Имя материала: Инвестиции

Автор: Бочаров В. В.

2.3. оценка и прогнозирование рынка инвестиционных товаров

Инвестиционная деятельность хозяйствующих субъектов как объективное единство процессов движения ресурсов и получения дохода или иного полезного эффекта  на перспективу   может осуществляться  на основе совпадения инвестиционного спроса и предложения. На практике различают два вида инвестиционного спроса:

потенциальный спрос;

конкретный спрос (предложение товара).

Первый из них выступает при отсутствии намерения юридического или физического лица при имеющемся доходе (прибыли) направить его на цели накопления. Данный спрос, называемый иногда формальным, выступает как инвестиционный потенциал-источник для будущего инвестирования. Второй вид  инвестиционного   спроса  характеризуется   конкретной реализацией намерений субъектов инвестиционной деятельности. Он выступает на рынке инвестиционных товаров в форме предложения капитала. Инвестиционное предложение включает новые и реконструируемые объекты инвестирования (основные средства), оборотные активы в материальной форме, ценные бумаги  и   другое   имущество.   Объекты   инвестиционной деятельности выступают на рынке в виде спроса на капитал. Субъекты инвестиционной деятельности (инвесторы, застройщики, подрядчики и др.) реализуют инвестиционный спрос и предложение, вступая в определенные экономические взаимоотношения посредством инвестиционного рынка.

На практике функционируют рынок инвестиций (капитала) и рынок инвестиционных товаров (РИТ). Рынок инвестиций (обмен инвестициями) характеризуют их предложением со стороны инвесторов (продавцов) и спросом на инвестиции (потенциальных покупателей). Купля-продажа инвестиций на рынке осуществляется исходя из расчета получения дохода (прибыли) в перспективе, что превышает уровень дохода в данный момент. Отношения, которые возникают по поводу движения инвестируемого капитала, можно выразить формулой

 

И (/'/// :// (2-2)

где И — инвестиции в форме денег, товаров и имущественных прав; Д1 — доход от вложения инвестиций. В момент реализации инвестиций (продажи инвестиционного капитала) на

рынке им противостоит совокупность инвестиционных товаров (объектов вложения). Поскольку эти товары структурно неоднородны, то их объединяет способность приносить в будущем доход (прибыль).

В странах с развитой рыночной экономикой инвестиционному капиталу на рынке инвестиций противостоят долговые обязательства (свидетельства) о вложении капитала, дающие право на получение дохода (прибыли) в перспективе. Эти свидетельства (ценные бумаги) являются представителями капитала в материально-вещественной форме — физического капитала (зданий, сооружений, оборудования и т. д.). В процессе обращения на инвестиционном рынке эти долговые обязательства принимают собственные формы существования и движения. Следовательно, рынок инвестиций действует в двух формах. В первой форме он функционирует в процессе воспроизводства основного и оборотного капитала и обеспечивает прирост капитального имущества (прямые инвестиции). Во второй форме оборот инвестиций обеспечивает перелив капитала посредством купли-продажи долговых обязательств (портфельные инвестиции). Под влиянием научно-технического прогресса происходит также вложение инвестиций в интеллектуальные ценности (патенты, ноу-хау, программные продукты, авторские права и др.). В результате образуется рынок инновационных товаров (инноваций).

Таким образом, обобщающим признаком деления всех форм инвестиций по направлению вложения капитала является их классификация на три относительно самостоятельные группы.

Материальные инвестиции.

Финансовые (портфельные) инвестиции.

3.         Нематериальные   (неосязаемые)   инвестиции   (инновации). Рынок

инвестиционных товаров (РИТ) представляет собой процесс обмена объектов

инвестиционных вложений с целью получения дохода (благ) в будущем.

Объекты инвестиционных вложений в материально-вещественной форме

составляют элементы капитального имущества (основных средств).

Инвестиционные товары могут существовать в различных формах:

в материально-вещественной форме (физический капитал);

в денежной и натуральной формах (основной и оборотный капитал — капитальные и оборотные активы);

•           в неосязаемой форме, получающей условную денежную оценку (нематериальные активы);

только в денежной форме (деньги, вклады, паи, ценные бумаги). На РИТ

инвесторы выступают в роли покупателей, т. е. носителей инвестиционного спроса. Общий объем этого спроса определяют совокупной величиной накопляемой части валового общественного продукта (ВВП). В качестве продавцов на РИТ выступают производители товаров (зданий, сооружений, оборудования, транспортных средств, вычислительной техники и др.) либо другие участники (продавцы валюты, паев, ценных бумаг и т. д.).

