Имя материала: Инвестиции

Автор: В.Ф. Максимова

9.2. инвестиционные возможности с использованием фьючерсов

Фьючерсный контракт - это соглашение между двумя частными лицами (покупателем и продавцом) на доставку определенного товара в заранее оговоренное время по обусловленной цене. Фьючерсам присущи несколько основных черт:

они стандартизированы с точки зрения контрактной спецификации - типа, количества и качества товара, даты поставки товара;

фьючерсные сделки совершаются на специально предназначенных для этого биржах, ассоциативным членом которых являются клиринговые палаты, предоставляющие обоим сторонам фьючерсной сделки гарантии ее совершения;

при совершении фьючерсных сделок используется маржа;

фьючерсный контракт может быть перепродан другому инвестору;

торговля фьючерсами регулируется специальными органами.

Данные черты делают фьючерс ценной бумагой, сделки с которой могут совершаться непрерывно за время действия фьючерса. В этой связи операции с фьючерсами во многом похожи на сделки с акциями - и те, и другие осуществляются на биржах, клиенты при этом пользуются практически аналогичными видами поручений, операции на самой бирже проводят только ее члены и др. Но имеются и принципиальные отличия:

покупка акций означает непосредственное их приобретение, тогда как покупая фьючерс, его владелец вовсе не становится владельцем основного средства, на которое заключена фьючерсная сделка, вплоть до окончания срока контракта, когда средство будет доставлено продавцом фьючерсного контракта его покупателю;

фьючерсные контракты требуют более значительных сумм заемных средств. При покупке акций первоначальная маржа значительно выше (более 50\% стоимости приобретаемой акции), тогда как при покупке фьючерсного контракта такая маржа не превышает 20\% суммы сделки;

цены акций могут изменяться вне всяких ограничений. Сделки с фьючерсами обязательно предусматривают лимиты, в пределах которых допускается изменение цен контрактов. Если этот уровень будет превышен, сделки прекращаются;

нет никаких ограничений в короткой продаже фьючерсов, тогда как для акций запрещается короткая продажа в случае тенденции к снижению их цены;

сделки с фьючерсами значительно проще, поскольку отсутствуют дивидендные выплаты, консолидация и дробление фьючерсов;

при сделках с акциями допускаются «некруглые лоты» , то есть не равные 100 акциям. Фьючерсные контракты совершаются только на стандартные лоты;

фьючерсные контракты действуют в течение нескольких месяцев, реже 1-2 лет, тогда как время действия акций практически не ограничено

как и в случае опционной торговли, фьючерсные контракты предполагают конкретные месяцы окончания контракта. Сроки действия фьючерсных контрактов и месяцы их окончаний различны для разных типов основных средств. Для акций сроков их окончания не вводится.

Выделяют три направления использования фьючерсных контрактов: раскрытие цены, хеджирование и спекуляция.

Раскрытие цены. Если предположить, что в момент заключения контракта (например, 10 июня) на продавца и покупателя не оказывалось какого-либо постороннего воздействия, то цена, по которой они договорились провести сделку, отражает их обоюдное мнение о будущей (положим, 25 сентября) цене товара на спот-рынке, то есть цене, по которой можно будет приобрести товар 25 сентября в магазине при немедленном расчете деньгами. Таким образом, сегодняшняя (10 июня) фьючерсная цена раскрывает информацию об ожидаемой, прогнозируемой цене на наличном рынке в то время (25 сентября), когда товар должен быть доставлен продавцом покупателю.

Взаимосвязь между сегодняшней фьючерсной ценой (то есть ценой, которая, как предполагают участники сделки сегодня, установится на наличном рынке в будущем) и фактической ценой, которая на самом деле будет наблюдаться в будущем, существует, поэтому, используя информацию о сегодняшних фьючерсных ценах, инвесторы могут сделать вывод о том, каким образом участники фьючерсного рынка прогнозируют будущие цены. Это позволяет им делать соответствующие инвестиционные решения.

Хеджирование является главным направлением применения фьючерсных контрактов. Хеджирование (от английского hedge - ограждать) означает страхование сделки от возможных потерь. С помощью хеджирования и покупатель, и продавец стараются обезопасить себя от возможных колебаний цены основного товара.

