Имя материала: Деньги Кредит Банки Ценные Бумаги

Автор: Е.Ф. Жуков

13.2. финансовые инструменты

На рынке ценных бумаг помимо традиционных классических и производных ценных бумаг довольно широко распространены так называемые финансовые инструменты, которые представляют собой кредитные орудия обращения и один из способов мобилизации определенных сумм денежных средств, способных трансформироваться в реальные инвестиции. Наиболее значимые из них — депозитные и сберегательные сертификаты и векселя.

Депозитные сертификаты — обращающиеся инструменты, выпускаемые коммерческими банками под срочные депозиты. Они имеют определенный срок погашения и в основном являются обратимыми, т.е. могут служить самостоятельным объектом торговли.

Депозитные сертификаты довольно разнообразны в зависимости от эмитентов, сроков займа, форм расчета и т.д. Например, различают сертификаты, выпускаемые:

банками внутри страны;

банками за рубежом — евродолларовый депозитный сертификат;

иностранными банками в стране.

По срокам займа сертификаты бывают:

до востребования, которые дают право на изъятие определенных сумм по предъявлению сертификата;

срочные, на которых указан срок изъятия вклада и размер причитающихся процентов.

В отличие от обычных сберегательных счетов клиенту выдается не книжка, а удостоверение (сертификат), своего рода долговая расписка банка. Средства с такого вклада могут быть изъяты до истечения оговоренного срока.

Депозитные сертификаты в зависимости от способа регистрации бывают именные и на предъявителя.

У крупных инвесторов на Западе особой популярностью пользуются передаваемые депозитные сертификаты на предъявителя, которые свободно обращаются на вторичном рынке. Такого рода сертификаты выпускаются на срок от 30 дней до шести месяцев и реализуются с дисконтом (ниже номинала).

В случае необходимости владельцы сертификатов могут продавать их на вторичном рынке либо использовать их в расчетах по торговым сделкам и банковским займам. Возможность обращения депозитных сертификатов на вторичном рынке делает их привлекательным и ликвидным инструментом.

Доход по сертификату может формироваться в виде процента или дисконта.

Абсолютный годовой размер дохода, если сертификат выпущен с определенной годовой процентной ставкой, исчисляется по формуле

Дгод = ^^-ff^, (13.1)

где ic — годовая процентная ставка;

Рн — номинальная стоимость сертификата; t — срок обращения сертификата.

 

В том случае, если сертификат размещен по цене ниже номинала (с дисконтом), а погашается по номинальной стоимости, доход по нему будет равен разнице между ценой погашения и ценой приобретения векселя:

Д = Рп " Рпр, (13.2) где Рп — цена погашения сертификата; Рпр — цена приобретения сертификата,

Для определения доходности сертификата следует абсолютный доход отнести к затраченным на приобретение сертификата средствам:

'д = -ё- (13.3)

 

где ід — доходность сертификата за весь срок займа, Д — абсолютная величина дохода

 

Решение типовых задач

Задача 1. Определить абсолютный доход и доходность сертификата номиналом 10 тыс. руб., размещенного под 10\% годовых на три месяца.

Решение. Абсолютный размер дохода составит:

 

Д = ^~12         = 250 руб.

Доходность сертификата за весь срок займа составит: 250

і =        = 0,025 или 2,5\%

10 000

Задача 2. Депозитный сертификат номиналом 10 тыс. руб. размещен под 15\% годовых сроком на шесть месяцев. Через три месяца рыночная цена по шестимесячным долговым обязательствам составила 20\%. Какой доход получит владелец сертификата, решивший продать его?

Решение. Общий доход сертификата за весь срок обращения:

0,15 • 10 тыс. • 6

Д = — = 750 руб.

12

Наращенная стоимость сертификата на дату погашения: S = 10 000 + 750 = 10 750 руб.

Определим рыночную стоимость сертификата на дату продажи по формуле

Подпись: 'рын ' t
72

Ррын = S :|1 + -SSL- | (13.4)

где S — наращенная стоимость, ірьш — рыночная ставка процента,

t — срок обращения альтернативного долгового обязательства.

Тогда

Ррын = 10 750 : ^1 + 02|_6 j = 9772,7 руб.

