Имя материала: Финансовый анализ: методы и процедуры

Автор: Ковалев Валерий Викторович

8.1. оценка и анализ деловой активности коммерческой организации

Термин «деловая активность» начал использоваться в отечественной учетно-аналитической литературе сравнительно недавно —- в связи с внедрением широко известных в различных странах мира методик анализа финансовой отчетности на основе системы аналитических коэффициентов. Безусловно, трактовка данного термина может быть различной. В широком смысле деловая активность означает весь спектр усилий, направленных на продвижение фирмы на рынках продукции, труда, капитала. В контексте анализа финансово-хозяйственной деятельности этот термин понимается в более узком смысле — как текущая производственная и коммерческая деятельность предприятия; в этом случае словосочетание «деловая активность» представляет собой, возможно, не вполне удачный перевод англоязычного термина ^business activity», как раз и характеризующего соответствующую группу коэффициентов из системы показателей.

Деловая активность коммерческой организации проявляется в динамичности ее развития, достижении ею поставленных целей, эффективном использовании экономического потенциала, расщирении рынков сбыта своей продукции. Для ее оценки используются как качественные критерии, так и количественные показатели (натуральные и стоимостные).

Оценка деловой активности на качественном уровне может быть получена в результате сравнения деятельности данной коммерческой организации и родственных по сфере приложения капитала компаний. Такими качественными (т.е. жестко неформализуемыми и/или нестрого оцениваемыми) критериями являются: широта рынков сбыта продукции, наличие продукции, поставляемой на экспорт, репутация коммерческой организации, выражающаяся, в частности, в известности клиентов, пользующихся ее продукцией и услугами, в стабильности связей с клиентами и др.

Количественная оценка и анализ деловой активности могут быть сделаны по следующим трем направлениям:

оценка степени выполнения плана (установленного вышестоящей организацией или самостоятельно) по основным показателям и анализ отклонений;

оценка и обеспечение приемлемых темпов наращивания объемов финансово-хозяйственной деятельности;

оценка уровня эффективности использования материальных, трудовых и финансовых ресурсов коммерческой организации.

Приведем описание логики и содержания аналитических процедур по каждому из упомянутых направлений.

 

8.1.1. Контроль и анализ выполнения плвновых заданий

Текущая деятельность любой коммерческой организации может быть охарактеризована с различных сторон. В нашей стране основными оценочными показателями традиционно считаются объем реализации и прибыль. Помимо них в анализе применяют показатели, отражающие специфику производственной деятельности данного предприятия. По каждому из этих показателей может устанавливаться плановое значение или внутрипроизводственный норматив (ориентир), с которым и производится сравнение по истечении отчетного периода. Логика построеиня аналитических таблиц, в которых наглядно представлены плановые и фактические показатели, а также отклонения между ними, и соответствующих факторных моделей достаточно очевидна. Отметим только, что плановые задания могут устанавливаться в различных разрезах, однако особое значение имеет планирование и анализ выполнения планов по центрам ответственности.

Под центром ответственности понимается подразделение (структурная единица) хозяйствующего субъекта, руководители которого наделены определенными ресурсами и полномочиями, достаточными для выполнения установленных плановых заданий. При этом:

вышестоящими руководителями определяются один или несколько базовых (системообразующих) критериев и устанавливаются плановые их значения;

суждение об эффективности работы центра ответственности делается на основании выполнения плановых заданий по системообразующим критериям;

руководители подразделения наделяются ресурсами в согласованных объемах, достаточных для выполнения плановых заданий;

ограничения по ресурсам носят достаточно общий характер, т.е. руководители центра ответственности обладают полной свободой действий в отношении структуры ресурсов, организации производственно-технологического процесса, систем снабжения и сбыта и т.п.

Смысл выделения центров ответственности — в поощрении инициативы у руководителей среднего звена, повышении эффективности работы подразделений, получении относительной экономии издержек производства и обращения.

В зависимости от того, какой критерий — затраты, доходы, прибыль, инвестиции — определяется как системообразующий, принято выделять четыре типа центров ответственности.

Затратообразующий центр (cost center) — подразделение, работающее по утвержденной смете расходов. Для подразделения подобного типа трудно оценить доходы, поэтому внимание концентрируется на затратах. В качестве примера можно привести университетскую кафедру; ее руководители имеют полное право определять направления использования централизованно выделяемых средств (покупка компьютера, приглашение известного профессора для чтения краткосрочного курса, направление сотрудников на научные конференции и т.п.). Еще один пример — бухгалтерия предприятия; трудно оценить, какая часть прибыли предприятия обусловлена работой бухгалтеров, однако можно установить плановые ориентиры по затратам.

Доходообразующий центр (revenue center) — подразделение, руководители которого несут ответственность за генерирование доходов, например отдел сбыта крупного предприятия, региональный центр продаж. В данном случае руководитель такого подразделения не несет ответственности за основные затраты хозяйствующего субъекта. Например, при продаже продукции завода руководитель коммерческой службы не несет ответственности за ее себестоимость; главная его задача — организация торговли, работа с клиентами, варьирование скидками в рамках установленной ценовой политики и т.п. Безусловно, в этом случае возникают затраты, но не они являются объектом пристального контроля со стороны вышестоящих руководителей.

Прибылеобразующий центр {profit center) — подразделение, в котором в качестве основного критерия выступает прибыль или рентабельность продаж. Чаще всего в их роли выступают самостоятельные подразделения крупной фирмы: дочерние и зависимые компании, дивизионапьные подразделения с замкнутым производственным циклом, технологически самостоятельные производства, обособляемые в рамках диверсификации производственной деятельности, и т.п. В принципе, к прибылеобразую-щим могут относиться и внутренние подразделения компании в том случае, если ею используется политика трансферных цен, когда продукция, находящаяся на различных стадиях обработки, не передается из одного подразделения другому, а «продается» по внутренним ценам.

