Имя материала: Финансово-экономический анализ хозяйственной деятельности коммерческих организаций

Автор: Кирилл Владимирович Пивоваров

1.4. анализ операций с ценными бумагами

Финансовый рынок складывается из рынка ценных бумаг и рынка банковских ссуд.

Ценные бумаги — это особым образом оформленные документы, свидетельствующие о правах их владельца на определенное имущество или денежную сумму.

Ценные бумаги могут быть проданы или куплены, а также могут быть источником разового или регулярного дохода их владельца.

Основными видами ценных бумаг являются депозитные и сберегательные сертификаты, облигации и акции.

Рынок ценных бумаг и рынок банковских ссуд существуют не изолированно друг от друга, а дополняют и взаимодействуют друг с другом.

Основу рынка банковских ссуд составляют банки и биржи. В деятельности банка главное направление — прием и выдача кредитов. Разница между выданными и полученными процентами составляет прибыль банка. Кроме того, доходом банка являются проценты за платежно-расчетное посредничество (комиссионный процент).

Процент — это прибыль на отданный в ссуду капитал. Отношение этой прибыли к величине денежной ссуды образует норму или ставку процента:

_          Прибыль ,ЛЛ

Ставка процента =                х 100.

Величина ссуды

Например, если ставка процента равна 10\% годовых, а вклад в банк составляет 10 млн. руб., то за счет процента, при условии вклада на один год, будет получен доход в размере 1 млн. руб. (10 млн. руб. 10/100 = 1 млн. руб.). При вкладе на три месяца за счет процента будет получен доход в размере 250 тыс. руб. (10 млн. руб. 10/4/100 = 250 тыс. руб.).

С целью накопления средств можно положить свои деньги либо в сберегательный банк, либо в коммерческий банк. Сберегательные вклады не ограничены сроком. Вклады в коммерческий банк производятся на определенный срок, поэтому такие вклады называются срочными.

Отличие срочных вкладов в коммерческие банки от сберегательных вкладов состоит в том, что в коммерческом банке процент по вкладу выплачивается лишь после окончания срока вклада. В сберегательном банке процент может выплачиваться долями, ежемесячно или ежеквартально, до наступления срока изъятия вклада.

На срочные вклады коммерческие банки выдают депозитные сертификаты, сберегательные банки — сберегательные сертификаты.

Сертификат представляет собой вид ценной бумаги, в которой банк свидетельствует о приеме вклада на условиях срочного вклада, т. е. вклада, который не изымается до окончания указанного срока. После своего выпуска сертификаты могут начать обращаться, т. е. стать предметом купли-продажи, не по номиналу (сумме, указанной в сертификате), а с курсовой (рыночной) надбавкой.

Кроме упоминавшихся депозитных и сберегательных сертификатов, доход можно получить за счет покупки других ценных бумаг — облигаций или акций.

Облигация представляет собой ценную бумагу, выпускаемую государством, а также частными компаниями и акционерными обществами. Она содержит долговое обязательство, выдаваемое на определенный срок. В течение этого срока облигация выкупается тем, кто ее выпустил. При этом, помимо номинальной ее стоимости, выплачивается еще заранее договоренный процент. По сути облигация выражает отношения денежного займа: вы даете взаймы государству или какой-либо организации определенную денежную сумму, за что получатель этой суммы обязуется вернуть ее с процентам, что приводит к приращению вашего капитала без какой-либо деятельности с вашей стороны.

Облигация сродни сертификату. Отличие ее состоит в следующем.

Облигация предполагает лишь одностороннее обязательство того, кто ее выпустил: возвратить вам ее первоначальную стоимость через определенный срок и выплачивать дополнительно в течение этого срока определенный процент. Сертификат же предполагает двустороннее обязательство: продавец сертификата (банк) обязуется через определенный срок возвратить вам первоначальный вклад и выплатить определенный процент, вы обязуетесь в течение этого срока не изымать из банка свой вклад.

При покупке сертификата доход вам в виде процента выплачивается только по окончании срока вклада. По большинству облигаций доход выплачивается регулярно, в течение всего срока их действия.

Особый интерес представляет такой вид ценных бумаг, как акции.

Акция представляет собой ценную бумагу, которая свидетельствует о внесении капитала (доли, пая) в общий капитал какого-либо акционерного общества. Владение акцией дает право на получение по ней определенного дохода и право на участие в управлении этим обществом. Последнее особенно важно, и этим акция отличается от всех других ценных бумаг.

