Имя материала: Рынок ценных бумаг и биржевое дело

Автор: Дегтярева Ольга Ильинична

10.2.   организация фондового рынка

Биржевая торговля составляет существенную долю совокупного оборота фондового рынка Англии. Учреждение фондовых бирж в стране осуществлялось под контролем государственных органов исполнительной власти. Тем не менее институт биржи был и остается здесь по существу самоуправляемым, поскольку Правительство формально не вмешивается в его деятельность, что в свое время заимствовали в США.

В Англии отсутствует специальное государственное законодательное обеспечение деятельности фондовой биржи. Она регулируется общими правилами отчетности для компаний, публично продающих свои акции, установленными названным выше Законом о компаниях, а также Законом о финансовых услугах от 1986 г. Управление биржевой деятельностью в стране осуществляется преимущественно саморегулируемыми организациями, характеристика которых будет рассмотрена ниже.

Современную биржевую сеть Англии составляют шесть фондовых бирж, а точнее, региональных подразделений Лондонской фондовой биржи, расположенных в центрах крупных финансовых потоков страны: Лондон, Бирмингем, Манчестер, Лидс, Белфаст и Глазго1. Безусловным лидером фондовой торговли в стране является Лондонская биржа, сосредоточившая более 60\% стоимостного оборота ценных бумаг. В настоящее время Лондонская фондовая биржа является четвертой в мире по показателю рыночной капитализации и третьей по объему операций.

Лондонская фондовая биржа — ЛФБ (London Stock Exchange) — одна из старейших фондовых бирж в мире — была учреждена в 1773 г., хотя неофициальная ее история началась примерно на 200 лет раньше. До недавнего времени она имела статус ассоциации — ее членами могли быть только физические лица, объединенные в товарищества. После 1986 г. биржа стала частной акционерной компанией, членами которой являются маркет-мейкеры, в том числе по золотообрезным облигациям, брокерско-дилерские фирмы и некоторые другие участники. Брокерско-дилерские организации, каждая из которых имеет по одному голосу, сегодня являются дочерними компаниями крупных национальных и иностранных коммерческих банков, преимущественно американских и японских.

Лондонскую биржу возглавляет Совет, осуществляющий функции по управлению всеми сторонами ее деятельности — от законодательно-административных — до дисциплинарных аспектов. Численность ее членов в разные годы составляла 3,5—4,0 тыс. человек, из которых примерно 70\% являлись брокерами и 30\% дилерами2. В настоящее время число участников немногим превышает 400, что связано с приобретением биржей статуса частной акционерной компании.

Члены биржи, являясь собственниками акций, пользуются свободным доступом на ее территорию. Посещение биржи другими лицами, как правило, возбраняется. Члены биржи обязаны осуществлять установленные платежи за пользование ее помещениями, что приносит существенные доходы учреждению.

На бирже разработан и постоянно действует регламент внутренней деятельности, определяющий преимущественно порядок членства и совершения операций, строгое соблюдение которого является главной обязанностью учредителей.

1              См : Рубцов Б Б Указ. соч. — С 150, 270.

2             См.: Фондовый портфель / Отв ред. Ю Б. Рубин, В.И Солдаткин — М. СОМИНТЕК, 1992 - С 378, 384

До недавнего времени в среде членов Лондонской биржи, как отмечалось выше, по функциональному признаку выделялись маклеры (брокеры) и джобберы (дилеры). Первые выполняли функции посредников, т. е. совершали операции от имени и за счет клиентов биржи, а вторые — торговцев, оперирующих от своего имени, за свой счет и не имеющих права совершать сделки с клиентами биржи, т. е. вне ее стен. Основными их контрагентами являлись маклеры данной биржи, а позже ими стали также члены других фондовых бирж. В целях экономии времени заключение сделок между членами биржи происходило обычно посредством «джентльменских соглашений», т. е. в устной форме. Фиксации подлежали лишь отдельные наиболее важные аспекты достигнутых договоренностей.

В среде джобберов имела место отраслевая и страновая специализация по соответствующим видам ценных бумаг. Как маклеры, так и джобберы имели в своем распоряжении ограниченный контингент вспомогательного персонала, допускаемого в биржевой зал. Эта категория служащих наделена многими функциями от сбора и передачи информации до совершения сделок по поручению членов биржи. Профессиональная подготовка таких служащих осуществляется в специальных школах страны.

Среди сделок с котирующимися акциями на бирже преобладают срочные, т. е. спекулятивные операции. Срок оплаты по ним первоначально составлял 14 рабочих дней. Впоследствии он был сокращен до 10 дней, а в 1995 г. — до 5. В основном это опционные сделки. Продажа корпоративных и государственных облигаций происходит посредством кассовых операций, срок оплаты по которым установлен в пределах одних суток. Расчеты по сделкам осуществляются через компьютеризированную Рас-четно-клиринговую систему Лондонской фондовой биржи.

