Имя материала: Инвестиции

Автор: Ковалев Валерий Викторович

§ 5. бюджетное финансирование

Особенности современной инвестиционной политики в России — снижение доли финансирования предпринимательских структур за счет бюджетных средств и активизация самих предприятий по изысканию инвестиционных ресурсов, в том числе за счет инструментов и институтов финансового рынка.

Принципиально новыми подходами к финансированию частных инвестиций за счет бюджетных средств, сформировавшихся в Российской Федерации к середине 1990-х гг., являются: (а) выделение особого объекта финансирования — инвестиционного проекта (в отличие от финансирования юридических лиц или строек и объектов, например, для государственных нужд); (б) конкурсный отбор инвестиционных проектов для финансирования с учетом их экономической эффективности и приоритетности программ; (в) предоставление средств на возвратной и, как правило, возмездной основах; (г) долевое участие государства в финансировании инвестиционных проектов; (д) создание специализированных структур для организации государственного финансирования инвестиций и снятие соответствующей нагрузки с бюджетов.

Условия и порядок конкурсного отбора инвестиционных проектов прописаны в постановлении Правительства от 22 июля 1994 г. № 744 «О порядке размещения централизованных ресурсов на конкурсной основе»1, в соответствии с которым были подготовлены и утверждены (декабрь 1994 г.) Методические рекомендации о порядке организации и проведения конкурсов по размещению централизованных инвестиционных ресурсов. При Министерстве экономики РФ (с 2000 г.— Министерство экономического развития и торговли РФ) была создана Комиссия по инвестиционным конкурсам, организованы рабочая группа и экспертный совет для отбора инвестиционных проектов для бюджетного финансирования. Конкурсный порядок размещения централизованных инвестиционных ресурсов действует с 1995 г. и распространяется на все вновь начинаемые стройки и объекты производственного назначения в составе феде ральных целевых программ, независимо от их сметной стоимости.

1             Российская газета. 1994. №119.

2             Указ Президента Российской Федерации от 17 сентября 1994 г № 1928 •Ю частных инвестициях в Российской Федерации» // Российская газета. 1994. № 180; постановление Правительства РФ от 1 мая 1996 г. №534 «О дополнительном стимулировании частных инвестиций в Российской Федерации*//Российская газета. 1996. №89.

В качестве претендентов на участие в конкурсах определены юридические и физические лица. Основное условие конкурса — обеспечение ввода в действие производственных мощностей и объектов в установленный срок при минимальном участии федерального бюджета в финансировании проекта. В дальнейшем, в развитие системы конкурсного отбора коммерческих инвестиционных проектов были уточнены условия предоставления государственной поддержки2:

1

ший в конкурсе, имеет право выбора формы государственной поддержки.

Государственная поддержка реализации прошедших конкурсный отбор инвестиционных проектов может осуществляться путем предоставления: (а) государственных инвестиционных ресурсов на условиях закрепления в государственной собственности части акций создаваемых акционерных обществ; (б) средств федерального бюджета, выделяемых на возвратной основе на срок не более 24 месяцев1; в) государственных гарантий по возмещению за счет средств федерального бюджета части вложенных инвестором финансовых ресурсов в случае срыва выполнения инвестиционного проекта не по вине инвестора.

Условия предоставления государственной поддержки за счет средств федерального бюджета определяются в соответствии с законом о федеральном бюджете на очередной год.

Частные инвесторы, вложившие свои средства в реализацию проекта, включенного в федеральную инвестиционную программу, приобретают право собственности на созданные (или реконструированные) объекты и производства в соответствии с долей вложенных средств.

В Бюджетном кодексе РФ уточнены условия, на которых может осуществляться бюджетное финансирование в установленных формах.

Бюджетные инвестиции. Расходы на финансирование бюджетных инвестиций предусматриваются бюджетом соответствующего уровня при условии включения их в федеральную (региональную) целевую программу либо в соответствии с решением органа исполнительной власти Российской Федерации, ее субъекта или органа местного самоуправления. Федеральные инвестиционные объекты, предусматривающие расходы в сумме более 200 ООО минимальных размеров оплаты труда, подлежат рассмотрению и утверждению в порядке, предусмотренном для финансирования федеральных целевых программ. Предоставление бюджетных инвестиций влечет возникновение права государственной или муниципальной собственности на эквивалентную часть уставных (складочных) капиталов и имущества созданных с привлечением бюджетных средств объектов. В дальнейшем эта часть передается в управление соответствующим органам управления государственным или муниципальным имуществом.