Главным фактором, определяющим масштабы функционирования РИТ, является совокупное предложение, которое порождает соответствующий спрос на инвестиционные товары. Однако равенства инвестиционный спрос и предложение достигают только в масштабе рынка в целом. Индивидуальные (конкретные) спрос и предложение на отдельных его сегментах могут не совпадать. Возникающие на РИТ диспропорции регулируются посредством колебания цен на излишек или недостаток товаров.

Операции на РИТ можно выразить формулой:

и (Д т ю*-т„ —Д (2.3)

где Т и — инвестиционный товар.

Остальные обозначения те же, что приведены в формуле (2.2). Формула (2.3) означает, что  инвестирование  — вложение   средств   И (її Ті Пи) в инвестиционный товар ( Т и )— через определенный период времени (лаг)

принесет доход или эффект (Д1). РИТ следует рассматривать в двух аспектах:

•           с   точки   зрения   движения   инвестиций   (капитала), размещаемых инвесторами;

•           с позиции движения инвестиционных товаров (объектов вложения для инвестора).

Инвестиционный спрос и предложение на товары уравновешивают через механизм ценообразования, т. е. системы равновесных цен на товары и капитал. Благодаря системе равновесных цен постоянно воспроизводят макроэкономические пропорции в народном хозяйстве, включая и такой важный элемент как инвестиции — прирост капитального имущества.

Механизм равновесных цен возникает и действует только в условиях свободного конкурентного рынка, предполагающего обмен товарами на основе сбалансирования спроса и предложения. Необходимым условием становления    рыночных    отношений    конкурентного    типа является опережающее развитие предложения при относительно стабильном спросе, т. е. возрастающая конкуренция товаропроизводителей (продавцов).

•           В странах с развитой рыночной экономикой эту конкуренцию под-

держивает и стимулирует государство посредством мер антимонопольного

регулирования. В отличие от свободных конкурентных рынков рынки

монополистического типа характеризуются развитием конкуренции

покупателей в условиях дефицита товаров вследствие жесткой политики

ценообразования,      обусловленной монопольным положением

товаропроизводителей.

Цена равновесия, которая складывается на свободном конкурентном рынке, служит индикатором  стоимости товара, так как фиксируетизменения соотношения спроса и предложения, происходящие на основе колебаний в системе   стоимостей.   Если   на  РИТ   в   данный моментпредставлен определенный  набор   товаров   (недвижимое  имущество, оборудование, ценные бумаги и др.), то следует установить, как действует механизм равновесной цены. В такой ситуации инвестор, вкладывая средства в набор товаров,    стремится    максимизировать    прибыль    и минимизировать инвестиционные затраты. Среди различных видов активов предпочтение в первую очередь будет отдано наиболее высокодоходным (с наибольшей нормой прибыли на вложенный капитал) и минимальным риском утраты таких активов. Направление большой массы инвестируемого капитала для авансирования в высокодоходные активы приведет к структурным сдвигам на РИТ. Поэтому инвестиционный спрос на конкретный объект вложения

превысит предложение. В условиях конкурентного рынка такая ситуация вызовет увеличение цены на этот инвестиционный товар. Высокая рыночная цена подтверждает привлекательность данного товара для инвесторов с позиций его высокой доходности (эффективности). Однако перелив инвестиций (капитала) в высокодоходные активы приведет в конечном итоге к расширению предложения данного инвестиционного товара и соответствующему понижению его цены. В таких условиях инвестиции будут направлены в новые высокодоходные активы.

Все инвестиционные товары можно разграничить по двум признакам:

элементы физического капитала (движимое и недвижимое имущество);

элементы финансового капитала (финансовые активы).

Оборот инвестиций физического капитала представляет первичный рынок этих инвестиций. Оборот инвестиций в сфере финансового капитала выражает вторичный рынок инвестиций.