Это отличие состоит в том, что владелец акции — акционер — является не только кредитором акционерного общества или кредитором банка, государства как владелец сертификата, облигации, но одновременно и собственником этого общества в пределах того количества акций, которым он обладает.

Из этого отличия вытекает очень важное следствие, которое обязательно нужно знать покупателю акций. Это следствие заключается в том, что в отличие от облигации акции таят в себе перспективу многократного умножения первоначальной своей стоимости, что связано с ростом акционерного капитала. Рост же акционерного капитала происходит тогда, когда прибыль, полученная в результате хозяйственной деятельности, капитализируется, переходит в капитал, а не в доход для потребления.

Это наглядно видно из следующего упрощенного примера. Предположим, имеется акционерное общество с величиной акционерного капитала в 100 млн. руб., разбитого на 100 тыс. акций по 1000 руб. каждая. По окончании года акционерное общество получило прибыль в размере 20 млн. руб. Из полученной прибыли одна часть будет выплачена акционерам в виде дивидендов на их акции (например, 8 млн. руб.). Другая часть, которая называется нераспределенной прибылью корпорации (например, 12 млн. руб.), будет реинвестирована, т. е. вложена, израсходована на расширение производства. Величина собственного капитала общества в этом случае возрастет со 100 млн. руб. до 112 млн. руб. Соответственно, возрастет и стоимость одной акции — с 1000 руб. до 1120 руб. (112 млн. руб. : 100 тыс. акций).

Таким образом, акционеры этого общества получат дивиденды в размере 800 руб. на одну акцию (8 млн. руб. : 100 тыс. акций) и будут иметь шанс в будущем году получить еще больше дивидендов в связи с увеличением акционерного капитала (со 100 млн. руб. до 112 млн. руб.). И этот процесс будет повторяться ежегодно вплоть до прекращения деятельности общества. При продаже своих акций или в случае ликвидации общества акционеру будет выплачена не первоначальная стоимость акции — 1000 руб., а "настоящая" ее стоимость на данный период.

По характеру распоряжения акции делятся на именные и акции на предъявителя, т. е. акции, на которых не указан конкретный собственник. Владельцы акций на предъявителя нигде не регистрируются. Предприятие, как правило, не знает, кто является владельцем его акций. Акция на предъявителя может быть свободно передана любому лицу.

Именные акции — акции, на которых указан их собственник. Владельцы именных акций обязательно регистрируются в соответствующем реестре предприятия. Передача именной акции другому лицу допускается только с разрешения правления акционерного общества.

По характеру получения дивидендов акции делятся на обычные (рядовые) и привилегированные (преференциальные).

Обычные акции — это акции, которые дают их владельцу право голоса на собраниях акционеров и приносят дивиденд, который зависит от прибыльности предприятия. Следовательно, дивиденд по обычным акциям, в отличие от процента по облигациям, заранее не фиксирован, а колеблется в зависимости от прибыльности предприятия: чем выше прибыль, тем больше дивиденд, и наоборот.

Необходимо также знать, что общее собрание акционеров само определяет, какую часть полученной прибыли выплатить акционерам в виде дивидендов, а какую направить на расширение деятельности предприятия. Если предприятие осуществляет инвестиционную программу, т. е. расширяет производственные площади, увеличивает производственные мощности, обновляет оборудование, или только что организовалось, то собрание может принять решение — дивиденды вообще не выплачивать, даже независимо от того, растет ли прибыль.

Обычные акции дают их владельцу право голоса на собраниях. Голосуя, акционеры осуществляют контроль за деятельностью правления. Но для большинства акционеров это право является пустой формальностью, так как голосование ведется по принципу "одна акция — один голос", а не по принципу "один человек — один голос". Голосуют, таким образом, не люди, а деньги, вложенные в акции. Чем больше акций у одного акционера, тем больше "голосов" он имеет. Поэтому акционерными обществами обычно, т. е. реально, управляет небольшое число богатых акционеров, в руках которых достаточно крупные пакеты акций.

Вывод: если покупать, то возможно большее количество акций.

Привилегированные (преференциальные) акции — это акции, которые не дают их владельцам право голоса, но предоставляют им другие преимущества:

во-первых, выплату фиксированного размера дивиденда независимо от прибыльности предприятия;

во-вторых, выплату дивиденда в первоочередном порядке.

