Имя материала: Инвестиции

Автор: Людмила Лазаревна Игонина

10.3. стоимость привлечения и размещения инвестиционных ресурсов банка

Основные аспекты рассмотренной выше методики (метод дисконтирования для расчета текущей рыночной стоимости, определение стоимости собственных средств, расчет оптимальной структуры и предельной стоимости инвестиционных ресурсов) могут быть использованы для выявления стоимости инвестиционных ресурсов различных типов инвесторов. Вместе с тем существует некоторая специфика определения стоимости инвестиционных ресурсов для финансовых институтов, в частности для банков, в связи с особенностями их функционирования как финансовых посредников.

Стоимость привлечения банковских ресурсов как основа определения дисконтной ставки банка

Под средней (средневзвешенной) стоимостью привлечения банков-скихресурсов, предназначенных для инвестирования, понимается усредненная норма затрат банка по аккумулированию соответствующих средств, выраженная в виде годовой процентной ставки.

Для финансирования инвестиций банк может использовать средства из следующих источников: акционерный капитал, привлеченные средства, заемные средства.

Средневзвешенная стоимость привлечения совокупных ресурсов исчисляется по формуле

іспЛА   +   w3lcf   wnpknp, (10.18)

где       — стоимость привлечения, соответственно, акционер-

ного капитала, заемных и привлеченных средств; wK, w3, wnp — доля соответственно акционерного капитала, заемных и привлеченных средств в объеме совокупных ресурсов банка.

Расчет стоимости привлечения акционерного капитала и заемных средств банка в целом аналогичен рассмотренному выше, вместе с тем целесообразно обратить внимание на некоторые особенности.

В частности, при оценке требуемой доходности акционерного капитала банка на основе моделей доходности по прибыли на акцию или модели САРМ могут быть достигнуты более приемлемые результаты, чем по нефинансовым предприятиям, поскольку имеется более широкая база для расчета усредненного показателя доходности акций. Этот показатель может быть исчислен по группе банков с похожими характеристиками рентабельности, риска и перспектив роста исходя из данных рейтинговых таблиц, составляемых по различным методикам.

В случае использования заемных средств целесообразно рассматривать в отдельности каждый займ или ссуду, поскольку количество этих источников невелико и процентная ставка определяется условиями конкретного договора для каждого отдельного случая. Средняя процентная ставка рассчитывается на основе величин процентных ставок по источникам заемных средств и доли каждого источника в их общей сумме.

 

Методы определения стоимости привлеченных средств банка

Более детально следует остановиться на методах определения стоимости привлеченных средств банка, специфической составляющей банковских ресурсов. Стоимость привлеченных средств банка опре-

деляется исходя из уровня процентных ставок по депозитным операциям и установленных нормативов резервных отчислений по привлеченным ресурсам

кпр=ка+кр, (10.19)

где &пр — стоимость привлеченных средств;

кя — уровень средней процентной ставки по депозитам;

кр — уровень ставки, необходимый для компенсации издержек, связанных с иммобилизацией части привлеченных средств в фонд обязательных резервов.

Для расчета уровня средней процентной ставки по депозитам необходимо определить структуру привлеченный средств. Для этого осуществляется группировка привлеченных средств банка по срокам и внутри этих групп (по уровню процентной ставки), а затем определение доли каждой группы в общем объеме привлеченных ресурсов. Уровень средней процентной ставки по депозитам рассчитывается по формуле

кд- Wik, + w2k2+ ... + wnkn, (10.20)

где    — доля групп депозитов в их общем объеме; к — процентная ставка по группе депозитов; и — число групп.

Уровень ставки, компенсирующей недополученный процентный доход в связи с резервированием части привлеченных средств в Банке России гр, определяется исходя из значений устанавливаемого размера минимальных резервных отчислений и доли привлеченных средств в совокупных инвестиционных ресурсах банка

'р^р^чЛХ (10.21)

где Np — среднее значение норматива резервный отчислений;

— доля привлеченных средств в общей сумме ресурсов банка, предназначенных для инвестирования.

Размер требований по образованию обязательных резервов выступает фактором, обусловливающим увеличение стоимости привлеченных средств. Средняя стоимость банковских ресурсов, предназначенных для инвестирования, лежит в основе определения нормы дисконта банка, используемой при экономической оценке инвестиций банка методом чистого приведенного дохода. Важным аспектом определения величины стоимости ресурсов в качестве нормы дисконта является учет того, что она рассматривается банком как уровень доходности, который может быть обеспечен при альтернативных вложениях с аналогичным уровнем риска.

