Имя материала: Оценка ценных бумаг

Автор: Бердникова Т.Б.

7.3. оценка опционных контрактов

 

Опцион — это контракт, дающий право на покупку или продажу определенного количества ценных бумаг по заранее установленной цене в течение определенного срока. Покупатель опциона получает право совершить сделку, операцию. Действие опционного контракта для него превращается при реализации данного права или по истечении срока данного контракта. Продавец опционного контракта обязан совершить сделку по требованию покупателя. Покупатель опциона получает* перед продавцом определенное преимущество, которое необходимо компенсировать. Для этого существует премия опциона — определенная сумма, выплачиваемая покупателем контракта продавцу обычно в момент заключения сделки. Другое название этой премии — цена опциона. Рыночная стоимость опционов как срочных контрактов на поставку ценных бумаг зависит от соглашения продавца и покупателя опциона по размеру премии, или цены опциона. Рыночная стоимость опциона тем выше, чем выше степень неопределенности ожидаемого результата, и наоборот.

Рыночная стоимость опционов зависит от их вида (call или put), позиции (открытая или закрытая) и цены базового актива. Опционы call дают право купить актив в определенный момент в будущем по заранее оговоренной цене, опционы put — право продать актив. Покупка опциона put и продажа опциона call приводит к возникновению неравноценных позиций. Покупатель опциона put платит премию за возможность выбора совершать сделку в будущем и не обязан продавать базовый актив. Продавец опциона call, наоборот, получает премию за обязательство продать базовый актив. Таким образом, покупатель опциона put в момент заключения контракта уплачивает премию, рассчитывая взамен выгодно совершить сделку в будущем. Продавец же опциона call, наоборот, получает премию, рассчитывая, что в будущем сделку исполнять не придется. Хотя и продавец опциона call, и покупатель опциона put рассчитывают на будущее понижение цены базового актива.

Важное понятие опционного контракта — цена исполнения. Это фиксированная цена базового актива, относительно которой заключается контракт между продавцом и покупателем. Обычно цены исполнения стандартизованы и устанавливаются в определенных интервалах в зависимости от цены базового актива.

Ключевой вопрос, возникающий при заключении опционного контракта, — определение цепы (премии) опциона. Существует большое число моделей определения цены (премии) опционного контракта. Наиболее известной из них является модель Блэ-ка—Шоулза. В структуре цены опциона различают внутреннюю и временную стоимость. Внутренняя стоимость — это разница между ценой исполнения опциона и текущей ценой базового актива. Для покупателя опциона со/1 предпочтительнее, если текущая цена актива выше, чем иена исполнения, так как он обладает правом купить в будущем этот актив по более низ;<ой цене. Для продавца опциона call ситуация обратная. Таким образом, опцион обладает внутренней стоимостью, только когд?. он «с выигрышем» (in the money). Во всех остальных случаях внутренняя стоимость опциона равна нулю.

Временная стоимость — это премия, которую покупатель опциона выплачивает, а продавец получает в дополнение к внутренней стоимости за возможность распоряжаться правом исполнения контракта. Ее называют также ценой ожидания, или ценой шансов. Чем больше период до дня исполнения опциона, тем больше его внутренняя стоимость. На временную стоимость влияет также волатильность цены базового актива. Размах курсовых колебаний рассчитывается на основании исторических изменений котировок. Чем выше цена базового актива, тем больше временная стоимость опциона, а также возрастает вероятность того, что при исполнении опцион окажется «с выигрышем». Соответственно продавец опциона запрашивает большую цену, поскольку должен компенсировать более высокую степень риска. Еще одним фактором, воздействующим на внутреннюю стоимость опциона, является процентная ставка. Высокие процентные ставки приводят к повышению стоимости опциона call и к снижению стоимости опциона put. Это происходит вследствие роста доходности альтернативного размещения средств.

Для опционов, базовыми активами которых являются акции, на размер премии влияет величина дивидендов. Каждая выплата дивидендов понижает рыночную стоимость акций. Но цена исполнения стандартизована и. следовательно, неизменна. Поэтому цена опционов call будет снижаться, а опционов put — наоборот, расти. Оценка стоимости опциона может осуществляться на основе нескольких относительных переменных (цены исполнения опциона, срока исполнения, риска активов, на которые заключен данный контракт) с учетом темпов инфляции или изменения валютного курса.

 

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 |