Имя материала: Управленческий учет

Автор: Карпова Татьяна Петровна

10.12. принятие решения о капитальных вложениях

 

В основе принятия управленческих решений по капитальным вложениям могут лежать три вида причин; обновление имеющейся материально-технической базы, наращивание объемов производственной деятельности и освоение новых видов деятельности. Степень ответственности за принятие того или иного инвестиционного проекта различна и зависит от направлений инвестиционной деятельности предприятия.

Принятие решения но инвестициям основывается на результатах анализа, проведенного методами дисконтированной и учетной оценок. Однако основой оценок является определение и соотношение затрат и результатов от осуществления инвестиционного проекта.

Для оценки эффективности капитальных вложений используют следующие показатели.

норму прибыли;

чистую дисконтированную стоимость;

внутренний коэффициент окупаемости;

учетный коэффициент окупаемости;

срок окупаемости.

Под минимально необходимой нормой прибыли понимают величину учетной ставки, или ставки процента, которую можно получить на эквивалентные по размеру вмененным затратам и риску ценные бумаги, обрашаюшиеся на финансовом рынке. По доходу от таких ценных бумаг судят о вмененных затратах, т.е. о необходимой норме прибыли на ценные бумаги. Доходы, ожидаемые от обычных акций разных компаний, варьируют в зависимости от риска вложений. Вкладчики сопоставляют доходы от государственных бумаг с ожидаемыми доходами от акций предприятий или от капитальных вложений. Зависимость между риском и необходимой нормой прибыли представлена на рис. 10.9. Так, если норма прибыли на государственные ценные бумаги составляет 10\% годовых, то. как показано на графике, риск равен нулю. Риск возрастает, когда норма ожидаемой прибыли выше нормы прибыли, установленной на государственные ценные бумаги.

При условии, что ожидаемая норма прибыли меньше, чем процент, установленный государством на свои ценные бумаги, вкладчики не будут приобретать акции с высоким риском. Отсюда, если эффективность капитальных вложений будет ниже, чем доходы от государственных ценных бумаг, то предприятие не будет инвестировать проект.

 

Ожидаемая прибыль на вложенный капитал

15\% 10\%

 

В сравнении с доходами от инвестиций в ценные бумаги, получаемыми в настоящий момент, доходы от инвестиций в капитальные вложения появятся в будущих периодах. Поэтому для анализа исчисляют сложный процент и коэффициент дисконтирования.

Исчислить сложный процент можно с помощью таблицы и по формуле. Например, предприятие поместило капитал в 1 млн. руб. при 10\% прибыли сроком на три года. Тогда стой-

 

Рассчитаем стоимость инвестиций но формуле

мость инвестиций в 1 млн руб., ежегодно реинвестируемых сроком на три года, составит:

Будущая стоимость     _ Первоначальный инвестиций через п лет       капитал (период 0)

кат/mtLi

где п — число лет, на которые вложены деньги

В нашем примере: I млн руб.   (I + 0.10)1 - 1.331 млн руб.

При этом допускаем, что в конце гола величины равны с точки зрения стоимости денег в будущем периоде.

Коэффициент дисконтирования применяют для приведения затрат и доходов к стоимости момента сравнения. Его рассчитывают по формуле:

I

Комрфициент дисконтирования і =

 

где / — период в годах от момента получения результата (произведения затрат) до момента сравнения; А — норма дисконта.

Норма дисконта — это коэффициент доходности капитала, определяемый отношением дохода к капитальным вложениям.

Норма дисконта может быть постоянной или меняться во времени. Если она меняется во времени, то используется формула:

 

Коэффициент дисконтирования -

 

где Ак - норма дисконта в А-м году; / — временной период, лет.

Определение ветчины ныичных средств, которые должны быть получены в будущем, через текущую стоимость посредством коэффициентов дисконтирования, называется дисконтированием, а полученная величина доходов и затрат — дисконтированной стоимостью. Она рассчитывается по формуле

 

 

Дисконтированная стоимость

Будущая стоимость инвестиций через п лет

1 +

Иорми прибыли на вложенный капитал

)

1,33

(1+0.010)

 

= 1 млн. руб.

