Имя материала: Финансирование и инвестиции. Сборник задач и решений

Автор: Л. Крушвиц

5.1. формы предоставления капитала

Несмотря на то что существует множество альтернативных финансовых инструментов, дискуссия обычно ограничивается определением наиболее выгодной структуры капитала. В этом разделе мы обсудим критерии, которые можно использовать для различения собственного и заемного капитала. Впоследствии мы исследуем, каковы доли собственного капитала в Германии и как можно объяснить различия в этих долях для разных стран.

 

5.1.1. Разграничение между собственным и заемным капиталом

Для того чтобы можно было сделать точные утверждения о структуре капитала предприятий, должна быть четко проведена «линия» между собственным и заемным капиталом. Назовите критерии для разграничения между этими двумя формами финансирования и критически обсудите их.

* *

 

В литературе можно найти многочисленные попытки разграничения собственного и заемного капитала. Все эти попытки являются в той или иной степени спорными. Далее мы обсудим шесть таких попыток разграничения.

Собственный капитал является капиталом, который предоставляется собственниками.

Такие определения понятия, при которых на передний план выдвигается юридический статус лица, предлагающего капитал, в литературе используется часто. Но они являются однозначными лишь в том случае, если понятия собственника предприятия не вызывают сомнения. А это не всегда так. Акционер классически является (со-) собственником предприятия. Лицо, которое продает товары предприятию с последующей оплатой, наоборот, согласно преобладающему мнению имеет статус кредитора. Но если поставщик приобретает акции, то он является как кредитором, так и лицом, предоставляющим собственный капитал. Следовательно, юридический статус неоднозначен.

Собственный капитал как капитал с ответственностью.

И при таком определении проблема разграничения между собственным и заемным капиталом решается за счет привлечения терминологии юриспруденции. Опять вопрос состоит в том, кто является собственником, а кто — кредитором.

Частные предприниматели и полностью ответственные участники товарищества при некоторых условиях несут ответственность за долги предприятия во всем объеме своей частной собственности. Таким образом, исходя из вышеприведенного определения речь идет о собственном капитале, хотя предприятие не может к нему обратиться до тех пор, пока не наступит случай банкротства.

Собственный капитал является капиталом с требованием на зависимое от прибыли вознаграждение. Наоборот, лица, предоставляющие капитал, имеют требования на платежи, которые не зависят от прибыли.

Тому, кто придерживается этого определения, должно быть ясно следующее: партиарная (долевая) ссуда, при которой при положительной прибыли кредитор помимо определенного процента за ссуду получает согласованную долю прибыли, а в случае убытка — лишь проценты за ССУДУ> является в этом смысле собственным капиталом. Наоборот, привилегированная акция с правами на фиксированные дивиденды должна трактоваться как титул заемного финансирования.

Собственный капитал — это капитал, который характеризуется правом обладания, правом собственности и правом на прибыль. Такое определение является однозначным лишь тогда, когда разъяснено, что такое право обладания и что такое право собственности. Если они являются лишь правами вмешательства в дела предприятий в отдельных случаях, тогда нужно, с одной стороны, констатировать, что и кредиты могут иметь характер собственного капитала. С другой стороны, это определение ввиду весьма небольшого права вмешательства мелких акционеров в некоторых акционерных обществах побуждает прийти к выводу, что уставный капитал (например, если он принадлежит мелким акционерам) нужно отнести к категории заемного капитала.

Собственный капитал является капиталом с правом на вознаграждение низшего ранга.

При этом определении выделяется то обстоятельство, что кредиторы при распределении инвестиционных доходов, как правило, обслуживаются перед лицами, предлагающими собственный капитал.

И это определение понятия неоднозначно. Например, акционеры владеющие привилегированными акциями, находятся — при получении дивидендов и выручки от ликвидации — хотя и в лучшем положении, чем обыкновенные акционеры, но в худшем положении, чем кредиторы. И даже кредиторы по рангу не равноправны. Значит, фактически мы имеем дифференцированную иерархию ранговых отношений между различными формами капитала. Таким образом, граница между собственным и заемным капиталом расплывчата.

Собственный капитал — рискованный капитал, причем степень риска превышает определенное пороговое значение.

Проблема этого определения состоит в том, что, с одной стороны, должно быть единогласие в том, как измеряется риск. С другой стороны, необходимо установить величину критического порогового значения. Оба решения в конечном счете могут быть приняты лишь произвольно.

 

5.1.2. Низкая доля собственного капитала

Доли собственного капитала немецких предприятий в последние пять десятилетий становились все меньше.

Опишите, какие доли собственного капитала характерны для отдельных отраслей Германии.

Как вы могли бы объяснить, что доля собственного капитала в Германии так низка?

 

* * *

1. (Вертикальная) структура капитала обозначает отношение собственного капитала к совокупному капиталу. В принципе, нужно констатировать, что в последние 40-50 лет доли собственного капитала немецких предприятий постоянно снижались. Сегодня они находятся примерно на уровне 20 \%. Предприятия, в которых главную роль играет вложенный капитал (открытое акционерное общество), обычно имеют более высокую долю собственного капитала, чем предприятия, в которых главную роль играет личное участие (товарищество) и частные предприниматели. Причина этого заключается, наверное, в том, что последние два типа предприятий связаны с институтом частной ответственности.

В отдельных отраслях картина относительно неоднородна. Для обрабатывающей промышленности можно исходить из того, что доля собственного капитала сегодня находится на уровне примерно 25\%; в строительстве мы имеем низкие доли собственного капитала, составляющие примерно 10 \%. Ив оптовой, и розничной торговле доли собственного капитала относительно низки и составляют от 5 до 15 \%. 2. Низкие доли собственного капитала немецких предприятий в основном объясняются следующими тремя причинами:

а)         Немецкие предприятия — в международном сравнении — не до-

стигают средней «доходности оборота» (отношение прибыли и вы-

ручки). Тот, кто мало зарабатывает, вряд ли в состоянии накап-

ливать большие прибыли. В течение многих лет сообщалось, что

доходность оборота американских предприятий более чем вдвое

превышает аналогичный показатель у их немецких конкурентов.

б)         Немецкие предприятия — в международном сравнении — сталки-

ваются с относительно большим налогообложением. Налог на про-

мысловый доход, налог на прибыль и подоходный налог в сумме

так высоки, что от 100 немецких марок прибыли после вычитания

налогов остается лишь примерно 30 марок.

в)         Немецкие предприятия — в международном сравнении — име-

ют весьма скромные возможности амортизации. В других странах

существуют менее жесткие правила относительно прогрессивных

методов амортизации.

 

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 | 51 | 52 | 53 | 54 | 55 | 56 | 57 | 58 |