Имя материала: Инвестиции

Автор: Людмила Лазаревна Игонина

3.1. источники финансирования инвестиций

Все виды инвестиционной деятельности хозяйствующих субъектов осуществляются за счет формируемых ими инвестиционных ресурсов.

Инвестиционные ресурсы представляют собой все виды финансовых активов, привлекаемых для осуществления вложений в объекты инвестирования. Источники формирования инвестиционных ресурсов в рыночной экономике весьма многообразны. Это обусловливает необходимость определения содержания источников инвестирования и уточнения их классификации.

 

Внутренние и внешние источники финансирования инвестиций на макро- и микроэкономическом уровнях

В экономической литературе при анализе источников финансирования инвестиций выделяют внутренние и внешние источники инвестирования. При этом к внутренним источникам инвестирования, как правило, относят национальные источники, в том числе собственные средства предприятий, ресурсы финансового рынка, сбережения населения, бюджетные инвестиционные ассигнования; ним источникам — иностранные инвестиции, кредиты и займы.

Эта классификация отражает структуру внутренних и внешних источников с позиций их формирования и использования на уровне национальной экономики в целом. Но ее нельзя использовать для анализа процессов инвестирования на микроэкономическом уровне.

С позиций предприятия (фирмы) бюджетные инвестиции, средства кредитных организаций, страховых компаний, негосударственных пенсионных и инвестиционных фондов и других институциональных инвесторов являются не внутренними, а внешними источниками. К внешним для предприятия источникам относятся и сбережения населения, которые могут быть привлечены на цели инвестирования путем продажи акций, размещения облигаций, других ценных бумаг, а также при посредстве банков в виде банковских кредитов.

При классификации источников инвестирования необходимо также учитывать специфику различных организационно-правовых форм, например, частных, коллективных, совместных предприятий. Так, для предприятий, находящихся в частной или коллективной собственности, внутренними источниками могут выступать личные накопления собственников предприятий. Для предприятий, находящихся в совместной с зарубежными фирмами собственности, инвестиции иностранных совладельцев также следует рассматривать как внутренний для данного предприятия источник.

Таким образом, следует различать внутренние и внешние источники финансирования инвестиций на макроэкономическом и микроэкономическом уровнях. На макроэкономическом уровне к внутренним источникам финансирования инвестиций можно отнести: государственное бюджетное финансирование, сбережения населения, накопления предприятий, коммерческих банков, инвестиционных фондов и компаний, негосударственных пенсионных фондов, страховых фирм и т.д. К внешним — иностранные инвестиции, кредиты и займы. На микроэкономическом уровне внутренними источниками инвестирования являются: прибыль, амортизация, инвестиции собственников предприятия; внешними — государственное финансирование, инвестиционные кредиты, средства, привлекаемые путем размещения собственных ценных бумаг.

 

Структура источников финансирования инвестиций предприятия

При анализе структуры источников формирования инвестиций на микроэкономическом уровне (предприятия, фирмы, корпорации) все источники финансирования инвестиций делят на три основные группы: собственные, привлеченные и заемные (рис. 3.1). При этом

3.1. Источники финансирования инвестиций Основные источники формирования инвестиционных ресурсов фирмы

Собственные

Чистая прибыль, направляемая на

инвестиции

Амортизационные отчисления

Реинвестируемая часть

внеоборотных активов

Иммобилизуемая в инвестиции часть

оборотных активов

Привлеченные

 

Эмиссия акций фирмы

 

Инвестиционные взносы в уставный капитал

Государственные средства, предоставляемые на целевое инвестирование в виде дотаций, грантов идолевогоучастия

Средства коммерческих структур, предоставляемые безвозмездно на целевое инвестирование

Заемные

Кредиты банков и других кредитных институтов

Эмиссия облигаций фирмы

Целевой государственный инвестиционный кредит

 

Инвестиционный лизинг

 

Рис. 3.1. Основные источники формирования инвестиционных ресурсов фирмы

собственные средства предприятия выступают как внутренние, а привлеченные и заемные средства — как внешние источники финансирования инвестиций.