Доход покупателя составит 977,3 руб. (10 750 — 9772,7). Доход продавца будет —277,3 руб. (9772,7 — 10 000).

Таким образом, такого рода сделка принесла бы продавцу сертификата убыток. Это объясняется тем, что рыночная цена сертификата зависит от текущей рыночной ставки и срока, оставшегося до его погашения, при этом зависимость носит обратно пропорциональный характер: чем выше значения указанных показателей, тем меньше рыночная цена сертификата.

 

Задачи для самостоятельного решения

Задана 1. Депозитный сертификат сроком обращения шесть месяцев и доходом 8\% годовых выпущен номиналом 1 млн руб. Каковы будут абсолютный доход и доходность сертификата за срок займа?

Задана 2. Депозитный сертификат дисконтного типа номиналом 1 млн руб. куплен за шесть месяцев до погашения и продан через четыре месяца. Учетные ставки на момент покупки и продажи составили соответственно 8 и 6\% годовых. Требуется определить стоимость покупки и продажи сертификата по формуле (13.4).

Задана 3. Сертификат сроком обращения девять месяцев и номиналом 10 тыс. руб. размещен под 15\% годовых. Через два месяца текущая рыночная ставка по долговым обязательствам сроком обращения три месяца составила 18\%, и владелец сертификата решил продать его. Требуется определить доход и доходность покупателя и продавца.

Задана 4. Определить годовую процентную ставку по депозитному сертификата номиналом 5 тыс. руб., выпущенному на девять месяцев и размещенному по дисконтной цене 4,2 тыс. руб.

Задана 5. Определить наращенную стоимость сертификата номиналом 10 тыс. руб., выпущенному на три года и годовой доходностью 10\%.

Вексель — это письменное долговое обязательство, составленное в предписанной законом форме и дающее его владельцу (векселедержателю) бесспорное право по наступлении срока требовать от должника (векселедержателя) или акцептанта уплаты оговоренной в нем суммы.

Виды векселей достаточно многообразны, они классифицируются по ряду признаков.

По эмитентам различают казначейские и частные векселя.

Казначейский вексель — это краткосрочное долговое обязательство, которые выпускается правительствами стран при посредничестве центральных банков.

Частные векселя эмитируются коммерческими банками, корпорациями, финансовыми группами. Они не имеют специального обеспечения, и залогом их надежности служит рейтинг эмитента, его актив. Эти векселя служат источником привлечения средств. Банковский вексель может быть использован векселедержателем в роли средства платежа, а также продан на вторичном рынке.

При осуществлении коммерческого кредита возник товарный вексель, в основе которого лежит сделка по купле-продаже товара с отсрочкой платежа.

В зависимости от правоотношений по обязательствам оплаты вексельной суммы различают простой и переводной векселя.

Простой вексель (соло-вексель) — письменный документ, содержащий простое и ничем не обусловленное обязательство векселедателя (должника) уплатить определенную сумму денег векселедержателю (бенефициару) или по его указанию третьему лицу в определенный срок.

Возможности использования векселя в качестве платежного средства обусловлены его обращаемостью с передаточной надписью (индоссаментом). Передача векселя (как простого, так и переводного) осуществляется векселедержателем путем передаточной надписи на оборотной стороне векселя или на добавочном листе (аллонже). При этом все права требования и риски по векселю передаются другому лицу (индоссату).

Передача векселя может осуществляться многократно, и круг лиц, участвующих в этой цепочке не ограничен. И чем больше надписей на векселе, тем он надежнее. Кроме того, надежность векселя может быть увеличена авалем, т.е. поручительством по векселю, оформленным в виде надписи на векселе, на дополнительном листе (аллонже), или выдачей отдельного документа. Авалистом, как правило, является банк, который принимает ответственность за выполнение обязательства по векселю со стороны векселедателя.

Для уплаты трассатом по векселю требуется, чтобы векселедатель своевременно представил документ к акцепту — согласию плательщика заплатить по векселю. Акцепт на переводном векселе — письменное обязательство, которым трассат принимает документ к платежу.

Следует отметить, что и в переводном, и в простом векселе с целью повышения надежности предусматривается вексельное поручительство за векселедателя или плательщика по векселю — аваль. Авалистом является третье лицо, обычно банк, отметка об авале проставляется на самом векселе или добавочном листе с подписью авалиста. В случае не выполнения обязательства векселедателя, вексельная сумма выплачивается поручителем.