Финансовые активы опосредуют движение стоимости физического капитала, увеличивая тем самым скорость перелива капитала в высокодоходные сферы инвестиционной деятельности. Именно мобильность финансовых активов на инвестиционном рынке придает величине их рыночной стоимости свойство наиболее чуткого барометра рыночной конъюнктуры. Следовательно, механизм цены равновесия наиболее отчетливо проявляется на финансовом рынке.

Рыночная цена (курс)  финансовых активов  регистрируется биржами. Данный курс инвесторы оценивают как «полезность» капитала с позиции его способности обеспечивать вкладчику высокий доход при минимальном уровне риска. С учетом изложенного кругооборот инвестиций в сфере воспроизводства   физического    капитала   (движимого   и недвижимого имущества) можно представить следующим образом:

 

иЩк    п.....П-дг ^ УС^Ф1{фн2,

(2.4)

где И— инвестиции в денежной и товарной формах, а также в форме имущественных прав и интеллектуальных ценностей; Ти — инвестиционные товары, в которые авансированы инвестиции; Ко — основной капитал; Ок — оборотный капитал; PC — рабочая сила, интеллектуальный потенциал; П — производственная фаза оборота инвестиций; Т — товарная фаза оборота

инвестиций; Д1 — денежная фаза оборота инвестиций (цена реализации инвестиционного товара); С — фонд возмещения; Q — фонд возмещения

материальных   затрат,   включаемых   в   издержки   производства;   С 2 —

амортизационные отчисления; V— фонд оплаты труда, включая отчисления на социальные нужды; т — чистый доход инвестора в форме прибыли; ФН — фонд накопления, образуемый из амортизационных отчислений и чистой прибыли; ФНі — фонд накопления, направляемый на возмещение потребленного капитала; ФН2 — фонд накопления, используемый для новых инвестиций в форме нераспределенной прибыли.

Указанная формула выражает движение средств юридических лиц при любой форме коммерческой деятельности. Экономическое содержание данной цепочки превращений заключается в следующем. Инвестиции (И) в различной форме (денежной, товарной и др.) вкладывают в инвестиционные товары   (Ти )  для   создания  материальных  предпосылок коммерческой

деятельности. Инвестируемый капитал в различных формах авансируют в конкретные виды товаров, в совокупности представляющие физический капитал. Например, инвестиции в денежной форме могут быть вложены (посредством стадии обмена) в любой элемент физического капитала (движимого и недвижимого имущества). Поэтому рынки инвестиционных товаров можно классифицировать на:

рынки недвижимого имущества (здания, сооружения и т. д.);

рынки движимого имущества (оборудование, транспортные средства и др.);

рынки имущественных прав и интеллектуального потенциала;

рынки инноваций (научно-техническая продукция).

Процесс вложения инвестиций в денежной форме осуществляют по формуле:

И-ТКПКҐ-Д' (2.5)

где И д — инвестиции в денежной форме.

Остальные обозначения приведены в формуле (2.4). Инвестиции в товарной форме, вкладываемые в коммерческую деятельность, непосредственно трансформируются в материально-вещественные элементы капитала (движимое и недвижимое имущество):

И.-Т.кПК-Ґ-tf (2.6)

где И т — инвестиции в товарной форме.

Инвестиции в виде имущественных прав реализуются в процессе воспроизводства как использование опыта, ноу-хау и других интеллектуальных ценностей:

Иип^ги^п^ґ-д1

где иип — инвестиции в форме имущественных прав.

По приведенным формулам происходит материализация инвестиций, представленных в форме прироста стоимости капитального имущества инвестора.

Целью любого инвестирования является получение дохода (прибыли).

Поэтому оборот инвестиций обязательно включает в себя период

эксплуатации приобретенного капитального имущества (фазу КЯКГ'-Д1)

до момента накопления финансовых ресурсов в форме амортизационных

отчислений или части прибыли, окупающих вложенный в производство

капитал.  На практике  чем  выше норма рентабельности

(доходности)  капитального     имущества,     тем     ниже срок

окупаемости, т. е. период оборота инвестиций.     Достижение высокой

нормы рентабельности  требует непрерывного

обновления    основного   капитала,   особенно   машин и

оборудования.

