Имя материала: Основы финансового менеджмента

Автор: Е.Н. Станиславчик

3. критерии экономической эффективности

Общепринятыми динамическими критериями при оценке инвестиционных проектов являются:

чистый дисконтированный доход NPV (Net Present Value, Kapitalwert);

внутренняя процентная ставка, или внутренняя норма доходности IRR (Internal Rate of Return);

индекс доходности, или норма NPV - PI;

период возврата капитала РВ («рау-back») - дисконтированный срок окупаемости.

Эти сложнейшие критерии экономической эффективности наглядно отражает финансовый профиль инвестиций (рис. 36).

NCFA кумулятивный

Рис. 36 Финансовый профиль инвестиционного проекта

Показатель чистый денежный поток NCF, (остаток денежных средств в периоде t) характеризует финансовый итог производственно-хозяйственной деятельности в этом периоде и рассчитывается как разница между суммами притоков и оттоков средств. При создании предприятия в первые годы его значения отрицательны и лишь после начала производства становятся положительными. Эти положительные результаты накапливаются и при успешном развитии покрывают отрицательные результаты (затраты) первых лет.

 

Обобщающим результатом деятельности за весь период реализации проекта служит чистый дисконтированный доход NPV. Он рассчитывается суммированием по периодам дисконтированных величин чистого денежного потока NCF (Net Cash Flow):

Положительное значение NPV при финансировании за счет собственного капитала означает, что вкладывание в проект выгоднее, чем альтернативное помещение средств под процент, заложенный в расчет коэффициента дисконтирования (калькуляционная ставка).

Внутренняя процентная ставка IRR - это то значение ставки і, заложенной в коэффициент дисконтирования, при которой NPV равен нулю, это ставка безразличия:

IRR = /, если NPV=0

Еще одним критерием эффективности инвестиционных проектов служит индекс доходности PI - отношение чистого дисконтированного дохода NPV к дисконтированным затратам собственного капитала (или к общим дисконтированным инвестициям при оценке эффективности проекта в целом). Этот показатель используется экспертами банка или инвестиционного фонда при принятии решения о кредитовании.

Период возврата капитальных вложений, иногда называемый сроком окупаемости, - это количество лет, в течение которых чистый доход от продаж возмещает дисконтированные инвестиции, т. е. это первый период, в котором кумулятивное значение дисконтированного чистого денежного потока положительно. Эту точку можно определить графически или по свободному остатку денежных средств на конец периода (кумулятивный NCF) в аналитической таблице денежных потоков для оценки коммерческой эффективности (см. табл. 9),

Контрольные вопросы и задания 151

 

Семинар 13. Дисконтирование денежных потоков.

 

Семинар 14. Оценка финансовых результатов деятельности. Расчет чистого денежного потока.

 

Семинар 15. Расчет чистой дисконтированной стоимости, внутренней рентабельности проекта, периода возврата инвестиций.

Задание 1: Определить критерии экономической эффективности инвестиционного проекта, рассчитанного на три года, требующего инвестиций в размере 10 млн. д. е.

Прогнозируемые по годам поступления (чистый поток) денежных средств: 3 млн. д. е., 4 млн. д. е., 7 млн. д. е. Занести рассчитанные значения в таблицу, построить график. Ставка дисконтирования 10\%.

 

Показатель

Период 0

Период 1

Период 2

Период

3

Итого NPV

NCF

-10

3

•!

7

 

Коэфф-т дисконтирования при:

i= 10\%

 

 

 

 

 

i=20\%

 

 

 

 

 

ї=16\%

 

 

 

 

 

1=17\%

 

 

 

 

 

Дисконтированный NCF

при:

i= 10\%

 

 

 

 

 

i=20\%

 

 

 

 

 

i=16\%

 

 

 

 

 

i=17\%

 

 

 

 

 

NPV

 

Ставка

дисконтирования і

 

Задание 2: Используя критерий окупаемости инвестиций, оценить возможность реализации инвестиционных проектов. Проекты А и Б -взаимоисключающие, а проект В - независимый

Задание 3: Предприятие рассматривает целесообразность приобретения новой технологической линии стоимостью 10 млн. д. е. Срок полезного использования - 5 лет, амортизация начисляется линейным методом. Ликвидационная стоимость оборудования достаточна для покрытия расходов на демонтаж. Выручка от реализации планируется на основе маркетинговых исследований. «Цена» авансированного капитала составляла 20\%. Проанализировать варианты принятия решений о реализации проекта по разным критериям.

Индекс доходности инвестиций PI.

 

Задание 4: Оценить целесообразность выбора одного из проектов, если финансирование может быть осуществлено за счет ссуды под 10\% годовых.

Задание 5:   Принять решение о реализации инвестиционных проектов, если:

проекты независимы;

проекты альтернативные.

 

Проект

Инвестиции

Годовой доход в течение четырех лет

NPV (І=13\%)

IRR

PI

А

-700 ООО

+250 000

+43 618

16,0

1,06

Б

-100 ООО

+ 40 000

+ 18 979

21,9

1,19

А-Б

-600 000

+210 000

+24 639

15,0

1,04

Задание 7:   Выбрать один из проектов, принимая "цену" источников финансирования равной:

а) 8\% 6)15\%

 

Проект

Объем инвестиций

NCF

по годам

IRR,

\%

Точка Фишера

 

 

1

2

1

 

і

NPV

А

-100

90

45

9

30,0

10

25,8

Б

-100

10

50

100

20,4

10

25,5

Задание 8: Проанализировать целесообразность инвестирования в проекты А, Б, В при условии, что проекты Б и В - взаимоисключающие (альтернативные), а возможность реализации проекта А не зависит от осуществления других проектов.

 

Вариант 1 - проанализировать возможность принятия каждого из проектов.

Вариант 2 - проанализировать возможность принятия проектов А и Б.

Вариант 3 - проанализировать возможность принятия проектов А и В.

 

Проект

Объем

NCF

IRR,

NPV

 

инвестиций

по годам

\%

(i=10\%)

 

 

1

2

 

 

А

50

100

20

118,3

57,4

Б

50

20

120

76,2

67,4

В

50

90

15

95,4

44,2

А+Б

100

120

140

97,2

124,8

А+В

100

190

35

106,9

101,6

у:'  : /г;;; у

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 |