Ишестиционно-развиеающий центр (investment center) — подразделение, руководители которого не только ответственны за организацию рентабельной работы, но н наделены полномочиями осуществлять инвестиции в соответствии с установленными критериями; например, если ожидаемая норма прибыли не ниже установленной границы. В качестве системообразующего критерия здесь чаще всего выступает показатель рентабельности инвестиций; кроме того, могут накладываться ограничения сверху на объем допустимых капиталовложений (имеется в виду, что решение по инвестиции, не превышающей заданную величину, является исключительной компетенцией руководителя этого центра ответственности; превышение границы требует обоснования и согласования с вышестоящими руководителями). Центр ответственности данного типа — наиболее общее по функциональным возможностям подразделение; здесь больше и число субкритериев — затраты, доходы, прибыль, объем разрешенных инвестиций, показатели рентабельности и др.

В числе ключевых элементов системы организации управления на базе выделения прибылеобразующих и инвестиционно-развивающих центров ответственности — политика трансферных цен. Трансферной называется цена, используемая для определения стоимости продукции (товаров, услуг), передаваемой прибылеобразующим или ннвестиционно-развиваю-щим центром ответственности другому центру ответственности внутри компании. Она, как правило, меньше рыночной цены, используемой при продаже продукции внешним контрагентам.

Трансферное ценообразование осуществляется при участии трех сторон: высших топ-менеджеров и руководителей поставляющего и приобретающего продукцию центров ответственности. Топ-менеджеры определяют основные параметры трансферной политики, выступают в роли арбитров между руководителями центров ответственности и принимают окончательное волевое решение в отношении ценообразования в случае, если конфликт между центрами ответственности не решается полюбовно.

Существуют три основных типа трансферных цен: рыночно-ориенти-рованные, затратно-ориентированные и компромиссные. В первом случае за ориентир берется рыночная цена. При этом покупающий центр ответственности внутри компании не должен платить больше, чем внешнему продавцу, а продающий центр не должен получать больше дохода, чем при продаже внешнему покупателю. Во втором случае ориентиром выступают полные или переменные затраты; такой подход достаточно эффективен в системе «стаидарт-кост». В третьем случае за основу берется либо рыночная пена, либо себестоимость продукции, а окончательный вариант цены определяется итеративно в ходе переговоров между руководителями центров и при активном участии высшего руководства.

Система плановых заданий варьирует в зависимости от типа подразделения, а аналитические процедуры выполняются как на этапе установления плановых ориентиров, так и на этапе контроля в рамках оперативного и ретроспективного анализов.

Для иллюстрации подхода к планированию и анализу, основанному на идее выделения центров ответственности, приведем пример, ставший уже хрестоматийным. Предположим, что автомобилестроительный завод собирается внедрить новую модель автомобиля. По оценкам экспертов, чтобы успешно выйти с новой моделью на потребительский рынок и обеспечить требуемые значения рентабельности, необходимо иметь себестоимость автомобиля, не превышающую 4000 долл. Далее, производится постепенное дробление процесса производства автомобиля на технологические подпроцессы, в результате выделяются узлы, производство которых как раз и находится в компетенции отдельных центров ответственности. Руководитель конкретного центра может выбрать по собственному усмотрению технологию производства данного узла (семейный подряд, закупка у подразделения компании по внутренним ценам, заключение договора с внешним' поставщиком и т.п.); главное — выдержать ограничение по себестоимости данного узла.

Иными словами, высшим руководством устанавливается плановое задание (в данном случае, в отношении себестоимости узла), выделяются ресурсы и вводятся ограничения, в том числе и в отношении политики взаимодействия с контрагентами. Аналитические процедуры, выполняемые руководителем центра ответственности, достаточно очевидны: он (или его консультант-аналитик) идентифицирует варианты производства, рассчитывает экономические последствия каждого варианта и выбирает наиболее выгодный.

8.1.2. Анализ динамики финансово-хозяйственной деятельности

Совокупность показателей, по которым устанавливаются плановые значения, варьирует в зависимости от отраслевой принадлежности хозяйствующего субъекта, принятой системы организации и управления его финансово-хозяйственной деятельностью, системы управленческого контроля, других факторов — поэтому унифицированной методики анализа выполнения плановых заданий не может существовать в принципе. Имеется в виду следующее: собственно методики сопоставления фактических значений с плановыми, расчета значимости отклонений и выявления основных факторов, вызвавших эти отклонения, носят стандартный и очевидный характер; что касается отбора показателей, по которым следует устанавливать плановые задания, то эта процедура, строго говоря, не унифицируема. Несколько иначе обстоит дело с анализом динамики основных показателей.

Сопоставление темповых показателей. В этом случае возможна определенная унификация аналитических процедур, поскольку, во-первых, наиболее значимые показатели инвариантны по отношению к отрасли и потому их можно идентифицировать и, во-вторых, несложно обосновать элементарные соотношения между темпами их изменения, отслеживая которые можно делать достаточно информативные аналитические выводы в отношении общих тенденций в развитии хозяйствующего субъекта. В частности, такими общими показателями являются капитал, объем продаж и прибыль. Их рост в динамике — положительная тенденция; кроме того, в известном смысле является оптимальным следующее соотношение темповых показателей:

100\% < Тс < Т, < Тр, (8.1)

где Те — темп изменения совокупного капитала, авансированного в деятельность предприятия; Тг —темп изменения объема реализации; Тр —темп изменения прибыли.

