Имя материала: Инвестиции

Автор: Людмила Лазаревна Игонина

5.2. собственные средства предприятий

Собственные ресурсы предприятий (прибыль и амортизационные отчисления) выступают в качестве основного источника финансирования инвестиций. Реализация их роли как источника инвестиционных ресурсов в течение периода экономического реформирования определялась воздействием ряда факторов.

В         гг. при неблагоприятных тенденциях, сложившихся

в инвестиционной сфере, в условиях неблагоприятных внешних и внутренних спросовых ограничений и ухудшения финансового положения предприятий возможности изыскания ресурсов инвестирования на микроуровне были весьма ограниченны.

Роль прибыли как источника финансирования инвестиций в условиях экономического спада

Спад производства, кризис неплатежей, рост издержек производства обусловили резкое снижение массы прибыли и масштабов ее использования для инвестирования. В 1992-1995 гг. увеличение прибыли в народном хозяйстве было обусловлено ростом цен; в реальном выражении она существенно сократилась. По данным Центра экономической конъюнктуры, соотношение прибыли к ВВП составляло в

1992 г. 32\%, а в 1996 г. 3,6\%.

Доля прибыли, направляемая на инвестиции, также имела устойчивую тенденцию к снижению: в 1992 г. 9,3\%, в 1996 г. 2,6\%. С 1996 г. впервые с начала реформ стала сокращаться номинальная совокупная масса прибыли в основных отраслях материального производства. Это было обусловлено экономическим спадом, высокими спросовыми ограничениями, диспаритетом цен конечных и промежуточных продуктов, нарастанием неплатежей и другими факторами.

К началу 1998 г. по сравнению с 1992 г. выпуск продукции в машиностроении сократился на 60\%; рынком были востребованы лишь 0,6\% станков с ЧПУ, 6,6\% тракторов, 3,7\% зерноуборочных комбайнов; инфляционные доходы упали до 1-2\% к добавленной стоимости по сравнению с 30-31\% в 1992 г. Сжатие прибыли определялось и возрастанием издержек производства, в том числе затрат на заработную плату, отражающим снижение коэффициента использования производственных мощностей, неэффективное использование трудовых ресурсов. В течение 1998 г. финансовое положение предприятий существенно ухудшилось.

По итогам г. отрицательный финансовый результат деятельности российских предприятий составлял 34,6 млрд руб. Доля финансово благополучных предприятий составила всего 19\% от их общего числа. Большая часть предприятий почти полностью утратила оборотные средства, свыше трети предприятий не осуществляло хозяйственную деятельность, росло число убыточных предприятий и организаций (рйс. 5.1).

Сопоставление динамики прибыли и цен свидетельствовало о стремлении предприятий занизить отчетные показатели прибыли с целью уклонения от уплаты налогов и использования большей доли валового дохода на текущее потребление. Российские предприятия, чье хозяйственное поведение отличается от поведения обычных субъектов рыночной экономики, были заинтересованы не в максимизации прибыли, а в максимальном повышении цен и присвоении всех инфляционных доходов, получении высоких личных доходов, прежде

По данным Госкомстата.

всего руководства предприятий. Это привело к снижению мотивации к инвестированию, использованию прибыли и амортизации в значительной части не на инвестиции, а на текущее потребление.

Проблемы использования прибыли для инвестирования во многом были связаны с воздействием налоговой политики. Известно, что основным экономическим пороком сложившейся системы налогообложения явилось непомерное налоговое бремя для экономических субъектов. Начиная с 1994 г. на основании Указа Президента РФ от 23 декабря 1993 г. № 2270 региональные органы власти стали самостоятельно вводить огромное количество дополнительных налогов на остающуюся у предприятий после уплаты налога на прибыль ее часть. Если учесть, что реальная ставка налога на прибыль, исчисленная по международным стандартам, значительно выше официальной ставки (соответственно, 64 и 35\% для предприятий), то в результате суммарное изъятие прибыли достигало 80\% и выше от ее общей массы.

