Имя материала: Анализ финансовой отчетности

Автор: М.А. Бахрушина

3.4. анализ эффективности использования чистой прибыли. оценка динамики рыночной устойчивости организации

Одним из важнейших оценочных показателей, отражающих эффективность инвестиций капитала, принадлежащего собственникам организации, является прибыль на акцию. В отчете о прибылях и убытках раскрывается информация о величине базовой прибыли (убытке) на акцию и разводненной прибыли (убытке) на акцию (стр. 301 и 302 соответственно). Порядок расчета этих показателей содержится в «Методических рекомендациях по раскрытию информации о прибыли, приходящейся на одну акцию», утвержденных Приказом Минфина РФ от 21.03.00 г. № 29н.

Базовая прибыль (убыток) на акцию определяется как отношение базовой прибыли (убытка) отчетного периода к средневзвешенному количеству обыкновенных акций, находящихся в обращении в течение отчетного периода. Базовая прибыль (убыток) отчетного периода определяется путем уменьшения (увеличения) прибыли (убытка) отчетного периода, остающейся в распоряжении организации после налога на прибыль и других обязательных платежей в бюджет и внебюджетные фонды, на сумму дивидендов по привилегированным акциям, начисленным их владельцам за отчетный период.

Средневзвешенное количество обыкновенных акций, находящихся в обращении в течение отчетного периода, определяется путем суммирования количества обыкновенных акций, находящихся в обращении на первое число каждого календарного месяца отчетного периода, и деления полученной суммы на число календарных месяцев в отчетном периоде.

Под разводнением прибыли понимается ее уменьшение (увеличение убытка) в расчете на одну обыкновенную акцию в результате возможного в будущем выпуска дополнительных обыкновенных акций без соответствующего увеличения активов общества.

Разводненная прибыль (убыток) на акцию показывает максимально возможную степень уменьшения прибыли (увеличения убытка), приходящейся на одну обыкновенную акцию акционерного общества, в случаях:

•            конвертации всех конвертируемых ценных бумаг акционерного общества в обыкновенные акции;

•            ш исполнения всех договоров купли-продажи обыкновенных ак-

ций у эмитента по цене ниже их рыночной стоимости.

По данным отчета о прибылях и убытках чистая прибыль ОАО «Норд» за 2005 г. составила 2734 тыс. руб. Средневзвешенное количество обыкновенных акций общества за этот год — 2000 штук. Кроме того, у инвесторов находится 400 привилегированных акций с правом получения дивидендов в сумме 400 руб. на каждую акцию и правом конвертации одной привилегированной акции в две обыкновенных. Величина базовой прибыли на одну акцию составит 1,287 тыс. руб. [(2734 — 400 • 0,4) / 2000]; величина разводненной прибыли на одну акцию — 0,976 тыс. руб. [2734 / (2000 + 400 х х 2)]. Расчет аналогичных показателей за предыдущий, 2004 г. будет следующим: величина базовой прибыли на одну акцию — 0,736 тыс. руб. [(1632 - 400 • 0,4) / 2000]; величина разводненной прибыли на одну акцию - 0,583 тыс. руб. [1632 / (2000 + 400 • 2)]. Как видно из расчетов, в 2005 г. произошел значительный рост показателей прибыли в расчете на обыкновенную акцию по сравнению с 2004 г., что свидетельствует об увеличении рентабельности инвестированных акционерами собственных средств.

С учетом осуществления в 2005 г. ОАО «Норд» политики активного вложения средств в производственные фонды положительная динамика показателя прибыли на акцию может стать одним из аргументов для потенциальных инвесторов в принятии решения о дополнительном финансировании деятельности данной компании.

Распределение чистой прибыли находится в исключительной компетенции общего собрания собственников компании (акционеров, участников) и не может осуществляться единоличным распоряжением руководителя организации. В соответствии с п. 1 ст. 47 Закона «Об акционерных обществах» годовое общее собрание акционеров проводится в сроки, устанавливаемые уставом общества, но не ранее чем через 2 месяца и не позднее чем через 6 месяцев после окончания финансового года; очередное общее собрание участников общества с ограниченной ответственностью проводится согласно ст. 34 Закона «Об обществах с ограниченной ответственностью» не ранее чем через 2 месяца и не позднее чем через 4 месяца после окончания финансового года. В соответствии с решением общего собрания собственников организации о распределении чистой прибыли она может быть использована по следующим направлениям:

резервный капитал, формируемый в соответствии с законодательством;

резервный капитал, формируемый в соответствии с уставом организации;

дивиденды по привилегированным акциям;

дивиденды по простым акциям;

поощрительные выплаты работникам;

увеличение уставного капитала;

благотворительные выплаты;

остаток нераспределенной прибыли (присоединяется к нераспределенной прибыли прошлых лет).