Неравенства, рассматриваемые слева направо, имеют очевидную экономическую интерпретацию. Так, первое неравенство означает, что экономический потенциал коммерческой организации возрастает, т.е. масштабы его деятельности увеличиваются. Как уже отмечалось выше, наращивание активов компании, иными словами, увеличение ее размеров нередко является одной из основных целевых установок, формулируемых собственниками компании и ее управленческим персоналом в явной или неявной форме. Второе неравенство указывает на то, что по сравнению с увеличением экономического потенциала объем реализации возрастает более высокими темпами, т.е. ресурсы коммерческой организации используются более эффективно, повышается отдача с каждого рубля, вложенного в компанию. Из третьего неравенства видно, что прибыль возрастает опережающими темпами, что свидетельствует, как правило, об имевшемся в отчетном периоде относительном снижении издержек производства и обращения как результате действий, направленных на оптимизацию технологического процесса и взаимоотношений с контрагентами.

Приведенную систему неравенств можно условно назвать «золотым правилом экономики предприятия» (по аналогии с «золотым правилом механики») или экономической нормалью, понимаемой как наиболее желаемое соотношение между темповыми показателями базовых характеристик.

Безусловно, возможны и отклонения от этой идеальной зависимости, причем не всегда их следует рассматривать как негативные. В частности, весьма распространенными причинами нарушения системы неравенств являются: освоение новых перспективных направлений приложения капитала, реконструкция и модернизация действующих производств и т.п. Такая деятельность всегда сопряжена со значительными вложениями финансовых ресурсов, которые по большей части не дают сиюминутной выгоды, но в перспективе могут окупиться с лихвой.

При анализе необходимо принимать во внимание влияние инфляции, которая может существенно искажать динамику основных показателей. Устранение этого негативного влияния и получение более обоснованных выводов о динамике показателей осуществляются по известным методикам, основанным на применении индексов цен.

В пространственном аспекте сравнение абсолютных показателей объема реализации и прибыли в общем-то не имеет смысла. Чтобы определить место коммерческой организации среди родственных ей по сфере приложения капитала, можно сравнивать темпы роста основных показателей их деятельности. Чем выше темпы роста, тем более динамично развивается коммерческая организация, тем более перспективно вложение дополнительных капиталов в его деятельность или сотрудничество с ним по производственным и финансовым вопросам.

Оценка устойчивости экономического роста. Для характеристики деловой активности акционерных компаний в учетно-аналитической практике экономически развитых стран помимо темповых показателей используют коэффициент устойчивости экономического роста, рассчитываемый по формуле

Подпись:  Е

•100\%

(8.2)

 

где Р„ — чистая прибыль (прибыль, доступная к распределению среди акционеров); D —дивиденды, выплачиваемые акционерам; Е —собственный капитал.

Расчет рекомендуется выполнять по данным, усредненным за ряд смежных периодов. В этом случае логика расчета такова. Собственный капитал акционерной компании может увеличиваться либо за счет дополнительного выпуска акций, либо за счет реинвестирования полученной прибыли. Таким образом, коэффициент kg показывает, какими темпами в среднем увеличивается собственный капитал за счет финансово-хозяйственной деятельности (точнее, реинвестирования прибыли), а не за счет привлечения дополнительного акционерного капитала.

Путем построения жестко детерминированной факторной модели несложно идентифицировать факторы, определяющие значение коэффициента устойчивости экономического роста. Одна из возможных моделей имеет вид:

 

,       Л, S_ L+E

*   Рп   S  А    Е   ' (83)

 

где Рг — величина чистой прибыли, реинвестируемая в развитие предприятия; Р„ — чистая прибыль предприятия (доступна к распределению среди его владельцев);

S — объем производства (выручка от реализации); А — сумма активов предприятия (баланс-нетто); L — привлеченные средства; Е — собственный капитал.

 

Экономическая интерпретация:

первый фактор модели характеризует дивидендную политику в коммерческой организации, выражающуюся в выборе экономически целесообразного соотношения между выплачиваемыми дивидендами и аккумулируемой частью прибыли;

второй фактор характеризует рентабельность продаж;

третий фактор характеризует ресурсоотдачу (аналог известного в отечественной статистике показателя «фондоотдача»);

четвертый фактор, которым является коэффициент финансовой за-

висимости, характеризует соотношение между привлеченными и собствен-

ными источниками средств. лн'^н*"     .iv.r, ^w*idr

Приведенная факторная модель описывает как производственную (второй и третий факторы), так и финансовую (первый и четвертый факторы) деятельности коммерческой организации, и мы видим, что коммерческая организация может выбрать один из двух подходов в наращивании своего экономического потенциала. Первый подход заключается в ориентации на сложившиеся пропорции в структуре и динамике производства, при этом темп роста объемов производства задается текущим или усредненным в динамике значением коэффициента kg. Согласно второму подходу предполагаются более быстрые темпы развития. При этом, как следует из модели, коммерческая организация может использовать определенные экономические рычаги: снижение доли выплачиваемых дивидендов, совершенствование производственного процесса (снижение фондоемкости, повышение рентабельности), изыскание возможности получения экономически оправданных кредитов, дополнительная эмиссия акций.

Рассмотренная модель имеет чрезвычайно важное значение для финансового менеджера, поскольку позволяет осознать логику действия основных факторов развития компании, количественно оценить их влияние, понять, какие факторы и в какой пропорции возможно и целесообразно мобилизовать для повышения эффективности производства.

