Имя материала: Оценка стоимости предприятия (бизнеса)

Автор: Чеботарев Николай Федоровичм

9.1. особенности оценки стоимости имущества предприятия в процессе антикризисного управления

 

Согласно действующему законодательству "несостоятельность (банкротство) — признанная арбитражным судом неспособность должника в полном объеме удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных платежей" (Федеральный закон от 26 октября 2002 г. № 127-ФЗ "О несостоятельности (банкротстве)", ст. 2).

Оценка активов несостоятельных предприятий и самих предприятий в целом осуществляется на всех этапах антикризисного управления: на этапах досудебной санации, наблюдения, внешнего управления и конкурсного производства. Оценка предприятий и их активов в процессе антикризисного управления имеет свои особенности.

Правовой основой оценки предприятий в процессе антикризисного управления являются правовые положения, сформулированные в различных законодательных и нормативных документах. Основными из них являются федеральные законы "Об оценочной деятельности в Российской Федерации" и "О несостоятельности (банкротстве)".

По мнению специалистов Всемирного банка, основными целями института банкротства являются:

максимизация возмещения, выплачиваемого кредиторам предприятия;

сохранение жизнеспособных предприятий и организаций, испытывающих временные трудности с платежеспособностью;

стабильность очередности удовлетворения требований при переходе от нормального финансового состояния к банкротству.

Банкротство предполагает несколько процедур. С момента открытия арбитражным судом дела о банкротстве предприятия в отношении него вводится процедура наблюдения.

Затем предприятие может пройти через процедуры финансового оздоровления и внешнего управления.

В случае окончательного признания предприятия банкротом в отношении него открывается конкурсное производство (возможна также процедура мирового соглашения).

Конкурсное производство согласно Закону "О несостоятельности (банкротстве)": "...процедура банкротства, применяемая к должнику, признанному банкротом, в целях соразмерного удовлетворения требований кредиторов". Суть процедуры заключается в продаже всей (или необходимой части) конкурсной массы (т. е. имущества, предназначенного для продажи с целью удовлетворения требований кредиторов) и распределении полученных средств среди кредиторов согласно установленной законом очередности.

Перед продажей имущество предприятия проходит инвентаризацию и оценку. Оценка в данном случае производится для цели реализации оцениваемых объектов. Причем эта реализация происходит в ограниченные сроки и чаще всего специфическим путем — путем продажи с аукциона. Это вносит в процесс оценки имущества предприятий-банкротов множество специфических черт, требующих отдельного рассмотрения и учета.

Первая проблема заключается в необходимости ускоренной реализации имущества, при которой имеет место несовпадение для части имущества типичных сроков экспозиции и фактически возможных сроков экспозиции в рамках конкурсного производства.

Срок экспозиции определяется как период времени, начиная с даты представления на открытый рынок (публичная оферта) объекта оценки до даты совершения сделки с ним. Времени экспозиции для многих объектов в условиях конкурсного производства недостаточно. Дело в том, что для каждого вида объектов существует свой типичный срок экспозиции — срок, за который подобный объект обычно продается на открытом рынке. Это срок, за который объект успевает привлечь нескольких потенциальных покупателей, один из которых в результате совершает сделку. Например, для офисной недвижимости малой и средней площади в Москве такой срок составляет порядка 2-3 месяцев, для крупной производственной недвижимости — 8-12 месяцев, для легковых автомобилей — порядка 2-3 недель и т. д. Но срок продажи объектов в рамках конкурсного производства ограничен.

Для многих объектов (например, крупных объектов недвижимости, некоторых видов технологического оборудования и других) он недостаточен, т. е. имеет место ускоренная продажа. Для осуществления ускоренной продажи объект необходимо продавать со скидкой. Стоимость его в условиях ускоренной (вынужденной) продажи будет ликвидационной стоимостью.

Вторая проблема заключается в том, что зачастую в составе имущества предприятия-банкрота имеются активы, которые в силу своей специфики обладают полезностью, ограниченной конкретным видом их использования или конкретными пользователями и которые редко продаются (если продаются вообще) на открытом рынке помимо продажи их в качестве части предприятия (специализированные активы), и активы, отчуждение которых другому лицу юридически невозможно. Определить для данных активов значение рыночной стоимости не представляется возможным.

Очевидно, для активов, которые не могут быть отчуждены, рыночная стоимость (как стоимость в обмене) будет отсутствовать, т. е. равняться нулю, в то время как стоимость специализированных активов, вероятно, не равна нулю, но при этом не является ни рыночной, ни ликвидационной стоимостью.