Использование чистой прибыли ОАО «Норд» характеризуют данные табл. 3,6. Благодаря существенному росту чистой прибыли в 2005 г. ОАО «Норд» получило больше возможностей как для распределения чистой прибыли, так и для выплаты дивидендов акционерам. В 2004 г. компания, получив 1632 тыс. руб. чистой прибыли, была вынуждена направить 342 тыс. руб. на покрытие убытков прошлых лет, поэтому решения о выплате дивидендов не принималось. По-видимому, собственники пошли на такой шаг с учетом необходимости накопления (реинвестирования) чистой прибыли с целью финансирования основных производственных фондов. Об этом свидетельствует динамика показателей актива бухгалтерского баланса за 2005 г.

Чистая прибыль в 2005 г. составила 2734 тыс. руб., из них 670 тыс. руб. было направлено на выплату дивидендов, 14 тыс. руб. — на пополнение резервного капитала и 2050 тыс. руб. было капитализировано. Высокая доля капитализации чистой прибыли обусловлена стоящими перед компанией стратегическими задачами, связанными с укреплением производственной базы, в частности с капитальным строительством. Вместе с тем собственники компании приняли решение повысить уровень финансовой устойчивости, для чего 1000 тыс. руб. было направлено на финансиро

вание оборотных активов. В результате этого по данным бухгалтерского баланса на конец 2005 г. уровень обеспеченности оборотных активов собственными источниками средств значительно повысился.

Деловая активность компании является предметом, изучения для различны^ внешних и внутренних пользователей финансовой отчетности. Существует целая система многочисленных и разнообразных критериев ее оценки. Деловая активность в широком смысле охватывает все направления деятельности организации, способствующие ее продвижению на рынке товаров, труда, капитала с целью максимизации прибыли. Качественный уровень деловой активности организации характеризуется динамикой ее развития, достижением поставленных бизнес-целей. Для оценки количественных показателей деловой активности используется блок-схема, представленная на рис. 3.1.

Оценка количественных показателей деловой активности организации

 

Блок 1. Оценка степени выполнения бизнес-плана по основным показателям в целом по организации

 

Блок 2. Оценка степени выполнения бизнес-плана по основным показателям и выявление отклонений по центрам ответственности:

затратообразующим (cost center)

доходообразующим {revenue center)^

прибылеобразующим iprofit center)

инвестиционно-развивающимся [investment center)

 

Блок 3. Оценка приемлемых темпов наращивания масштабов деятельности

 

>• Блок 4. Оценка обобщающих показателей эффективности ресурсов

 

Блок 5. Оценка показателей рыночной устойчивости компании

 

Рис. 3.1. Блок-схема оценки показателей деловой активности организации

Блоки 1 и 2 предусматривают использование традиционных методик анализа выполнения показателей бизнес-плана организации.

Блок 3 предполагает проведение анализа и оценки соответствия роста масштабов бизнеса его результатам, в процессе которых можно выделить три самостоятельных этапа:

проверка соответствия темпов роста капитала, объема продаж и прибыли;

анализ устойчивости экономического роста;

анализ эффективности использования ресурсного потенциала.

На первом этапе блока 3 сопоставляются темпы роста показателей капитала, объема продаж и прибыли для проверки выполнения условия роста эффективности деятельности. В общем плане это выражается следующими неравенствами:

100\% < Темп роста капитала < Темп роста выручки < Темп роста прибыли

Для расширения масштабов хозяйственной деятельности необходимы дополнительные средства — собственные и заемные. Следовательно, валюта баланса (совокупный капитал) по состоянию на конец года должна превысить валюту баланса на начало года, в результате чего первое неравенство будет выполнено. Выполнение второго неравенства возможно при условии повышения отда

чи всех средств, участвующих в хозяйственном обороте. При этом коэффициент оборачиваемости (отдачи) всего капитала (совокупных активов) компании за отчетный год должен быть выше, чем за предыдущий год:

1Л           *>1А     игга       отч.года     J'пред.года

л отч. год а    лпред.года j               А '

Ажгч.года Аїред.года

где Xа— коэффициент оборачиваемости (отдачи) Bcejo капитала (совокупных активов); N — выручка от продаж; А — среднегодовая балансовая величина всего капитала (совокупных активов).

Выполнение этого неравенства возможно лишь при опережающем темпе роста выручки (числителя дроби) по сравнению с темпом роста капитала (знаменателя дроби). Это будет свидетельствовать, что компания, наращивая капитал, использует его эффективно. То есть на каждый рубль функционирующего капитала в отчетном году она получила больше выручки, чем в предыдущем.