В структуре расходов средств предприятий устойчиво лидирующее положение стали занимать платежи в бюджет. Если в 1991 г. в структуре расходов предприятий наибольшую долю составляли затраты на развитие производства, то с 1996 г. — налоговые платежи. Высокое налоговое бремя не позволяло предприятиям рассматривать оставшуюся часть прибыли как основной источник инвестиций.

Трудности использования прибыли на нужды инвестирования заключались не только в недостаточности ее массы. Происходящее вследствие разрастания неплатежей и бартерных сделок резкое сокращение в выручке от продаж денежной составляющей прибыли практически исключало саму возможность ее использования для инвестирования.

Так, данные Межведомственной балансовой комиссии свидетельствовали о том, что в общей массе прибыли, полученной крупнейшими предприятиями страны, ее денежная часть составляла 27\%, что делало невыполнимой задачей использование прибыли как источника инвестирования после уплаты налогов. Совокупные денежные обязательства реального сектора по выплате заработной платы и налогов составляли около 125\% выручки, полученной в денежной форме, в том числе на обязательства по налоговым платежам приходилось 88\%.

Ухудшение платежной дисциплины являлось для узкого круга предприятий (крупнейшие предприятия нефтегазовой, автомобильной и металлургической промышленности, имевшие основную задолженность по оплате труда и налоговым платежам в бюджет) средством решения проблем их развития и реорганизации, а для большинства предприятий — средством выживания.

В этих условиях доля предприятий, ведущих разработку и внедрение технологических инноваций в промышленности, составляла не более 5\% от общего числа. Затраты на инновации не превышали 3\% от общего объема инвестиций в объекты производственного назначения. Доля инновационно-активных предприятий колебалась в пределах 0,1—3,5\% по отдельным отраслям.

Спад инвестиционной деятельности закономерно привел к ухудшению состояния производственного аппарата предприятий реального сектора экономики. Почти две трети производственного оборудования имели возраст более лет, износ основных фондов превысил 50\%, коэффициент обновления оборудования в промышленности снизился с 6\% в 1990 г. до 0,7\% в 1998 г.

 

, Возможности использования амортизационных отчислений как источника инвестирования

При дефиците собственных ресурсов предприятий, нехватке оборотных средств, кризисе неплатежей существенно снизились возможности использования амортизационных отчислений как источника инвестирования.

Обесценение амортизационных фондов предприятий, происшедшее в результате либерализации цен, последующий кризис сбыта товаров вызвали резкое падение доли амортизационных отчислений в структуре затрат на производство продукции. В целом пр промышленности России доля амортизации в структуре затрат в 1993 г. составила 0,9\% по сравнению с 12,2\% в 1989 г.

На долю амортизационных отчислений приходилось 7\% объема капитальных вложений (для сравнения: в промышленности США амортизационные отчисления составляют 60—70\% от объема капитальных вложений и являются главным внутренним источником финансирования инвестиций). Последующие меры по переоценке основного капитала, индексации амортизации, введению новых норм амортизации с начала 1997 г. привели к возрастанию объемов амортизационных средств (до 15,2\% ВВП в 1997 г.).

С принятием постановления Правительства РФ № 1672 «О мерах по совершенствованию порядка и методов определения амортизационных отчислений», введением в действие общей части Налогового кодекса РФ, где определяется порядок начисления амортизации для целей налогообложения, предприятия получили большие права в области использования различных методов начисления амортизации, что могло бы существенно увеличить объем внутренних источников финансирования инвестиций.

Вместе с тем изменение системы амортизации, предусмотренное этими нормативно-правовыми документами, имело и негативные последствия. Реализация новой амортизационной политики была сопряжена с возможностью роста финансовых диспропорций на микроэкономическом уровне и усиления нецелевого характера использования возросших амортизационных отчислений.

В результате многократных переоценок основного капитала стоимость последнего существенно увеличилась. При крайне низком техническом уровне основного капитала и снижении коэффициента загрузки производственных мощностей (в 1998 г. до 40—70\% в различных отраслях реального сектора) основной капитал оказался переоцененным по отношению к создаваемой продукции.

