Имя материала: Рынок ценных бумаг и биржевое дело

Автор: Дегтярева Ольга Ильинична

12.3.   инструменты фондового рынка

Французский фондовый рынок представлен большой номенклатурой выпускаемых ценных бумаг. Облигации традиционно занимают на нем место гораздо большее, чем акции.

Ассортимент выпускаемых во Франции долевых ценных бумаг включает разные виды акций. Они могут быть обыкновенными и привилегированными, голосующими и неголосующими, с одним или двойным правом голоса.

Обыкновенные акции (actions ordinaires) в большинстве своем являются предъявительскими. Привилегированные акции (action preferentielles) выпускаются и в форме именных, и в форме предъявительских. Но в форме именных акций выпускаются акции, не имеющие листинга на фондовых биржах.

Обыкновенные акции обладают традиционными характеристиками в отношении права голоса и распределения прибыли.

Привилегированные акции предоставляют преимущество их владельцам при распределении чистой прибыли в виде более высокого дивиденда, первоочередного распределения дивидендов или первоочередность при распределении имущества акционерного общества при его ликвидации.

И обыкновенные, и привилегированные акции предоставляют право голоса. Двойное право голоса предоставляется по именным акциям при условии полной оплаты и нахождения у акционера более двух лет.

Неголосующие привилегированные акции (actions a divi-dendes prioritaires — ADP) появились во Франции в 1978 г. Владельцы таких акций имеют преимущество перед остальными акционерами: выплачиваемый по акциям дивиденд не может быть менее 7,5\%. Первый дивиденд является частично кумулятивным, поскольку, если в год эмиссии чистой прибыли недостаточно, его можно выплатить из чистой прибыли в течение следующих трех финансовых лет.

Эти акции приобретают право голоса в том случае, если в течение трех лет дивиденд полностью не выплачивается, и сохраняют голосующий статус до момента полной выплаты всех причитающихся дивидендов. Для выпуска таких акций акционерное общество должно иметь чистую прибыль в течение двух лет до их эмиссии, причем общий объем эмитированных привилегированных неголосующих акций не может превышать 25\% оплаченного акционерного капитала компании.

Инвестиционные сертификаты (certificats d'investissements) и привилегированные инвестиционные сертификаты появились в 1983 г. с целью стимулирования частных инвестиций в государственные компании. Права их владельцев примерно такие же, как и владельцев привилегированных акций без права голоса. Инвестиционные сертификаты, как и привилегированные акции без права голоса, не могут составлять свыше 25\% выпущенного акционерного капитала общества.

Инвестиционные сертификаты выпускались крупными компаниями, а также некоторыми частными семейными компаниями в целях привлечения капитала без потери контроля над обществом. По закону от 5 января 1988 г., право голоса передавалось владельцам инвестиционных сертификатов в виде сертификатов на голосование. При наличие обоих сертификатов у одного владельца они автоматически конвертировались в полноценные акции. Чтобы не потерять право голоса, владелец должен был уведомить компанию в течение 15 дней после объявления конверсии.

В настоящее время акции не имеют сертификатов, а существуют в виде записей на счетах в центральном депозитарии SI-COVAM (Societe Interprofessionelle pour la Compensation des Valeurs Mobiliers).

Производные инструменты на рынке акций представлены сертификатами акций, варрантами и подписными правами.

Сертификаты акций, предназначенные для обращения за пределами Франции, — это ценные бумаги, имеющие листинг на Парижской фондовой бирже и, по крайней мере, на одной зарубежной и выпускаемые SICOVAM для обращения вне Франции.

Варрант (Bon de souscription) — это сертификат, отделяемый от акции или облигации и дающий право его владельцу приобрести вновь выпускаемые ценные бумаги на заранее определенных условиях.

Подписные права (Droit de souscription) — это обращающийся инструмент, аналогичный английским райтам. Во Франции используются обращающийся и необращающийся варианты подписных прав.

Рынок облигаций развит во Франции в большей степени, чем рынок акций. Это отражает ту роль, которую государство играет в экономике и экономической политике страны. Основу рынка составляют государственные облигации, на которые приходится примерно треть всей облигационной задолженности. Вторым крупным элементом этого рынка являются облигации государственных компаний.

Казначейство Франции (Tresor) выпускает три вида государственных облигаций.

Краткосрочные казначейские облигации (BTFs) — краткосрочные дисконтные облигации со сроком 4—7 недель, а также 13, 26 и 52 недели. Их продажа осуществляется каждый понедельник на аукционах. Минимальный номинал — 1 млн фр.

Казначейские среднесрочные облигации (BTANs) имеют тот же номинал, в 1 млн. фр., распространяются методом аукциона каждый третий рабочий четверг каждого месяца. Выпускаются они на срок от двух до пяти лет с одноразовым погашением и выплатой процентного дохода один раз в год. Эти облигации не имеют биржевой котировки.

Долгосрочные облигации (OATs) выпускаются на срок от 7 до 30 лет раз в месяц с выплатой процентного дохода один раз в год. Погашение осуществляется одноразовым платежом. Эти облигации имеют и биржевую, и внебиржевую котировку.

Казначейство выпускает также среднесрочные и долгосрочные облигации, выраженные в евро.

Аукционы проводятся в форме подачи закрытых заявок и регистрируются с помощью автоматизированной системы «Тель-сат». Фактически любое учреждение, имеющее счет в Банке Франции, может подать заявку на участие в аукционе, однако на практике почти все прибегают к помощи группы из 18 уполномоченных дилеров (specialistes en Valeur du Tresor — SVT).

Все облигации выпускают в бездокументарной форме. Поставка кратко- и среднесрочных облигаций производится против платежа с помощью банковских платежных систем. Долгосрочные облигации поставляются против платежа через систему RELIT.

Облигации государственных предприятий выпускают примерно 20 эмитентов, которых можно разделить на три группы:

региональные и муниципальные финансовые агентства;

государственные предприятия общественного пользования (например, Национальная ассоциация железных дорог);

финансовые учреждения.

Начиная с 1983 г. законодательство предоставило возможность выпускать ряд новых финансовых инструментов: облигации с варрантами и конвертируемые облигации. Существует множество разновидностей этих новых инструментов, в частности конвертируемые облигации с правом досрочного погашения, облигации, процент по которым выплачивается при погашении.

В середине 80-х годов банки приступили к выпуску обращающихся депозитных сертификатов на срок от 10 дней до 7 лет, с минимальным номиналом в 1 млн фр.

Краткосрочные ценные бумаги (billets de tresorerie) выпускаются нефинансовыми компаниями, существующими не менее 2 лет. Срок — от 10 дней до 7 лет, минимальный номинал — 1 млн фр.

Все облигации, выпущенные после 1 января 1987 г., освобождены от налога на проценты по облигациям.

В отличие от населения нашей страны в сознании французов прочно укрепился стереотип обеспеченного человека как держателя акций. Этому способствовало длительное историческое развитие и регулирование рынка ценных бумаг в стране с учетом прежних ошибок. Например, сегодня 39\% французов утверждают, что именно покупка акций является залогом обеспеченной старости.

Как известно, именно активность мелких инвесторов определяет ликвидность фондового рынка. Большинство французов в настоящее время согласились бы обменять часть заработной платы на акции предприятия. Половина тех, кто уже владеет акциями, планируют в ближайшем будущем расширить свой портфель. В итоге 52\% опрошенных заявляют, что они либо уже являются, либо однажды станут акционерами.

 

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 | 51 | 52 | 53 | 54 | 55 | 56 | 57 | 58 | 59 | 60 | 61 | 62 | 63 | 64 | 65 | 66 | 67 |