Суть хеджирования состоит в том, что потенциальные участники сделки купли - продажи основного товара стремятся одновременно занять длинную и короткую позиции на рынке основного товара и на рынке фьючерсов: продавец товара занимает длинную позицию на рынке основного товара, поэтому он продает фьючерс и становится в короткую позицию на рынке фьючерсов. В этом случае он страхует себя от неблагоприятного изменения цены основного товара. Покупатель товара, имея короткую позицию на рынке основного товара, должен купить фьючерс и занять на рынке фьючерсов длинную позицию. Тогда и он страхует себя от потерь.

Спекуляция - важная составляющая фьючерсного рынка. Спекулянт пытается получить выгоду за счет изменения цены товара. Он идет на значительный риск, которого как раз пытаются избежать хеджеры. Спекулятивная сделка очень краткосрочная (порой -несколько минут), и спекулянт действует только на фьючерсном рынке - как таковой, основной товар ему вообще не нужен. Спекулянты значительно повышают ликвидность фьючерсов и активность фьючерсных бирж. Но, следует подчеркнуть, что спекуляция на фьючерсах - очень рисковая игра.

Основные принципы совершения фьючерсных сделок: • цена товара должна колебаться в обе стороны (то есть быть во-латильной - изменчивой). Это требование имеет принципиальное значение - ведь каждая фьючерсная сделка подразумевает участие двух сторон, из которых одна обязательно рассчитывает на рост цены основного товара в будущем, а другая - на его понижение. Если цена товара слабо изменяется, или имеет тенденцию только к росту (понижению), то трудно найти партнеров для фьючерсной сделки.

должны обеспечиваться конкурентные условия рынка основного товара с большим количеством покупателей и продавцов. К фьючерсным торгам не допускаются товары с высоким уровнем монополизации отрасли, позволяющим производителю воздействовать в значительной степени на цену товара. Должен отсутствовать и государственный контроль за ценами этого товара. В этой связи проводятся, например, фьючерсные торги на золото и серебро, но не бриллианты, торговля которыми практически полностью контролируется компанией Де Бирс;

необходим значительный наличный (спот) рынок товара с широко доступной информацией. В конечном итоге, если нет широкого наличного рынка товара, то есть нет его предложения и отсутствует спрос, то зачем заключать на него фьючерсную сделку?;

товар должен состоять из гомогенных (идентичных) составных частей, когда каждая часть товара может быть продана как сам товар. С этой точки зрения, не могут быть предметом фьючерсных сделок облигации корпораций - слишком разный у них риск, а вот сделки с государственными ценными бумагами широко известны.

Другим важным условием совершения фьючерсных сделок является стандартизация. Фьючерсный рынок каждого товара предполагает свои стандарты сделок, которые включают закрепление в стандарте следующих характеристик:

количество товара, которое должно быть поставлено продавцом одного фьючерса;

качество товара;

срок окончания фьючерса, то есть когда товар должен быть доставлен покупателю;

последний день месяца окончания фьючерсного контракта, когда продавец обязан поставить товар покупателю;

минимальные учитываемые отклонения цены;

предел изменения цены товара в течение одного дня торгов;

требуемая маржа;

часы совершения сделок с фьючерсными контрактами;

последний день фьючерсных торгов в месяц окончания фьючерсного контракта;

Ответить на вопросы:

Что представляют собой опционы и фьючерсы?

Чем различаются опционы и фьючерсы?

Каковы стратегии формирования портфелей опционов и фьючерсов?

Что такое репликантный портфель?

Что означает опционная дельта?

 

Выполнить задание № 9:

(для его выполнения необходимо знать изменение стоимости опциона при повышении и понижении акции в момент окончания опциона).

Задание № 9

На основе следующих данных определить коэффициент хеджирования:

действующая цена акции - 45 руб.;

возможные выплаты по акции через 120 дней: Ps 4 = 50 руб. и Ps 4 = 38 руб.;

безрисковая годовая процентная ставка (r = 0,05) начисляется непрерывно;

цена реализации опциона на покупку = 45 руб.; срок реализации - 120 дней.

Задание № 9а

Определить стоимость опциона на продажу и покупку на основе данных задания № 9.

Задание № 9б

Сформировать репликантный портфель на основе данных задания № 9.

План семинарских занятий:

Опционы: сущность, виды, принципы совершения опционных сделок.

Опционные стратегии при формировании портфеля.

Фьючерсные контракты в инвестиционной деятельности.

 

Тест

1) В чем состоит различие между опционами на покупку и опционами на продажу?

