Имя материала: Прикладные задачи инвестирования

Автор: Зуев Г.М.

3.3. методология отбора на реализацию текущих финансовых предложений

Предполагается, что лицо, принимающее решение, располагает информацией о финансовом состоянии своего подразделения, уровне доходности собственного капитала, условиях привлечения заемных средств, степени ликвидности уже реализуемых финансовых сделок и т.п.

Ставится задача выработки правил рационального поведения, позволяющих обосновать эффективность 1финимаемых решений в соответствии со своими финансовыми критериями, обеспечить возможность проведения соответствующих финансовых расчетов.

Таким образом, наши рекомендации представляют собой последовательный набор правил, каждое из которых может быть количественно измерено и качественно проинтерпретировано.

1. Первое, что характеризует конкретное финансовое предложение - это его доходность (IRR), масштаб (NPV), продолжительность и срок окупаемости (РВ), реализуемость и степень ликвидности.

В рамках приведенного перечня исходных показателей прежде всего следует отметить, что, если доходность предлагаемой сделки ниже уже достигнутого уровня, то существует только три причины, почему рассматриваемая операция все же может быть реализована.

Если мы располагаем возможностью привлечь заемный капитал по более низкой стоимости, чем предложенная доходность, а масштаб сделки достаточно велик, чтобы привлечь наше внимание.

В этом случае наша фирма выступает исключительно в качестве посредника, присваивая себе разницу в доходности. При этом следует все же тщательно отследить надежность 1фоводимых операций.

Если продолжительность финансовой операции достаточно велика, а конъюнктура финансового рынка характеризуется снижением доходности, то может оказаться, что долгосрочная сделка с низ-

 

43

ким уровнем доходности по сравнению с альтернативными более краткосрочными предложениями является все же более эффективной в целом, так как позволит получать больший доход на всем интервале реализации более долгосрочной сделки.

При этом, однако, нужно быть уверенными в понижательных тенденциях доходности, а также придерживаться долгосрочной, а не текущей стратегии своего финансового поведения.

1.3. Последний случай целесообразности проведения данной финансовой сделки заключается в попытке предотвращения ее реализации какой-либо конкурирующей структурой. Указанная особенность связана с не-формализуемыми гачественными свойствами исследуемого процесса.

Если доходность сделки достаточно высока, то нужно рассмотреть во взаимосвязи два следующих ее аспекта - потенциально достижимый эффект (NPV) и возможность его получения.

Роль первого показателя заключается в том, чтобы оценить целесообразность дальнейшего рассмотрения данной сделки. Анализ второго приводит нас к необходимости оценки нашего финансового состояния на весь период прогнозирования и определения масштаба привлекаемого заемного капитала, его себестоимости и возможности получения. При этом нужно учитывать также очень важную особенность финансовой деятельности, связанную с перебросом своих собственных средств с одной сделки на другую в результате ликвидации первой, например, продажи части располагаемых ценных бумаг и т.п., если уровень доходности рассматриваемой операции выше.

При этом следует сопоставлять варианты достижения финансового эффекта по указанным направлениям непосредственной реализации данной сделки.

Расчет соответствующих операций по финансовой реализации данной сделки будет содействовать принятию решения о ее осуществлении и выбору направлений ее конкретного финансового обеспечения.

Время окупаемости затрат капитала и вообще продолжительность рассматриваемой операции важны по следующим двум соображениям.

 

Если продолжительность финансовой операции достаточно мала, то это хорошо, поскольку появляется возможность достичь заметного эффекта за короткое время, т.е. повысить доходность задействованного капитала.

Если же финансовая операция является относительно или абсолютно долгосрочной, то в этом случае она может оказаться весьма

44 эффективной, если в ходе ее реализации доходность финансового рынка резко не возрастет.

Поэтому при принятии решения о проведении относительно долгосрочной финансовой сделки нужно тщательно оценивать и прогнозировать конъюнктуру финансового рынка, так как здесь возможно как извлечение дополнительного коммерческого эффекта, так и его снижение (убьггки). Указанный эффект является одним из ключевых.

4. В данном разделе мы кратко остановимся на некоторых аспектах учета стратегической составляющей управления финансовой деятельностью.

При этом указанная стратегическая составляющая выступает в роли необходимого дополняющего звена рассматриваемой проблемы в целом.

4.1.      При принятии решения о проведении текущей (очередной)

финансовой операции наряду с показателем ее эффективности и

реализуемости следует учитывать и возможность переброса соот-

ветствующих финансовых средств на другие направления их исполь-

зования, например, более эффективные операции или компен-

сацию непредвиденных потерь.

Если такая возможность имеется, т.е. потенциально достижимый доход не препятствует возвращению затраченных средств в любой текущий момент времени, то данная сделка обладает значительным преимуществом по сравнению с альтернативным случаем.

Поэтому нижний порог ликвидности предлагаемой сделки должен непосредственно учитываться, если существует вероятность поступления более эффективных предложений в ходе ее реализации.

При принятии решения о проведении данной финансовой операции следует учитывать как пропорциональное уменьшение собственных финансовых средств, так и сокращение используемой кредитной базы, если она ограничена или ранжирована. Указанный эффект является как бы дополняющим проблему ликвидности и должен рассматриваться во взаимодействии.

При принятии управленческих решений нужно соразмерять текущий эффект, вычисляемый на какой-либо начальный момент, (NPV) и достижение наиболее желаемого результата в будущем, четко определять горизонт своих притязаний по времени, либо явно формулировать отсутствие временных рамок.

При этом в принципе возможна определенная диверсификация системы реализуемых финансовых сделок по времени на основе каких-либо явно или неявно формулируемых принципов экономического поведения, например, переброска полученных средств по другим

45

направлениям использования или их сохранение в финансовой деятельности данной организационной структуры. Поскольку указанный эффект является многоаспектным и известным до конца только руководству финансовой организации, то и выработка соответствующих рекомендаций должна проводиться в ходе совместной работы аналитиков и ЛПР.

5. При принятии управленческих решений важное значение имеет системная оценка рисков данной финансовой операции во взаимосвязи со всеми другими аспектами деловой активности. По нашему мнению, несмотря на большое количество разнообразных наукообразных наставлений, этот аспект совокупной проблемы принятия адекватных финансовых решений является одним из наименее формализуемых.

Однако на уровне поведения ЛПР можно говорить о формах учета проблемы финансовых и деловых рисков; тонкость указанной задачи заключается в том, что при этом осуществляется заранее не известное взаимодействие рисков и данных, которыми располагает ЛПР на уровне мышления, а не формализуемых схем. Логика же мышления может быть обоснована во взаимодействии аналитика и ЛПР.

ГГРЕДВАРИТЕЛЪНЬГЕ ВЫВОДЫ:

Принятие решений об отборе системы финансовых операций, подлежащих последовательной и совокупной реализации, должно проводиться на основе:

а)         автономной оценки их эффективности;

б)         учета финансовой возможности их реализуемости данной ком-

панией;

в)         разработки уточненной финансовой оценки возможного эф-

фекта с учетом стоимости заемного капитала или отказа от дальней-

шего проведения ранее заключенных сделок;

г)         сопоставления продолжительности реализации текущего инве-

стиционного предложения, его эффективности и прогноза конъюнк-

туры финансового рынка;

д)         анализа целей развития данной компании;

е)         учета конкретных особенностей ее работы;

ж)        системного анализа рассматриваемых рисков.

Мы также утверждаем, что располагаем специально ориентированным алгоритмическим аппаратом исследования указанного процесса.

 

46

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 |