Дело в том, что один из важнейших атрибутов финансового анализа и планирования в условиях рыночной экономики — расчет допустимых и экономически целесообразных темпов развития коммерческой организации. По свидетельству некоторых западных специалистов, компании, выбирающие неверную политику и пытающиеся достичь слишком больших темпов роста в кратчайший период, нередко становятся банкротами. Однако и слишком медленные темпы развития неприемлемы, нужна «золотая середина». Найти ее формализованными методами с большой точностью практически невозможно, можно дать лишь ориентир. Таким ориентиром и служит коэффициент kg, показывая, какими в среднем темпами может развиваться коммерческая организация в дальнейшем, не меняя уже сложившиеся соотношения между различными источниками финансирования, фондоотдачей, рентабельностью производства, дивидендной политикой и т.п.

В зависимости от выбранной финансовой политики роль разных источников финансирования деятельности коммерческой организации может быть неодинаковой. Мировой опыт показывает, что большинство крупных промышленных компаний крайне неохотно прибегает к выпуску дополнительных акций как постоянной составной части своей финансовой политики. Оин предпочитают рассчитывать на собственные возможности, т.е. на развитие производства главным образом за счет реинвестирования прибыли. Причин тому несколько. В частности, дополнительная эмиссия акций — это дорогостоящий процесс, нередко сопровождающийся спадом рыночной цены акций фирмы-эмитеита. Исследование, проведенное американскими специалистами, показало, что для 80\% фирм, которые были включены в выборку, дополнительная эмиссия акций сопровождалась падением рыночной цены этих акций, причем совокупные потери были достаточно велики — до 30\% общей цены акций, объявленных к дополнительному выпуску.

 

8.1.3.

Оценка эффективности использования ресурсов коммерческой организации

Третье направление оценки деловой активности — анализ и сравнение эффективности использования ресурсов коммерческой организации. Известно множество критериев и показателей, применяемых в ходе такого анализа. Обычно логика обособления подобных показателей такова. Все ресурсы предприятия целесообразно подразделить на четыре группы: материальные, трудовые, финансовые и средства в расчетах (названия условные).

Эффективность использования ресурсов оценивается с помощью натуральных и стоимостных показателей и статистических коэффициентов. Например, для основных средств определяются фондоотдача, коэффициент сменности, частота невынужденных простоев, затраты на ремонт и т.п. Большинство из упомянутых показателей может быть рассчитано лишь в рамках внутрипроизводственного анализа. Если информационная база анализа ограничена публичной отчетностью, то число аналитических характеристик резко сужается. Точно такие же рассуждения справедливы и в отношении трудовых и финансовых ресурсов. Рассмотрим подробнее логику анализа.

 

Материальные ресурсы

В общем виде материальные ресурсы предприятия представляют собой его имущество, состоящее из двух частей — материально-техническая база (основные средства) и материальные оборотные активы (производственные запасы, незавершенное производство, товары, быстроизнаши-вающие предметы и др.). Достаточно очевидно, что эти две группы активов существенно различаются как с позиции своей роли в производственном процессе (основные средства, не меняя своей физической формы, участвуют в нем в течение длительного времени, тогда как материальные оборотные активы полностью потребляются в процессе производства и потому требуют постоянного пополнения), так и в плане финансовой их характеристики (например, в отношении скорости возмещения вложений).

Основные средства, как правило, составляют основу долгосрочных активов предприятия. Причем в силу ограниченности информационной базы для внешнего аналитика наверняка доступны лишь данные, позволяющие оценить способность предприятия возместить вложения в основные средства. Поэтому основным оценочным показателем является показатель фондоотдачи, рассчитываемый по формуле 1

 

FAT = j^- (8.4)

где S — выручка от продажи продукции; FA —средняя стоимость основных средств.

 

Этот коэффициент имеет очевидную экономическую интерпретацию, показывая, сколько рублей выручки от продажи товаров, продукции, работ и услуг приходится на один рубль вложений в основные средства. При прочих равных условиях рост показателя в динамике рассматривается как благоприятная тенденция.

С позиции алгоритма расчета, фондоотдача — это относительный показатель; его единица измерения — рубль/рубль. Однако в аналитических записках обычно пользуются стоимостным измерителем; например, фондоотдача основных средств равна 15 руб. Это означает, что на один рубль, омертвленный в основных средствах в отчетном периоде, приходилось 15 руб. выручки от продаж.

Унифицированного подхода к расчету фондоотдачи нет. Различия возникают, в частности, в зависимости от выбранной стоимостной характеристики основных средств, приведенной в знаменателе дроби. В качестве ее могут выступать первоначальная или остаточная стоимости, причем в отечественной практике традиционно используется первоначальная стоимость, в западной — остаточная. Средняя стоимость рассчитывается по формуле средней хронологической за тот период, к которому относится выручка от продаж.

Иногда в литературе можно видеть, что при расчете фондоотдачи в формуле используются моментные данные о стоимости основных средств. Такое «нарушение» логики расчетов можно объяснить двумя причинами. Во-первых, в стабильно действующем предприятии данные об основных средствах чаще всего весьма статичны и потому переход к средним величинам не влияет значимо на показатель фондоотдачи. Во-вторых, с позиции тактических и стратегических оценок важны тенденции, а не «копеечная» точность.

Выполняя пространственно-временные сопоставления, необходимо отдавать себе отчет в том, какие исходные данные были использованы для расчета. Чаще всего используются балансовые оценки, а, как известно, отчетность периодически меняется. В частности, в минувшие годы выручка показывалась совместно с НДС и акцизами, а основные средства в балансе приводились по первоначальной или восстановительной стоимости. В прежние годы показатель фондоотдачи обычно рассчитывали используя первоначальную стоимость основных средств, теперь все чаще для этой цели берется остаточная стоимость.

Кроме того, следует обратить внимание на очевидную особенность показателя фондоотдачи — его значение зависит от продолжительности отчетного периода; иными словами, для одних и тех же основных средств можно рассчитать несколько значений фондоотдачи. Чем продолжительнее период, тем выше фондоотдача. Базовым периодом в финансовом анализе является год.