 

Наиболее точно эффективность программы капитальных вложений характеризует чистая приведенная стоимость (ЧПС). Это приведенная стоимость чистых поступлений денежной наличности минус первоначальные инвестиционные затраты по программе капитальных вложений. Если норма прибыли по капитальным вложениям выше, чем норма прибыли от вложений в ценные бумаги, то ЧПС будет величиной положительной. В противном случае ЧПС будет отрицательной Положительная ЧПС означает, что предприятие может согласиться на капитальные вложения, отрицательная — что оно может от них отказаться. Нулевые значения ЧПС свидетельствуют, что предприятию безразлично, принять программу капитальных вложений или отказаться от нее Когда годовые потоки денежной наличности неизменны, для расчета приведенной стоимости используют коэффициент дисконтирования.

Другим методом оценки эффективности капитальных вложений является расчет внутреннего коэффициента окупаемости. Он представляет собой точную ставку процента от инвестиций, которую в течение срока их действия используют для дисконтирования всех поступающих потоков денежной наличности от капитальных вложений, чтобы приравнять приведенную стоимость денежных поступлений к приведенной стоимости денежных расходов.

Внутренний коэффициент окупаемости — это коэффициент дисконта, при котором ЧПС капиталовложений будет равна нулю. Он рассчитывается по формуле

Доходы Затраты,

определенного - осуществляемые

периода нтотжепериод

Норма дисконта^ при которой I + нмененные издержки равны произведенному результату от инвестиций

Полученную величину внутреннего коэффициента окупаемости сравнивают с требуемой инвестором величиной дохода на капитал. Если внутренний коэффициент окупаемости больше вмененных издержек на капитал, то инвестиция является прибыльной и дает положительную приведенную стоимость. Когда внутренний коэффици

ент окупаемости меньше вмененных издержек, тогда капитальные вложения невыгодны, а приведенная стоимость отрицательна.

Приблизительную величину внутреннего коэффициента окупаемости можно определять графически (рис.10.10).

Например, для ставки дисконта 25\% ЧПС составляет 800 млн руб., а для ставки дисконта 35\% — 600 млн руб. Обшее «расстояние» между этими точками равно 1400 млн руб. (+800 и —600).

Тогда приблизительная величина внутреннего коэффициента окупаемости составит:

25\% + 800 : 1400 (35\% - 25\%) = 30,7!\%.

Соединив показанные на графике точки ЧПС, соответствующие 25\% и 35\% ставки дисконта, и отложив на линии, соединяющей обе точки, расстояние

800:1400 = 0,571,

откорректированное на ставку дисконта.

800 (35\% -25\%)

1400

= 5,71.

и добавив к этому величину исходной точки 25\%. получим внутренний коэффициент окупаемости: 25\% + 5,71\% ■ 30,71\%.

Линия А показывает, при какой учетной ставке ЧПС будет равна нулю.

Если потоки денежной наличности будут одинаковы за каждый год, то внутренний коэффициент окупаемости рассчитывают как

инвестиции

Ежегодный поток   Коэффициент дисконтирования "!''->:

денежной      х     для числа лет, за которые    - „ О

наличности    получена денежная наличность

 

ИЛИ

„          ,           Стоимость инвестиций

Коэффициент дисконтирования = Ежегодный поток денежной наличности

 

Принимая решения о капитальных вложениях, надо иметь в виду, что потоки денежной наличности должны включать приростные потоки, которые могут иметь место в будущем. (Например, приобретение нового оборудования приведет в последующем к сокращению переменных производственных расходов). Такого рода экономия приравнивается к получению денежной наличности. Следует также отметить, что амортизация не включается в расчет при движении денежной наличности.

На практике часто используют другие методы оценки эффективности капитальных вложений. Одним из наиболее простых из них является расчет срока окупаемости. С помощью данного показателя определяют время, необходимое для поступления наличности от вложенного капитала в размерах, позволяющих возместить возникшие при этом расходы. При условии, что поступления наличных денег от вложенного капитала постоянны, срок окупаемости рассчитывают путем деления совокупных первоначальных денежных расходов на сумму ожидаемых ежегодных денежных поступлений.

Вместе с тем потоки денежной наличности должны быть дисконтированы по их приведенной стоимости. Расчеты на основе дисконтированного метода используются для определения дополнительного риска помещения капитала. Например, чем длиннее период окупаемости, тем больше риск, что в будущем поступлений денежной наличности может не произойти. Такой метод исчисления степени риска важен для предприятий с недостаточными наличными средствами, нуждающихся в быстрой окупаемости вложенного капитала.

