Имя материала: Прикладные задачи инвестирования

Автор: Зуев Г.М.

4.5. анализ финансовой реализуемости заданной совокупности инвестиционных проектов с учетом кредитования

При разработке системы анализа инвестиционной деятельности предполагается возможным использование кредитных средств в ходе реализации отбираемых проектных решений.

Один вариант такого описания был изложен в разделе 3.2., где предполагалось, что организация, отвечающая за осуществление проекта, в случае нехватки у нее финансовых средств может брать кредит под r \% годовых на произвольный срок. Указанное описание вполне адекватно, но не полно, так как на практике условия предоставления кредитов отличаются большим разнообразием и существенно зависят как от самого инвестиционного проекта, так и от репутации организации, которая его осуществляет. В свою очередь, формы предоставления заемных средств также весьма разнообразны, поэтому фирма, реализующая иншстиционный проект, сама может попытаться определить наилучшую стратегию финансового обеспечения в увязке с формированием инвестиционной программы.

Таким образом, задача определения наилучшей комбинации инвестиционных проектов с учетом привлечения заемных средств является наиболее сложной в процедурно-концептуальном смысле. Поэтому в рамках данного описания будет представлен анализ и спецификация только некоторых специально выделенных частных случаев кредитования системы инвестиционных проектов.

Далее предполагается, что каждый предостаотенный кредит характеризуется:

его величиной k(t) в момент времени tє [to, T];

временем отсрочки выплат кредита Т0;

 

55

временем выплаты кредита (после отсрочки) Tb;

процентом ежегодной выплаты за оставшуюся часть взятого кредита rk;

величиной бонуса за предоставление кредита, равной доле кредита, безвозмездно передаваемой организации кредитору в момент его получения (частный случай Рк = 0 )•

 

Данный вариант описания процедуры кредитования является альтернативным ранее используемой записи (3.11).

Таким образом, сформулированные выше условия представляют собой следующий программно реализуемый вариант задания финансовых потоков с учетом кредитования:

 

Ф +(t) = (l-Pk )k(t),    t e[to,T - то-T ь }

Ф-(() = fk(t-то -9).

9=1      T b

fx-9)+^:k(t-т о-9)-(ь+1 -9

9=1      9=1      T b

(4.11)

где Ф+ (() поток поступлений на финансовый счет в году t, равный объему полученного кредита k(t) за вычетом бонуса, равного Pkk(t); Ф>(І) -

поток выплат в году t за взятые кредиты, где первая сумма равняется объему отдачи средств за взятые кредиты, а второе слагаемое равняется сумме выплат процентов по текущему долгу.

Конкретный пример:

В октябре 1994г. было подписано соглашение между Сити банком (США) и двумя российскими нефтегазовыми компаниями (Пермьнефть и Нижневартовскнефтегаз) на следующих условиях: кредитор предоставляет кредит под 7\% годовых на 5 лет с отсрочкой погашения кредита на 1,5 года; 6,19\% комистонных от объема кредитования получает правительственн^гй банк США (Эксимбанк), как гарант сделки ("Финансовые известия" №51, 1994). В этом случае т0 = 1,5, тb = 3,5, рk = 0,0619, rk = 0,07, необходима также дополнительная настройка программы на полугодовые интервалы расчетов.

Разрабатываемая программная среда может быть настроена и на другие гарианты описания кредитного механизма.

 

56

Второй подблок описания инвестиционной деятельности с учетом кредитования связан с формализацией условия предоставления кредитов.

Программно реализованы следующие частные случаи:

Кредитор выделяет финансовые средства под реализацию конкретного инвестиционного проекта в объеме, не превышающем определенную долю расходов в текущий момент времени tG [to, ta+T] , то есть

k (t )<-o1ACI. (t) (4.12)

 

где <J1 - указанное максимально возможное долевое участие в финансировании.

Кредитор выделяет финансовые средства под реализацию проекта в объеме, не превышающем определенную долю от совокупных затрат на его осуществление, то есть

 

t           t01+T

Ski(т)<-а2 УДСі(t)6(-ACi(t)),

T=toi  t=toi (4.13)

t e[toi,toi + T]

Запись (4.13) означает, что сумма кредитов под реализацию і-ого проекта не превышает определенной доли (b2) совокупных расходов. В случае, если при этом текущие поступления в результате реализации проекта не учитываются, то

t           t01+T

Ski(т)< SЗi(t)

(4.14)

T=toi

t=toi

где 3i(t) поток затрат по i-ому инвестиционному проекту.

Этот вариант применяется в том случае, если доходы от реализации і-го инвестиционного проекта подлежат специальному использованию на какой-либо договорной основе и могут быть использованы для самофинансирования.

 

57

Таким образом, в рамках описания (4.12) - (4.14) предполагается, что кредитор согласен принимать долевое участие в финансировании проекта на собственных коммерческих условиях, а фирма отвечает за реализацию проекта и принимает решения о том, когда и в каких объемах использовать имеющиеся возможности.

Кредиты выделяются не под конкретный инвестиционн^гй проект, а под некоторую их совокупность (инвестиционную программу). Право же выбора кредитора и объема заемных средств по-прежнему принадлежит фирме, отвечающей за реализацию своей инвестиционной программы.

Кредиты выделяются не под инвестиционные проекты, а на основе доверия кредитора или под залог, например, в результате оценки текущего состояния выполнения инвестиционной программы.

Кредиты предоставляются в результате объединения финансовых средств для реализации системы проектов и последующего дележа доходов на вариантной основе.

Указанный подход приводит к постановке задачи финансового менеджмента как такового (см., например [5]).

 

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 |