По данным годовой отчетности можно рассчитать фондоотдачу активной части основных средств. Используется та же самая формула, лишь в знаменателе указывается стоимость активной части.

Материальные оборотные активы. В зависимости от отраслевой принадлежности предприятия основной удельный вес в этих активах может принадлежать запасам сырья и материалов, незавершенному производству или товарам для перепродажи. С целью унификации расчетных алгоритмов все эти активы объединены в одну группу с условным названием «Производственные запасы». Необходимость наличия запасов, т.е. вложения денежных средств в сырье, материалы, незавершенное производство и готовую продукцию, обусловлена логикой производственного процесса. Даже не экономисту понятно, что запасы представляют собой омертвление (хотя и вынужденное) денежных средств; однако, без такого омертвления технологический процесс не может существовать. Поэтому напрашивается очевидный вывод — желательно максимально сократить продолжительность омертвления денежных средств в материальных запасах. Чем короче цикл трансформации средств, тем эффективнее производство. На этом правиле и построены алгоритмы анализа эффективности.

В принципе, несложно привести универсальную формулу для расчета оборачиваемости некоторого вида оборотных активов:

 

СА' = М- (85)

где Тел — совокупная величина потребленных в отчетном периоде оборотных активов (например, для запасов — это кредитовый оборот по одноименному счету); СА — средняя величина оборотных активов в отчетном периоде.

 

Экономическая интерпретация алгоритма в формуле (8.5) достаточно очевидна. Числитель показывает общую сумму средств, потребленных для производства продукции, а знаменатель — величину запаса в среднем, рассчитываемую по формуле средней хронологической. Чем меньшим запасом обходилось предприятие в отчетном периоде, тем более эффективно использовались выделенные для инвестирования в оборотные активы денежные средства. В зависимости от вида оцениваемых активов, отраслевой принадлежности предприятия и имеющегося в распоряжении аналитика информационного обеспечения исходные параметры в формуле (8.5) могут меняться. Кроме того, известны и другие показатели эффективности. Приведем их характеристику.

Плановая (нормативная) обеспеченность текущей деятельности запасами. Одна из целевых установок деятельности предприятия — обеспечение ритмичной его работы. Эта ритмичность в значительной степени задается наличием достаточного объема сырья и материалов (для промышленного предприятия) или товаров для перепродажи (для торгового предприятия). Степень достаточности может устанавливаться в плановом порядке путем задания уровня запасов, обеспечивающего непрерывность производственного (торгового) процесса в течение определенного числа дней без возобновления запасов. Для згой цели как раз и используется коэффициент обеспеченности запасами текущей деятельности (SW), рассчитываемый по следующему алгоритму:

Подпись:

(8.6)

 

где St— запасы сырья и материалов на дату анализа (для промышленного предприятия) либо товарные запасы (для торгового предприятия); zp — ежедневная потребность в сырье и материалах по плану (для промышленного предприятия) либо плановый однодневный товарооборот (для торгового предприятия).

 

Как известно, наиболее распространенной оценкой запасов, в том числе и приводимой в отчетности, служит стоимостная оценка. В аналитическом смысле она весьма неинформативна. Иное дело показатель Sj, который дает иную (т.е. не стоимостную) характеристику запасов; он измеряется в днях и свидетельствует о том, на сколько дней производственной деятельности (торговли) хватит имеющегося запаса. Минимально допустимое значение показателя устанавливается в процессе планирования, а текущий контроль может выполняться периодически; в частности, страховой запас в днях рассматривается как один из основных параметров системы оптимального управления запасами.

Подчеркнем, что несмотря на кажущееся совпадение алгоритма расчета приведенного показателя с алгоритмами расчета показателей оборачиваемости, его экономическая интерпретация абсолютно иная, поскольку это характеристика не оборачиваемости, а запасов. Этот показатель является одним из ключевых в системах внутрипроизводственного анализа и планирования и управленческого контроля. Критические значения запасов в днях рекомендуется рассчитывать и систематически контролировать в разрезе основных номенклатурных (ассортиментных) позиций.

Оборачиваемость запасов (в оборотах). Как уже отмечалось, важнейшие индикаторы финансово-хозяйственной деятельности — выручка от продаж и прибыль — находятся в прямой зависимости от показателей оборачиваемости. Взаимосвязь здесь очевидна — предприятие, имеющее относительно небольшой запас оборотных средств, но более эффективно их использующее, может добиться тех же результатов, что и предприятие с большим объемом оборотных активов, но нерациональной их структурой и завышенной по сравнению с текущими потребностями величиной. Кроме того, оборотные активы, находящиеся на разных стадиях кругооборота, как правило, взаимосвязаны; поэтому, ускорение оборачиваемости на отдельной стадии чаще всего сопровождается мерами по ускорению оборачиваемости и на других стадиях. Политика оптимизации управления запасами, будучи принятой на предприятии, безусловно не может быть выборочной (например, контролируем оборачиваемость запасов, но

 

12-2917

игнорируем оборачиваемость средств в расчетах) — она должна распространяться на все активы.

Эффективность вложения средств в производственные запасы может характеризоваться показателями оборачиваемости, измеряемыми в оборотах или в днях.

Оборачиваемость в оборотах (Inv,) рассчитывается по следующему алгоритму:

Mv,=^. (8.7) Inv

где COGS — себестоимость продукции, реализованной в отчетном периоде (совокупные затраты сырья и материалов); Inv — средние запасы сырья и материалов в отчетном периоде (в стоимостном выражении).

