Имя материала: Прикладные задачи инвестирования

Автор: Зуев Г.М.

Глава 3. финансовая реализуемость инвестиционных проектов

 

3.1. Базовая постановка

Будем считать заданным поток финансовых поступлений и расходов на фиксированном временном интервале [t^ Т]Обозначим его через f(t) = f+ (t) + f-(t) . Он характеризует экзогенное (по отношению к формируемой инвестиционной программе) поступление средств на счет данной финансовой компании по плану, прогнозу, либо прямому оцениванию имеющихся договорных обязательств.

В случае, если эти средства не расходуются, то, начиная с момента времени to , они могут накапливаться на счете нашей (анализируемой) фирмы в виде

 

<D(t) = O(t0 Xl + d)tt0 + £ f (xXl + d)tT

T=t0

r    і (3.1)

Vt є [to,T]

Соотношение (3.1) носит условный характер и означает, что средства, находящиеся на счете в момент времени t=to и обозначенные как <P(to), растут с темпом, равным дисконту (d), а новые поступления, обозначенные через f( Т ), также пополняются с тем же темпом d. При этом запись (3.1) только условно отражает фактическое развитие

35

Далее может быть выписана следующая оптимизационная задача по выбору наилучшего инвестиционного проекта i* и момента начала его реализации t** ы,, i * є Jx, максимизирующих следующую целевую функцию:

J«(t..*,f(x),Ф(|0))=  max [flfc)+£      +^J^fbbQ

= NPV^o ,ф(о ).f (т)) + tos^aT_TiNP^ (to 'tol) ieJ1

 

 

(3.3)

где NPV(to, Ф(^), f( T )) обозначает чистую приведенную стоимость (к начальному моменту времени to) финансового потока f( T ), экзогенно заданного по отношению ко всей совокупности рассматриваемых ин-вестшщонных проектов i=1, ...,N.

Второе слагаемое описывает результат выбора инвестиционного проекта под номером i* и момента начала его реализации Г« * которые обеспечивают наибольшую чистую приведенную на момент to стоимость данной инвестиционной компании. При этом предполагается, что ее собственных средств достаточно для самостоятельного финансирования данного инвестиционного проекта, начиная с момента tV и до момента

 

T > t*oi* + T., т.е. 1* є J.

і 1

Таким образом, показатель fx o, f( T), Ф(^)) характеризует приведенную (к моменту to) стоимость заданного финансового потока f( T ) с учетом реализации i-ого проектного решения, начиная с момента

времени toi.

t*oi*+TR. (T)_ З. (T)

Если NPVi (to, t*oi*)=  У    /     ч _1t   )0,1 є J1, то реализация i*

* Выбор момента t*oi* осуществляется только в случае, когда он не фиксируется изначально.

37

проектного решения начиная с момента времени Ґ oi* приводит к увеличению приведенной стоимости финансового потока инвестора на начальный момент to , причем без риска его банкротства, обусловленного

Таким образом, мы сформулировали простейшую задачу по выбору наилучшего инвестиционного проекта из заданной их совокупности, i=l,..., N, реализуемого на заданном интервале [to, Т] в предположении полного финансового обеспечения данной фирмой с

уровнем текущих поступлений f(t), t є [to, T] и начальным капиталом О (to ).

 

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 |