1 Подпункт в редакции, введенной в действие с 8 февраля 1996 г. Указом Президента РФ от 20 января 1996 г. №70.

Бюджетные инвестиции такого рода включаются в проект бюджета только при наличии технико-экономического обоснования инвестиционного проекта, проектно-сметной документации, плана передачи земли и сооружений, а также при наличии проекта договора между Правительством РФ, органом исполнительной власти субъекта РФ или органом местного самоуправления и указанным юридиче-

Подпись: ским лицом об участии Российской Федерации, ее субъекта или му¬ниципального образования в собственности получателя инвестиций.
Проекты договоров оформляются в течение двух месяцев после вступления в силу закона о бюджете. Отсутствие оформленных в уста¬новленном порядке договоров служит основанием для блокировки пре¬дусмотренных на соответствующие бюджетные инвестиции расходов.
Бюджетный кредит может быть предоставлен юридическому лицу на основании договора, заключенного в соответствии с гражданским законодательством Российской Федерации, на условиях возмездности и только при условии предоставления заемщиком обеспечения испол¬нения своего обязательства по возврату указанного кредита.
Способами обеспечения исполнения обязательств по возврату бюджетного кредита могут быть только банковские гарантии, пору¬чительства, залог имущества, в том числе в виде акций, иных цен¬ных бумаг, паев, в размере не менее 100\% предоставляемого кредита. Обеспечение исполнения обязательств должно иметь высокую сте¬пень ликвидности. Оценка имущества, предоставленного в обеспече¬ние получения бюджетного кредита, осуществляется в соответствии с законодательством Российской Федерации.
Обязательным условием предоставления бюджетного кредита яв¬ляется проведение предварительной проверки финансового состоя¬ния получателя бюджетного кредита финансовым органом или по его поручению уполномоченным органом. Проверка получателя кре¬дита и целевого использования предоставленных средств может быть также проведена в любое время действия кредита.
Бюджетный кредит может быть предоставлен только тем юриди¬ческим лицам, которые не имеют просроченной задолженности по ранее предоставленным бюджетным средствам на возвратной основе.
Средства бюджетного кредита перечисляются заемщику на его бюджетный счет в кредитной организации. Осуществление операций и платежей за счет средств бюджетного кредита осуществляется заем¬щиком самостоятельно в соответствии с целями бюджетного кредита.
Получатели бюджетного кредита обязаны: (а) вернуть его и упла¬тить проценты за пользование им в установленные сроки; (б) пре¬доставлять информацию и отчет об использовании бюджетного кре¬дита в органы, исполняющие бюджет, и контрольные органы соот¬ветствующих законодательных (представительных) структур.
Возврат предоставленных юридическим лицам бюджетных средств, а также плата за пользование ими приравниваются к плате¬жам в бюджет.
Органы, исполняющие бюджет, либо иные уполномоченные орга¬ны ведут реестры всех предоставленных бюджетных кредитов по их получателям. К отчету об исполнении бюджета соответствующего уровня прилагается отчет о предоставлении и погашении бюджетных кредитов.

Сохраняя в целом тенденцию к сокращению финансирования инвестиционных проектов за счет бюджетных средств государство оставляет за собой ответственность за создание инвестиционного климата и все чаще обращается к косвенным формам участия в инвестировании, беря на себя часть инвестиционных рисков в виде гарантий по кредитам или смягчая налоговую нагрузку инвесторов.

Государственные гарантии также предоставляются на особых условиях — они не должны охватывать всей суммы риска. Инвестор в свою очередь должен представить встречные гарантийные обязательства, включая залоговые.

Особой формой государственной поддержки частных инвесторов за счет бюджетных средств является инвестиционный налоговый кредит1. Под инвестиционным налоговым кредитом понимается такое изменение срока исполнения налогового обязательства, при котором налогоплательщику при наличии соответствующих оснований предоставляется возможность в течение определенного срока и в определенных объемах уменьшить причитающиеся с него налоговые платежи с последующей уплатой суммы кредита (единовременной или поэтапной) и начисленных процентов.

Инвестиционный налоговый кредит может быть предоставлен по налогу на прибыль (доход) организации, а также по региональным и местным налогам на срок от одного года до пяти лет. Проценты за пользование кредитом платятся по ставке в пределах от одной второй до трех четвертых ставки рефинансирования Центрального банка Российской Федерации.

