Имя материала: Прикладные задачи инвестирования

Автор: Зуев Г.М.

Тема 5. учет кредитования

При разборе Темы 5 вводится в рассмотрение процесс обращения к заемным средствам, т.е. повышается прикладная ориентация представленного аналитического аппарата.

 

108

Условия предоставления кредитов весьма разнообразны, в рамках настоящего курса детально разобраны два базовых варианта (разделы 3.2. и 4.5 пособия [1]).

В начале в рамках принципиальной схемы предполагается, что в любой момент времени t может быть взят кредит под r процентов за временной такт (день, неделя, месяц, год) в объеме равном долговому обязательству, т.е. если Ф| (t) < 0,   то   Cr(t) = -Ф| (t).

Соответствующее обоснование сопровождает формулу (3.8) в разделе 3.2.

При этом следует понимать, что на основе рекуррентных соотношений (3.8) осуществляется просчет финансовых потоков на всем временном интервале [to, Т]. Это необходимо, чтобы характеризовать возврат взятых долговых обязательств. Если же расчеты показывают, что возврат средств на заданном интервале невозможен, то это является основанием для отказа от реализации данного инвестиционного проекта.

Таким образом, в рамках рассматриваемого варианта кредитования предполагается, что заемщик надежен. Поэтому ему и предоставляется краткосрочный кредит (на один временной такт) в любом объеме имеющихся долговых обязательств.

В результате предварительных расчетов может, в принципе, определяться наиболее эффективное предложение из имеющихся и

наилучший момент начала его реализации tQ.., если он не фиксирован с самого начала.

На основе заданных критериев может быть также решена соответствующая оптимизационная постановка в результате применения алгоритмов переборного типа.

Основная цель данного раздела заключается в усвоении материала, связанного с компенсацией текущих долговых обязательств при реализации инвестиционных предложений. Представленный подход позволяет расширить список потенциально реализуемых проектов, среди которых могут оказаться более эффективные по сравнению с реализуемыми на собственные средства (Тема 4).

Представленные соотношения также позволяют отбраковывать инвестиционные предложения, если располагаемый финансовый поток для их реализации, недостаточен, а привлечение кредитов под r\% за один временной такт оказывается не эффективным.

В разделе 4.5 изложена другая (альтернативная) схема кредитного механизма, введены соответствующие параметры и приведены

109

соотношения, характеризующие приток и отток финансовых средств ((4.11) в разделе 4.5).

Следует подчеркнуть, что в ходе выполнения прикладных расчетов следует считать финансовые потоки непосредственно, а не на основе формул, заимствованных из учебной литературы.

В частности, соотношения (4.11) выписаны в предположении, что условия предоставления кредитов в разные моменты времени t = t0,t0 +1,...,T-T0 -тв совпадают между собой, что на практике не выполняется.

В то же время разбор представленного алгоритмического аппарата очень полезен, т.к. позволяет осмыслить логику и аналитику прикладных расчетов, устанавливает прямую связь с программированием вариантов деловой активности.

При разработке финансового блока бизнес-планов также необходимо просчитывать соответствующие потоки возврата взятых кредитов.

Изучение Темы 5 завершается рассмотрением условий предоставления кредитов. Их формализованная запись представлена во второй части раздела 4.5.

Учащийся должен усвоить, что организации кредиторы могут накладывать какие-либо ограничения на величину заимствований, обусловленные их стремлением снизить риск их не возврата.

Ограничения на величину предоставляемых кредитов повышает также диверсификацию кредитного портфеля, что обеспечивает его большую финансовую устойчивость.

В нашем учебном материале рассмотрены пять вариантов предоставления заемных средств для реализации инвестиционного процесса.

Примыкающий раздел 4.6 позволяет уточнить оценки целесообразности выделения заемных средств на завершение реализации инвестиционного предложения.

В рамках Темы 5 описаны две схемы кредитного механизма -краткосрочная и стандартная. Учащийся должен осмыслить все параметры приведенной формализации и понять, как рассчитываются финансовые потоки с учетом кредитования (разделы 3.2 и 4.5 в [1], тесты 1.45-1.49 и 1.54-1.56 в Практикуме).

Второй результат связан с осознанием расширения финансовых возможностей при реализации располагаемых инвестиционных предложений. Отсюда вытекает, что возможность заимствований

 

110 должна приводить к улучшению результатов инвестиционного процесса, рассмотренного в рамках предыдущей темы.

Соответствующая алгоритмическая база также представлена в разделах 3.2 и 4.5.

Третий результат связан с осмыслением условий предоставления кредитов, ограничением их масштаба (разделы 4.5 и 4.6).

