Имя материала: Финансирование и инвестиции. Сборник задач и решений

Автор: Л. Крушвиц

1.1.14. разные ставки процента по заимствованию и по инвестированию

 

Мы исходим из того, что ставки процента, по которой вы можете поместить деньги, меньше, чем ставка процента по кредитам. Какие последствия имеет это для теоремы разделения Фишера?

С,

 

н

 

 

 

N

 

 

 

S

 

 

Со

 

 

Рис. 1.14. Отклоняющиеся друг от друга процентные ставки по заимствованию и по инвестированию

 

Последствия, которые вытекают из отказа от допущения совершенного рынка капитала, показаны на рис. 1.14.

В этом случае существуют две трансакционные линии. Трансакционная линия, которая касается графика функции инвестиций в точке Н, имеет значение лишь для некоторых лиц, принимающих решение, а именно для тех, кто помещает деньги на рынке капитала. Наоборот, трансакционная линия, которая касается функции инвестиций в точке 5, является значимой для тех участников рынка, которые хотят получить кредит. Тезисы, которые являются верными для всех лиц, принимающих решения, касаются лишь точек Н и S. Расширения объема реальных инвестиций за пределы точки Н не должно произойти, так как достигаемые благодаря этому доходности меньше ставок процента по вкладам. С другой стороны, сокращение объема реальных инвестиций ниже точки S неразумно, так как эти инвестиции даже при дисконтировании на основе ставки процента по заимствованиям характеризуются положительной чистой сегодняшней стоимостью. Как можно видеть из рис. 1.14, нельзя достичь единогласия в связи с программой реальных инвестиций тогда, когда лица, предлагающие капитал, имеют разные временные предпочтения. «Скупердяй» будет выступать за программу Н. «Нормальный инвестор» достигает своего максимума полезности, если выбирает программу N. «Расточитель» будет выступать за программу S. Таким образом, теорема разделения Фишера нарушается.

1.1.15. Разные ставки процента по заимствованию

На рис. 1.15 мы видим ситуацию перспективного молодого предпринимателя Максима Павлова, который осуществляет при рыночной ставке процента, равной ri, реальные инвестиции в сумме /оМ) и получает кредит величиной в IqCq. Как выглядит трансакционная линия, если банк предлагает более низкие ставки процента i лишь при объеме кредита К < К, а все кредиты, объем которых составляет К > К, предоставляются по более высоким ставкам процента г2?

С,

* *

 

Рис. 1.16 показывает, что нельзя сконструировать однозначную трансак-ционную линию.

При ставке процента, равной г, Максим Павлов брал бы кредит величиной в Л)Со. Но тогда он превысил бы объем кредита по более низкой ставке процента, так что г2 стала бы значимой ставкой процента. Для Максима Павлова трансакционная линия Т2 является кривой для хороших возможностей действий. При более высокой ставке процента Максим Павлов планирует ограничить свою программу реальных инвестиций до объема IqMq. Но это ограничение привело бы к тому, что он посредством этого объема кредита не достиг бы установленного банком лимита. Теперь актуальной станет опять ставка процента г, так что программа реальных инвестиций IqMq снова окажется более привлекательной альтернативой. Максим Павлов идет до кругу, и мы не можем дать ему однозначную трансакционную линию.

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 | 51 | 52 | 53 | 54 | 55 | 56 | 57 | 58 |