Основания предоставления инвестиционного налогового кредита таковы:

проведение организацией научно-исследовательских или опытно-конструкторских работ либо технического перевооружения собственного производства, в том числе направленного на создание рабочих мест для инвалидов или защиту окружающей среды от загрязнения промышленными отходами;

осуществление организацией внедренческой или инновационной деятельности, в том числе создание новых или совершенствование применяемых технологий, создание новых видов сырья или материалов;

выполнение организацией особо важного заказа по социально-экономическому развитию региона или предоставление ею особо важных услуг населению.

Налоговый кодекс Российской Федерации. Часть первая. Ст. 66—68.

Основания для получения инвестиционного налогового кредита должны быть документально подтверждены. Для получения кредита заинтересованная организация предоставляет заявление, затем в течение одного месяца уполномоченный орган принимает решение о предоставлении кредита и оформляет его договором. Наличие у организации одного или нескольких договоров об инвестиционном налоговом кредите не может служить препятствием для заключения других договоров такого рода по иным основаниям.

Форма договора устанавливается органом исполнительной власти, принимающим решение о предоставлении кредита. Договор должен предусматривать: (а) сумму кредита (с указанием налога, по которому организации предоставлен инвестиционный налоговый кредит); (б) срок действия договора; (в) начисляемые на сумму кредита проценты; (г) порядок погашения суммы кредита и начисленных процентов; (д) документы об имуществе, которое является предметом залога, либо поручительство; (е) ответственность сторон.

Копия договора представляется организацией в налоговый орган по месту ее учета в пятидневный срок со дня заключения договора.

Действие инвестиционного налогового кредита прекращается либо по истечении срока действия договора, либо до истечения этого срока; последнее имеет место, если: (а) налогоплательщиком досрочно выплачена вся причитающаяся сумма налога и соответствующих процентов; (б) имеется соглашению сторон; (в) имеется решение суда при нарушении предусмотренных договором условий.

Конкретный порядок и условия предоставления инвестиционного налогового кредита устанавливается правовыми актами уровня власти, принявшего на себя эту форму поддержки,— соответствующим законом субъекта РФ и нормативными актами органов местного самоуправления. Предполагается, как правило, предоставление кредита на конкурсной основе по одному или нескольким видам налогов, зачисляемым в бюджет данного уровня. Определяется также размер инвестиционного налогового кредита, срок и величина процентной ставки за пользование кредитом. К примеру, в Ленинградской области инвестиционный налоговый кредит предоставляется на срок от шести месяцев до трех лет. Размер процентной ставки за пользование им устанавливается равным одной второй ставки рефинансирования Центрального банка РФ1.

1             Закон Ленинградской области от 8 октября 1999 г. №56-03 «О налоговом и инвестиционном налоговом кредитах*.

2             Указ Президента РФ от 2 февраля 1993 г. № 184 «О создании Государственной инвестиционной корпорации»//Российская газета. 1993. 10 февр.

Особое место в системе бюджетного фшгансіфования іщвестиционньгх проектов занимают вопросы его инститиционального обеспечения. В целях снижения игшестиционной нагрузки бюджетов, стимулирования внутренних и привлечения иностранных инвестиций Правительство РФ неоднократно обращалось к созданию специализированных государственных структур. Так, в 1993 г. была образована государственная инвестиционная корпорация в статусе государственного предприятия2 с выполнением следующих фунгашй: осуществление экспертизы, конкурсного отбора и реализации инветщионньгх проектов с учетом их экономической эффективности и приоритетов федеральных и региональных иивестиционньн программ; выступление гарантом иностранным и отечественным инвесторам, в том числе за счет осуществления залоговых операций с иностранными банками; участие в подготовке федеральных, региональных и других программ и проектов; организация подготовки специалистов, необходимьгх для реализации инвестиционньгх программ и проектов, и т. п. Реализация инвесттщионных проектов осуществлялась за счет: (а) централизованных капитальных вложений, выделяемых корпорации целевым назначением Правительством РФ; (б) кредитов Центрального банка РФ; (в) привлеченных и собственных средств корпорации.

С еще большими полномочиями в плане привлечения ресурсов и предоставления средств на коммерческой основе в том же году была создана Российская финансовая корпорация1. В основу ее деятельности был положен принцип финансирования инвестиционных проектов на коммерческой и возвратной основах с привлечением средств не только российских, но и иностранных инвесторов.

Особую государственную поддержку получила инвестиционная деятельность финансово-промышленных групп. Федеральным законом от 30 ноября 1995 г. № 190-ФЗ «О финансово-промышленных группах»2 предусмотрено предоставление инвестиционных кредитов, государственных гарантий и иных форм финансовой поддержки в целях привлечения различного рода инвестиций.