Приведенный показатель измеряется в оборотах; его рост в динамике рассматривается как положительная тенденция и характеризуется как ускорение оборачиваемости средств в запасах. Оборачиваемость рассчитывается по данным Бухгалтерского баланса и Отчета о прибылях и убытках. Для торговых предприятий формула (8.6) имеет иной вид'— в числителе дроби чаще всего берется товарооборот, при этом показатель называется скоростью товарооборота. Экономическая интерпретация индикатора такова: он показывает, сколько раз в течение отчетного периода обернулись денежные средства, вложенные в запасы. Основной фактор ускорения оборачиваемости в системе управления оборотными средствами — обоснованное относительное снижение запасов: чем меньшим запасом удается поддерживать ритмичность производственно-технологического процесса, тем выше эффективность и рентабельность.

Оборачиваемость запасов (в днях). Это иное представление оборачиваемости — не в оборотах, а в днях. Алгоритм расчет таков:

Inv

/D

где D — количество дней в отчетном периоде.

В знаменателе приведенной дроби — однодневная себестоимость, т.е. объем сырья и материалов, потреблявшхся ежедневно в течение отчетного периода. Показатель измеряется в днях и характеризует, сколько в среднем дней денежные средства были омертвлены в производственных запасах. Чем меньше продолжительность этого периода, тем лучше, т.е. снижение показателя в динамике рассматривается как положительная тенденция.

Показатели оборачиваемости в оборотах и днях связаны очевидной взаимосвязью — их произведение равно продолжительности анализируемого (отчетного) периода.

Трудовые ресурсы

К основным процедурам анализа эффективности использования трудовых ресурсов относятся: расчет показателей производительности труда, расчет числа оперативных работников на одного работника аппарата управления, оценка доли затрат на оплату труда в общей сумме затрат, сравнение темпов изменения производительности труда и средней оплаты труда, расчет потерь в связи невынужденными простоями и т.д.

Возможность расчета вновь определяется составом информационной базы. Так, в рамках внутрипроизводственного анализа доступны данные о структуре кадрового состава, затратах на оплату труда в целом и по категориям работников, календарном фонде времени, простоях и потерях рабочего времени, сменности, трудоемкости (количестве рабочего времени, затрачиваемом на единицу продукции) и т.п.

Это дает возможность рассчитать и проанализировать в динамике и по сравнению с планом показатели:

использования рабочего времени: сопоставление фактической и базисной (план или данные базисного периода) продолжительности рабочего дня; отношение числа фактически отработанных человеко-дней к максимально возможному фонду рабочего времени, который определяется как разница между календарным фондом времени и числом человеко-дней очередных отпусков, праздничных и выходных дней; сопоставление в динамике потерь рабочего времени и др.;

производительности труда: сопоставление уровней производительности труда в целом и по категориям работников; расчет индексов часовой, дневной и месячной производительности труда и др.;

эффективности организации труда: соотношение численности оперативных работников и работников аппарата управления; соотношение темпов роста производительности труда и средней оплаты труда; выручка от реализации, приходящаяся на один рубль фонда оплаты труда и др.

В рамках финансового анализа, как минимум, можно рассчитать показатели производительности труда, т.е. объем производства (в стоимостном измерении), приходящийся на одного работника. В наиболее общем виде алгоритм расчета выглядит следующим образом:

 

где S — выручка от реализации; NE — среднесписочная численность работников.

Следует отметить, что показатели производительности труда, как и другие индикаторы этого блока, рассчитываются в рамках внутрипроизводственного анализа; в систему внешнего финансового анализа подобные индикаторы чаще всего не включаются. В западной учетно-аналитической практике данные о трудовых ресурсах, как правило, являются конфиденциальными; в российской отчетности некоторые сведения приводятся (например, в форме №5 «Приложение к бухгалтерскому балансу» приведены данные о среднесписочной численности работников и затраты на оплату труда).

 

Финансовые ресурсы

В данном случае речь идет о средствах предприятия, находящихся в виде долгосрочных и краткосрочных финансовых вложений, средств в кассе и на банковских счетах.

Долгосрочные финансовые вложения. Ресурсы этого вида, в основном, представляют собой инвестиции в другие компании. Эти инвестиции делают, как правило, по двум причинам: (а) необходимость закрепления финансово-хозяйственных связей с объектом финансовой инвестиции и (б) желание получать долгосрочный регулярный текущий доход в виде процентов и/или дивидендов или доход от капитализации.

Примером первой ситуации выступает приобретение пакета акций некоторой компании, достаточного для обеспечения бесперебойной поставки ею своей продукции как исходного компонента в сырьевом и полуфабрикатом обеспечении производственного процесса. Эффективность подобной инвестиции проявляется в нескольких аспектах. Во-первых, могут устанавливаться специальные цены (аналог трансферных цен) во взаимоотношениях между материнской и дочерней компаниями (если пакет акций достаточно велик). Во-вторых, надежность поставки сырья позволяет повысить ритмичность производства и уменьшить потери от простоев. В-третьих, наличие долгосрочных и устойчивых бизнес-контактов позволяет пользоваться методами оптимального управления производственными запасами. Оценка эффективности может быть выполнена прямым счетом.

Примером второй ситуации служит практика инвестирования в капитал динамично развивающихся высокотехнологичных компаний. В этом случае приобретаются акции компаний, в отношении которых имеется достаточная и обоснованная уверенность в грядущем быстром росте доходности. Классическим примером служит компания «Microsofl», рыночная капитализация которой в последние годы увеличивалась наиболее высокими темпами1. Поэтому инвесторы, вовремя предугадавшие такую тенденцию и приобретшие акции фирмы, получили значительный доход.

