ни в статьях федерального бюджета, ни в размере бюджетного дефицита. Однако общая сумма займов казначейства в результате финансирования такой покупки увеличивается.

Другой способ влияния правительства на кредитный рынок без его отражения в статьях федерального бюджета США - ссуды агентствам, спонсируемым правительством, которые были организованы для осуществления определенных кредитных функций, а затем были переданы государством в частное владение.

Хотя суммы по сделкам таких агентств (даже когда они были государственными) не включаются в федеральный бюджет, их контролирует правительство. Три из этих агентств действуют под контролем государственной администрации по делам фермерского кредита — это банки по кредитованию сельскохозяйственных кооперативов, федеральные банки среднесрочного кредита и федеральные заемные банки. Они выпускают ценные бумаги и используют получаемые от продажи их поступления для кредитования фермерских хозяйств. Четыре других агентства поддерживают огромный рынок жилищного строительства США, а именно: Федеральная национальная ипотечная ассоциация; Государственная национальная ипотечная ассоциация, федеральные банки жилищного кредита и Федеральная корпорация жилищного кредита. Эти агентства поставляют средства на ипотечный рынок, покупая у первичных кредиторов обеспеченные закладными ипотечные кредиты и продавая конечным инвесторам свои собственные ценные бумаги, обеспеченные этими закладными.

Однако случаи неплатежеспособности заемщиков по ипотечному кредиту в США встречаются редко, примерно один на тысячу выданных кредитов. Федеральные гарантии займов, так же как и операции внебюджетных и спонсируемых государством агентств, не отражаются в статьях федерального бюджета. Если раньше гарантированные государством ссуды использовались преимущественно для поддержки жилищного строительства, то в последние голы такие гарантии все больше используются и для других иелей, как это было при спасении от банкротства фирм «Локхид» и «Крайслер».

 

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 | 51 | 52 | 53 | 54 | 55 | 56 | 57 | 58 | 59 | 60 | 61 | 62 | 63 | 64 | 65 | 66 | 67 | 68 | 69 | 70 | 71 | 72 | 73 | 74 | 75 | 76 | 77 | 78 | 79 | 80 | 81 | 82 | 83 | 84 |