Анализ структуры источников финансирования инвестиций на уровне фирм в странах с развитой рыночной экономикой свидетельствует о том, что доля внутренних источников в общем объеме финансирования инвестиционных затрат в различных странах существенно колеблется в зависимости от многих объективных и субъективных факторов.

В экономической литературе содержатся различные оценки соотношения между внутренними и внешними источниками финансирования инвестиций в западных странах. Ряд экономистов что в послевоенный период в развитых странах наблюдается формирование двух типов соотношений между внутренними и внешними источниками финансирования инвестиций нефинансовых корпораций; один из них, характеризующийся высокой долей собственных средств в общем объеме финансирования, имеет место в США и Великобритании, другой, отличающийся высоким удельным весом привлеченных и заемных средств, — в ФРГ и Японии.

Как правило, структура источников финансирования инвестиций изменяется в зависимости от фазы делового цикла: доля внутренних источников снижается в периоды оживления и подъема, когда повышается инвестиционная активность, и растет в периоды экономичес-

источников внешнего финансирования инвестиций

Преимущества           Недостатки Субъект

Получение значительного капи- Требуются значительные затра- Инвестиционные тала. Расширение капитальной ты на эмиссию и размещение банки. Другие кре-базы компании.  Обеспечение ценных бумаг.  Регламентация дитные институты. ликвидности активов. Создание порядка эмиссии со стороны ор- Открытый рынок привлекательных стимулов ин- ганов управления рынком цен-вестирования в акции. Повыше- ных бумаг. Разводнение акцио-ние реализуемости акций. По- нерного капитала. Давление ак-вышение стоимости акций. От- ционеров, направленное на обес-сутствие необходимости выплаты печение роста прибылей долгов. Не требуется дополнительное обеспечение (гарантии)

Процентная ставка, как прави- Могут использоваться в основ- Инвестиционные ло, фиксирована. Процент вы- ном  крупными  компаниями, банки. Другие кре-читается из налогооблагаемой Требуются значительные затра- дитные институты. прибыли. Меньший размер пла- ты на эмиссию и размещение Открытый рынок тежей в погашение. Могут вос- ценных бумаг Регламентация по-приниматься как дополнитель- рядка эмиссии со стороны орга-ный собственный капитал        нов управления рынком ценных

бумаг. Сложность размещения в кризисной ситуации. Процентная ставка может быть высокой

Предоставляются дополнительные услуги. Процент прогнозируем. Гибкая схема заимствования и погашения долга

Может потребоваться дополни- Коммерческие тельное обеспечение. Предостав- банки, другие кре-ление кредита ограничивается ус- дитные институты тановленным лимитом. Возможны высокие процентные ставки

Предоставляются дополнитель- Может потребоваться допол- То же

ные услуги. Гибкая схема заим- нительное обеспечение. Слож-

ствования и погашения долга. ность получения в кризисные

Возможность отсрочки выпла- периоды. Предоставление ссуды

ты до поступления достаточно- ограничивается установленным

го по величине денежного потока. лимитом. Возможны высокие

Обеспечиваются долговремен- процентные ставки. При плава-

ные обязательства по финанси- ющей процентной ставке вели-

рованию. Возможность возобно- чина процентов труднопредска-

вления ссуды при эффективных зуема

результатах деятельности   

Предоставляются дополнитель- Может потребоваться дополни- То же ные услуги. Процент вычитается тельное обеспечение. Сложность из суммы налогооблагаемой при- получения в кризисной ситуа-были. Ставка может быть фикси- ции. Возможны высокие про-рованной. Обеспечиваются дол- центные ставки. Процентная говременные обязательства по ставка может быть высокой финансированию. Возможность постепенного погашения

Предоставляются дополнитель- Требуется дополнительное обес- Коммерческие

ные услуги. Процент вычитает- печение  банки, другие кре-

ся из суммы налогооблагаемой       дитные институты.

прибыли. Возможность установ-    Физические лица.