Третья проблема, наиболее сложная, связана с оценкой ликвидационной стоимости, т. е. стоимости объекта оценки в случае, если он должен быть отчужден в срок меньше обычного срока экспозиции аналогичных объектов.

При несовершенстве методики оценки конкурсной массы одни специалисты оценивают все имущество по рыночной стоимости, другие — по ликвидационной, третьи изобретают свой оригинальный метод. Значения ликвидационной стоимости также сильно разнятся от случая к случаю.

Такое положение дел приводит, с одной стороны, к тому, что оценки объекта, произведенные разными оценщиками, могут различаться в разы и стоимость имущества становится субъективной категорией, в то время как, очевидно, она должна быть категорией до известной степени объективной.

С другой стороны, как переоценка, так и недооценка конкурсной массы вредит интересам кредиторов. В случае недооценки кредиторы получают меньше средств, чем могли бы получить в случае продажи конкурсной массы по справедливой стоимости. В случае переоценки конкурсной массы она рискует быть непроданной (частично или полностью) или проданной значительно позже, чем могла бы быть. В первом случае кредиторам придется в зачет требований принимать имущество должника в натуральном виде. Во втором — они понесут косвенные убытки, связанные с задержкой платежей.

Неоднозначность оценок и отсутствие общепризнанной методологии оценки приводит к злоупотреблениям в сфере банкротства. Например, распространена схема, при которой конкурсный управляющий привлекает недобросовестного оценщика, который согласен оценить имущество предприятия значительно ниже его реальной стоимости. Затем организуются торги с участием заинтересованных лиц и в результате имущество переходит в собственность этих заинтересованных лиц за суммы, на порядок меньшие его реальной рыночной стоимости.

Последствия этого таковы:

неудовлетворенные требования кредиторов;

ущемленные интересы миноритарных кредиторов (в случае если в качестве "заинтересованного лица", выступает основной кредитор или кредиторы), в том числе зачастую и государство;

необоснованное обогащение заинтересованных лиц и, возможно, конкурсного управляющего за счет кредиторов (или миноритарных кредиторов).

Решением первой и второй из названных проблем может быть проведение классификации имущества, входящего в конкурсную массу. Для чего необходимо проанализировать возможность отчуждения имущества.

Это могут быть лицензии на использование интеллектуальной собственности, гудвилл и другие подобные объекты. Такие активы выделяются в отдельную группу. Стоимость их для целей конкурсного производства равна нулю.

В отдельную группу выделяются активы, для которых установлен особый порядок реализации, — социально значимые объекты (школы, детсады, ясли, больницы и т. д.) и жилищный фонд социального использования. Для этих объектов Законом "О несостоятельности (банкротстве)" установлен особый порядок реализации, отличный от других объектов. Соответственно для них должна определяться специальная стоимость исходя из данного порядка реализации.

В большинстве случаев она также равна нулю, поскольку данные объекты обычно убыточны и в соответствии с Законом должны быть переданы в муниципальную собственность безвозмездно.

Затем производится выделение специализированных активов. Поскольку данные активы имеют очень небольшую вероятность продажи как самостоятельные объекты на открытом рынке, для них необходимо либо найти комплекс, в составе которого целесообразно осуществлять их продажу, либо рассчитывать утилизационную стоимость, т. е. стоимость объекта, рассматриваемого как совокупность материалов и (или) составных частей, содержащихся в нем.

В качестве утилизационной стоимости также выступает стоимость объекта, когда он может быть перестроен, преобразован для нового использования, аналогичного прежнему или совершенно другого. В крайнем случае утилизационная стоимость объекта может быть представлена его скраповой стоимостью, т. е. стоимостью утиля или стоимостью сырья для переработки.

Оставшиеся активы, которые могут быть проданы на открытом рынке, целесообразно разбить на две группы по степени ликвидности. Критерием в данном случае является соотношение типичного срока экспозиции с требуемым.

Активы, типичный срок экспозиции которых продолжительнее, подлежат оценке по ликвидационной стоимости. Активы, типичный срок экспозиции которых короче, — по рыночной стоимости.

Можно выделить три основных подхода к оценке стоимости предприятия: сравнительный, имущественный и доходный.

 

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 | 51 | 52 | 53 | 54 | 55 | 56 | 57 | 58 | 59 | 60 | 61 | 62 | 63 | 64 | 65 | 66 | 67 |