Это привело к перекосам в структуре производственных затрат, занижению реальной прибыльности функционирующего производства, искажению действительных характеристик инвестиционной привлекательности предприятий, уменьшению доходов бюджета в результате соответствующего сокращения налога на прибыль и росту экономически необоснованной нагрузки на финансы предприятий в виде налога на имущественные активы, не используемые в хозяйственной деятельности.

Увеличение амортизационных отчислений обусловило повышение цен, особенно на продукцию монопольных производителей, и, следовательно, рост инфляции издержек, а при высоких спросовых ограничениях и усилении контроля за ценами предприятий монополистов — снижение прибыли.

Другим аспектом рассматриваемой проблемы явилось нецелевое использование амортизационных отчислений. Его причины связаны с ухудшением финансового положения предприятий, вследствие чего амортизационные отчисления в значительной части направлялись на текущие нужды (пополнение оборотных средств, выплату заработной платы, осуществление платежей), с уменьшением инвестиционной активности предприятий, нарастанием массы незагруженного основного капитала, требующего крупных затрат на текущее обслуживание, содержание на балансе, консервацию и замену устаревших фондов.

По оценкам лишь 20—30\% амортизационных отчислений направлялись на инвестиционные цели, в то время как большая часть покрывала нехватку оборотных средств. В российском хозяйственном законодательстве практически отсутствовали нормы, регулирующие адресное использование амортизационных ресурсов. Постановление Правительства РФ № 1672 «О мерах по совершенствованию порядка и методов определения амортизационных отчислений» отменило налогообложение нецелевого использования ускоренной амортизации.

Следует отметить, что использование ускоренной амортизации в зарубежной практике является одним из важнейших составляющих механизма государственного стимулирования частных инвестиций. При сокращении полезных сроков использования амортизируемого капитала происходит завышение норм амортизации на его полное восстановление. Поскольку сумма дохода, перечисляемая в амортизационный фонд, исключается из налогооблагаемой базы, рост амортизационных отчислений ведет к соответствующему снижению балансовой прибыли, служащей базой налогообложения, и росту прибыли, реально остающейся в распоряжении предприятия.

Однако механическое перенесение подхода, показавшего свою эффективность в странах со стабильной экономикой, на российскую почву не принесло ожидаемых результатов. Ориентация на завышение амортизационных отчислений при отсутствии запретов на ее нецелевое использование в условиях глубокого кризиса бюджетно-налоговой, платежной системы, разрушения финансов предприятий не обеспечила рост объемов инвестирования.

Рассмотренные проблемы свидетельствовали о том, что при разрушении финансовой системы предприятий возможности осуществления ими масштабных инвестиций за счет собственных средств были крайне незначительны. Возрастание роли собственных ресурсов предприятий в финансировании инвестиций требовало формирования соответствующих предпосылок, основными из которых являются:

оздоровление денежного обращения;

существенное улучшение финансового состояния и финансовой дисциплины предприятий;

пополнение оборотных средств предприятий;

совершенствование налоговой политики, ее приоритетная ориентация на обеспечение стабильности и предсказуемости фискальных условий для деятельности экономических агентов, дифференциация принципов их налогообложения с целью стимулирования процесса сбережений и накоплений;

рационализация финансовых потоков и притока вложений капитала в реальный сектор;

создание условий, при которых предприятия будут функционировать как рыночные субъекты.

 

Собственные средства предприятий как основной источник инвестиционного подъема 1999-2000 гг.

Экономическое оживление 1999—2000 гг., опиравшееся на благоприятную внешнеэкономическую конъюнктуру, рост внутреннего спроса, увеличение денежного предложения, обусловили формирование ряда предпосылок оздоровления финансового состояния российских предприятий. Начала снижаться доля убыточных предприятий и организаций в их общем числе (рис. 5.1).

Заметное улучшение финансового положения предприятий реального сектора привело к ослаблению процессов нехватки оборотного капитала, росту прибыли и увеличению масштабов ее использования для инвестирования.