Следующим принципиальным шагом в развитии практики государственной поддержки инвестиций было организационное оформление Бюджета развития Российской Федерации в составе капитальных расходов федерального бюджета, предназначенного для кредитования, инвестирования и гарантийного обеспечения инвестиционных проектов.

Объем денежных средств, направляемых в Бюджет развития, устанавливался законом о федеральном бюджете на очередной финансовый год. К примеру, в составе федерального бюджета на 2000 г. был утвержден Бюджет развития РФ в объеме 26 884,8 млн руб., что составляло немногим боле 3\% расходов федерального бюджета3. При этом основным источником его формирования (85,4\%) стали связанные инвестиционные иностранные кредиты, получаемые под гарантии Правительства РФ. Доля налоговых доходов федерального бюджета в формировании Бюджета развития невелика — 14,6\%; несущественна она и по отношению к сумме фактически полученных налоговых доходов (0,6\%).

1             Указ Президента РФ от 15 марта 1993 г. №339 «О создании Российской финансовой корпорации».

2             СЗ РФ. 1995. №49.

3             Федеральный закон от 31 декабря 1999 г. № 227-ФЗ «О федеральном бюджете на 2000 год»//Российская газета. 2000. №1-3, 11, 13, 14,

Основная доля средств Бюджета развития предназначалась для финансирования экспортно ориентированных и импортозамещающих инвестиционных проектов (85,4\%), а также для финансирования высокоэффективных инвестиционных проектов (8,7\%)- Средства Бюджета развития предназначались также на формирование и поддержку альтернативных небюджетных государственных инвестиционных институтов. Были предусмотрены государственные гарантии по заимствованиям Агентства по ипотечному жилищному кредитованию, осуществляемым путем выпуска облигаций на 10 лет; принято решение о направлении средств на формирование Российского государственного агентства по страхованию и гарантированию кредитных инвестиционных рисков (на имущественный взнос и формирование резервного фонда) и т. п. Начиная с 2001 г. вопросы формирования и функционирования Бюджета развития Российской Федерации в составе капитальных расходов федерального бюджета уже не рассматриваются.

Для решения специальных задач государственной экономической политики и в известной степени реализации функций Бюджета развития Правительством РФ созданы государственные кредитные организации в форме открытого акционерного общества — Российский банк развития и Российский сельскохозяйственный банк. Их основные функции — кредитование реального сектора экономики, обеспечение возврата бюджетных средств, выделенных на возвратной основе юридическим лицам с 1992 по 1999 гг1.

Б перспективе предполагается отказ от кредитования предприятий и предоставления им финансовых гарантий за счет средств федерального бюджета и полная передаа этих функций специализированным агентствам, страховым компаниям и банкам с государственным участием2.

1             О стратегии развития банковского сектора. Совместное заявление Правительства РФ и Банка России // Вестник Банка России. 2002. №5.

2             Бюджетное послание Президента РФ Федеральному Собранию Российской Федерации «О бюджетной политике на 2002 годе // Российская газета. 2001. 24 апр. С. 4.

Мировой опыт государственной поддержки инвестиций через создание системы финансовых посредников и использование инструментов финансового рынка достаточно богат. Для целей инвестирования создаются специальные структуры с полномочиями инвестора (кредитора, гаранта), используются традиционные государственные долговые обязательства и новые финансовые инструменты — ценные бумаги учреждений, получивших правительственную поддержку. Подобные подходы к финансированию характерны для США, Великобритании, Германии, Мексики и ряда других стран. В наибольшей степени сеть учреждений, имеющих правительственную поддержку и эмитирующих свои ценные бумаги для инвестиционных целей развита в США, где успешно функционируют Федеральные банки жилищного кредита, Федеральная национальная ипотечная ассоциация, Система фермерского кредита и др.