В условиях нестабильности экономики и высоких процентных ставок за кредиты при принятии решения о капитальных вложениях становится важным расчет срока возврата кредита. При этом исходят из равенства:

 

где Д, — расчетная сумма долга по кредитам;

П, — прибыль, направляемая на погашение долгов по кредитам.

Данное равенство предусматривает использование в расчетах значительного числа факторов (стоимости приобретения и отвода

 

земельного участка, изыскательских и проектных работ, сметной стоимости строительно-монтажных работ согласно проектной документации, включая непредвиденные и другие затраты, и т.п.) и долей участия в осуществлении инвестиционных проектов собственных и заемных средств.

Методику определения срока возврата кредита можно взять из «Справочника директора предприятия»'.

Существуют два вида инвестиционных проблем: принимать или не принимать решение о капитальных вложениях и в какой очередности выполнять проекты, обеспечивающие норму прибыли. Если для решения первой проблемы были использованы вышеназванные методы, то для решения второй применяют учетный коэффициент окупаемости и индекс прибыльности.

Учетный коэффициент окупаемости рассчитывается делением средней ежегодной прибыли проекта на средние затраты по вложению в проект. Среднегодовая чистая прибыль включает только разницу в дополнительных доходах и расходах по капиталовложениям. В состав дополнительных расходов входят или чистая стоимость инвестиций, или совокупные амортизационные отчисления. Средняя величина инвестиций зависит от метода начисления амортизации (равномерное, замедленное, ускоренное).

Индекс прибыльности рассчитывается делением текущей стоимости поступлений на средние инвестиционные затраты по проекту. Он предусматривает использование показателей чистой дисконтированной стоимости и внутренней нормы рентабельности.

Таким образом, проекты по капитальным вложениям рассматривают в порядке их привлекательности. Ранжирование на основе успешного коэффициента окупаемости позволяет также оценить сроки полезной жизни активов.

Ни один из рассмотренных показателей не отвечает а полной мере достоверности оценки эффективности капитальных вложений. Для решения проблем, связанных с капитальными вложениями, на практике используют систему показателей. Кроме того, определенное значение в решениях имеют неденежные факторы (качественные) — неопределенность, риск, неустойчивость экономики и др. Тогда в дополнение к основным показателям анализируется устойчивость проекта методом точки безубыточности.

В расчетах экономической эффективности инвестиционных проектов должны быть учтены и инфляционные процессы: повышение общего уровня цен в экономике, а также цен на производственные ресурсы — капитал, сырье, материалы, труд и на производимую продукцию; неоднородность инфляции по видам продук-

 

Справочник директора предприятия. — М.: ИНФРА-М. 1996. — С 408—411

307

тов и ресурсов; превышение уровня инфляции над ростом курса иностранной валюты.

 

Выводы

Управленческая деятельности предприятия предполагает принятие решений по многочисленным проблемам, возникаюшим в процессе предпринимательской деятельности. К таким проблемам относятся: управление запасами, объемами производства и продаж, ассортиментом выпускаемой продукции и освоением новой продукции, капитальными вложениями.

Контроль за фактической величиной материальных запасов — соответствием их оптимальному размеру проводится разными методами в зависимости от хозяйственных ситуаций. Для контроля за ритмичностью работы предприятия и обеспечения его необходимыми наличными денежными средствами используется метод бюджетирования.

Одним из основных факторов, влияющих на финансовые результаты предприятия, является цена на продукт. Именно изменения цен наглядно отражают связь между объемом производства и прибылью.

Различают следующие виды цен: официальные, регулируемые и договорные. Каждый вид цен имеет свою сферу влияния и свой подход к установлению величины. Однако существует определенная связь между изменением цен, переменных затрат на единицу продукции, постоянных затрат и объема производства.

Важнейшей частью производственно-хозяйственной деятельности предприятия является сохранение и развитие своего экономического потенциала. Такая деятельность предприятия называется инвестиционной.

Управление предпринимательской деятельностью в этом плане основывается на анализе информации, которую обеспечивает система дифференцированного управленческого учета затрат и поступлений. Дифференцированные затраты и доходы зависят от условий, в которых будет происходить инвестиционная деятельность, и периода отдачи вложений. Дифференцированные затраты не отражаются системно в управленческом учете, их состав подбирается для решения каждой проблемы в отдельности. Особое внимание в дифференцированной системе учета уделяют вмененным затратам по капитальным вложениям.