•100 = 132,86\%

тогда как темп 100 =

По данным финансовой отчетности ОАО «Норд» темп роста капитала (совокупных активов, валюты баланса) к концу 2004 г.

0,5 (5812+6880)

0,5 (3741+5812)

'33304

х 29 670

Несмотря на невыполнение второго неравенства, ком-

составил 118,38\%

роста выручки от продаж составил лишь 112,25\% = 167,96\%

панией «Норд» было выполнено третье неравенство, так как темп

Ґ4854 ^ роста прибыли от продаж в 2004 г. I       • 100 = 167,96\% превысил

 

темп роста выручки от продаж (112,25\%). Это стало результатом экономии, полученной за счет снижения относительного уровня расходоемкости производства и реализации продукции.

Для оценки выполнения третьего неравенства необходим контроль структуры и динамики текущих расходов организации. Поскольку рост выручки (реализации) вызывает соответствующий рост переменных расходов при потреблении большего объема сырья, материалов, трудовых производственных затрат и т.п., то часть дополнительно полученной выручки станет источником их покрытия. Другая часть текущих расходов, так называемые постоянные расходы (не связанные функциональной зависимостью с объемом продукции), в условиях расширения масштабов бизнеса также может возрасти. Этот рост будет признан обоснованным лишь при опережающем росте выручки от продаж.

Сдерживание роста постоянных расходов при наращении реализации продукции способствует генерированию дополнительной прибыли, так как в этом случае проявляется действие операционного рычага. Операционный рычаг проявляет свое действие в том, что любое изменение выручки от продаж (объемов продаж) порождает более существенное изменение прибыли. Кроме того, сила операционного рычага (СОР) отражает степень предпринимательского риска: чем больше значение силы операционного рычага, тем выше предпринимательский риск.

Для расчета показателя силы операционного рычага используются следующие формулы:

Маржинальная прибыль

СОР =    ———      =

Прибыль

_ Выручка от продаж — Переменные расходы _ Прибыль

Постоянные расходы + Прибыль              Постоянные расходы +

Прибыль Прибыль

или

CQP_ Темп прироста прибыли, \% Темп прироста выручки, \%

Пример действия силы операционного рычага представлен в табл. 3.7, по данным которой СОР = (75 ООО - 45 000)/10 ООО = = 3 раза, или 60\%/20\% = 3 раза. Следовательно, увеличение выручки от продаж на 20\% привело к 60\%-му росту прибыли (см. табл. 3.7).

На втором этапе блока 3 оценки деловой активности организации проводятся расчет и оценка агрегированного показателя устойчивости экономического роста (AL):

Чистая прибыль - Дивиденды ,

к =          ——         100\%.

8             Собственный капитал

Используя модель «Du Pont», можно преобразовать показатель устойчивости экономического роста следующим образом:

Р -Д   Р      Р    Р -N-A   Р     Р  N А

—    4      г=    каП =    кап     4          —    кап      4 —

*     СК     СК   CK/>4yV А~ ^ч   N A CR

= ^ап ^ * СК + ЗК ^ />кап ^ N Рч   N А     СК       />    /V А

А

 

СК

 

где Рч — чистая прибыль; Д — дивиденды; СК — среднегодовая балансовая величина собственного капитала;      — капита-

КЗ II

лизированная (реинвестированная) часть чистой прибыли; N — выручка от продаж; А — среднегодовая балансовая величина активов; ЗК — среднегодовая балансовая величина заемного капитала; d — доля капитализированной чистой прибыли; рдг— рентабельность продаж, рассчитанная по чистой прибыли; Xа — коэффициент оборачиваемости всего капитала (совокупных активов); — коэффициент финансового рычага.

Таким образом, показатель устойчивости экономического роста преобразован в четырехфакторную модель смешанного (аддитивно-мультипликативного) типа

/=х-,.гг:(1+/).

Используя показатели финансовой отчетности ОАО «Норд», проведем факторный анализ устойчивости экономического роста методом цепных подстановок (табл. 3.8).

1**отч Упред  ^пред   (1     ^пред^     І"*пред Упред  ^предХ

х 0 +        = (°'7549 • 5>5005 • 6,2117 • (1+2,0856)] - [1 • 5,5005 х

пред

х 6,2117 - (1 + 2,0856)] = 79,59 - 105,43 = -25,84\%; Af = 1х   -у   /г,   *(1 +/    )]-х     V    *£, х

*-Уу    ілотч •'отч' ^ттред   у       пред'-1     1 отч  -'пред **пред

х (1 + /    )] = [0,7549 • 8,2092 • 6,2117 • (1+2,0856)] - [0,7549 х

пред

х 5,5005 • 6,2117 • (1 + 2,0856)] = 118,78 - 79,59 = 39,

 

Отч. — значение показателя отчетного года; пред. — значение показателя предшествующего года.