Дайте определения следующим ключевым понятиям:

бюджетные инвестиции; бюджетный кредит; инвестиционный налоговый кредит; государственные гарантии; бюджет развития; венчурное финансирование; инновационный проект; молодая проектная компания; венчурные инвесторы; финансовая инвестиция венчурного инвестора в молодую компанию; дивестирование средств венчурным инвестором; рост стоимости молодой компании; оценка стоимости молодой компании; первичное размещение акций; разделение бизнеса и продажа выделенной части бизнеса; чистая текущая стоимость инвестиционного проекта венчурного инвестора; средневзвешенная стоимость капитала при венчурном финансировании; параметры облигационного займа; внешние облигации и еврооблигации; облигаций с фиксированным и переменным купоном; дисконтные облигации; обеспеченные облигации; облигации с правом досрочного отзыва по инициативе эмитента; облигации с правом досрочного отзыва по инициативе владельца и конвертируемые облигации; проектное финансирование; инвестиционный проект, инновационный проект; заемное проектное финансирование; инвестиционный кредит; порядок расчета процентных платежей и платежей по погашению инвестиционного кредита; кредитная линия по проекту; коммерческий кредит по проекту; лизинг оборудования; выпуск целевых облигаций; долевое проектное финансирование; целевая дополнительная эмиссия акций; привлечение долевого финансирования в проектные компании, инновационный кредит; выпуск целевых конвертируемых акций и облигаций.

Вопросы и задания для обсуждения:

Охарактеризуйте новые подходы к бюджетному финансированию частных инвестиций.

Каковы условия предоставления государственной поддержки инвестиционных проектов?

От чего зависит величина государственной поддержки за счет средств федерального бюджета?

Какой структурой и почему принимается решение об оказании государственной поддержки прошедших конкурсный отбор инвестиционных проектов?

Опишите формы государственной поддержки инвестиционных проектов.

Охарактеризуйте становление системы институционального обеспечения бюджетного финансирования инвестиционных проектов.

Чем отличается венчурное финансирование от обычного долевого проектного финансирования?

Что такое «молодая проектная компания» и ее инновационный проект? Охарактеризуйте основные типы инновационных проектов. Объясните, в результате чего они обещают фирме прибыли.

Подпись: 9.	Опишите две альтернативные схемы венчурного финансирова-
ния. Для каких условий каждая из них более адекватна? В чем мо-
жет заключаться схема венчурного финансирования, не предполагаю-
щая преобразования проектной компании в открытую и первичное
размещение ее акций на фондовой бирже?
10.	Кто обычно может выступать в роли венчурного инвестора?
11.	Почему в результате успешной реализации инновационного проекта созданной для этого компанией и достижении в проекте лишь первых значимых технических и коммерческих успехов ее стоимость существенно возрастает?
12.	Для чего оказывается необходимым первичное размещение акций молодой проектной компании? Каковы форма и условия пер¬вичного размещения акций?
13.	Каким показателем можно измерить эффективность привле¬чения венчурного финансирования? Проанализируйте финансовое содержание этого показателя.
14.	В чем состоит финансовый инвестиционный проект венчур¬ного инвестора? Какие денежные потоки следует учитывать при оценке эффективности венчурного финансирования для предостав¬ляющего его инвестора и как рассчитывается чистая текущая стои¬мость инвестиционного проекта венчурного инвестора?
15.	Зачем предприятию — инициатору инновационного проекта нужна оценка эффективности венчурного финансирования для пре¬доставляющего его инвестора?
16.	В чем в привлечении венчурного финансирования состоит роль оценки бизнеса и управления стоимостью предприятия?
17.	В каких отраслях и почему наиболее вероятно привлечение венчурного финансирования?
18.	Оцените перспективность привлечения отечественного и ино¬странного венчурного финансирования для России.
. 19. Опишите преимущества привлечения средств через выпуск облигационного займа по сравнению с традиционным способом по¬лучения банковского кредита.
20.	Обсудите основные параметры облигационного займа и фак¬торы, влияющие на их формирование.
21.	Какие задачи решает эмитент внесением в облигационное со¬глашение разнообразных дополнительных условий?
22.	Какие ограничения на выпуск облигационного займа преду¬смотрены действующим законодательством РФ?
. 23. Обсудите текущую ситуацию и перспективы привлечения ин¬вестиционного капитала российскими компаниями через выпуск об¬лигаций.
24.	В чем состоит суть проектного финансирования? Для финан¬сирования каких проектов оно используется?
25.	Назовите и охарактеризуйте основные виды и разновидности проектного финансирования.

Проанализируйте основные сравнительные достоинства и недостатки заемного и проектного финансирования.

Каковы главные отличительные особенности инвестиционного кредита и условия его предоставления?

Чем отличается кредитная линия по инвестиционному проекту от инвестиционного кредита? Как устанавливается по кредитной линии процентная ставка?

Как во времени должны планироваться денежные потоки по долгосрочному инвестиционному проекту, который финансируется за счет долгосрочной кредитной линии, предоставляющей право получать кратко- и среднесрочные кредиты?

Есть ли различия между терминами «аренда» и «лизинг»?