В целом Тема 5 является системообразующей для расчета финансовых потоков с учетом кредитования, в частности, для бизнес -планирования, анализа целесообразности привлечения заемных средств в ходе инвестиционной деятельности, определения лучшей инвестиционной программы на заданном временном интервале планирования.

Тема 6. Комплексный формализованный анализ инвестиционной деятельности

Тема 6 обобщает представления о развертывании инвестиционного процесса. Она содержит новые базовые основания инвестиционного дела.

Во-первых, в ее рамках формулируется понятие инвестиционной программы, т.е. специально формируемого набора инвестиционных проектов. Последовательность реализации и состав инвестиционной программы представляет собой системообразующую суть инвестиционной деятельности.

Она описывает раскрутку финансовых средств в результате перехода от одного набора инвестиционных проектов к очередным по мере высвобождения собственных финансовых средств для дальнейших инвестиционных вложений.

Анализу указанного процесса посвящена глава 4 пособия [1].

Особого внимания заслуживает раздел 4.3, где представлены результаты иерархического анализа системы инвестиционных проектов (инвестиционной программы). В нем показано, что формирование инвестиционной программы может осуществляться на основе анализа ее эффективности по каждому из введенных показателей. Выбор же наиболее предпочтительного варианта осуществляет инвестор на основе своей собственной системы предпочтений. Аналитик же только представляет соответствующий инструментарий для обозримости принимаемых решений.

Раздел 4.4 посвящен задаче формирования инвестиционной программы, состоящей из заданного числа инвестиционных проек-

111

тов и обеспечивающей наибольший финансовый эффект к концу заданного временного интервала. При этом определяются соответствующие инвестиіщонньїе проекты и моменты начала их реализации на основе расчетных алгоритмов переборного типа.

В разделе 4.5 представлено ранее рассмотренное обобщение указанной постановки с учетом привлечения заемных средств на реализацию инвестиционной программы.

В рамках Темы 6 учащийся должен осмыслить понятие инвестиционной программы, осознать пути и цели ее формирования. Соответствующий учебный материал изложен в гл. 4 [1], тесты 1.50-1.56.

Учащийся должен усвоить понятие иерархической оценки инвестиционной программы на основе использования системы введенных показателей эффективности инвестиционной деятельности, раздел 4.3 [1].

Обобщающий результат связан с осмыслением ключевой задачи инвестиционного процесса на основе последовательного подключения инвестиционных проектов с целью максимально возможной раскрутки располагаемых финансовых средств (собственных и привлеченных).

Тема 6 формирует аналитический срез ее решения на основе априорно заданных инвестиционных возможностей.

Тема 7. Внутрикорпоративная оценка эффективности финансовых предложений

К Теме 6 примыкает Тема 7, связанная с внутрикорпоративной оценкой эффективности финансовых предложений. Рассмотрение этой темы связано с тем, что один и тот же инвестиционный проект доставляет различным инвесторам различную эффективность вложенных средств, так как реализуется в несовпадающих условиях финансовой деятельности.

Действительно, при реализации инвестиционной программы эффективность использования располагаемых финансовых средств для различных корпоративных структур не совпадает.

Учитывая, что у них совершенно по разному организованы потоки свободных финансовых средств и не совпадают условия получения (предоставления) заемных средств, то включение в инвестиционную программу нового проекта естественно приводит к различающимся оценкам его внутрекорпоративной эффективности.

 

112

Подпись: Соответствующие расчеты могут быть сделаны на основе представленного аналитического аппарата, смотри также разделы 6¬8 в [4].
По Теме 7 учащийся должен осознать, что внутрикорпоратив¬ная оценка эффективности инвестиционного предложения пред¬ставляет собой расчет инвестиционного проекта в конкретных усло¬виях его реализации данной корпоративной структурой с учетом фиксации потока собственных финансовых средств, выделяемых на его реализацию, и дополняющего потока привлеченных заимство¬ваний, возмещение которых также осуществляется на собственные средства. Таким образом, исходное инвестиционное предложение актуализируется в зависимости от выбранной стратегии финанси¬рования реализующей его компании.
Анализ этой новой финансовой взаимосвязи на основе ранее изученных показателей эффективности характеризует искомую внутрикорпоративную оценку.
При упрощении излагаемого материала Тема 7 может быть заменена на основе рассмотрения вариантов оценивания стоимости предприятия (глава 5 в [1], тест 1.57 в Практикуме).
В противном случае Тема 7 выступает как итоговый анализ предшествующих разделов программы курса.
Направленность семинарской работы
На семинарских занятиях рассматриваются следующие разделы.
Во-первых, в пособии [2] представлен ряд этапов формализован¬ного анализа натуральной составляющей инвестиционного процесса.
Первое занятие должно быть посвящено введению базовых понятий и построению оператора планирования для однопродукто-вого элемента с дискретным вводом мощностей, разделы 2-6 [2].
На следующем семинарском занятии рассматривается случай непрерывного описания процесса развития мощностей, раздел 7 в [2]. При этом объясняется, что два варианта ввода мощностей соот¬ветствуют различным вариантам экономического процесса. В пер¬вом случае инвестор располагает временем для создания новых мощностей в результате соответствующей плановой деятельности. Во втором случае рассматривается более современный вариант эко¬номического процесса, когда мощности определяются спросом и формулируются на основе наиболее быстрых предпринимательских решений. При этом темп роста мощностей, обозначенный как u(t)
113