20 - 6458

Стоимость размещения банковских ресурсов

. Стоимость привлечения банковских ресурсов является основной составляющей стоимости их размещения. Для получения банком дохода от инвестиционной деятельности необходимо, чтобы стоимость предложения (размещения) инвестиционных ресурсов превышала стоимость их привлечения.

Требуемая норма доходности банка должна отражать не только затраты, связанные с инвестиционной деятельностью, но и обеспечение определенного уровня доходности, что обусловливает необходимость расчета показателя стоимости предложения (размещения) банковских ресурсов, представляющего собой среднюю норму затрат по аккумулированию и размещению инвестиционных ресурсов.

Проблема определения величины стоимости размещения инвестиционных ресурсов имеет двойственный характер. При ее решении необходимо учитывать и интересы банка как инвестора, и интересы предприятий, получающих инвестиции. Величина стоимости размещения ресурсов должна обеспечивать кредитным организациям получение дохода, компенсирующего издержки по осуществлению инвестиций и инвестиционный риск, и одновременно способствовать эффективному развитию предприятий-реципиентов. При этом важно, чтобы установленная величина стимулировала снижение банковских издержек, связанных с осуществлением инвестиционной деятельности. Одним из путей решения рассматриваемой проблемы является расчет экономически обоснованной величины стоимости размещения инвестиционных ресурсов.

Величина стоимости размещения ресурсов может быть рассчитана по формуле

кр = кп + (kt+km+ ки), (10.22)

где к р — стоимость размещения ресурсов; кп — стоимость привлечения ресурсов;

к, — уровень процентной ставки, необходимый для покрытия издержек банка по обязательным налоговым отчислениям и платежам;

кт — уровень процентной ставки, обеспечивающей компенсацию операционных и управленческих издержек, связанных с осуществлением инвестиций;

ки — уровень процентной ставки, необходимой для компенсации риска невозврата инвестиционных кредитов и обесценения инвестиционных бумаг.

Механизм снижения величины стоимости размещения ресурсов рекомендуется реализовать преимущественно на основе использова-

ния внутренних резервов банка, прежде всего за счет сокращения управленческих, операционных расходов, размеров фонда оплаты труда, т.е. тех затрат, уровень которых характеризует степень совершенства банковского менеджмента и управленческой стратегии.

Управленческие расходы банков, в том числе и фонд оплаты труда, должны включаться в стоимость предложения ресурсов лишь в пределах сумм, определяемых с помощью ограничивающих ориентиров. Значения данных ориентиров устанавливаются в соответствии с требованиями к оптимальной структуре расходов банка. Анализ средних значений доли управленческих расходов в доходах наиболее рентабельных банков показывает, что итоговые ориентиры по всем видам управленческих расходов, подлежащих компенсации за счет стоимости размещения ресурсов банка, составляют не более 5\% величины финансовых результатов банка с учетом прибылей и убытков прошлых лет и не более 10\% суммы доходов банка. Величина стоимости размещения ресурсов, направляемых на инвестирование, должна рассчитываться также с учетом изменений экономической конъюнктуры, темпов инфляции, величины ставки рефинансирования, нормативов обязательных резервов.

Рассмотренный подход позволяет более обоснованно подходить к формированию инвестиционной и кредитной политики банков, регулировать параметры величин стоимости привлечения и предложения ресурсов так, чтобы, с одной стороны, не выйти за пределы минимально допустимой границы доходности, а с другой стороны, предотвратить необоснованное завышение стоимости предоставляемых средств и выявить внутренние резервы снижения процентных ставок.

Следует также отметить, что снижение стоимости предложения банковских ресурсов, означая уменьшение стоимости заемных средств для нефинансовых предприятий, будет способствовать оптимизации структуры инвестиционных ресурсов компаний и фирм и повышению эффективности их инвестиционной деятельности.