Если инвестору необходимы новые виды машин и оборудования или новая разновидность материалов, то он вправе, предварительно авансировав денежные средства в научно-технические разработки, самостоятельно наладить выпуск данных элементов основного и оборотного капитала. Если инвестор заказывает необходимое оборудование или материалы одному из участников инвестиционного процесса, то эта сделка аналогична в целом приобретению нужного товара на инвестиционном рынке. Однако в этом случае учитывают фактор времени, поскольку приобретение превращается в разновидность денежной операции на срок. Поэтому стоимость (цена) нового элемента капитального имущества может оказаться выше среднерыночной. Существуют определенные особенностикругооборота инвестиций в случае, если инвестору для коммерческой деятельноститребуется сформировать элементы пассивной части основного капитала (здания и сооружения). В данном случае в инвестирование включают субъектов сферы капитального строительства (подрядчиков и проектировщиков). При таком варианте инвестирования возможны две модификации оборота средств исходя из роли инвестора (заказчика) в процессе строительства.

Инвестор вправе самостоятельно возводить (хозяйственным способом) необходимые ему здания и сооружения.

Инвестор может выступить в роли заказчика (застройщика) готовой строительной продукции.

В первом случае кругооборот средств в сфере капитального строительства непосредственно включается в схему кругооборота инвестиций (см. формулу (2.4)). Во втором случае экономические отношения инвестора (застройщика) с другими участниками строительства регламентируют договором подряда (контрактом), составляемым с учетом ситуации, складывающейся на рынке инвестиционных   товаров.    Специфика    финансовых взаимоотношений застройщика с другими участниками инвестиционного процесса заключается в    авансировании    затрат    последних    (подрядчиков)    с различной продолжительностью,   определяемой   в   договоре   (контракте),   либо в приобретении готовой строительной продукции (при строительстве объектов «под ключ»). Следовательно, выполнение инвестором функций заказчика с предварительным авансированием производственных затрат подрядчика определяет  специфику   кругооборота   инвестиций   в   сфере капитального строительства.

Инвестирование в капитальное имущество, включая капитальные вложения, является только одной из форм авансирования средств для получения дохода (прибыли).

В современных условиях на инвестиционных рынках все большее значение приобретают вложения  в  инновации  (научно-техническую продукцию). Весомость данной формы инвестирования определяется возрастающей ролью научно-технического прогресса в воспроизводственном процессе.

В настоящее время доля затрат на научные исследования и разработки по отношению к стоимости ВВП чрезвычайно мала. Государственное финансирование науки и научного обслуживания в России составляет 0,70,8\% ВВП, в то время как в США — 3-4\%, в Японии — до 5\%, в странах ЕЭС — не ниже 3\%. При этом доля налоговых поступлений из сферы науки и научного обслуживания в России равна 0,2-0,3\% ВВП, т. е. реально финансирование науки не превышает 0,5\% ВВП, что в 10 раз меньше, чем в Японии 6.

6 Экономист. 2000. № 6. С 36.

Как и прежде, две трети средств используют в инженерных разработках традиционных производств, физике, химии, а остальные — распределяют по базовым отраслям (табл. 2.5). Однако в настоящее время совершенно другие сферы науки способствуют формированию эффективной экономики. Такой сферой является прежде всего разработка и выпуск наукоемкой продукции. Поэтому необходимо быстро обновлять элементы основного и оборотного капитала, а также внедрять современные технологии для повышения рентабельности (доходности) производства. Такое поведение инвестора обеспечивает его нормальную предпринимательскую деятельность в условиях конкурентной среды. С этих позиций изучение состояния рынка

 

зо

особых инвестиционных товаров-инноваций служит обязательным условием успешной работы предприятия в рыночной среде.

Для отбора наиболее эффективных инновационных проектов с точки зрения их доходности любое предприятие должно создавать портфель наиболее экономичных проектов (программ). В действительности максимум окупаемости инноваций зачастую не совпадает с минимумом затрат на программу научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ (НИОКР). Поэтому, учитываяограниченность финансовых ресурсов (инвестиционного спроса), стратегия инвестирования предприятия может включать в себя следующие элементы.

1.         Вложения в НИОКР, связанные с нормальной деятельностью инвестора в

данных экономических условиях, независимо от финансовой отдачи этих

вложений.

2.         Авансирование в НИОКР для получения максимального дохода (прибыли),

что предполагает отбор наиболее экономичных инновационных проектов.

