Имя материала: Инвестиции

Автор: Ковалев Валерий Викторович

Глава 7 финансирование капитальных вложении

После изучения данной главы вы сможете получить представление:

о сути источников финансирования капитальных вложений;

о различиях между источниками и методами финансирования инвестиций;

о системе источников финансирования национальной экономики;

о доступных для предприятий источниках финансирования капитальных вложений;

о бюджетных ассигнованиях, их особенностях, формах и порядке предоставления.

В данной главе дается определение и классификация источников финансирования капитальных вложений. Рассмотрена структура собственных и привлеченных средств, потенциал бюджетного финансирования. Особое внимание уделяется раскрытию процесса формирования собственных источников финансирования капитальных вложений.

§1. Классификация источников финансирования капитальных вложений

Понятие источников финансирования капитальных вложений.

Финансирование капитальных вложений представляет собой расходование денежных средств на приобретение элементов основного капитала (основных фондов, основных средств), в том числе на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое обновление действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательские работы и др.

Система финансового обеспечения инвестиционного процесса основывается на определении источников его финансирования. Подмс-точниками финансирования капитальных вложений понимаются фонды и потоки денежных средств, которые позволяют осуществлять из них сам процесс капитальных вложений.

Необходимо разграничивать источники и методы финансирования капитальных вложений. Методы финансирования включают те способы, благодаря которым образуются источники финансирования и реализуются инвестиционные проекты. Например, эмиссионный доход — потенциальный источник различного рода инвестаций. Акционирование предприятия—метод, подволяюпгий осуществлять эмиссию акций.

Определение и последующее изыскание предприятиями источников финансирования — центральный вопрос всех составляемых проек-

ВНУТРЕННИЕ ИСТОЧНИКИ КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЙ

ВНЕШНИЕ ИСТОЧНИКИ КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЙ

ИНОСТРАННЫЕ

Це нтра люованн ые ассигнования

Нецентрализованные ассигнования

 

Накопления коммерческих организаций L

Я

4> я

и

о га

у М

я а •е-а

її 5

3g

1)

Cl OJ Є

Вложения

международных

организаций

 

Вложения

иностранных

государств

Накопления

некоммерческих

организаций

 

Накопления граждан

 

Си а

S3

С о,

ы а.

 

Частные

вложения

нерезидентов

 

 

Рис. 7.1. Внутренние и внешние источники финансирования капитальных вложений в национальной экономике

Нецентрализованные ассигнования осуществляются из накоплений фирм и некоммерческих организаций страны, частных накоплений граждан.

Внешние источники финансирования капитальных вложений в национальную экономику включают в себя средства, поступающие из-за границы. Они состоят из двух потоков: (а) репатриируемых капиталов; (б) иностранных капиталовложений.

Репатриируемые капиталы способны сыграть значительную роль при финансировании капитальных вложений в Российской Федерации. По разным оценкам, с 1991 г. ежегодно из страны вывозилось общественного богатства на сумму 20—25 млрд долл. Таким образом, за границей оказалось средств российских резидентов в размере 250—300 млрд долл. Их значительная часть скована покупкой недвижимости. Но изрядные суммы представляют собой финансовые ресурсы, которые способны при общем благоприятном инвестиционном климате вернуться в Россию в виде капитальных вложений.

Это положение подтверждают данные статистики за 2001 г. о внешнем финансировании капитальных вложений, осуществляемом из Швейцарии, с Кипра, оффшорных зон. Несмотря на то, что общий объем таких средств остается все еще незначительным, можно отметить положительную динамику. Например, поток вложений в российскую экономику с Кипра превысил вложения из США в полтора раза.

Финансирование иностранных капитальных вложений может осуществляться за счет: (1) вложений международных организаций; (2) вложений государств, имеющих зарубежную собственность или арендующих недвижимость за границей; (3) частных вложений нерезидентов, юридических и физических лиц.

Финансирование капитальных вложений международными организациями (Международным банком реконструкции и развития, Европейским банком реконструкции и развития и т. п.) осуществляется путем предоставления кредитов.

1 Российская Федерация обладает гигантской зарубежной собственностью. В 1998 г. на федеральном балансе числилось 2559 объектов недвижимости, находящихся за границей. Препятствием на пути ее эффективного использования является отсутствие правовой базы, а именно не преодоленное с 1999 г, вето на Федеральный закон «Об управлении собственностью Российской Федерации, находящейся за рубежом».

Финансирование капитальных вложений иностранными государствами происходит в том случае, если они обладают зарубежной собственностью, осуществляется долгосрочная аренда земельных участков (под строительство морских причалов для обслуживания гражданских судов, под военные базы и пр.). В этом случае капитальные вложения направляются на капитальное строительство объектов ин- | фраструктуры (аэродромов, дорог, причалов, жилых построек, скла- j дов и т. д.) и их последующее обслуживание1. J

