Имя материала: Анализ финансовой отчетности

Автор: М.А. Бахрушина

8.2. анализ синергетического эффекта консолидированной финансовой отчетности

По сравнению с. финансовой отчетностью отдельно взятой компании консолидированной отчетгіости присущ так называемый синергетический эффект, который должен быть в полной мере выявлен в процессе анализа. Синергетический эффект — это эффект совместного действия различных факторов, при котором общий результат от их одновременного действия отличается от результата простого сложения эффекта действия каждого из факторов в отдельности.

Примером действия синергетического эффекта является улучшение деятельности консолидированной компании в результате улучшения управления без существенного изменения ресурсной, технической или технологической базы. Основой для определения величины синергетического эффекта является сравнение средних финансовых показателей неконсолидированных компаний со средними показателями консолидированной компании (табл. 8.1).

Анализ показателей, характеризующих эффект объединения, заключается в выявлении шести способов достижения синергетического эффекта и определении величины общего синергетического эффекта. Как уже указывалось, присутствие его проявлений является отличительной чертой консолидированной отчетности. Поэтому главной целью анализа консолидированной отчетности является ответ на вопрос, станет ли в конечном итоге деятельность

объединенных компаний группы более эффективной по сравнению с деятельностью каждой из них в отдельности.

Анализ данных табл. 8.1 показывает, что эффективными являются варианты консолидации № 1—3. При этом наиболее предпочтителен вариант № 1, так как в этом случае улучшаются все избранные для анализа показатели, т.е. по шести показателям достигается положительный синергетический эффект.

Обращает на себя внимание вариант консолидации № 2, при котором пять из шести показателей консолидированной компании остаются на том же уровне, что и до консолидации, но прибыль при этом оказывается выше, чем средняя прибыль обеих компаний. В этом случае по пяти показателям синергетический эффект оказывается нулевым, невыраженным. Тем не менее общий синергетический эффект оказывается положительным, поэтому консолидация целесообразна.

Вариант консолидации № 3 отличается тем, что эффект от консолидации остается положительным (прибыль), хотя итоговые консолидированные данные оказываются несколько ниже суммарных, т.е. по пяти первым показателям достигается лишь отрицательный синергетический эффект. В этом случае консолидация также целесообразна, хотя и менее предпочтительна, чем вариант № 2. От варианта консолидации № 4 необходимо отказаться, так как ухудшаются все показатели консолидированной отчетности даже по сравнению с соответствующими показателями каждой из компаний — А и Б.

Затем необходимо определить, в полной ли мере достигается эффект объединения, т.е. в процессе анализа необходимо ответить и на вопрос, все ли резервы объединения использованы, и в конечном счете оценить эффективность объединения. Например, если консолидация прошла по варианту № 3, то резервы объединения использованы не полностью: по величине активов резерв составляет до 200 тыс. руб., по выручке — 2000 тыс. руб., по постоянным издержкам — 800 тыс. руб., по переменным издержкам — 880 тыс. руб., по налогу на прибыль — 50 тыс. руб., по прибыли — 3 730 руб. Расчеты подсказывают характер управленческих решений, которые необходимо принять для улучшения показателей консолидируемой группы компаний.

Синергетический эффект достигается также за счет того, что формируется рыночная стоимость активов объединенной компании. В этом случае синергетический эффект определяется как разность между рыночной стоимостью консолидированной компании и суммарной стоимостью рыночной стоимости каждой из компаний.

Для определения синергетического эффекта в этом случае используют абсолютный или относительный показатель:

 

^осэ= ~ >

 

гДе — абсолютный синергетический эффект; Srt„„ — относи-тельный синергетический эффект; S — рыночная стоимость консолидированной компании; S. — стоимость каждой /-й компании группы в отдельности; п — количество компаний группы.

В оценке стоимости компаний используется один из следующих подходов:

по балансовой стоимости активов;

по рыночной,стоимости активов;

по рыночной стоимость ценных бумаг компаний;

по рыночной стоимости, по которой в данный момент совершаются подобные сделки (по аналогии);

по оценкам экспертов;

по усредненном значениям;

по расчетным коэффициентам;

по величине затрат (стоимость восстановления или замещения дочерних компаний за исключением или без исключения амортизации);

по доходам (сложение будущих дисконтированных доходов);

по приросту инвестиционной стоимости /-й компаний (/), которая рассчитывается следующим образом:

 

где S. — стоимость каждой і-й компаний группы в отдельности; 5асэ — "абсолютный синергетический' эффект (реже может быть использован относительный синергетический эффект); Z— сумма затрат на интеграцию в группу. . Таким образом, инвестиционная стоимость отличается от стоимости консолидированной компании на величину затрат, связанных с консолидацией, и затрат, связанных с интеграцией в группу.

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 |