По данным Госкомстата России, общий объем прибыли в экономике в 1999 г. вырос до 729,2 млрд руб. по сравнению с 239,7 в 1998 г., т.е. почти втрое. Одновременно снизилось давление убытков на финансовое состояние предприятий. За январь - август 2000 г. прибыль (за вычетом убытков), полученная крупными и средними предприятиями, составила в действующих ценах 673,6 млрд руб., что в два раза больше, в соответствующем периоде предыдущего года. Расчеты денежными средствами по отношению к объему оплаченной продукции составили в августе 2000 г. 69,8\% против 46,6\% в декабре

г. при снижении доли расчетов векселями, взаимными зачетами, требованиями, бартером.

Улучшилась структура задолженности предприятий. На 1 сентября г. просроченная дебиторская задолженность составляла 40,5\% от общего объема дебиторской задолженности, а на 1 сентября г. 47,0\%. Вместе с тем задолженность по обязательствам, хотя и в меньшей степени, продолжала оставаться основным источником финансирования текущей хозяйственной деятельности. В январе — августе

г.         кредиторской задолженности приходилось 75,7\% всех

источников формирования оборотных активов (в соответствующем

периоде 1999 г. — 84,3\%).

Несмотря на некоторое улучшение, финансовое положение предприятий продолжает оставаться сложным. Об этом свидетельствуют высокий уровень неплатежей, недостаточная обеспеченность предприятий собственными ресурсами, низкая платежеспособность предприятий. Тем не менее новое финансовое состояние предприятий позволило им несколько улучшить ситуацию не только с расчетами, но и переориентировать свои финансовые ресурсы на инвестиционные цели. За 1999-2000 гг. масштабы прибыли, направляемой на инвестирование, увеличились в 4,7 раза (табл. 5.3).

Доля прибыли в финансировании инвестиций за счет собственных средств предприятий в течение рассматриваемого периода увеличилась в 2,5 раза и достигла почти 50\%.

Повышению роли прибыли как источника финансирования инвестиций способствовало введение Налогового кодекса РФ, направленного на создание новой налоговой системы. Предусмотренные в нем снижение ставок налога на прибыль, возможность получения инвестиционного налогового кредита оказали стимулирующее воздействие на инвестиционную активность.

В условиях некоторого улучшения финансового положения и платежного оборота предприятий возникли и другие новые тенденции финансирования инвестиций в основной капитал.

Если ранее предприятия компенсировали нехватку оборотных средств за счет инвестиционных ресурсов (амортизационных отчислений и прибыли), то в новой финансовой ситуации отмечается противоположное явление: предприятия используют для инвестирования часть оборотного капитала, пополняя его нехватку за счет привлечения краткосрочных банковских кредитов.

Увеличились возможности использования амортизационных отчислений как инвестиционного ресурса. Этому способствовали возрастание объемов амортизационных отчислений, уменьшение нецелевого использования амортизации в результате заметной нормализации платежного оборота (сокращение дебиторской задолженности, вытеснение неплатежей и бартера).

В целом анализ собственного финансового потенциала инвестирования реального сектора свидетельствует о том, что в постдевальваци-онный период произошел заметный рост инвестиционных ресурсов предприятий. Однако совокупный объем собственных источников финансирования инвестиций в производственной сфере является недостаточным для устойчивого инвестиционного развития. Так, даже с учетом положительных тенденций в сфере накопления масса прибыли-в реальном выражении не достигла дореформенных значений, соотношение прибыли к ВВП составило в первом полугодии 2000 г. 16\%, что вдва раза ниже, чем в 1992 г. Значительная часть предприятий по-прежнему не имеет внутренних возможностей формирования финансового потенциала инвестиционного оживления. В связи с этим возникает необходимость выявления возможностей и условий привлечения внешних источников финансирования инвестиций.

 

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 | 51 | 52 | 53 | 54 | 55 | 56 | 57 | 58 | 59 | 60 | 61 | 62 | 63 | 64 | 65 | 66 | 67 | 68 | 69 | 70 | 71 |