Подпись: Потенциально возможна реализация совместных проектов капи¬тальных вложений несколькими государствами (например, строи¬тельство электростанции на реке, служащей границей между двумя странами), однако международная собственность не получила в мире сколько-нибудь значительного распространения.
Частные капитальные вложения нерезидентов — юридических и физических лиц — наиболее часто встречающаяся практика импор¬та капитала.
Привлечение иностранных инвестиций в национальную экономи¬ку должно способствовать решению проблем социально-экономиче¬ского развития:
•	освоению невостребованного научно-технического потенциала страны, особенно на конверсируемых предприятиях военно-про¬мышленного комплекса;
•	продвижению отечественных товаров и технологий на внешний рынок;
•	содействию в расширении и диверсификации экспортного по¬тенциала и развитии импортозамещающих производств в от¬дельных отраслях;
•	притоку капитала в трудоизбыточные регионы и районы с бо¬гатыми природными ресурсами для ускорения их освоения;
•	созданию новых рабочих мест и освоению передовых форм ор¬ганизации производства;
•	освоению опыта цивилизованных отношений в сфере предпри¬нимательства;
•	содействию развитию производственной инфраструктуры.
Источником иностранных инвестиций может стать внешняя за¬долженность государства в случае согласия кредиторов трансформи¬ровать долги в инвестиции.
В числе потенциально значимых источников привлечения инвести¬ций в российскую экономику — задолженность со стороны других госу¬дарств Российской Федерации. Общая финансовая задолженность ино¬странных государств перед Россией на 1 января 2002 г. составляла 89,8 млрд долл. Из них 86,6 млрд долл.—долг стран, не входящих в СНГ; 3,2 млрд долл.—долг стран СНГ. По данным Минфина РФ, Россия должна была в 2001 г. получить от своих должников 905,18 млн долл. Основные должники — Индия, Вьетнам, Куба, Словакия, Ирак.
Нельзя списывать со счетов и такой источник, как привлечение капиталов из государств — участников СНГ. Оно способно осуществ¬ляться путем совместного государственно-коммерческого финансиро¬вания инвестиционных проектов, международного финансового лизин¬га, создания договорных совместных организаций типа консорциумов для осуществления инвестиционной деятельности. Необходимо также создать условия для привлечения частных российских инвесторов в производственные объекты государств — участников СНГ, в продук¬ции которых заинтересована Российская Федерация. В этой связи це-

Подпись: лесообразно разработать совместно со странами СНГ механизм инве¬стиционного сотрудничества и перехода на совместное финансовое обеспечение капитальных вложений.
Активизация иностранных инвесторов возможна при условии ак¬тивизации деятельности отечественных инвесторов и предоставления иностранным инвесторам национального режима. Вместе с тем при¬влечение иностранных инвестиций, обеспечивающих развитие меж¬дународных экономических связей и освоение передовых научно-тех¬нических достижений, не способно компенсировать недостаток отече¬ственных инвестиций.
Финансирование капитальных вложений на микроуровне Обще¬национальный фонд финансирования капитальных вложений на микроуровне распадается на источники финансирования капитально¬го строительства и капитального ремонта, из которых образуются фонды специализированных предприятий.
Господствующая в стране макроэкономическая система предопре¬деляет структуру источников финансирования капитальных вложе¬ний на микроуровне.
В условиях плановой экономической системы государство деталь¬но регламентировало хозяйственную деятельность предприятий. Они создавали инвестиционные фонды по фиксированным нормативам:
*	за счет износа основных фондов — амортизационный фонд;
•	преимущественно из прибыли — фонды экономического стиму¬лирования (фонд развития производства, фонд социально-куль¬турных мероприятий и жилищного строительства и др.).
Поскольку в плановой экономике государственные предприятия являлись лишь владельцами средств (собственник — государство), главным источником инвестиций были бюджетные ассигнования.
Переход от плановой к рыночной системе существенно отражается на источниках финансирования капитальных вложений фирм. В рыноч¬ной экономике главным источником инвестиций являются собственные средства предприятий частного и государственного секторов. В развитых странах они составляют 2/з общего объема капитальных вложений.
Существуют различные классификации источников финансирова¬ния капитальных вложений, осуществляемых на микроуровне, т. е. предприятиями всех форм собственности. Они систематизиру¬ются в зависимости от:
•	участников инвестиционного процесса (собственные средства предприятий; бюджетные ассигнования);
•	организационно-правовой формы самих предприятий;

*	связи с капиталом предприятия (внутренние, входящие в со¬став собственного капитала; привлеченные, включаемые в со¬став собственного капитала; привлеченные, не включаемые в состав собственного капитала);
*	масштабов и динамики сбережений (связанные с образованием фондов, их приростом или перегруппировкой капитала);

Подпись: • нормативных актов. Так, в соответствии со ст. 9 Федерального закона «Об инвестиционной деятельности в Российской Феде¬рации, осуществляемой в форме капитальных вложений», опре¬деляющей источники финансирования фирмами капитальных вложений, они могут осуществляться инвесторами за счет соб¬ственных и (или) привлеченных средств (см. рис. 7.2).

 

прибыль

дивиденды и проценты по ценным бумагам других эмитентов

финансовые

ресурсы,

формируемые

на паевых

(долевых)

началах

 

кредиты

централизованные ассигнования

займы

 

Рис. 7.2. Источники финансирования капитальных вложений фирмы

 

Отметим, одни и те же источники в зависимости от отношений собственности, в которые включено предприятие, могут рассматриваться в одних случаях в качестве собственных, в иных — в качестве привлеченных.

Каждому из источников инвестирования соответствуют свои факторы роста, методы привлечения капитальных вложений и управления инвестиционным процессом.

11 - 9077

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 | 51 | 52 | 53 | 54 | 55 | 56 | 57 | 58 | 59 | 60 | 61 | 62 | 63 | 64 | 65 | 66 | 67 |