Выводы

1. Инвестиционная деятельность представляет собой, как правило, длительный процесс, поэтому при оценке ее эффективности возникает задача сопоставимости затрат и результатов, которая решается путем приведения стоимости денежных средств к настоящему времени. Необходимость оценки денежных средств во времени обусловлена тем, что стоимость денежных ресурсов в процессе их обращения как капитала с течением времени изменяется. Оценка будущей стоимости денег связана с процессом наращения первоначальной (текущей) стоимости с учетом нормы доходности. Расчет сто-

 

20'

имости денежных средств в настоящем периоде производится путем дисконтирования, приведения будущей стоимости денег к их стоимости сегодня.

При расчете наращения и дисконтирования денежных средств могут использоваться модели простых и сложных процентов. При последовательном осуществлении денежных потоков в равных размерах и через равные периоды времени в инвестиционных расчетах используется формула аннуитета.

Ресурсы, предназначенные для инвестирования, могут формироваться посредством комбинирования различных составляющих. С учетом этого стоимость привлечения совокупных инвестиционных ресурсов определяется как средневзвешенная величина, зависящая от двух факторов: стоимости каждого из источников капитала и его доли в общей сумме инвестиционных ресурсов. Под средневзвешенной стоимостью инвестиционных ресурсов понимают уровень требуемой доходности вложений инвестора, сопоставимый с уровнем доходности, который может быть получен по альтернативным инвестициям с аналогичным уровнем риска. Определение стоимости элементов инвестиционных ресурсов производится на основе их рыночной оценки, равной текущей (дисконтированной) стоимости денежных поступлений фирмы от инвестиций.

Определение стоимости инвестиционных ресурсов для банков в связи с особенностями их функционирования как финансовых посредников характеризуется некоторыми особенностями. Средневзвешенная стоимость привлечения банковских ресурсов, предназначенных для инвестирования, выступает как усредненная норма затрат банка по аккумулированию соответствующих средств, выраженная в виде годовой процентной ставки.

Стоимость привлечения банковских ресурсов лежит в основе определения стоимости их размещения. Для получения банком дохода от инвестиционной деятельности необходимо, чтобы стоимость предложения (размещения) инвестиционных ресурсов превышала стоимость их привлечения. Поэтому требуемая норма доходности банка должна отражать не только затраты, связанные с инвестиционной деятельностью, но и обеспечение определенного уровня доходности. При решении проблемы определения величины стоимости размещения инвестиционных ресурсов необходимо учитывать и интересы банка как инвестора, и интересы предприятий, получающих инвестиции. Одним из путей ее решения является расчет экономически обоснованной величины стоимости размещения инвестиционных ресурсов.

 

Термины и понятия

Будущая стоимость денег

Текущая стоимость денег

Наращение денежных средств

Дисконтирование денежных средств

Простой процент Сложный процент Компаундинг Аннуитет

Средневзвешенная стоимость капитала Маржинальная стоимость ресурсов Модель цены капитальных активов

Контрольные вопросы и задания

Чем обусловлена необходимость оценки денег во времени при определении эффективности инвестиционных проектов?

Что такое аннуитет?

Определите, какую сумму надо инвестировать сегодня, чтобы через два года получить 100 тыс. руб., если вложения обеспечат 20\% годовых.

Рассчитайте, стоит ли инвестору купить акцию за 1 тыс. руб., стоимость которой, по оценкам, удвоится через три года, если он может вложить деньги в иные проекты, обеспечивающие 10\% годовых.

Что понимают под средневзвешенной стоимостью капитала?

Рассчитайте средневзвешенную стоимость капитала при следующих условиях. Для реализации инвестиционного проекта, имеющего срок окупаемости один год и способного принести доход 150 тыс. руб., необходимы инвестиции в 1 млн руб. Проект предполагается профинансировать за счет эмиссии акций (40\% от общей суммы инвестиций) и банковского кредита (60\% от общей суммы). При этом требуемый уровень доходности для акционеров 15\%, а ставка банковского кредита — 10\%.

Как определить доходность акций при неопределенности величины будущих дивидендных выплат?

Что представляет собой оптимальная структура инвестиционных ресурсов?

Как определить средневзвешенную стоимость привлечения банковских ресурсов, предназначенных для инвестирования?

10.       Как при определении величины стоимости размещения инвестици-

онных ресурсов учесть и интересы банка как инвестора, и интересы пред-

приятий, получающих инвестиции?

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 | 51 | 52 | 53 | 54 | 55 | 56 | 57 | 58 | 59 | 60 | 61 | 62 | 63 | 64 | 65 | 66 | 67 | 68 | 69 | 70 | 71 |