может быть, как ограничен u(t) < к, так и неограничен, что и рассматривается в базовом варианте.

Третье семинарское занятие может быть посвящено рассматриванию процедуры объединения элементов экономики, раздел 8 в [2].

Наибольшее значение здесь имеет разъяснение динамической модели межотраслевого баланса, соотношения (12), (13) в [2]. Указанный аспект необходим для повышения уровня подготовки учащихся, понимания базовых макроэкономических взаимодействий. Натуральное описание (12), (13) может быть дополнено анализом финансовых потоков на основе рассмотрения квадрантов МОБа, а также анализом механизмов ценообразования на базе соответствующих межотраслевых зависимостей.

Указанной проблематике может быть посвящено отдельное семинарское занятие.

На следующем семинаре рассматриваются дополнительные черты описания, раздел 9 в [2]. Особое внимание следует уделить установлению взаимосвязей между натуральными аспектами инвестиционного процесса и финансовыми потоками, представленными в базовой лекционной работе.

Одно из семинарских занятий следует посвятить оценке стоимости предприятий, гл. 5 в [1]. Особое внимание следует уделить разбору представленных концепций стоимости предприятий, объяснению их соответствия различным случаем оценивания.

На семинарских занятиях следует также рассмотреть ряд учебных примеров оценивания и сопоставления различных инвестиционных проектов. Для этого целесообразно использовать Практикум по настоящему курсу (задачи 3.1-3.17), либо задачник [6] раздел 7 и любые другие контрольные примеры в области инвестиционной деятельности.

Следует также рассмотреть стандартную процедуру учета инфляционной составляющей, в соответствии с Темой 2, и поправки на

ские способы, производственный лаг, объединение элементов экономики и т.п.

В ходе семинарской работы должны быть намечены пути решения расчетных задач по оценке эффективности инвестиционной деятельности (3.1. - 3.17 в Практикуме), в том числе с использованием компьютерной базы, а также рассмотрены поправки на инфляцию и учет рисков при задании уровня дисконта.

Задачи раздела 3 Практикума затрагивают только определенный срез инвестиционной деятельности, приведены, главным образом, в иллюстрирующих целях, как предварительное условие последующего комплексного анализа.

На основе фиксации разделов бизнес-планирования могут быть разъяснены дополняющие составляющие настоящего курса -организационная, правовая, отраслевая, региональная и т.п.

Для проведения итогового контроля необходимо знать ответы на вопросы по программе курса, уметь рассчитывать финансовые потоки для модельных и реальных инвестиционных проектов и программ, вычислять показатели эффективности инвестиционной деятельности. Отвечая на вопросы тестов (разделы 1 и 2 практикума), учащийся должен осмыслить качественную сторону инвестиционного процесса, его комплексность.

Учащийся должен также осознать, что все разделы курса тесно связаны между собой и их совместное осмысление существенно повышает квалификационную подготовку специалиста в области инвестиционной деятельности. В то же время реальный инвестиционный процесс является весьма сложным, поэтому значительный перечень его составляющих в рамках настоящего курса не исследован.

 

116

Список литературы

Зуев Г.М., Сидорова А.А., Беседнова О.Г. Макроанализ инвестиционной деятельности (базовые понятия и их реализация). - М.:

МЭСИ, 2001.

Зуев Г.М. Формализованное описание натуральной составляющей инвестиционного процесса. - М.: МЭСИ, 2001.

Беренс В., Хавранек П.М. Руководство по оценке эффективности инвестиций. - М.: «Инфра-М», 1995.

Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. - М.: «Экономика», 2000.

Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. - М.: « Финансы и статистика» 2005.

Ковалев В.В. Сборник задач по финансовому анализу. - М.: «Финансы и статистика», 1997.

Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. -М.: «Олимп-Бизнес», 2006.

 

117

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 |