Кругооборот инвестиций в инновационной сфере можно выразить формулой:

Щ-Ит-Ки        Я.....71 -Ді-V,

 

(2.8)

где И д — инвестиции в денежной форме; И т — специфический инновационный товар (набор инноваций),  приобретенный на рынке инвести-

 

7 Экономист. 2001 № 7 С. 14

 

зо

ционных товаров; Ки — прирост капитального имущества в форме приобретаемых    (создаваемых)    интеллектуальных    ценностей. Остальные обозначения   приведены   в   формуле   (2.4).   Следующим направлением инвестирования являются вложения в финансовые активы. В рыночном хозяйстве  инвестиционные   товары в  материально-вещественной форме замещают различные финансовые активы (акции, корпоративные облигации, векселя и др.). Инвестирование в финансовые активы производят исходя из нормы   их   доходности.   Чем   выше   норма   доходности конкретного финансового актива (дивиденда по акции, процента по облигации), тем ниже неудовлетвореннный инвестиционный спрос, т. е. спрос, который может быть реализован путем вложения в финансовые активы.

Доходы по различным финансовым активам с учетом того, какой капитал они представляют (предпринимательский или ссудный), подразделяют на дивиденд (разновидность предпринимательского  дохода) и процент по кредитам и займам. Процесс инвестирования в финансовые активы можно выразить формулой: Акции (В і)    Облигации (В2)

(2.9)

где И— инвестиции; Дфа — денежное выражение инвестиций, вложенных в финансовые активы (акции, облигации и др.), паи, вклады, займы; Ві, Ві, Вз, В4 — норма доходности акций, облигаций, депозитов и прочих финансовых активов; Д 1 — доход от финансовых активов в форме дивиденда и (или) процента.

Источником дохода (Д1) является прибыль, полученная от коммерческой

деятельности в результате функционирования капитального имущества как

модифицированной формы инвестиций. Таким образом, дивиденд и процент,

выражая   величину   доходности   созданных   капитальных стоимостей,

одновременно характеризуют период окупаемости активов и воспроизводят

инвестиционный    спрос.    Данный   спрос   вызывает реинвестирование,

приводящее к приросту капитальных стоимостей.

Инвестиционный спрос конкретного инвестора состоит из следующих элементов:

инвестиций, направляемых на возмещение (амортизационные отчисления, выделяемые на воспроизводство основного капитала);

новых инвестиций (в размере нераспределенной прибыли, направляемой на финансирование капиталовложений);

реинвестиций (накопленного дивиденда).

Процент, выступающий в форме платы за привлеченные заемные средства,

аккумулируется другими инвесторами, главным образом банковской системой. Следовательно, этот процент также участвует в формировании инвестиционного спроса. Соотношение дивиденда и процента характеризует структуру инвестиционного спроса, распределяемого между коммерческими организациями и кредитной системой.

На практике указанное соотношение принимает форму цены финансовых активов, которые представляют на рынке инвестиционных товаров капитальные стоимости. Быстрота реакции цен на изменения нормы доходности капитальных стоимостей достигается за счет развития финансового рынка, и прежде всего рынка ценных бумаг. Отражая процесс перелива капитала в высокодоходные, финансовые активы в соответствии со своей котировкой определяют интересы в будущем и таким образом формируют их поведение на рынке инвестиционных товаров.

Указанные обстоятельства безусловно должны учитываться государством для выбора методов воздействия на процессы перелива капитала исходя из народнохозяйственных интересов. В условиях формирования финансового рынка государство как инвестор, заемщик, регулятор и гарант денежных операций должно активно сочетать административные рычаги управления экономикой с непосредственно рыночными методами регулирования макроэкономических процессов.

Вопросы для самоконтроля

Раскройте содержание инвестиционного спроса.

В чем различие между рынками инвестиций (капитала) и инвестиционных товаров?

Назовите формы существования инвестиционных товаров.

4.         Охарактеризуйте   механизм   действия   равновесных   цен   на рынке

инвестиционных товаров.

По каким признакам разграничивают инвестиционные товары?

Назовите отдельные сегменты рынка инвестиционных товаров.

7.         Какую роль на рынке инвестиционных товаров играют вложения в

инновации?

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 |