Имя материала: Прикладные задачи инвестирования

Автор: Зуев Г.М.

2.7. показатель modified internal rate of return (mirr): модифицированная внутренняя норма доходности

Оказалось, что может быть разработан показатель, сохраняющий ряд достоинств IRR, но позволяющий устранить проблему достижения адекватности финансового результата при расчетах NPV со значениями дисконта равными или близкими к значению IRR (IRR > d ).

Алгоритм расчета состоит в следующем.

Приведение каїгитальньгх затрат осуществляется с экзогенно заданными значениями дисконта, обозначенными через d=cc, где сс означает понятие стоимость капитала (частный случай di = MIRR).

Что касается расчетов динамики поступлений, то она осуществляются с другим уровнем дисконта, обозначенным через

di, d2 = d, или любое другое значение, характеризующее фактически допустимый темп прироста капитала для организации, реализующей данный инвестиционный проект.

Указанные поступления мы приводим к моменту окончания данного инвестиционного предложения, равному toi + Ti , в следующем виде

 

t01+T, / ч

Ri = Z («і (t)-З і +(t)Xl + d2 )t01+Tl-t (2.15)

t=toi

Таким образом, мы выгчислили два числа: первое характеризует приведенную стоимость затраченного капитала в виде

 

второе - терминальную (конечную) стоимость реально достигнутых поступлений по данному проекту.

Если так, то нет проблемы рассчитать темп прироста капитальных затрат в ходе реализации всего проекта в виде:

MIRR: Zr+K«    =£(R.(tMi+(t))(l +Td2 )t01+T-t (2.17)

(l + d1 )t-to1  (l + MIRR )T

 

32

Причем можно указать даже прямую расчетную формулу его определения:

 

(2.18)

 

что выгодно отличает показатель MIRR от IRR.

Задав значение d1=cc, критерий MIRR ранжирует проекты при заданном d2= di, что позволяет оценить реально достижимый

темп прироста капитала и выбрать наилучшие из них.

Можно также выписать зависимость MIRR от времени t є [toi, toi+Ti, что позволит оценить степень текущей эффективности капитальных вложений при реализации данного инвестиционного проекта (см. раздел 2.4).

Еще одно важное обобщение показателя MIRR может быть связано с точным описанием процесса реинвестирования текущих поступлений при d2<d1. Учет упомянутого эффекта может быть весьма существенен с точки зрения повышения адекватности инвестиционного оценивания.

Связь между показателями IRR и MIRR может быть также осмыслена на основе частного случая d=d2= MIRR = IRR, который означает, что в случае выполнения первых двух равенств справедливо и третье.

В заключение отметим, что комгтаексный анализ инвестиционной деятельности особенно необходим при наличии неопределенностей как по оценке уровня затрат и поступлений, так и в прогнозе складывающейся финансовой конъюнктуры в ходе реализации исследуемой инвестиционной программы.

 

33

34

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 |