а)         владелец опциона на покупку имеет право купить основное

средство по цене реализации, а владелец опциона на продажу -

продать основное средство по цене реализации;

б)         продавец опциона на покупку имеет право купить основное

средство по цене реализации, а продавец опциона на продажу -

продать основное средство по цене реализации;

в)         эти опционы ничем не отличаются;

г)         опцион на покупку имеет ограниченный срок существова-

ния, а опцион на продажу - нет.

Справедливо ли утверждение, что в опционной сделке позиции покупателя и продавца опциона различны?

а)         нет, так как оба получают опционную премию;

б)         да, так как покупатель опциона должен иметь лицензию, а

продавец - нет;

в)         да, поскольку покупатель опциона имеет право и реализо-

вать, и не реализовывать опцион, а продавец обязан совершить оп-

ционную сделку;

в) да, поскольку продавец опциона имеет право и реализовать, и не реализовывать опцион, а покупатель обязан совершить опционную сделку.

Инвестор 27.09.99г. купил за 500 рублей опцион на покупку 100 акций с ценой реализации опциона PE = 26 рублей. Рыночная цена акций в этот момент была 20 рублей. Срок окончания опциона 10.02.2000г. Если владелец опциона реализовал опцион 12 января 2000 года, то к какому типу опциона его надо отнести?

а)         дисконтному;

б)         европейскому;

в)         американскому;

г)         отзывному.

Инвестор 27.09.99г. купил за 500 рублей опцион на покупку 100 акций с ценой реализации опциона PE = 26 рублей. Рыночная цена акций в этот момент была 20 рублей. Срок окончания опциона

10.02.2000г.

25.10.99г. цена акций поднялась до 35 рублей. Если владелец опциона будет реализовывать его в этот день, кто, кому и по какой цене будет продавать акции?

а)         продавать будет продавец владельцу опциона по цене 26

рублей;

б)         продавать будет владелец опциона продавцу по цене 35

рублей;

в)         продавать будет продавец владельцу опциона по цене 35

рублей;

г)         продавать будет владелец опциона продавцу по цене 26

рублей.

Инвестор 27.09.2000г. купил за 500 рублей опцион на покупку 100 акций с ценой реализации опциона PE = 26 рублей. Рыночная цена акций в этот момент была 20 рублей. Срок окончания опциона

10.02.2001г.

Кто и какую сумму получит в момент совершения данной сделки, как называется эта сумма?

а)         продавец, 500 рублей, называется купонной выплатой;

б)         продавец, 2600 рублей, называется опционной премией;

в)         покупатель, 2000 рублей, называется опционной премией;

г)         продавец, 500 рублей, называется опционной премией.

Инвестор является продавцом опциона на продажу. В каком случае он получит выигрыш - при снижении или повышении цены основной акции?

а)         повышении;

б)         понижении;

в)         это определяется позицией покупателя опциона;

г)         продавец опциона на продажу получает только опционную

премию.

И акции, и фьючерсы можно приобретать с использованием маржи (финансового левереджа). Имеются ли различия в применении маржи при фьючерсных сделках и при покупке акций?

а)         никаких различий не существует;

б)         да, маржа при фьючерсных сделках значительно ниже;

в)         да, при фьючерсных сделках маржа значительно выше;

г)         да, но только при фьючерсных сделках на срок, превышаю-

щий 1 год.

Какие особенности отличают сделки с фьючерсами от сделок с акциями?

Объясните, какую информацию о ценах товара можно получить на основе сведений о фьючерсных контрактах на этот товар?

Хлебозаводу 10 июля 2001г. необходимо решить вопрос о приобретении в октябре 2001 года 1 тыс. тонн зерна. Если хлебозавод решает обезопасить себя от возможного повышения цены зерна, то какую сделку он должен совершить на фьючерсном рынке?

а)         купить фьючерс;

б)         продать фьючерс;

в)         с помощью фьючерса такая задача не решается;

г)         эту задачу можно решить только с помощью опциона, но не

фьючерса.

Фермер решил в мае хеджировать будущий урожай пшеницы, который он намерен реализовать в сентябре. Короткую или длинную позицию ему следует занимать на фьючерсном рынке?

а)         короткую;

б)         длинную;

в)         одновременно и короткую, и длинную;

г)         на этот вопрос нельзя дать однозначный ответ.

Должен ли товар, на который заключается фьючерсный контракт, иметь волатильную цену?

а)         да, но только в случае тенденции к росту цены товара;

б)         да;

в)         да, но только в случае тенденции к снижению цены товара;

г)         нет.

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 |