1 отч  -'отч   ^отч   v        пред'1     1 отч   ->отч   ^пред   v пред7і

-[0,7549 • 8,2092 -5,2480 • (1 + 2,0856)] - [0,7549 • 8,2092 * 6,2117 х х (1 + 2,0856)] = 100,35 - 118,78 = ^18,43\%;

А// = Ктч ' ^отч * *отч ■ (1 + /отч)1 - [Хотч • Уотч • ZOT4 • (1 + /пред)] =

= [0,7549 * 8,2092 • -5,2480(1 - 1,2114)] - [0,7549 • 8,2092 • -5,2480 х х (1 + 2,0856)] = 60,96 - 100,35 --39,39\%.

Проверка: Afx + Afy + Afz + Af{ = (-25,84) + 39,19+ (-18,43) + + (-39,39) = —44,47\%, что соответствует общему приросту результативного показателя рентабельности активов (Af = -44,47\%).

Анализируя полученные результаты расчетов, следует отметить общее снижение показателя устойчивости экономического роста компании «Норд» на 44,47\%. Это стало следствием негативного воздействия большей части факторов. Так, снижение доли реинвестированной чистой прибыли в 2005 г. на 0,2451 привело к снижению показателя устойчивости на 25,84\%; замедление оборачиваемости (отдачи) капитала (совокупных активов) привело к снижению показателя устойчивости на 18,43\%; ослабление финансового рычага на 1,2114 привело к уменьшению показателя устойчивости на 39,39\%. Положительное влияние на динамику показателя устойчивости экономического роста (39,19\%) оказало лишь наращение рентабельности продаж на 2,7087\%, но это не позволило в полной мере компенсировать негативное воздействие вышеперечисленных факторов.

Третьим этапом -блока 3 является оценка эффективности использования ресурсного потенциала, для чего применяются различные методические подходы. Например, формирование системы обобщающих показателей оценки эффективности ресурсов:

материальных оборотных активов и средств в расчетах — продолжительность операционного цикла;

иммобилизованного (внеоборотного) капитала — фондоотдача;

собственного и заемного капитала;

потребленных ресурсов (ресурсоотдача текущих затрат). Блок 5 оценки деловой активности предусматривает изучение

показателей рыночной устойчивости компании, которые широко представлены в современной экономической литературе, посвященной вопросам рыночной оценки бизнеса, инвестиционной привлекательности организаций-эмитентов, активности рынка ценных бумаг и т.д.

Расчет влияния факторов на показатель устойчивости экономического

роста ОАО «Норд»

 

п/п

Показатель'

Условное обозначение

2004.г.

2005 л

Изменение (+, -)

 

А

Б

1

2

3

1 .

Прибыль чистая, тыс. руб.

Р.

1632

2734

1102

2

Дивиденды, тыс. руб.

Д

670

670

3

Капитализированная (реинвестированная) часть чистой прибыли, тыс. руб.

Р

кап

1632

2064

432

4

Среднегодовая балансовая величина собственного капитала, тыс. руб.

ск

1548

3386

1838

5

Показатель устойчивости экономического роста, \%

кя

105,43

60,96

-44,47

6

Среднегодовая балансовая величина активов, тыс. руб.

А

4776,5

6346

1569,5

7

Среднегодовая балансовая величина заемного капитала, тыс. руб.

ЗК

3228,5

2960

-268,5

8

Выручка от продаж, тыс. руб.

N

29670

33304

3634

9

Доля капитализированной чистой прибыли, коэффициент

^кап

1,000

0,7549

-0,2451

10

Рентабельность продаж, \%

Рл/

5,5005

8,2092

2,7087

11

Коэффициент оборачиваемости всего капитала (совокупных активов)

6,2117

5,2480

-0,363

12

Коэффициент финансового рычага

КФР

2,0856

0,8742

-1,2114

13

Влияние факторов на изменение показателя устойчивости экономического роста, \%, — всего

д*э(Д0

-

-

^4,47

 

В том числе:

доли капитализированной чистой прибыли

рентабельности продаж коэффициента оборачиваемости всего капитала (совокупных активов)

коэффициента финансового рычага

X

У

Z

1

-

 

-25,84 39,19

-18,43

-39,39

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 |