ления фиксированной процент-     Открытый рынок

ной ставки. Меньшие размеры

платежей в погашение за более

длительный период 

Источник

финансирования

Сроки

Обеспечение

Требования

Государственное финансирование

Длительный срок

Государственные гарантии

Предоставляется компаниям, соответствующим определенным стандартам. Требуется достаточное дополнительное обеспечение. Средства должны использоваться строго по целевому назначению

Лизинг

Ограничение сроком службы лизингового

имущества

Обеспечивается

арендуемым

имуществом

Требуется наличие предсказуемого денежного потока

Венчурный капитал

3-7 лет

Собственный капитал компании

Предоставляется венчурным предприятиям на различных этапах их развития. Финансируемые компании должны обладать большим рыночным потенциалом или уже достичь устойчивого положения и характеризоваться быстрым ростом

Ограниченные партнерства

Длительный срок

Не имеется

Значительные затраты, связанные с использованием особых технологий или производством перспективного продукта. Длительный цикл

Франчайзинг

Длительный срок

Нет

Фирма-франчайзор должна иметь высокий имидж на рынке. Производимый продукт должен иметь ярко выраженные характеристики и высокое качество. Фир-ма-франчайзодержатель должна обеспечить требуемые стандарты качества, быстрое распространение продукта

Продолжение табл. 3.1.

Преимущества           Недостатки Субъект

Более низкие суммы платежей в Суммы выделяемых средств огра- Государственные

погашение при более длителышх ничены. Требуется дополнитель- институты раз-

периодах. Процент вычитается из ное обеспечение. Предоставление вития. Органы

суммы налогооблагаемой прибы- кредита оговаривается опреде- государственного

ли. Возможно предоставление до- ленными условиями. Полученные управления

полнительных услуг средства должны расходоваться

по целевому назначению

Предоставляются дополнительные Необходимо   дополнительное Коммерческие услуги. Удобная схема финансирова- обеспечение. Процентная став- банки. Лизинго-ния. Процентная ставка может быть ка может быть высокой. В кон- вые компании фиксированной или плавающей. це срока аренды могут потребо-Процент вычитается из суммы на- ваться дополнительные плате-логооблагаемой прибыли.   Мень- жи ший размер платежей в погашение при более длительном сроке лизинга. Может не требоваться дополнительное обеспечение

Повышение устойчивости собст- Сложность получения: процесс Физические ли-венного капитала. Позволяет ком- привлечения венчурного капи- ца. Государст-пании достичь достаточного уров- тала требует больших затрат вре- венные и част-ня зрелости для обеспечения воз- мени и сопряжен с трудностя- ные фонды вен-можности финансирования дру- ми. Разводнение акционерного чурного капита-гими способами, в частности путем капитала. Высокий риск, отсут- ла. Специализи-продажи акций на фондовом рын- ствие гарантированного успеха. рованные инвес-ке. Отсутствие расходов на выплату Ожидание высоких доходов со тиционные ком-долга и процентов, дополнитель- стороны венчурных инвесто- пании и банки ных потребностей в ликцидности. ров. Экономический контроль Возможность использования опы- над  компанией может быть та венчурных инвесторов в сфере передан венчурным инвесторам менеджмента и финансов

Налоговые льготы. Гибкая схема Высокий риск потери исключи- Ишестиционные

финансирования. Сохранение Кон- тельных прав на технологию, банки. Члены

троля за производством       налоговых преимуществ. Уяз- гонсорциумов.

вимость по отношению к изме- Корпоративные нениям в налоговом законода- партнеры. Физи-тельстве. Необходимость обос- ческие лица нованного долгосрочного планирования

Немедленное поступление денеж- Наличие затрат, связанных с Франчайзодер-ных средств, не связанное с обра- предоставлением    франчайза. жатели зованием задолженности. Ограни- Трудности юридического офор-. ченные потребности в капитале, мления предоставления фран-Отсутствует разводнение  акцио- чайза. Необходимость деления нерного капитала. Низкая степень прибыли с франчайзодержате-риска. Возможность быстрого рас- лями ширения.  Распределение производственных расходов. Обеспечение постоянных поступлений

кого спада, что связано с сокращением масштабов инвестирования, сокращением предложения денег, удорожанием кредита. Краткая ха-

рактеристика различных внешних источников финансирования инвес -тиционной деятельности рыночных субъектов приведена в табл. 3.1.

 

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 | 51 | 52 | 53 | 54 | 55 | 56 | 57 | 58 | 59 | 60 | 61 | 62 | 63 | 64 | 65 | 66 | 67 | 68 | 69 | 70 | 71 |