При выпуске финансового векселя он размещается, как правило, с дисконтом, т.е. по цене ниже номинала, а погашается по номиналу, в связи с чем абсолютный размер дохода определяется как разница между номинальной ценой и ценой размещения:

Д = Рн - Рпр, (13.5)

где Д — абсолютный доход по векселю; Рн — номинальная цена векселя; Рпр — цена приобретения векселя;

Доходность векселя за весь срок займа (J) определяется так:

j = Pl. (13.6)

 

Доходность векселя за год рассчитывается по формуле  обыкно-

венных процентов:

Лод = (13.7)

где — t число дней обращения векселя.

 

Решение типовых задач

Задача 1. Банковский вексель был размещен с 10 января 2004 г. по 20 января 2004 г. Дата погашения назначена на 5 апреля 2004 г. Номинальная стоимость векселя 10 000 руб., цена размещения 9500 руб. Требуется определить годовую доходность векселя, если его приобрели в первый и последний день размещения.

I вариант: вексель приобретен 10 января 2004 г.

Срок обращения векселя до погашения:

январь — 21 день;

февраль — 28 дней;

март — 31 день;

апрель — 5 дней.

Итого получается 85 дней.

Годовая доходность определяется по формуле обыкновенных процентов:

т       10 000 - 9500  360      223 22

J=        9500    ~85~ = 0'223' ИЛИ 22'3\%'

Доходность векселя за срок займа, составляющий 85 дней, такова:

т   10 000 - 9500

J =       = 0,0526 или 5,26\% .

9500

II вариант: вексель приобретен 20 января 2004 г.

Время обращения векселя до даты погашения:

январь — 11 день;

февраль — 28 дней;

март — 31 день;

апрель — 5 дней.

Итого получается 75 дней.

Годовая доходность векселя определяется по формуле обыкновенных процентов:

Т       10 000 - 9500  360 п_0

тгод = —9500            75 = 0,252 или 25,2\%

Таким образом, годовая доходность дисконтного векселя увеличилась по мере приближения к последнему дню размещения.

Задача 2. Возможен вариант, когда финансовый вексель продается на рынке ценных бумаг до окончания срока действия. В этом случае доход по нему делится между продавцом и покупателем.

Решение. Расчет ведется по следующей формуле:

i ■ Рн ■ t

Дпок = 360(365), (13'8)

где Дпок — доход покупателя;

ip — рыночная ставка по долговым обязательствам той срочности, которая осталась до момента погашения векселя; Рн — номинальная стоимость векселя; t — число дней, оставшихся до даты погашения векселя от даты сделки;

350(365) — временная база при обыкновенных и точных процентах соответственно

Реальных доход покупателя равен разнице между ценой погашения векселя Рн и ценой покупки Рпр:

ip Рн t ip Рн t

Рн - Рпр = ——          г ,отсюда Рпр

360 (365)'        пр     н   360 (365)'

Задача 3. Банковский вексель номиналом 10 000 руб. размещен на три месяца с дисконтом. Цена размещения 9200 руб. Требуется определить доход владельца этого векселя, если он был продан им за 30 дней до погашения. Действующая рыночная ставка в этот период по месячным векселям 15\%.

Решение. Определяем доход по месячному векселю:

0,15 • 10 000 • 30 г

—        = 125 руб.

360

Рыночная цена продаваемого векселя:

Ррьш = 10 000 - 125 = 9875 руб.

Доход первого векселедержателя — продавца:

9875 - 9200 = 675 руб. Доход второго векселедержателя — покупателя:

10 000 - 9875 = 125 руб.

Совокупный доход по векселю:

675 + 125 = 800 руб.

Финансовый вексель может размещаться не только с дисконтом, но и по номиналу. В этом случае доход векселедержателя зависит от процентной ставки, а именно:

 

Д = 36073665), (139)

где Д — доход векселедержателя; i — годовая процентная ставка; Рн — номинальная стоимость векселя; t — срок обращения векселя в днях; 360(365) — временная база для расчета обыкновенных и точных процентов соответственно.