 

Благодаря именно этому обстоятельству, компания ^Microsoft* стала к концу XX в. крупнейшей в мире по величине рыночной капитализации, преодолев путь от новичка до гранда мирового бизнеса менее чем за 25 лет. В 1999 г. она вошла в список 30 компаний, акции которых служат базой для расчета индекса Dow Jones Industrial Average.

Оценка эффективности долгосрочных финансовых инвестиций выполняется на основе показателей доходности, логика расчета которых будет изложена в гл. 11.

Краткосрочные финансовые вложения. К активам этого типа относятся рыночные ценные бумаги, приобретаемые компанией: (а) с целью получения текущего спекулятивного дохода; (б) как некий эквивалент денежных средств; (в) как объект инвестиции временно свободных денежных средств.

В первом случае речь идет о том, что в компании целенаправленно выделяется часть оборотного капитала для игры на рынке ценных бумаг. Две основные причины — элемент диверсификации основной деятельности и желание получить спекулятивный доход, который может быть достаточно высоким и быстро реализуемым. Чаще всего спекулятивный инвестиционный портфель формируется с помощью портфельных менеджеров из специализированных финансовых компаний, к услугам которых прибегает инвестор. Эффективность инвестиции оценивается с помощью показателей доходности портфеля ценных бумаг (см. гл. 11).

Во втором случае речь идет о следующем. Любому предприятию необходимы денежные средства для осуществления текущей деятельности. Объем требуемых средств заранее трудно прогнозируем. Денежные средства в этом случае эквивалентны обычным производственным запасам — с одной стороны, слишком большой их объем приводит к косвенным потерям, точнее, к неполучению дохода, поскольку деньги «не работают»; с другой стороны, нехватка денег в нужное время может иметь весьма печальные последствия в виде штрафных санкций, приостановки поставки сырья и т.п. Поэтому традиционно часть финансовых ресурсов, необходимых для обеспечения текущей деятельности, держат непосредственно в виде денежных средств, а другую часть конвертируют в рыночные ценные бумаги. Таким способом находят компромиссное решение: денежные средства есть в наличии; ценные бумаги приносят текущий доход; если ощущается и прогнозируется нехватка денежных средств, часть краткосрочных ценных бумаг оперативно продается на рынке. Унифицированных алгоритмов оценки эффективности целесообразности краткосрочных финансовых вложений как страхового запаса денежных средств не существует. Любые расчеты субъективны, поэтому оптимальный объем краткосрочных финансовых вложений определяется с помощью экспертных оценок.

Денежные средства в кассе. Касса предприятия предназначена для приема, хранения и выдачи наличных денег и денежных документов (марки, путевки в дома отдыха, авиабилеты и т.п.). Деньги в кассу могут поступать с расчетного счета, от покупателей, приобретающих продукцию предприятия за наличный расчет, в результате возврата подотчетными лицами ранее выданных им сумм, от материально ответственных лиц в возмещение недостач и т.п. Выдача денег из кассы осуществляется при наличии надлежащим образом оформленных документов (расходный кассовый ордер, платежная ведомость, заявление на получение определенной суммы и др.). Правила учета и оформления кассовых операций регламентируются инструкциями Центрального банка РФ (ЦБ РФ). Предприятия обязаны хранить свои денежные средства в учреждениях банковской системы. Иметь наличные деньги в кассе и делать платежи из выручки разрешается только для оплаты неотложных нужд в размерах и порядке, устанавливаемых ЦБ РФ в соответствии с действующим законодательством. Всю денежную наличность сверх установленных банком предельных размеров остатков наличности в кассе предприятия обязаны в установленные сроки сдавать в банк для зачисления на расчетный счет. Таким образом, хранение денег в кассе жестко регламентировано и, кроме того, их величина обычно весьма незначительна по сравнению с другими активами, поэтому оценка эффективности хранения денежных средств в кассе не имеет критического характера.

Денежные средства на банковском счете. Основную часть текущих денежных средств предприятия держат на расчетных или специальных счетах в учреждениях банковской системы. В некотором смысле это вынужденное действие, поскольку подавляющая часть причитающихся к получению денежных поступлений (приток денежных средств) и выплат за полученные товары и услуги (отток денежных средств) осуществляется безналичным путем через банковские счета. В отличие от кассы величина собственных средств на счете в банке не лимитируется. Средства на счете — наиболее мобильный вид активов; вместе с тем, как правило, хранение денег на счете экономически невыгодно — гораздо эффективнее вложить денежные средства в некоторые активы, операции. Поэтому предприятие стоит перед описанной выше дилеммой: с одной стороны, необходимо иметь достаточно средств на счете для поддержания текущих расходов; с другой стороны, сумма на счете не должна быть слишком большой. Модели управления денежными средствами на счетах предприятия, как раз и характеризующие эффективность данного вида активов, будут описаны в гл. 11.

 

Средства в расчетах

Продажа произведенной продукции — завершающий этап одного производственно-коммерческого цикла. Известно множество способов расчета за продаваемую продукцию: предоплата, продажа за наличный расчет, продажа с отсрочкой платежа, продажа в кредит, продажа со скидкой и др. Продажа с отсрочкой платежа наиболее невыгодна для продавца, однако именно эта форма расчетов наиболее распространена в системе бизнес-отношений. В этом случае производится отгрузка продукции, рассчитывается финансовый результат (заметим, что право собственности в этом случае уже переходит покупателю), но денег не поступает, а в системе счетов бухгалтерского учета продавца формируется дебиторская задолженность. Денежные средства, омертвленные в ней, и понимаются в данном разделе как средства в расчетах. В принципе, дебиторская задолженность такой же актив, как и производственные запасы, поэтому эффективность управления ею характеризуется с помощью показателей оборачиваемости, логика расчета которых была описана в ходе интерпретации оборачиваемости оборотных средств — см. формулу (8.5).