Совет биржи устанавливает и минимальные границы фондовых сделок. Для обыкновенных акций и облигаций этот критерий составляет 1 тыс. ф. ст., а для других видов — лот (не менее ста единиц ценных бумаг).

Устанавливались также фиксированные размеры ставок брокерской комиссии. По операциям с государственными облигациями они составляли 0,375\% их номинальной стоимости, для корпоративных облигаций — 0,75\% рыночной стоимости, для акций — 1,25\% рыночной стоимости.

Процесс регулирования фондового рынка, произошедший в Англии после кризиса октября 1986 г., включал и реформу ЛФБ. На бирже были отменены фиксированные комиссионные по сделкам с ценными бумагами, а также деление членов биржи на брокеров и джобберов (и тем и другим было разрешено выполнять одновременно и брокерские и дилерские функции). Одновременно изменилась и организация торговли, которая стала проходить на базе электронной системы.

В результате реформы маклерские фирмы потеряли долгое время существовавшее монопольное право на проведение фондовых операций, поскольку было снято ограничение на возможность поглощения этих фирм корпоративным сектором, в частности банками, в том числе иностранными. Таким образом, крупные банки начали активную деятельность в сфере фондовых операций, а иностранные инвесторы получили адекватную свободу действий. При этом наиболее активную деятельность здесь развернул американский капитал. Реформа Лондонской биржи послужила толчком для совершенствования деятельности фондовых рынков других стран Западной Европы.

Вскоре после этого на ЛФБ была введена система автоматизированных биржевых котировок и «мониторная» система торговли, аналогичная американской системе торговли NASDAQ. Теперь члены биржи совершают сделки с котируемыми акциями непосредственно с терминалов компьютеров, что позволило практически полностью отказаться от операционного зала биржи. ЛФБ стала одной из первых крупных бирж, перешедших на электронную торговлю. В операционном зале осталась только торговля облигациями.

Информация по ценным бумагам, принятым электронной системой, выводится на мониторы компьютерной сети и является доступной всем пользователям. Система позволяет маркет-мейкерам вводить котировки ценных бумаг, а другим пользователям — совершать сделки через маркет-мейкеров. Заявки клиентов исполняются по так называемой лучшей цене и регистрируются автоматически. Количество видов ценных бумаг, обращающихся на Лондонской бирже, превышает в настоящее время 7 тыс. ед.

Лондонская биржа является уполномоченным органом страны в части проведения листинга ценных бумаг, т. е. по существу монополистом установления правил в этой сфере. Результаты регулярных котировок курсов ценных бумаг ежедневно публикуются. Для акций публикуется цена одной акции, а для облигаций — процент к их номинальной стоимости. Котировка ценных бумаг осуществляется биржей на основании заявок, поступающих от компаний-эмитентов. Лондонская биржа в отличие от аналогичных учреждений других стран не предъявляет подателям заявок особых количественных требований, например размеров компаний и др., хотя устанавливает строгие правила раскрытия информации эмитентами. К заявке прилагается пакет документов установленной номенклатуры. После экспертизы и одобрения этих документов комиссией по листингу сведения об эмитенте и его ценных бумагах подлежат публикации в печати.

Ценные бумаги, не прошедшие листинг, с согласия биржевого Совета также могут допускаться к торговле. В связи с этим с начала 80-х годов на Лондонской бирже функционирует довольно узкий сегмент рынка для акций мелких и средних эмитентов, называемый альтернативным инвестиционным рынком, условия допуска на который отличаются значительно меньшей жесткостью, нежели на основном рынке.

На данный момент на ЛФБ котируются акции 2311 английских компаний, общая рыночная стоимость которых составляет 1,57 трлн ф. ст. и акции 502 иностранных компаний с общей рыночной стоимостью в 3,14 трлн ф. ст.

Особенностью оборота Лондонской фондовой биржи является существенная доля (более половины) иностранных ценных бумаг, в частности акций зарубежных эмитентов и еврооблигаций. Поэтому Лондон продолжает сохранять сегодня роль крупного международного финансового центра. Недавно восемь ведущих европейских фондовых бирж подписали на встрече в Мадриде Меморандум о взаимопонимании. Основой взаимного сотрудничества этих бирж стал стратегический альянс между ЛФБ и немецкой биржей.

В Англии используются несколько видов налогообложения биржевых операций. В частности, существует так называемый гербовый налог. Его минимальный размер составляет 2 шиллинга для сделок, сумма которых не превышает 500 ф. ст. Более крупные сделки облагаются повышенным гербовым налогом. Кроме того, используется трансфертный налог. Его размер составляет 1\% от стоимостного объема сделок. Существуют также регистрационный сбор, налог на выплаченные дивиденды и проценты в размере около 39\%, налог на увеличение уставного капитала. Величина последнего составляет 0,5\% от суммы выпуска акций и 0,25\% от объема эмиссии облигаций.

 

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 | 51 | 52 | 53 | 54 | 55 | 56 | 57 | 58 | 59 | 60 | 61 | 62 | 63 | 64 | 65 | 66 | 67 |