Задача 4. Вексель со сроком обращения 90 дней номиналом 10000 руб. размещается под 10\% годовых. Требуется определить доход, и рыночную цену векселя.

Решение. Доход определяется по следующей формуле:

Д 0,1 • 10 000 • 90 250 б

Д = — = 250 руб.

 

Сначала определяем наращенную стоимость (S):

S = Рн + Д.

Затем определяем рыночную цену векселя:

i ■ t

360 (365)

 

(13.10)

где Pr — рыночная цена векселя на момент сделки;

t — срок от даты заключения сделки до даты погашения векселя; i — рыночная процентная ставка по долговым инструментам, срок

обращения которых равна сроку, оставшемуся до погашения

векселя.

Задача 5. Требуется определить доход и цену сделки векселедержателя векселя номиналом 10 000 руб. и доходностью 15\% годовых, проданного через 30 дней после приобретения (срок обращения три месяца). Действующая ставка по двухмесячным векселям составляет 15\%.

Решение. Сначала определяем наращенную стоимость:

S = 10 000 + 0,10 10 000 90 = 10 250 руб. 360

Цена сделки:

Рг = 10 250 : [ I + 0,15 ' 60 | = 10 000 руб.

 

Доход первого векселедержателя:

Рг - Рн = 10 000 - 10 000 = 0,

т.е. векселедержатель продал вексель по цене приобретения и дохода не имел.

Доход второго векселедержателя (покупателя): 10 250 - 10 000 = 250 руб.

Владелец товарного векселя может держать вексель у себя до момента поступления средств от должника, а может при недостатке необходимых ему на данный момент средств продать вексель банку, который производит учет векселей.

Суть операции состоит в том, что банк приобретает вексель у владельца до наступления срока платежа по цене, которая меньше той суммы, которая в нем указана, т.е. банк покупает (учитывает) вексель с дисконтом. Согласно банковскому учету проценты за пользование ссудой в виде дисконта начисляются на сумму, которая подлежит уплате в конце срока действия векселя. При этом применяется учетная ставка d. Размер дисконта (суммы учета) равен Snd, где d — годовая ставка, а n измеряется в годах. Таким образом:

Р = S - Snd = S(1 - nd), (13.11)

где P — полученная при учете сумма;

S — сумма долга, обозначенная в векселе; n — срок от момента учета до даты погашения векселя; (1 — nd) — дисконтный множитель.

Учет посредством учетной ставки обычно осуществляется при временной базе, когда год равен 360 дням, а число дней ссуды берется точным.

Задана 6. Вексель на сумму 50 тыс. руб. был предъявлен в банк за 55 дней до срока погашения и был учтен по учетной ставке, равной 20\%. Какую сумму выплатили владельцу векселя?

Решение. Сумма, выплаченная владельцу векселя:

 

P = 50 000 •И - — • 0,2 | = 48 500 руб.

 

Сумма дохода (дисконта) банка:

Д = 50 000 - 48 500 = 1500 руб.

Учитываемый банком вексель может предусматривать начисление по нему процентов по простой ставке i. Тогда сумма, выплаченная владельцу векселя при его учете до срока погашения, определяется по формуле:

Р = Р0 {I + ti0) (I - nd) = P0 • ^1 + K- • i0 j • [l - n • dj, (13.12)

где t — срок обязательства в годах;

K — расчетное количество дней в году при учете обязательства; P0 — сумма по обязательству;

K1 — расчетное количество дней в году при начислении процентов; i0 — ставка, по которой начисляются проценты.

Задана 7. Вексель на сумму 50 тыс. руб. выдан на 150 дней с начислением по нему процентов в размере 20\% годовых. Расчетное количество дней — 365. Вексель был учтен банком за 30 дней до наступления срока его погашения (оплаты) по учетной ставке 15\% годовых и расчетном количестве дней, равном 360. Требуется определить полученную предъявителем векселя сумму. Решение. Предъявитель векселя получил:

р = 50 000 (1 +150 • 0,2 J •И - — • 0,15 | = 53 451 руб.

 

При этом банк получит доход при наступлении срока погашения векселя в размере:

р = 50 000 И +150 • 0,2 ]• — • 0,15 = 8500 руб.