Охарактеризуйте преимущества лизинговых операций.

Какие виды лизинга вы знаете, поясните различия между ними.

В каких случаях лизинг выступает как элемент налогового планирования?

В чем причина, на ваш взгляд, сравнительно невысокой доли инвестиций, осуществляемой через лизинг в отечественной экономике? В чем состоят сравнительные отличия друг от друга приобретения необходимого для проекта оборудования в кредит и его лизинга?

Чем отличается выпуск целевых корпоративных облигаций от обычной эмиссии корпоративных облигаций?

Что такое конвертируемые целевые облигации и какие преимущества они дают?

При каких условиях можно рассчитывать на успешное размещение дополнительной эмиссии акций, доходы от которой планируется направить на финансирование конкретного инвестиционного проекта?

Почему наиболее реалистичной формой долевого проектного финансирования является привлечение партнерского капитала во вновь учреждаемые или выделяемые проектные компании?

Обсудите возможности привлечения проектного заемного и доле вого финансирования в эффективные проекты, предлагаемые финансово-кризисными предприятиями. Какие мероприятия по реструктуризации таких предприятий, как правило, нужно проводить, чтобы обеспечить привлечение внешнего проектного финансирования?

Опишите и проанализируйте схему проектного финансирования, осуществляемую при использовании инновационного кредита.

Литература:

Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть первая от 21 октября 1994 г. Часть вторая от 22 декабря 1995 г.

Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг».

Федеральный закон от 26 декабря 1995 г. N° 208-ФЗ «Об акционерных обществах».

Налоговый кодекс Российской федерации (часть вторая).

Постановление Правительства Российской Федерации от 26 июня 1999 г. № 696 «О внесении дополнения в положении о составе затрат по производству и реализации продукции (работ, услуг), включаемых в себестоимость продукции (работ, услуг), и о порядке формирования финансовых результатов, учитываемых при налогообложении прибыли».

Налоговый кодекс Российской Федерации (часть первая).

Федеральный закон Российской Федерации от 31 декабря 1999 г. № 227-ФЗ «О федеральном бюджете на 2000 год».

Постановление Правительства Российской Федерации от 1 мая 1996 г, № 534 «О дополнительном стимулировании частных инвестиций в Российской Федерации».

Указ Президента Российской Федерации от 2 февраля 1993 г. № 184 оО создании Государственной инвестиционной корпорации».

Указ Президента Российской Федерации от 15 марта 1993 г. Ms 339 «О создании Российской финансовой корпорации».

Указ Президента Российской Федерации от 17 сентября 1994 г № 1928 «О частных инвестициях в Российской Федерации*

Бюджетное послание Президента Российской Федерации Федеральному Собранию Российской Федерации «О бюджетной политике на 2002 год* // Российская газета. 2001. 24 апр. С. 4.

Совместное заявление Правительства Российской Федерации и Банка России «О стратегии развития банковского сектора» // Вестник Банка России 2002. № 5.

Российский статистический ежегодник 2001. Стат. сб. // Госкомстат России. М., 2002.

Валдайцев С. В. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия: Учеб. пособие для вузов. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001.

Валдайцев С. В. Управление инновационным бизнесом: Учеб. пособие для вузов. М.. ЮНИТИ-ДАНА, 2001.

Ковалев В. В. Аренда: право, учет, анализ, налогообложение. М: Финансы и статистика, 2000.

Ковалев В, В., Ковалев Вит. В. Финансы предприятий: Учеб. пособие. М.: издательство «Проспект», 2002.

Лялин В. А., Воробьев П. В. Ценные бумаги и их обращение. СПб, 1996.

Лялин В. А., Воробьев П. В. Ценные бумаги и фондовая биржа. М.: издательство «Филин*, 2000.

Маршал Ф. Д., Бансал К. В. Финансовая инженерия. М.: издательство ИНФРА-М, 1998.

Международные стандарты финансовой отчетности. М.: Аскери, 1999. "Финансы: Учебник / Под ред. проф. В. В. Ковалева. М.: издательство «Проспект», 2001.

Ценные бумаги: Учебник / Под ред. В. И. Колесникова и В. С. Торкановского. М.: Финансы и статистика, 1998.

Шарп У., Александер Г. Дж., Бьйхи В. Дж. Инвестиции. М.: издательство Ин-фра-М., 2001.

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 | 51 | 52 | 53 | 54 | 55 | 56 | 57 | 58 | 59 | 60 | 61 | 62 | 63 | 64 | 65 | 66 | 67 |