Оборачиваемость средств в расчетах (в оборотах). Соответствующий показатель {AR,) рассчитывается по следующему алгоритму:

(8.10)

 

где S — выручка от реализации в отчетном периоде; AR — средняя дебиторская задолженность в отчетном периоде.

Данный индикатор измеряется в оборотах (разах) и показывает, сколько раз обернулись в отчетном периоде средства, вложенные в дебиторскую задолженность. Рост показателя в динамике рассматривается как положительная тенденция.

Оборачиваемость средств в расчетах (в днях). Соответствующий показатель (ARti) рассчитывается по следующему алгоритму:

 

(8.11)

где D — количество дней в отчетном периоде.

 

Данный индикатор измеряется в днях и показывает, сколько в среднем дней омертвлены денежные средства в дебиторской задолженности. Снижение показателя в динамике рассматривается как положительная тенденция. Произведение двух приведенных показателей оборачиваемости равно продолжительности отчетного периода.

 

8.1.4.

Обобщающие показатели оценки эффективности использования ресурсов

Достаточно очевидно, что значения показателей эффективности могут существенно варьировать, причем по некоторым показателям предприятие может иметь приемлемую динамику, а по другим — неудовлетворительную. Возникает проблема ранжирования предприятий при межхозяйственных сравнениях. Это одна из причин построения некоторых обобщающих показателей, включающих в себя информацию об эффективности использования отдельных видов ресурсного обеспечения.

Чаще всего выделяют три уровня обобщения: (а) материальные оборотные активы и средства в расчетах; (б) активы, отражаемые в балансе; (в) все ресурсы предприятия. Рассмотрим соответствующие аналитические показатели.

 

Эффективность использования материальных оборотных активов и средств в расчетах

Производственные запасы и дебиторская задолженность представляют собой именно те компоненты всего объема оборотных средств, в которые иммобилизованы денежные средства. Не случайно в учетно-аналитической практике применяется обобщающий показатель, дающий совокупную оценку эффективности поддержания сложившегося уровня данных активов. Логика построения такого показателя очевидна. Выше было показано, что одним из критериев эффективности каждого из упомянутых активов служит показатель оборачиваемости в днях. Просуммировав два показателя оборачиваемости, как раз и найдем обобщающую характеристику, называемую продолжительностью операционного цикла:

D0C = Invd + ARd.

(8.12,

Приведенный индикатор показывает, сколько в среднем дней омертвлены денежные средства в неденежных оборотных активах. Снижение показателя в динамике — благоприятная тенденция. Среднеотраслевые значения именно этого показателя, а также частных показателей оборачиваемости могут использоваться при оценке базовых параметров планируемого к внедрению нового проекта как ориентиры для расчета суммы оборотных средств, которую необходимо зарезервировать. В экономически развитых странах данные о продолжительности операционного цикла рассчитываются по отраслям информационно-аналитическими агентствами и включаются в справочные файлы.

 

Эффективность использования ресурсов, отражаемых в бвлансе

В данном случае используется показатель, известный как ресурсоот-дача (синоним: коэффициент оборачиваемости средств в активах) и рассчитываемый по формуле

ТАТ= —

(8.13)

где S — выручка от реализации;

As — средняя стоимость активов по балансу.

Этот показатель характеризует объем реализованной продукции, приходящейся на рубль средств, вложенных в деятельность предприятия; его рост в динамике рассматривается как благоприятная тенденция. При проведении пространственно-временных сравнений необходимо следить за сопоставимостью исходных данных, использованных для расчетов. Приведенный показатель является аналогом широко распространенного в отечественной учетно-аналитической практике показателя фондоотдачи.

Эффективность использования ресурсов предприятия

В предыдущем разделе был приведен показатель, оценивающий эффективность использования ресурсов, имеющих стоимостную оценку и потому отражаемых в бухгалтерской отчетности. Однако имеется ресурс — работники предприятия, — который не поддается стоимостной оценке, но который, безусловно, играет существенную роль в достижении финансовых целей. Желание хоть каким-либо образом включить этот ресурс в анализ привело к обоснованию следующего аналитического показателя, называемого эффективность использования ресурсного потенциала предприятия (TRT):

TRT =        —     , (8.14)

FA +CA + SP

где S — выручка от реализации; FA — среднегодовая стоимость основных средств; СА — среднегодовая стоимость оборотных активов; SP — годовые затраты на оплату труда.

Приведенный показатель исключительно условен; тем не менее ему можно дать следующую интерпретацию: он показывает, сколько рублей выручки приходится на один рубль вложенных материальных, трудовых и финансовых ресурсов предприятия.

В экономическом плане более обоснованным выглядит показатель эффективности текущих затрат, рассчитываемый по следующему алгоритму:

ТСе=^, (8.15)

где 77 — общая сумма доходов предприятия; ТС — общая сумма расходов предприятия.

Данные для расчета приведенного индикатора можно найти в Отчете о прибылях и убытках; расчет целесообразно вести по годовым данным. Экономическая интерпретация такова: индикатор показывает отдачу с каждого рубля, списанного на затраты в отчетном периоде.

В западной учетно-аналитической практике рассмотренные в данном

блоке показатели не применяются, во-первых, ввиду их исключительной

условности и, во-вторых, из-за конфиденциальности требуемого инфор-

мационного обеспечения.   у.иішімаанчж.-м із^ццї ,«,.-,п ннь-?іі-

 

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 | 51 | 52 | 53 | 54 | 55 | 56 | 57 | 58 | 59 | 60 | 61 | 62 | 63 | 64 | 65 | 66 | 67 | 68 | 69 | 70 | 71 | 72 |