 

Из приведенных выше формул (13.11 и 13.12) можно определить значение учетной ставки или ставки процентов, используемых банком при определении дохода:

,   s - p

• k. (13.13)

 

Задача 8. Банк учел вексель на сумму 10 тыс. руб. за 30 дней до срока оплаты и выплатил предъявителю векселя 9,6 тыс. руб. Каково будет значение учетной ставки (при расчетном количестве дней в году, равна 360)?

Решение. Значение учетной ставки определяется так:

10 000 - 9600   0 5 50\%

            -.                 = 0,5, или 50\% годовых.

10 000 • | —

 

Задача 9. Банк учел вексель, до срока оплаты которого осталось 50 дней. Учетная ставка составила 30\% годовых, расчетное количество дней в году — 360. Какова будет доходность операции учета по эффективной ставке простых процентов (расчетное количество дней в году — 365)?

Решение. Доходность операции учета можно определить так:

•    кі •d        ■      365 • 0,3 „

і = —1             і =        ;           = 0,317, или 31,7\% годовых.

K - td  360 - 50 • 0,3

 

Задачи для самостоятельного решения

Задача 1. Простой 90-дневный вексель на сумму 10 тыс. руб., датированный 10 марта текущего года, был учтен банком 5 мая по ставке 10\%. Определите, какую сумму получит векселедержатель и какова величина дисконта в пользу банка.

Задача 2. Вексель на сумму 30 тыс. руб. был учтен банком за 25 дней до срока оплаты по ставке 18\% годовых при расчетном количестве дней в году, равном 360. Вексель был выдан на 90 дней с начислением по нему процентов по ставке 20\% годовых при расчетном количестве дней в году, равном 365. Определите сумму, полученную предъявителем векселя, сумму дохода банка при погашении обязательства.

Задача 3. Банком был учтен вексель, до срока оплаты которого оставалось 90 дней. Учетная ставка 20\% годовых при расчетном количестве дней в году 360. определить доходность операций банка по учету (учетную ставку) простых процентов при расчетном количестве дней в году, равном 365.

Задача 4. Определите доход по 90-дневному векселю номиналом 10 тыс. руб., размещенному под 55\% годовых.

Задача 5. Вексель на сумму 10 тыс. руб. был учтен коммерческим банком А за 65 дней до даты его погашения при ставке 10\%. Этот вексель был переучтен коммерческим банком Б за 30 дней до погашения по ставке 8\%.

Определите:

доход коммерческого банка А при учете векселя;

доход коммерческого банка Б при переучете векселя;

окончательный доход коммерческого банка А с учетом дисконта в пользу коммерческого банка Б;

сумму, выплаченную векселедержателю коммерческим банком;

сумму, полученную коммерческим банком А при переучете векселя в коммерческом банке Б;

окончательный доход коммерческого банка.

Задача 6. Ремитент предъявил банку переводной вексель номинальной стоимостью 40 тыс. руб. До наступления срока погашения векселя осталось 20 дней. Учетный процент по векселю в банке составляет 16\% годовых. Расчетная величина года — 360 дней. Рассчитайте величину дисконтной ставки и сумму выплаты банком ремитенту по учтенному векселю.

Задача 7. Вексель стоимостью 10 тыс. руб. с обязательством уплатить сумму долга через 90 дней по ставке 20\% годовых (простые обыкновенные проценты) был учтен банком за 60 дней до срока по учтенной ставке 15\% годовых. Требуется определить:

сумму, полученную векселедержателем в банке;

доход банка.

Задача 8. Допустим, переводной вексель (тратта) выдан на сумму 1 млн руб. с уплатой 20 января 2007 г., однако владелец векселя учел его в банке 25 ноября 2006 г. по учтенной ставке 10\%. Требуется определить полученную при учете сумму (без уплаты комиссионных) и величину дисконта.

Задача 9. На первоначальную сумму предыдущего долга (1 млн руб.) по ставке простых процентов начисляют проценты в размере 15\%. Требуется определить наращенную сумму долга и сумму, полученную при учете.

Задача 10. Требуется определить доход владельца банковского векселя, выпущенного на 90 дней, номинальная стоимость 5000 руб., если он был продан за 30 дней до погашения при действующей рыночной ставке по месячным векселям 20\%.

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 | 51 |