Обычно привилегированные акции распределяются среди членов трудового коллектива, чтобы трудовой коллектив не требовал участия в управлении акционерным обществом. За это ему и предоставляются льготы при выплате дивидендов. Это своего рода подкуп, купля "голосов".

Различия между акциями и облигациями приведены в табл. 1.4.1.

Практикой выработано несколько правил, которыми следует руководствоваться, покупая ценные бумаги.

Правило 1. Вкладывая деньги в ценные бумаги, следует помнить, что доход от этих вложений всегда прямо пропорционален риску, на который готов идти покупатель ради получения дохода.

Правило 2. Чтобы достичь компромисса между безопасностью, доходностью и риском, необходимо диверсифицировать вложения, т. е. купить разные ценные бумаги. Дивврсификация вложений — это средство снижения риска путем распределения денег между разными ценными бумагами.

Правило 3. Лучшие вложения — в акции компаний, действующих в отраслях, на продукцию (работы, услуги) которых постоянно не удовлетворяется спрос.

Примером может служить южнокорейская акционерная компания "Сай Ен Кемикл", специализирующаяся на производстве довольно редкого товара — слезоточивого газа, без которого местная полиция не может обойтись из-за постоянных демонстраций протеста. Потребляется газ в огромных количествах. Компания процветает, а госпожа Хан Ен Чжа, занимающая пост президента этой компании, по уровню доходов еще в 1987 г. оказалась самым богатым человеком Южной Кореи.

Приведем в заключение некоторые определения для оценки ценных бумаг и принятия решений по их покупке.

1.         Доход на акцию представляет собой отношение чистой

прибыли, уменьшенной на величину дивиденда по привиле-

гированным акциям, к общему числу обыкновенных акций.

Пример. Чистая прибыль (баланс — прибыль — налоги) = = 12 220 руб. Обыкновенных акций — 100 шт., привилегированных — 5 шт. Дивиденд на одну привилегированную акцию = 100 руб. Тогда доход на одну обыкновенную акцию:

12 200-(5x100)   12 200-500 ,

            ;           - =        = 117 руо.

100 100

2.         Ценность акции — рыночная цена акции, деленная на

доход на акцию. Этот показатель служит индикатором спроса на акции данной компании.

Пример. Рыночная цена акции фирмы X = 292,5 руб. Доход на одну акцию = 117 руб. Ценность акции фирмы X =

•79/? 5

= _[~[^~ = 2,5' или 250\%.

3.         Рентабельность акции выражается отношением ди-

виденда, выплачиваемого на акции, к ее рыночной цене. Рен-

табельность акции характеризует процент возврата на капитал, вложенный в акции.

Пример. Дивиденд на акцию =117 руб. Рыночная цена =

117x100    ,_,_

= 292,5 руб. Рентабельность акции =    - 0 ^          40. з А.

4. Коэффициент котировки акции — отношение рыночной цены акции к ее учетной цене. Учетная цена складывается из номинальной стоимости акции (проставлена на акции) плюс эмиссионная прибыль (разница между рыночной и номинальной ценой) и доля накопленной и вложенной в развитие фирмы прибыли.

Пример. Рыночная цена акции = 292,5 руб. Учетная цена = = номин. цена 100 руб. + эмиссионная прибыль 50 руб. + доля прибыли, вложенной в развитие, 100 руб. — 250 руб.

292 5

Коэффициент котировки = =1,15.

 

Различие между облигациями и акциями

Облигации имеют нарицательную цену (напечатана на облигации). Акции имеют поминальную цепу (напечатана на акции).

Облигации имеют выкупную цену — цену, по которой производится выкуп облигаций эмитентом (тем, кто ее выпускал).

Акции выкупных цен не имеют.

Рыночная цена как облигации, так и акции определяется конъюнктурой рынка.

Значение рыночной цены облигации в процентах к номиналу называется курсом облигации.

По сроку действия облигации подразделяются на краткосрочные (от года до 3 лет); среднесрочные — от 3 до 7 лет; долгосрочные — от 7 до 30 лет и бессрочные.

Акции вообще бессрочные.

Выплата процентов по облигациям осуществляется по купонам — вырезанным талонам с напечатанной на нем цифрой купонной ставки.

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 |