Решения по инвестициям зависят от соотношения доходов и затрат. Однако возникают они в различные периоды и относительно этого неэквивалентны. Затраты — в начале осуществления проекта, доходы — по мере его осуществления.

' В принятии решений по инвестиционной деятельности упор делается на снижение затрат производства. Основными направлениями снижения себестоимости продуктов являются:

снижение основных (прямых) затрат. Каждый выпускаемый или планируемый к выпуску продукт анализируется с точки зрения его обшей стоимости и конкурентоспособности;

снижение косвенных затрат. Анализ проводят с точки зрения использования производственных мощностей, исполнения стандартов живого и овеществленного труда методами гибкого планирования и анализа нормативов для отделов и служб. Выработка политики инвестирования в соответствии с основными направлениями снижения затрат касается следующих областей: разработки и внедрения новой продукции; модернизации и усовершенствования выпускаемой продукции; дальнейшего развития производства традиционных видов продукции; снятия с производства устаревшей продукции.

Инновационный менеджмент предполагает организацию управленческого учета исходя из принципа: Наука -> Производство -> Продукт.

Инновационный процесс на предприятии проходит поэтапно, в результате происходит увеличение объема реализации продукции, окупаются затраты на разработку продукта, производство, сбыт и рекламу. При оценке эффективности разработки нового продукта используют такие методы, как: экспертная оценка; ожидаемая норма прибыли; вероятностный подход; оценка динамики ожидаемой прибыли; многомерность критериев оценок, а также учитывают притягательность отрасли, атияние и проникновение в нее конкурентов, возможности использования новых разработок для усовершенствования уже производимых товаров, влияние производства и сбыта нового продукта на финансовое положение предприятия. Для принятия окончательного решения применяют расчеты коэффициентов расходов и прибыли, точки ре&чизации и графики безубыточности продукта.

Особой степенью риска характеризуются решения о капитальных вложениях. Причины, в результате которых возникают капитальные вложения, подразделяют на три вида: обновление имеющейся материально-техническое базы; нарашивание объемов производства; освоение новых видов деятельности.

Для принятия решения о капитальных вложениях используются показатели: норма прибыли; чистая дисконтированная стоимость; внутренний коэффициент окупаемости; учетный коэффициент окупаемости; срок окупаемости.

Минимально необходимая норма прибыли — это величина учетной ставки, или ставки процента, которую можно получить на ценные бумаги, эквивалентные по величине вмененным затратам и

 

степени риска. Между тем доходы от капитальных вложений поступают в течение длительного периода, а доходы от ценных бумаг — в настоящее время. Поэтому для анализа рассчитываются сложный процент и коэффициент дисконтирования.

Чистая приведенная (дисконтированная) стоимость — это величина чистых поступлений денежной наличности за минусом первоначальных инвестиционных затрат. Показатель характеризует эффективность инноваций и позволяет сделать выбор среди представленных к рассмотрению проектов.

Внутренний коэффициент окупаемости — точная ставка процента от инвестиций в течение срока их действия. Он используется для дисконтирования поступающей денежной наличности с целью приравнивания приведенной стоимости денежных поступлений к приведенной стоимости денежных расходов.

Срок окупаемости — время от начала инвестиционного проекта до момента, когда поступления денежной наличности от вложенного капитала возместят расходы, связанные с реализацией инвестиционного проекта. Показатель отражает степень риска принимаемого решения о капитальных вложениях.

Учетный коэффициент окупаемости — это соотношение предполагаемой среднегодовой прибыли от проекта и средних ежегодных затрат по вложению в проект. Данный показатель применяется при установлении очередности выполнения проектов. Индекс прибыльности проектов характеризует сроки полезной жизни активов и рассчитывается делением текущей стоимости поступлений на средние инвестиционные затраты по проекту. Оценка инвестиционных проектов осуществляется с использованием системы рассмотренных показателей с учетом инфляционных процессов и факторов неопределенности и риска.

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 | 51 | 52 | 53 | 54 | 55 | 56 | 57 | 58 | 59 | 60 | 61 | 62 | 63 | 64 |